【国君食品 | 预告点评】贵州茅台:Q1超预期,龙头定军心

（以下内容从国泰君安《【国君食品 | 预告点评】贵州茅台:Q1超预期,龙头定军心》研报附件原文摘录）
　　核心结论 导读：Q1超预期增长实现开门红，茅台酒发力非标、直营占比提升，系列酒在茅台1935带动下结构持续优化，龙头稳定军心、持续改革优化。 投资建议：Q1超预期，龙头尽显强大品牌力与行业担当。预计2023-2025年净利润737.07、863.22、999.84亿元，同比+18%、17%、16%，目标价2348.43元，继续重点布局！ Q1超预期，实现开门红。经公司初步核算，2023年Q1预计实现营业总收入391.6亿元左右、同比+18%左右，净利润205.2亿元左右，同比+19%左右，业绩超市场预期，较2023年全年15%增长目标而言实现开局加速增长，料完成全年目标无虞。 结构持续优化，渠道变革延续。产品端茅台酒与系列酒双轮驱动，结构持续优化下实现量价齐升，其中茅台酒板块预计Q1配额占比30-35%左右，其中普飞按月平稳执行配额，非标加大投放将带动吨价进一步上行；系列酒板块在茅台1935带动下持续发力、优化结构，预计延续此前量稳价增的双位数增长趋势，茅台1935在Q1加大投放的同时强化品鉴会培育、高质量核心终端绑定、低价串货处罚等渠道策略，目前已进入控货挺价阶段，预计批价有望逐步企稳。i茅台目前已上线一年保持稳健运行，Q1仅预约申购模式下投放约1307吨（其中珍品21吨、兔年生肖544吨、茅台1935 742吨），预计Q1贡献收入40-45亿元左右。 龙头稳军心，奋楫“美时代”。当下白酒行业演绎复苏与分化，茅台Q1递交优异答卷进一步稳定军心、彰显行业担当。作为白酒龙头，茅台围绕高质量发展持续推进品牌表达、产品优化、渠道创新、管制提效等改革思路，稳健增长的同时加速向世界一流企业迈进。 风险提示：宏观经济大幅波动、食品安全风险等。 法律声明： 本公众订阅号（微信号: gjretail）为国泰君安证券研究所食品饮料/化妆品研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人訾猛具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880513120002。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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