【天风汽车】道通科技:20Q3经营性业绩超预期
（以下内容从天风证券《【天风汽车】道通科技:20Q3经营性业绩超预期》研报附件原文摘录）
联系人：邓学、娄周鑫 事件 公司公布2020三季报：前三季度公司实现营收10.7亿，同比增长27.8%；归母净利润3.2亿元，同比增长34.3%；扣非归母净利润2.8亿元，同比增长15.2%。 点评 公司盈利能力不断攀升。公司前三季度实现营收10.7亿，同比增长27.8%；毛利率64.1%，同比增长2.0个百分点；三费费用率36.7%，同比增长4.3个百分点（①研发费用率同比增长3.4个百分点；②汇率波动导致财务费用率净增0.2亿，同比增长2.4个百分点）；最终实现净利率29.7%，同比增长1.5个百分点；归母净利润3.2亿，同比增长34.3%。 汇兑+非经影响较大，剔除后扣非归母净利润同比增长64%。公司20Q3实现营收4.8亿，同比增长56%，环比增长52%；毛利率65.1%，同比增长1.5个百分点，环比增长1.3个百分点；三费费用率35.5%，同比增长8.6个百分点，环比减少5.1个百分点；最终实现净利率33.5%，同比增长1.1个百分点，环比增长2.6个百分点；归母净利润1.6亿，同比增长61%，环比增长64%。若剔除财务费用（主要由于汇率波动）影响，则公司归母净利润同比增长131%，扣非归母净利润同比增长64%。 股权激励彰显信心，20-23年业绩CAGR或超50%。业绩解锁分目标为2档，A、B+档分别可获激励股份比例的100%、50%。此意味着最少需要满足B+档需求，高管才可获得股权激励；而A档和B+档对于20-23年的业绩CAGR考核目标分别为50%和30%。 优秀的模式+格局+空间，打开广阔成长空间。①优秀的行业赛道-不断扩容：我们预计公司目前所在的市场将有2倍以上的成长空间，从目前的约50亿美金增至超125亿美金，且有望随汽车变革继续扩张。②优秀的竞争格局-“寡头市场”&超强议价权：所在行业为“寡头”市场，公司为一梯队中三家之一，较其余竞争对手优势显著；较一梯队对手，在性价比、人性化、技术迭代等方面优势明显，渗透率有望持续快速提升。此外公司所在行业议价能力极强，毛利率可超60%。③优秀的商业模式-增量&存量双管齐下：公司拥有增量（设备销售）+存量（软件升级+云服务费）的优秀商业模式。 投资建议 公司专注汽车诊断细分领域，快速成长为行业寡头之一，未来有望继续渗透；所在行业拥有优秀的上下游格局&商业模式，亦有望随汽车变革实现2倍以上的扩张。公司股权激励考核目标彰显对长期高增长的信心。由于新产品拓展超预期&汇率波动影响，将公司20至22年归母净利润由4.3、6.2、8.8上调至4.6、7.1、10.7亿元，对应EPS为1.03、1.57、2.38元/股，对应PE为68、45、29倍，维持“买入”评级。 风险提示 中美贸易战加剧、行业竞争加剧、云诊断系统接受度较低等。 财务预测摘要 注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《道通科技（688208）：汇兑+非经影响较大，经营性业绩超预期》 对外发布时间：2020年10月27日 报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 邓学，SAC执业证书编号：S1110518010001 沈海兵，SAC执业证书编号：S1110517030001 娄周鑫，SAC执业证书编号：S1110519020001 天风证券汽车行业团队 邓 学 天风证券研究所副所长，汽车行业首席分析师，清华大学汽车系学士、硕士。曾多次荣获新财富、第一财经、水晶球、金牛奖等评选汽车行业最佳分析师第一名。十年汽车研究经验，中美能源合作实验室成员，中国氢能学者，央视财经特约评论员。 娄周鑫 · 173-2113-8343 天风证券汽车行业分析师，约翰霍普金斯大学金融学硕士，主要覆盖汽车零部件、乘用车。 文 康 · 188-0197-0629 天风证券汽车行业分析师，上海交通大学机械工程学士，动力工程硕士，主要覆盖商用车、乘用车。 陈 嫣 · 136-6179-8000 天风证券汽车行业研究员，伯明翰大学公共管理学硕士，主要覆盖新能源汽车、汽车新经济、海外车企。 胡 婷 · 133-8220-4679 天风证券汽车行业助理研究员，香港大学金融学硕士，主要覆盖新能源、经销商。 陆嘉敏 · 138-1690-0611 天风证券汽车行业助理研究员，上海交通大学机械工程专业学士及硕士，主要覆盖汽车零部件。
联系人：邓学、娄周鑫 事件 公司公布2020三季报：前三季度公司实现营收10.7亿，同比增长27.8%；归母净利润3.2亿元，同比增长34.3%；扣非归母净利润2.8亿元，同比增长15.2%。 点评 公司盈利能力不断攀升。公司前三季度实现营收10.7亿，同比增长27.8%；毛利率64.1%，同比增长2.0个百分点；三费费用率36.7%，同比增长4.3个百分点（①研发费用率同比增长3.4个百分点；②汇率波动导致财务费用率净增0.2亿，同比增长2.4个百分点）；最终实现净利率29.7%，同比增长1.5个百分点；归母净利润3.2亿，同比增长34.3%。 汇兑+非经影响较大，剔除后扣非归母净利润同比增长64%。公司20Q3实现营收4.8亿，同比增长56%，环比增长52%；毛利率65.1%，同比增长1.5个百分点，环比增长1.3个百分点；三费费用率35.5%，同比增长8.6个百分点，环比减少5.1个百分点；最终实现净利率33.5%，同比增长1.1个百分点，环比增长2.6个百分点；归母净利润1.6亿，同比增长61%，环比增长64%。若剔除财务费用（主要由于汇率波动）影响，则公司归母净利润同比增长131%，扣非归母净利润同比增长64%。 股权激励彰显信心，20-23年业绩CAGR或超50%。业绩解锁分目标为2档，A、B+档分别可获激励股份比例的100%、50%。此意味着最少需要满足B+档需求，高管才可获得股权激励；而A档和B+档对于20-23年的业绩CAGR考核目标分别为50%和30%。 优秀的模式+格局+空间，打开广阔成长空间。①优秀的行业赛道-不断扩容：我们预计公司目前所在的市场将有2倍以上的成长空间，从目前的约50亿美金增至超125亿美金，且有望随汽车变革继续扩张。②优秀的竞争格局-“寡头市场”&超强议价权：所在行业为“寡头”市场，公司为一梯队中三家之一，较其余竞争对手优势显著；较一梯队对手，在性价比、人性化、技术迭代等方面优势明显，渗透率有望持续快速提升。此外公司所在行业议价能力极强，毛利率可超60%。③优秀的商业模式-增量&存量双管齐下：公司拥有增量（设备销售）+存量（软件升级+云服务费）的优秀商业模式。 投资建议 公司专注汽车诊断细分领域，快速成长为行业寡头之一，未来有望继续渗透；所在行业拥有优秀的上下游格局&商业模式，亦有望随汽车变革实现2倍以上的扩张。公司股权激励考核目标彰显对长期高增长的信心。由于新产品拓展超预期&汇率波动影响，将公司20至22年归母净利润由4.3、6.2、8.8上调至4.6、7.1、10.7亿元，对应EPS为1.03、1.57、2.38元/股，对应PE为68、45、29倍，维持“买入”评级。 风险提示 中美贸易战加剧、行业竞争加剧、云诊断系统接受度较低等。 财务预测摘要 注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《道通科技（688208）：汇兑+非经影响较大，经营性业绩超预期》 对外发布时间：2020年10月27日 报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 邓学，SAC执业证书编号：S1110518010001 沈海兵，SAC执业证书编号：S1110517030001 娄周鑫，SAC执业证书编号：S1110519020001 天风证券汽车行业团队 邓 学 天风证券研究所副所长，汽车行业首席分析师，清华大学汽车系学士、硕士。曾多次荣获新财富、第一财经、水晶球、金牛奖等评选汽车行业最佳分析师第一名。十年汽车研究经验，中美能源合作实验室成员，中国氢能学者，央视财经特约评论员。 娄周鑫 · 173-2113-8343 天风证券汽车行业分析师，约翰霍普金斯大学金融学硕士，主要覆盖汽车零部件、乘用车。 文 康 · 188-0197-0629 天风证券汽车行业分析师，上海交通大学机械工程学士，动力工程硕士，主要覆盖商用车、乘用车。 陈 嫣 · 136-6179-8000 天风证券汽车行业研究员，伯明翰大学公共管理学硕士，主要覆盖新能源汽车、汽车新经济、海外车企。 胡 婷 · 133-8220-4679 天风证券汽车行业助理研究员，香港大学金融学硕士，主要覆盖新能源、经销商。 陆嘉敏 · 138-1690-0611 天风证券汽车行业助理研究员，上海交通大学机械工程专业学士及硕士，主要覆盖汽车零部件。
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