核心CPI:总量偏弱、结构分化——3月物价数据点评(海通宏观 应镓娴、梁中华)
(以下内容从海通证券《核心CPI:总量偏弱、结构分化——3月物价数据点评(海通宏观 应镓娴、梁中华)》研报附件原文摘录)
重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 · 概 要 · 总体来看,一季度的核心CPI表现整体仍偏弱,结构上看,服务类消费的恢复要好于核心商品消费。这意味着尽管疫情的影响明显消退、人口出行恢复,但受长期预期、超额储蓄不足、收入改善偏慢等因素影响,居民消费的修复斜率并没有很高,而且相对中高收入的消费恢复要好于低收入消费。消费结构的分化值得关注。 1 服务价格好于商品 3月CPI环比继续回落0.3%,带动同比降至0.7%,其中食品项是主要的拖累。从食品分项看,鲜菜CPI和猪肉CPI分别环比回落7.2%和4.2%,对应拖累CPI环比0.17个百分点和0.06个百分点。鲜菜价格降温,主因天气变暖,鲜菜大量上市。猪价方面,当前处于消费淡季,价格持续低位徘徊,包括4月以来,猪肉平均批发价已经低于20元/公斤,比3月均值继续回落4%。短期来看,生猪供给仍较为充裕、而消费需求整体不高,预计食品项对CPI的支撑偏弱。 非食品方面,国内汽油、柴油价格环比小幅上涨,剩余的核心CPI表现仍处于偏弱状态。3月核心CPI环比持平,同比小幅回升至0.7%;服务CPI环比回升0.1%。参考春节同样在1月下旬的年份,3月服务CPI环比仍是季节性回升,没有明显超季节的表现。剔除服务项后,核心消费品环比回落0.1%,低于历年同期,类似情况的只有2020年3月(环比-0.1%)。 服务分项方面,租赁房房租CPI环比低于季节性(0%),或反映了就业和居民收入水平的修复有限。对比来看,分项中只有其他用品及服务的环比明显超出季节性,旅游CPI表现也略高于可比历史同期,主要指向旅游出行类消费修复较好、酒店住宿等价格上涨。 总体来看,一季度的核心CPI表现整体仍偏弱,结构上看,服务类消费的恢复要好于核心商品消费。这意味着尽管疫情的影响明显消退、人口出行恢复,但受长期预期、超额储蓄不足、收入改善偏慢等因素影响,居民消费的修复斜率并没有很高,而且相对中高收入的消费恢复要好于低收入消费。消费结构的分化值得关注。 2 PPI仍在收缩区间 3月PPI环比持平,去年同期基数偏高,PPI同比回落至-2.5%。分行业来看,钢材、水泥等价格有所走高,比如黑金冶炼价格环涨1.3%,与国内重点项目推进加快有关,也对应着3月建筑业PMI环比上升5.4个百分点至65.6%。而3月国际油价下行,则继续向国内输入,3月油气开采、燃料加工价格环比分别回落0.9%和0.4%。此外,计算机通信和其他电子设备制造业价格由2月下降1.1%转为上涨0.4%。 国内方面,短期内工业品价格上涨驱动力偏弱;海外需求走弱下,能源价格的输入性压力也不高。尽管3月30大中城市商品房销售增速较高,但一定程度受前期被抑制需求释放的带动,持续性或不足,包括4月以来的高频数据表现也已在边际走弱。专项债前置发行下,基建重大项目施工仍可部分支撑相关品类,如水泥、钢材价格,但工业品整体缺乏明显的上涨动力,需要更多稳增长政策的发力。高基数下,PPI同比预计仍将处在收缩区间。 ------------------ 相关报告(点击链接可查看原文): 出口的结构:还有哪些亮点?(海通宏观 应镓娴、梁中华) 经济复苏如何?海外风险多大?——2023年二季度宏观展望(海通宏观研究团队) 后地产时代:存钱,还是买股票?——居民财富“迁徙”研究三(海通宏观 应镓娴、梁中华) 翻开财政账本:今年怎么看?(海通宏观 侯欢、梁中华) 风险消除了吗?——对海外中小银行风险的定量测算(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华) 打好组合拳,重在高质量——解读总理答记者问(海通宏观 梁中华、侯欢) 消费的“疤痕”:修复多少?——2023年消费研究系列二(海通总量 李林芷、梁中华) 兔年春节:错峰“返乡”,集中“返城”(海通宏观 梁中华、侯欢) 扩消费:可以从哪些角度入手?——2023年消费研究系列一(海通总量 荀玉根、梁中华、侯欢) 中国居民的“超额储蓄”测算:到底有多少?——居民财富“迁徙”研究一(海通宏观 梁中华) 越南经济总量篇:崛起的小国开放经济——新兴经济研究系列之一(海通宏观李俊、王宇晴、梁中华) 推进中国式现代化(海通宏观梁中华、侯欢) “国庆”假期:消费、地产如何?——国内经济政策跟踪(海通宏观侯欢、梁中华) 强势美元:何时见顶?(海通宏观 梁中华) “宏观”研究失灵了?——论几点研究感悟(海通宏观 梁中华) 房贷利率:还有多少空间?(海通宏观梁中华团队) 如何稳经济?(海通宏观梁中华团队) 地方财政:哪里压力更大?(海通宏观梁中华团队) 房地产:需要多少资金?(海通宏观梁中华团队) 如何解决就业问题:关键是服务业“政策”(海通宏观 梁中华) 日本消化地产泡沫:为何用了10年?(海通宏观 李林芷、梁中华) 汽车消费刺激:作用有多大?(海通宏观 侯欢、梁中华) 多少经济可以恢复?(海通宏观 梁中华) 如何预测社融与信贷?(海通宏观 应镓娴、梁中华) 加息的关键变量:美国通胀怎么走?——美元流动性研究系列五(海通宏观 李俊、梁中华) 港币:为何贬值,趋势如何?——美元流动性研究系列四(海通宏观 李俊、梁中华) 全球“滞”与“胀”:加息能停否?(海通宏观 梁中华) 经济修复,需要多久?(海通宏观 李林芷、梁中华) 利率和增长:为何背离?——利率研究专题一(海通宏观 应镓娴、梁中华) 全球粮价:还会上涨吗?(海通宏观 应镓娴、梁中华) 70年代的滞胀回忆和资产配置(海通宏观 梁中华) 美联储的加息、缩表,是如何操作的?——美元流动性研究系列二(海通宏观 李俊、梁中华) 法律声明 本公众订阅号(微信号:梁中华宏观研究)为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号,本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用,仅供在新媒体背景下的研究观点交流;普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力,使用订阅号相关信息或造成投资损失,请务必取消订阅本订阅号,海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台,客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失,海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效,海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务,在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有,任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容,务必联络海通证券研究所并获得许可,并必注明出处为海通证券研究所,且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观行业对本订阅号(微信号:梁中华宏观研究)保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。
重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 · 概 要 · 总体来看,一季度的核心CPI表现整体仍偏弱,结构上看,服务类消费的恢复要好于核心商品消费。这意味着尽管疫情的影响明显消退、人口出行恢复,但受长期预期、超额储蓄不足、收入改善偏慢等因素影响,居民消费的修复斜率并没有很高,而且相对中高收入的消费恢复要好于低收入消费。消费结构的分化值得关注。 1 服务价格好于商品 3月CPI环比继续回落0.3%,带动同比降至0.7%,其中食品项是主要的拖累。从食品分项看,鲜菜CPI和猪肉CPI分别环比回落7.2%和4.2%,对应拖累CPI环比0.17个百分点和0.06个百分点。鲜菜价格降温,主因天气变暖,鲜菜大量上市。猪价方面,当前处于消费淡季,价格持续低位徘徊,包括4月以来,猪肉平均批发价已经低于20元/公斤,比3月均值继续回落4%。短期来看,生猪供给仍较为充裕、而消费需求整体不高,预计食品项对CPI的支撑偏弱。 非食品方面,国内汽油、柴油价格环比小幅上涨,剩余的核心CPI表现仍处于偏弱状态。3月核心CPI环比持平,同比小幅回升至0.7%;服务CPI环比回升0.1%。参考春节同样在1月下旬的年份,3月服务CPI环比仍是季节性回升,没有明显超季节的表现。剔除服务项后,核心消费品环比回落0.1%,低于历年同期,类似情况的只有2020年3月(环比-0.1%)。 服务分项方面,租赁房房租CPI环比低于季节性(0%),或反映了就业和居民收入水平的修复有限。对比来看,分项中只有其他用品及服务的环比明显超出季节性,旅游CPI表现也略高于可比历史同期,主要指向旅游出行类消费修复较好、酒店住宿等价格上涨。 总体来看,一季度的核心CPI表现整体仍偏弱,结构上看,服务类消费的恢复要好于核心商品消费。这意味着尽管疫情的影响明显消退、人口出行恢复,但受长期预期、超额储蓄不足、收入改善偏慢等因素影响,居民消费的修复斜率并没有很高,而且相对中高收入的消费恢复要好于低收入消费。消费结构的分化值得关注。 2 PPI仍在收缩区间 3月PPI环比持平,去年同期基数偏高,PPI同比回落至-2.5%。分行业来看,钢材、水泥等价格有所走高,比如黑金冶炼价格环涨1.3%,与国内重点项目推进加快有关,也对应着3月建筑业PMI环比上升5.4个百分点至65.6%。而3月国际油价下行,则继续向国内输入,3月油气开采、燃料加工价格环比分别回落0.9%和0.4%。此外,计算机通信和其他电子设备制造业价格由2月下降1.1%转为上涨0.4%。 国内方面,短期内工业品价格上涨驱动力偏弱;海外需求走弱下,能源价格的输入性压力也不高。尽管3月30大中城市商品房销售增速较高,但一定程度受前期被抑制需求释放的带动,持续性或不足,包括4月以来的高频数据表现也已在边际走弱。专项债前置发行下,基建重大项目施工仍可部分支撑相关品类,如水泥、钢材价格,但工业品整体缺乏明显的上涨动力,需要更多稳增长政策的发力。高基数下,PPI同比预计仍将处在收缩区间。 ------------------ 相关报告(点击链接可查看原文): 出口的结构:还有哪些亮点?(海通宏观 应镓娴、梁中华) 经济复苏如何?海外风险多大?——2023年二季度宏观展望(海通宏观研究团队) 后地产时代:存钱,还是买股票?——居民财富“迁徙”研究三(海通宏观 应镓娴、梁中华) 翻开财政账本:今年怎么看?(海通宏观 侯欢、梁中华) 风险消除了吗?——对海外中小银行风险的定量测算(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华) 打好组合拳,重在高质量——解读总理答记者问(海通宏观 梁中华、侯欢) 消费的“疤痕”:修复多少?——2023年消费研究系列二(海通总量 李林芷、梁中华) 兔年春节:错峰“返乡”,集中“返城”(海通宏观 梁中华、侯欢) 扩消费:可以从哪些角度入手?——2023年消费研究系列一(海通总量 荀玉根、梁中华、侯欢) 中国居民的“超额储蓄”测算:到底有多少?——居民财富“迁徙”研究一(海通宏观 梁中华) 越南经济总量篇:崛起的小国开放经济——新兴经济研究系列之一(海通宏观李俊、王宇晴、梁中华) 推进中国式现代化(海通宏观梁中华、侯欢) “国庆”假期:消费、地产如何?——国内经济政策跟踪(海通宏观侯欢、梁中华) 强势美元:何时见顶?(海通宏观 梁中华) “宏观”研究失灵了?——论几点研究感悟(海通宏观 梁中华) 房贷利率:还有多少空间?(海通宏观梁中华团队) 如何稳经济?(海通宏观梁中华团队) 地方财政:哪里压力更大?(海通宏观梁中华团队) 房地产:需要多少资金?(海通宏观梁中华团队) 如何解决就业问题:关键是服务业“政策”(海通宏观 梁中华) 日本消化地产泡沫:为何用了10年?(海通宏观 李林芷、梁中华) 汽车消费刺激:作用有多大?(海通宏观 侯欢、梁中华) 多少经济可以恢复?(海通宏观 梁中华) 如何预测社融与信贷?(海通宏观 应镓娴、梁中华) 加息的关键变量:美国通胀怎么走?——美元流动性研究系列五(海通宏观 李俊、梁中华) 港币:为何贬值,趋势如何?——美元流动性研究系列四(海通宏观 李俊、梁中华) 全球“滞”与“胀”:加息能停否?(海通宏观 梁中华) 经济修复,需要多久?(海通宏观 李林芷、梁中华) 利率和增长:为何背离?——利率研究专题一(海通宏观 应镓娴、梁中华) 全球粮价:还会上涨吗?(海通宏观 应镓娴、梁中华) 70年代的滞胀回忆和资产配置(海通宏观 梁中华) 美联储的加息、缩表,是如何操作的?——美元流动性研究系列二(海通宏观 李俊、梁中华) 法律声明 本公众订阅号(微信号:梁中华宏观研究)为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号,本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用,仅供在新媒体背景下的研究观点交流;普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力,使用订阅号相关信息或造成投资损失,请务必取消订阅本订阅号,海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台,客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失,海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效,海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务,在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有,任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容,务必联络海通证券研究所并获得许可,并必注明出处为海通证券研究所,且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观行业对本订阅号(微信号:梁中华宏观研究)保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版:https://www.wkzk.com/report/(可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告)
郑重声明:悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关,不构成任何投资建议。