【深度】机科股份(835579):深耕AGV“小巨人”,智能制造+智慧医疗双轮驱动【开源北交所研究】

（以下内容从开源证券《【深度】机科股份(835579):深耕AGV“小巨人”,智能制造+智慧医疗双轮驱动【开源北交所研究】》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字·关注我们 机科股份 AGV/AMR/RGV国家级重点“小巨人”，智能制造+智慧医疗双轮驱动 音频： 进度条 00:00 04:45 后退15秒 倍速 快进15秒 智能输送和高端装备“小巨人”，多领域深耕筑成技术、客户、资质壁垒 公司情况：机科股份成立于2002年，从事以移动机器人和气力输送装备为核心的智能输送系统以及配套的智能装备和服务，产品涉及智能制（82%）、智能环保和智慧医疗领域，用于制造行业中的输送、加工与装配、检测、包装、垃圾收运、固废分类及处理处置等环节。2020年被认定为国家技术创新示范企业。近年来营收规模呈现稳定爬升态势，2019-2022年3年CAGR达22.91%。2022年，实现营收5.21亿元（+26.16%），归母净利润3979.62万元（+4.54%）。 市场地位：控股股东为中国机械总院，主要客户覆盖了汽车制造、金属冶炼、轨道交通、工程机械、生物医药等行业，产品服务于中国一汽、比亚迪、宝武集团、首钢集团、中车集团等大型客户和市政及医院，于GGII评选的2020年中国AGV企业竞争力排行TOP100中位列第一。2022年入选国家级专精特新重点“小巨人”企业名单；入选北京市智能制造核心设备供应商、系统集成商和诊断服务商。 技术实力：根据招股书，公司拥有发明专利19项、实用新型专利69项、外观专利7项、软件著作权108项，核心技术自主研发，稳定配套产业化应用。公司汇聚专业领域领军人才，人员结构方面，本科及以上学历占比超70%，研发技术人员198人，占比66%。此外，公司拥有中国机械总院杰出专家7人，中国机械总院集团“百人计划”优秀青年人才6人，正高级工程师21人，高级工程师38人。公司结合智能输送、移动机器人、机器视觉和物联网等技术，业务涉及范围较广且落地难度较大，能够提供针对细分行业的深度定制化服务。 募投项目：计划总投资4.4亿元，包含“智能输送装备生产研发基地”、“智能移动机器人异构协同系统研发中心”和“面向精密零部件的智能检测装配技术及装备研发中心项目”。其中，“智能输送装备生产研发基地”项目计划建设期3年，募投达产预期可提供75个下游应用领域工程一体化项目解决方案的生产能力。 制造企业智能化转型趋势既定，我国工业移动机器人规模CAGR达48% 国家不断出台鼓励性政策支持智能制造装备行业的高质量发展，2020年中国智能制造业产值规模达2.51万亿元（+18.96%），预计2022年产值规模增至3.31万亿元。移动机器人（AGV/AMR）行业来看，其不仅能提高企业工厂的生产效率，更能降低用工风险，这也是我国强力深入推行制造业高质量发展战略部署的重要原因。根据中国移动机器人产业联盟数据，我国工业移动机器人市场规模由2015年的12亿元升至2021年的126亿元，6年CAGR达48%，市场前景广阔。 公司底价对应2021 PE（发行后）为27.8X，可比公司2021 PE中值为69.4X 北交所公开发行底价为8.49元/股，对应2021 PE（发行后）为27.8X，可比公司2021 PE中值为69.4X，A股机器人板块当前估值PE 59X。工业机器人是我国高端制造相关政策重点支持的产业之一，随着公司产品结构的不断完善，对下游多领域的配套能力及经验的不断积累，有望推动业绩上涨。 风险提示 业务无法持续扩张风险、宏观经济波动风险、新股破发风险 分析师：诸海滨 S0790522080007 分析师：赵昊 S0790522080002 以下内容详见完整报告，【阅读原文】获取下载链接 1 核心看点：多领域深耕筑成技术、客户、资质壁垒，募投扩产75个解决方案配装能力 1.1 市场地位：背靠中国机械总院，诸多优质客户佐证市场知名度 控股股东为中国机械总院，持股57,055,580股，占比60.96%。中国机械总院的前身是机械工业部机械科学研究院，成立于1956年新中国建设时期；1999年按照“国科发政字（1999）197号文”的要求，将原机械工业部直属的从事基础共性技术研究与开发的一批研究所划入机械总院整体转制为中央直属企业，2003年机械总院成为国务院国资委监管的中央直属科技型企业集团；后于2021年更名为中国机械科学研究总院集团有限公司。 应用领域涉及多个国民经济重要行业、终端客户覆盖较广。公司的主要客户覆盖了汽车制造、金属冶炼、轨道交通、工程机械、生物医药、石油化工、印钞造币、轻工食品、环境保护及医疗卫生等行业，产品广泛服务于中国一汽、比亚迪、宝武集团、首钢集团、中车集团、三一重工、北京同仁堂、辉瑞制药、中国石油、中国印钞造币、中国烟草、伊利集团、美的集团等大型客户和市政及医院，在细分行业中享有较高的知名度和影响力。 作为传统AGV企业，于GGII评选的2020年中国AGV企业竞争力排行TOP100中位列第一。2019年和2020年，AGV的市场占有率在北京市排名第一。2021年，车体柔性化制造技术被专家鉴定为具有国际领先水平；2022年，在中医药产品分拣和物流储运集成技术、搬运机器人调度技术均被专家鉴定为国际领先水平。此外，2020年高工产研机器人研究所（GGII）通过对中国叉车AGV品牌企业的梳理调研，从企业在科技创新、资本实力、市场表现等方面综合评估，评选出2020年中国AGV企业竞争力排行TOP100，机科股份作为传统AGV企业得分92/100，为全国第一。2022年入选国家级专精特新重点“小巨人”企业名单；入选北京市智能制造核心设备供应商、系统集成商和诊断服务商。 汇聚专业领域领军人才。核心技术团队具有专业的学历背景及丰富的研发和管理经验，深耕行业，在智能制造、智能环保和智慧医疗领域取得了一系列创新性研究成果并积累了丰富的项目经验。截至2022年8月31日，拥有十八大代表1人，中央企业劳动模范1人，全国巾帼建功标兵1人，政府特贴专家12人，中国机械总院杰出专家7人，中国机械总院集团“百人计划”优秀青年人才6人，正高级工程师21人，高级工程师38人。 1.2 技术实力：核心技术深度绑定下游领域产业化应用，不可替代性较强 核心技术自主研发，稳定配套产业化应用。目前，公司拥有发明专利19项、实用新型专利69项、外观专利7项、软件著作权108项，累计获得中国机械工业科技进步奖、北京市科技进步奖、中国物流与采购联合会科技进步奖等省部级奖20项。核心技术均来自于自主研发成果转化，针对产品（解决方案）及其核心装备自主研发，涵盖智能制造领域、智能环保领域和智慧医疗领域业务等，科技含量较高，工艺复杂，能够持续稳定的进行产业化应用，研发成果技术壁垒较高。 研发技术人员占比达66%。公司为科研院所转制企业，始终高度重视专业人才的培养和引进工作，充分利用中国机械总院委托培养研究生的优势，以内部培养与外部吸纳相结合的方式，构建了开拓创新型人才队伍，团队成员拥有丰富的从业经验。从人员结构来看，本科及以上学历占比超70%，研发技术人员有198人，占比达66%。 研发费用率水平中等偏上。2021年，公司研发费用达2,445.25万元，近年来研发费用率在同行业可比公司中处于中等偏上水平。在智能输送技术及其高端配套装备的研发方面已经形成了较为成熟的技术和研发模式，能够相对高效的使用研发资金，在实现研发目标的同时，有效控制研发成本。 下探多领域的深度定制化服务具有不可替代性。公司所在细分市场为移动机器人产业链下游的系统集成领域，该领域主要面向不同行业提供整体解决方案，通过对细分领域的技术细节、工艺流程特点和柔性程度的深入理解，以定制化的能力和整体解决方案的集成能力，满足客户定制化和智能化的升级需求。结合智能输送、移动机器人、机器视觉和物联网等技术，业务涉及范围较广且落地难度较大，公司能够提供针对细分行业的深度定制化服务，具有一定竞争优势，被替代风险较低，但解决方案整体效果难以用量化指标进行同业比较。 1.3 募投项目：达产预期可提供75个下游应用领域工程一体化项目解决方案的生产能力 募投项目计划总投资为4.4亿元。本次募投项目包含“智能输送装备生产研发基地”、“智能移动机器人异构协同系统研发中心”和“面向精密零部件的智能检测装配技术及装备研发中心项目”，投资规模分别为3.50亿元、0.63亿元和0.28亿元，将全部投入募投项目之中。 募投达产预期可提供75个下游应用领域工程一体化项目解决方案的生产能力。其中，“智能输送装备生产研发基地”项目计划建设期3年，以公司现有移动机器人（AGV/AMR）、有轨制导车辆（RGV）、电动车辆系统（EVS）和气力输送系统等智能输送装备为基础，进行规模化研制升级，技术路线清晰合理。为满足上述产品研发及下游应用领域工程一体化项目解决方案的产业化需求，项目拟新增研发、测试和生产设备等共计1,189套，软件系统5套。项目建成后，预计每年可提供75个下游应用领域工程一体化项目解决方案的生产能力，带来较好的经济效益和社会效益。 2 公司情况：专注智能输送和高端装备的“小巨人”企业 2.1 业务概要：主营智能输送和高端装备，覆盖智能制造、智能环保和智慧医疗三大领域 专注于智能输送及其高端装备的整体解决方案提供商。机科股份成立于2002年，主要从事以移动机器人和气力输送装备为核心的智能输送系统以及配套的智能装备和服务，产品涉及智能制造、智能环保和智慧医疗领域，主要用于制造行业中的输送、加工与装配、检测、包装、垃圾收运、固废分类及处理处置、市政和工业污水处理、医院物资转存、配送、使用、回收、处理和溯源。主要产品和技术包括自导引移动机器人（AGV）、自主移动机器人（AMR）、有轨制导车辆（RGV）、电动车辆系统（EVS）、气力输送技术、智能分类平台技术和有机废弃物处理处置技术（SACT）、箱式传输技术等。2020年入选国改办“科改示范行动”企业、被认定为国家技术创新示范企业、被列为科技型机器人TOP20企业；2022年入选国家级专精特新重点“小巨人”企业名单。 2019 年以来，公司进一步开拓智慧医疗领域，随着公司产品结构的不断完善，逐步发展为以智能输送技术及其高端配套装备为核心的整体解决方案供应商，主要面向智能制造、智能环保和智慧医疗领域，为客户提供以移动机器人和气力输送装备为核心的智能输送系统以及配套的智能装备和服务。 智能制造领域业务2022年营收42835.28万元，占总营收的82.17%，毛利率达26.12%。2019年至2022年，智能制造领域的产品和服务营收分别为24,971.01万元、30,736.76万元、30,088.74万元、42835.28万元，占总营收比例超过70%，是主要的收入来源；智能环保领域的营收分别为3,103.16万元、5,366.00万元、9,545.50万元、8.74万元，占总营收比例分别为11.05%、14.86%、23.10%、0.02%，2019-2021年创收持续增加，主要系向河北省安装工程有限公司交付了一套污水处理成套设备以及承接了深圳市大鹏新区建筑工务署坝光区生活垃圾智能收集系统试点项目设计采购施工总承包项目，项目金额较大，然而2022年创收较少；智能医疗领域的产品和服务在2021年产生营收，为1,686.09万元（占比4.08%），2022年创收9284.82万元（占比17.81%）。毛利率来看，智能制造领域业务毛利率水平较为稳定，而智能环保领域及智能医疗领域业务毛利率呈现较高波动性。 多领域业务布局分散下游行业周期性风险。公司主要的下游领域为汽车制造、工程机械、金属冶炼、环境保护和轨道交通行业，上述领域于2019年至2022H1营业收入合计占主营业务收入的比例分别为76.52%、83.69%、77.80%和77.06%。下游领域覆盖了多个行业，可以分散下游行业发展的周期性风险，减少对单一行业的依赖。 通过直销方式进行产品和服务的销售，直销产生的营业收入占公司总收入的100%。公司主要通过销售智能制造、智能环保和智能医疗解决方案获取收入和利润。原材料采购主要包括标准件采购及定制化采购。采用以销定产和以产定购的模式。销售模式为单一直销模式。 项目多为固定资产投资，其业务来源主要是老客户的新业务和新客户业务。主要向客户提供以移动机器人和气力输送装备为核心的智能输送系统以及配套的高端定制装备和系统集成服务，项目方案的设计、实施具有定制化的特点，受到客户预算、技术参数、设备选型和场地大小等诸多因素影响，不同项目的成本差异较大，不同项目的销售价格亦存在差异，不具有可比性。2022年1-6月，公司前5大客户销售收入占比高于55%，客户集中度较高。 2.2 财务变化：2022年营收5.21亿元（+26%），毛利率略微下滑至24.89% ★ 开源北交所研究团队专注北交所，新三板，科技新产业研究，连续多年获得新财富最佳分析师、水晶球奖最佳新三板北交所研究、金牛奖和第一财经最佳分析师等荣誉。 感谢您的阅读！欢迎交流 长按识别二维码关注我们 诸海滨科新先声 所获荣誉 ？？2016-2022年卖方水晶球奖 新三板北交所最佳分析师公募榜/总榜 双第一 ？？2016-2017年金牛奖新三板研究第一名 ？？2015-2016年新财富最佳新三板研究机构第一名 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 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