晨报0414 | 社服零售、云海金属、快手-W、新能源、燕京啤酒 、创新药

（以下内容从国泰君安《晨报0414 | 社服零售、云海金属、快手-W、新能源、燕京啤酒 、创新药》研报附件原文摘录）
　　每周一景：中国新疆博州赛里木湖 晨报音频版请点击文末 今 日 重 点 推 荐 【社服零售】五一行情持续发力，含金量定胜负 本周投资观点：①金价+复苏+新产品周期三重催化，黄金珠宝迎来数据主升浪，推荐：潮宏基、老凤祥、周大福、周大生等；②五一行情持续发力，推荐出行链板块，关注酒店、教育、餐饮；③性价比消费最先复苏，推荐名创优品、海伦司；④国企改革加速推进，政策催化下国企资源优势有望兑现，推荐广州酒家；⑤市内店国人购物政策出台在即，推荐中国中免；⑥关注人工智能概念股。 上周行情回顾：上周消费者服务板块涨幅+0.49%，商贸零售板块涨幅-0.84%，在所有行业中分别位列20和26名（共30个行业）。未停牌股票中，老凤祥+14.01%、汇通能源+10.96%，中央商场+10.09%、方直科技+12.10%、首旅酒店+6.94%、科德教育+6.03%涨幅居前。 行业重点信息及数据更新：1）社服行业：①2023年4月6日，携程发布五一假日旅游前瞻，国内游订单已追平2019年，同比增长超7倍，内地出境游预订同比增长超18倍，境外跟团游报名量较4月初增长157%；②美团外卖将在香港上线独立于美团的全新外卖品牌，可能于5月中开始运营；③2023年清明节假期，全国国内旅游出游2376.64万人次，较去年清明节当日增长22.7%，预计实现国内旅游收入65.20亿元，较去年清明节当日增长29.1%；2）零售行业：①天娱数科虚拟数字人天妤携手周大生为消费者献上了以青绿山水为创作元素的国潮美学系列新品；②京东成为北京国安顶级合作伙伴，新球衣等将在京东独家首发；③拼多多百亿补贴上线“数码家电消费季”，首季将在百亿补贴的基础上再投入10亿元；④阿里云官方宣布，上线自研大模型聊天AI“通义千问”，并定向邀请企业用户进行测试。 公司公告：①重庆百货：2022年营收183亿元/yoy-13.40%，归母净利润8.83亿元/yoy-7.16%；②红旗连锁：2022年营收100.2亿/+7.1%，归母净利润4.86亿元/yoy+0.90%；③爱婴室：2022年营收36.2亿元人民币/+36.46%，归母净利润0.86亿元/yoy+16.98%；④迪阿股份：高管变动，韦庆兴不再担任董事、副总经理等职务；⑤北京城乡：重组所需资产置换过户手续及相关工商变更备案登记已完成；⑥锦江酒店：与雅高签署合作谅解备忘录，增加交流提升内功；⑦格力地产拟90亿重组珠海免税获批，珠海市国资委同意公司收购免税集团并募资不超70亿元。 风险提示：疫后修复不及预期、宏观经济波动风险、政策监管风险 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告五一行情持续发力，含金量定胜负，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【有色】云海金属（002182）一体化布局降本，产能强势扩张 维持“增持”评级。公司2022年度实现营业收入91.05亿元（同比+12%），实现归母净利润6.11亿元（同比+24%），实现扣非归母净利润5.73亿元（同比+36%）；其中Q4实现归母净利0.32亿元（同比-86%，环比-58%）。业绩符合预期。考虑到2023年镁价走势预期调整而公司近年来业绩与镁价走势相关度较高，下修预测公司2023-2024年EPS分别至1.42/2.08元（原2.20/3.10元），给予2025年EPS为2.94元。参考行业平均估值和公司深加工产能扩张带来的成长性溢价，给予2023年22.8倍估值，维持目标价32.34元，维持“增持”评级。 公司业绩同比增长归因于镁价均价上涨。根据亚洲金属网，2022年镁价同比增长20.5%。公司业绩与镁价呈较强正相关，镁价提升助力2022年公司业绩增长。 资源储备丰富，上下游一体化生产优化公司成本。公司拥有“白云石开采-原镁冶炼-镁合金熔炼-镁合金精密铸造、变形加工-镁合金再生回收”的完整产业链，将优化公司产品成本结构和增强抵御风险能力。 产能扩张广阔，远期成长性可期。根据公司公告，公司规划安徽青阳30万吨原镁、30万吨镁合金年产能预计在2023年底前建成。远期规划方面，根据年报，公司镁产品年产能预计2025年达到50万吨原镁和50万吨镁合金。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告云海金属(002182):一体化布局降本，能强势扩张，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【海外科技】快手-W（01024）货架商城上线在即，信任电商全面启航 维持“增持”评级。快手商城拓宽电商天花板，2023年全面盈利在即。考虑到宏观经济环境、广告业恢复进度以及电商业务成长性，我们认为公司盈亏平衡拐点有望加速兑现，调整快手2023-2024年、新增2025年经调整净利润至11.15/85.76/182.84亿元，对应PE分别为191X/25X/12X。基于远期折现法，参考全球成熟互联网龙头估值中枢，给予2025年PE 22X，目标价82.78港元，较最新收盘价+47.42%。 网购用户渗透见顶，直播与货架电商融合发展。2022年社零总额同比-0.20%，电商渗透率同比+2.71pct，23年1-2月电商渗透率环比下降，22年12月网购用户使用率环比回落，综合电商淘系京东增长承压，直播电商抖快延续高速增长，随着疫情常态化、网购渗透率见顶与大盘增长放缓，直播电商与综合电商步入融合发展，淘宝直播2.0时代开启发力大促，多多视频贡献流量增量，抖音货架电商全量上线。 抖音商城定位关键场域，成为抖音电商新增长引擎。22年5月抖音兴趣电商战略升级为全域兴趣电商，通过抖音商城承接搜索需求补足“人找货”场景。抖音商城定位关键场域，历次大促发力刺激GMV增长，据36氪等报道，22Q4泛商城单月GMV占比已接近30%，2024年抖音电商目标实现GMV 3万亿元，其中抖音商城GMV目标占比达到50%，此外泛商城商业化测试开启未来有望贡献广告增量。 快手商城全量上线在即，人货场增量拓宽电商天花板。快手电商基于信任体系构建独特电商生态，随着组织架构与业务战略梳理完毕“新商城”进入灰度测试阶段。借鉴抖音商城发展思路与长期规划，“人”层面快手商城有望继续贡献带来新线用户贡献增量买家，“货”层面商城望带动品牌GMV占比持续提升，“场”层面商城将承接搜索需求提升下单频次，预计2025年快手电商GMV有望达到1.8万亿元。 风险提示：宏观环境复苏未及预期；行业竞争格局再次恶化；快手商城上线进度未及预期；公司营销费用控制未及预期等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告快手-W(1024): 货架商城上线在即，信任电商全面启航，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【新能源】中欧市场销量恢复，美国市场持续新高 投资建议：我们认为，新能源汽车产业链有望迎来修复阶段。建议关注：1）盈利逐步修复的电池环节，优选具备产业链优势的电池企业，推荐标的：宁德时代、亿纬锂能；2）材料环节优选格局较好或者能够率先见底环节的龙头企业，推荐标的：新宙邦、中伟股份、恩捷股份、贝特瑞、当升科技，受益标的：科达利、德方纳米；3）在政策指导下增长强劲的充电桩环节，推荐标的：盛弘股份、科士达、绿能慧充、炬华科技等；4）氢能产业步入发展快车道，受益标的：昇辉科技、华电重工、双良节能。 海内外新能源汽车销量稳定增长，欧洲明显恢复。2023年3月我国新能源汽车产销量分别为67.4万/65.3万辆，同比增长44.8%/34.8%，，环比增长22.1%/24.4%,销量渗透率达到26.6%。出口方面，3月新能源汽车出口7.8万辆，环比下降10.3%，同比增加3.9倍。2023年1-3月累计销量158.6万辆，同比增长26.2%。3月欧洲七国新能源汽车销量呈现大幅度改善，合计23.47万辆，环比增长91.1%，同比增长20.6%，渗透率达到21.9%；1-3月累计销量46.30万辆，同比增长8.4%。3月美国新能源乘用车销量达到11.64万辆，同比增长41.0%，环比增长5.9%，渗透率为8.4%；1-3月累计销量32.90万辆，同比增长55.2%。 国内动力市场装机环比上行，全球市场同比大增。根据SNE数据，2023年2月全球动力电池累计装机达到42.2GWh，同比增长62.9%。其中中国企业前十占比过半，宁德时代领先地位明确。国内方面，2023年3月我国动力电池装机量达到27.8GWh，同比增长29.7%，环比增长26.7%，其中磷酸铁锂电池装车量19.0GWh，占总装车量68.5%，同比增长44.4%，环比增长25.3%；三元电池装车量8.7GWh，占总装车量31.4%，同比增长6.3%，环比增长29.8%。企业装机量方面，3月宁德时代装机量达到12.49GWh，市占率44.95%，比亚迪、中创新航占比26.65%、10.28%，列二、三名。 预计2023年国内新能源销量超850万辆，全球达到1400万辆。国内方面，2023年提振信心，恢复经济的背景下新能源车有望成为复苏抓手，8-15万价格带仍有较大发展潜力，出口亦有望继续拉动销量快速增长。全球来看，欧洲市场有望迎来复苏增长提速，美国市场则成为最快增长点有望持续带动新能源需求。 风险提示：补贴退坡影响销量，经济复苏不及预期 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告中欧市场销量恢复，美国市场持续新高，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【食饮】燕京啤酒（000729）业绩超预期，弹性将加速 投资建议：维持“增持”评级。维持2022-24年EPS预测为0.12、 0.21、0.30元，维持目标价为18.5元。 业绩超预期。根据业绩预告，公司2023Q1实现归母净利6200至6600万元（22Q1为86.39万元）、同比增长7076.76%-7539.77%，实现扣非归母净利5406.57至5806.57万元（22Q1为亏损2484.59万元）、同比实现扭亏为盈。公司23Q1开门红，扣非前后利润均超预期，在22Q4淡季减亏之上进一步改善，改革成效持续在报表端得到兑现。 市场化成效显现，旺季加速可期。公司连续实现淡季不淡，我们认为是市场化改革推进、人员激励强化的有力体现，绩效考核严格落实到人，“能上能下能出”实质性落地，使得销售端活力明显提振。根据渠道调研，我们预计公司23Q1销量增速快于行业，其中燕京U8销量任务目标顺利推进、保持较高增速，我们估算U8放量、结构升级带动下整体吨价或有中个位数提升，我们预计23Q1收入端有望继续实现双位数增长。后续旺季动销加速可期，同时U8在部分弱势市场起量趋势较好实现增量，公司销量增速有望持续跑赢行业。 改革见效叠加行业三周期共振，燕啤弹性将加速释放。啤酒动销加速、成本改善、结构升级共振之下，燕啤自身改革正处加速落地和红利释放阶段，供应链及人员团队优化不断推进，成本效率大幅改善可期，23年子公司盈利有望进一步改善，公司业绩弹性将加速释放。 风险提示：疫情反复、成本进一步上涨、市场竞争加剧等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究燕京啤酒(000729):业绩超预期，弹性将加速，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【医药】创新药：货币&技术两大周期继续向上 投资建议： 技术+货币两大周期不变，看好二季度创新药反弹。2-3月伴随创新药整体调整，板块已回归至3倍PS左右的合理估值区间下限，同时产业发展并未停滞，研发和出海催化剂不断涌现，为下一轮行情的启动积蓄动能，短期看，加息预期不再收紧，二季度财报后叠加ASCO有望迎来催化剂密集的窗口期。推荐组合：①Biotech：康诺亚-B、荣昌生物-B、百济神州、康方生物-B，受益标的首药控股、亚虹医药、海创药业、益方生物；②传统制药创新转型：恒瑞医药、华东医药，受益标的海思科、信立泰。 创新药行情对利率环境高度敏感，加息预期有望不再收紧。考虑到SVB、瑞信等事件的发酵凸显高利率的负面影响，目前我们认为加息预期边际回落，利好对海外流动性高度敏感的创新药板块。2021年至今的创新药调整中美同步，截至2023年4月11日，美国标普生物技术精选行业指数（SPSIBI）和[HK]未盈利生物技术指数（887818.WI）自2021年高点分别下跌53.9%、73.1%，当前估值约为PS3倍，我们认为当前估值回撤幅度已较充分体现行业变化及市场担忧，继续看好在资本寒冬、行业出清过程中自身经营向好的biotech，估值有望迈向PS4-5倍。 融资周期有望逐步企稳。受新冠疫情、国际局势动荡以及加息预期等多重因素影响，2022年全球医疗健康融资整体同比回落，融资事件数3057起，同比下滑14.9%；融资金额729亿美金，同比下滑42.6%。融资数据整体下滑明显，但仍处于历史高位（融资事件数居历史第二，融资金额居历史第三）。动脉网数据显示2023年3月全球生物医药融资金额22.6亿美金，环比提升12%，随着疫情推动的高基数效应消除，融资周期有望逐步企稳。CXO订单的传导往往滞后于融资周期，后续订单增速情况有待逐步观察验证。 ASCO年会即将拉开帷幕，提供创新药上涨动能。美国临床肿瘤学会(ASCO)是世界规模最大、学术水平最高的组织，2023ASCO年会将在2023.6.2-2023.6.6在美国以线上线下混合会议形式举行,而即将在5月公布的摘要标题更是备受关注。在ASCO发布摘要成为验证产品阶段性成果的重要里程碑，而海外药企的研究突破，也直接影响着我国药品研发战略，如2022年ASCO公布的DESTINY-Breast04研究，证明Enhertu在Her2低表达乳腺癌也有积极疗效，直接推动了我国ADC药物开发热潮。而回顾过去两年的资本市场，[HK]未盈利生物科技指数在2021.4.1-2021.6.30期间上涨了31%、在2022.5.13-2022.7.6期间上涨了38%，均有优异表现。 风险提示：创新药研发进度或有不确定性；国际局势波动影响国际化预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告创新药:货币&技术两大周期继续向上，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 0414 音频： 进度条 00:00 18:42 后退15秒 倍速 快进15秒 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的，或含有“国泰君安研究"，或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 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