控通胀仍是主要目标——美国2023年3月物价数据点评(海通宏观 李俊、梁中华)

（以下内容从海通证券《控通胀仍是主要目标——美国2023年3月物价数据点评(海通宏观 李俊、梁中华)》研报附件原文摘录）
　　重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 ·概 要 · 通胀为何超预期回落？3月美国CPI大幅回落至5.0%（上一月为6.0%），除基数有贡献外，更关键的是能源通胀大幅回落。而这很大程度上与3月海外爆发银行破产风险，市场担忧衰退有关。 核心通胀韧性仍足。3月美国核心CPI依然高达5.6%，尤其是环比仍高达0.4%。其背后的关键仍是租金通胀和劳动力市场。不过值得欣慰的是，租金通胀环比有所回落，来到22年3月的水平，劳动力市场紧张程度也有所缓解。 加息还是降息？3月美国非农数据公布后，市场预期5月将再度加息；通胀数据公布后，预期5月加息的概率略有回落，仍在7成以上。不过，依然预期大概率从7月开始降息。我们认为市场预期或偏乐观，后续大概率有所调整。 通胀超预期回落。3月美国CPI同比继续大幅回落至5.0%，较上一月下行1.0个百分点，回落超出市场预期的5.2%。而环比也大幅放缓至0.1%。不过核心通胀韧性仍足。3月核心CPI同比小幅回升至5.6%，环比也维持在0.4%的高位。 整体通胀大幅回落的核心因素是能源。 3月整体通胀环比大幅回落至0.1%，其中，能源通胀环比跌幅扩大至-3.5%；同比更是转负至-6.4%，为2021年1月以来首次转负，也是2020年12月以来新低，是整体通胀超预期回落的最关键因素。 而能源通胀的回落与能源产品价格回落有关，其背后的关键在于3月海外爆发银行破产风险，市场一度担忧全球经济衰退，能源价格大幅下跌。例如，布油在3月中旬一度跌至70美元/桶；3月除汽油外，布伦特原油价格和柴油价格环比跌幅均明显扩大。 除能源外，3月核心商品通胀环比回落至0.4%，尤其是二手车通胀环比依然维持在负区间；食品通胀环比回落至0.0%，为2020年7月以来新低；以及去年同期高基数等因素均为通胀的回落有所贡献。 其中，核心商品通胀的继续回落很大程度上与全球供应链修复有关。例如，截至3月，全球供应链压力指数持续处于负区间，也就意味着全球供应链状况已经恢复正常。 而食品价格的放缓，一定程度上或与全球供应链缓解和俄乌地缘风险略微稳定有关。 核心服务通胀压力依然严峻。这很大程度上与租金通胀压力仍大有关。例如，3月主要居住租金和业主等价租金通胀同比保持在8.8%和8.0%。 不过值得欣慰的是，租金通胀环比有所回落，来到22年3月的水平，劳动力市场紧张程度也有所缓解。例如，2月美国职工缺口跌破1000万人，3月薪资增速同比回落至4.2%。3月除租金外的服务通胀同环比均有所放缓，尤其是同比回落0.8个百分点。 3月美国非农数据公布后，市场预期5月将再度加息（之前预期暂停）；通胀数据公布后，预期5月加息的概率略有回落，仍在7成以上。不过，依然预期大概率从7月开始降息。 我们认为市场预期或偏乐观，后续大概率有所调整。第一，在海外银行风险缓解以及OPEC+减产影响下，4月能源价格再度大幅回升至3月初水平；第二，租金通胀还在寻顶；第三，美国经济还没那么差，亚特兰大联储本周上调一季度GDP环比折年率至2.2%（上一周1.5%），美国周度经济指数也基本稳定。 ------------------ 相关报告（点击链接可查看原文）： 出口的结构：还有哪些亮点？（海通宏观 应镓娴、梁中华） 经济复苏如何？海外风险多大？——2023年二季度宏观展望（海通宏观研究团队） 后地产时代：存钱，还是买股票？——居民财富“迁徙”研究三（海通宏观 应镓娴、梁中华） 翻开财政账本：今年怎么看？（海通宏观 侯欢、梁中华） 风险消除了吗？——对海外中小银行风险的定量测算（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 海外经验：消化地产泡沫，需要多少年？——长周期房地产研究系列一（海通宏观 李林芷、梁中华） 美元再起：原因？走向？影响？（海通宏观 李俊、梁中华） 印尼经济：消费和大宗如何驱动？——新兴经济研究系列之三（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 扩大内需：哪些具体政策？（海通宏观 侯欢、梁中华） 俄罗斯经济：现状如何？（海通宏观 李俊、梁中华） 中国居民资产负债表“重构”：利率的倒挂——居民财富“迁徙”研究二（海通宏观 梁中华） 中国的核心通胀：压力多少？——2023年通胀研究系列一（海通宏观 应镓娴、梁中华） 消费的“疤痕”：修复多少？——2023年消费研究系列二（海通总量 李林芷、梁中华） 兔年春节：错峰“返乡”，集中“返城”（海通宏观 梁中华、侯欢） 扩消费：可以从哪些角度入手？——2023年消费研究系列一（海通总量 荀玉根、梁中华、侯欢） 中国居民的“超额储蓄”测算：到底有多少？——居民财富“迁徙”研究一（海通宏观 梁中华） 通胀和利率：选哪个？——2023为何要关注日本央行？（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 2023：货币与通胀，能否“和解”？（海通宏观梁中华） 法律声明 本公众订阅号（微信号：梁中华宏观研究）为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观行业对本订阅号（微信号：梁中华宏观研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）