【业绩点评 | 云海金属:一体化布局降本,产能强势扩张】国君有色于嘉懿

（以下内容从国泰君安《【业绩点评 | 云海金属:一体化布局降本,产能强势扩张】国君有色于嘉懿》研报附件原文摘录）
　　报告导读 上 下 游一体化布局将为公司实现有效降本，产能强势扩张提升公司成长性 。 国君有色团队 于嘉懿/宁紫微/刘小华 投资要点 维持“增持”评级。公司2022年度实现营业收入91.05亿元（同比+12%），实现归母净利润6.11亿元（同比+24%），实现扣非归母净利润5.73亿元（同比+36%）；其中Q4实现归母净利0.32亿元（同比-86%，环比-58%）。业绩符合预期。考虑到2023年镁价走势预期调整而公司近年来业绩与镁价走势相关度较高，下修预测公司2023-2024年EPS分别至1.42/2.08元（原2.20/3.10元），给予2025年EPS为2.94元。参考行业平均估值和公司深加工产能扩张带来的成长性溢价，给予2023年22.8倍估值，维持目标价32.34元，维持“增持”评级。 公司业绩同比增长归因于镁价均价上涨。根据亚洲金属网，2022年镁价同比增长20.5%。公司业绩与镁价呈较强正相关，镁价提升助力2022年公司业绩增长。 资源储备丰富，上下游一体化生产优化公司成本。公司拥有“白云石开采-原镁冶炼-镁合金熔炼-镁合金精密铸造、变形加工-镁合金再生回收”的完整产业链，将优化公司产品成本结构和增强抵御风险能力。 产能扩张广阔，远期成长性可期。根据公司公告，公司规划安徽青阳30万吨原镁、30万吨镁合金年产能预计在2023年底前建成。远期规划方面，根据年报，公司镁产品年产能预计2025年达到50万吨原镁和50万吨镁合金。 风险提示。扩产项目投产进度不及预期。原材料价格波动剧烈。 法律声明 本公众订阅号(微信号: ysjsyj )为国泰君安证券研究所有色金属与新材料研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人于嘉懿具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880522080001。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。 国君有色与新材料于嘉懿团队 于嘉懿/17612273925/首席分析师 宁紫微/13120207281/资深分析师 刘小华/13652005683/高级分析师

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