太平洋证券研究 4月12日最新观点:商品通缩,服务通胀 ——3月通胀数据点评

（以下内容从太平洋《太平洋证券研究 4月12日最新观点:商品通缩,服务通胀 ——3月通胀数据点评》研报附件原文摘录）
　　目录 ◆每日重大财经 ◆行业最新观点 ◆上市公司速递 每日重大财经 【财联社4月12日早间新闻精选】 1、4月10日，习近平总书记在广东省考察调研。 2、央行初步统计，3月末，广义货币(M2)余额281.46万亿元，同比增长12.7%，预估为12.7%，前值为12.9%；3月社会融资规模增量为5.38万亿元，预估为4.5万亿元，前值为3.156万亿元；3月新增人民币贷款3.89万亿元，同比多增0.75万亿元；3月人民币存款增加5.71万亿元，同比多增1.22万亿元。 3、国家网信办就《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》公开征求意见。其中提到，生成式人工智能产品提供服务前应向国家网信部门申报安全评估；利用生成式人工智能生成的内容应当真实准确，采取措施防止生成虚假信息。 4、中汽协数据显示，3月新能源汽车销量为65.3万辆，同比增长34.8%，市场占有率达到26.6%。3月我国动力电池装车量27.8GWh，同比增长29.7%，环比增长26.7%。 5、小商品城公告，拟投资83.21亿元打造义乌全球数字自贸中心，将数字经济发展生态和数字基础设施深度植入小商品贸易的各个环节。 行业最新观点 【太平洋宏观尤春野】商品通缩，服务通胀 ——3月通胀数据点评 报告摘要 1. 猪油共振向下，出行持续修复。 3月CPI同比涨幅低于市场预期，主要受商品通缩的拖累。环比而言本月CPI降幅则有所收窄，服务消费价格的上行为重要贡献。具体而言，商品类对通胀上行的拖累主要来自以下几点：第一，猪价续降，鲜菜价跌。一方面，3月天气回暖带动鲜菜市场供应量增加，削弱其价格的上涨动能，加上去年同期基数偏高，本月鲜菜价格同比及环比降幅扩大。另一方面，本月猪肉供给相对充裕且市场需求有所回落，猪价环比下降。第二，油价走弱，车价下降。3月居住及交通通信两类分项同比增速回落相对明显，或受油价下跌及车价下降的影响。一则本月国际原油价格下跌影响国内能源价格，二则3月多家车企参与价格战，汽车价格有所走低。与商品通缩表现不同，本月服务类消费价格呈上行之势。服务价格及核心CPI同比涨幅均有所扩大，机票、住宿等出行链相关消费价格也有所走高。 2. 高基数叠加油价下跌，PPI同比低于预期。 3月PPI环比持平，同比降幅较上月扩大1.1个百分点且超出市场预期，油价下行及高基数为主要原因。受3月国际油价下行的输入性影响及去年同期基数走高的驱动，石油、有色金属相关行业PPI同比及环比均有所下行。此外基建等重点项目施工需求仍旺，钢材、水泥等行业价格有所上涨。 3. 年内通胀难以成为主要矛盾。 3月猪油共振向下及高基数共同压制商品价格回升，而出行需求回暖则支撑服务价格上行，形成商品通缩、服务通胀的分化。未来通胀或有一定回升，其动力一是来自国内经济活动持续修复下商品需求的扩张，二是近期原油超预期减产致油价走高，这带来一定输入性通胀压力。但CPI或较难突破3%的警戒线。其一，近期猪肉供给较为充足，猪价或仍偏弱运行。能繁母猪存栏量这一指标自去年5月至12月均环比正增，于今年1月才环比转负，结合其拐点对于猪价近10个月的领先性来看，未来一段时间内猪肉供给强于需求的局面或将持续，猪价走势短期可能难现明显转变。其二，国内就业市场相对宽松、服务较难形成全面通胀。尽管本月服务消费价格有所上行，但主要集中于出行链相关。而考虑到目前我国就业市场仍偏宽松，失业率相对较高，基于通胀与失业率的负相关性，未来服务迎来全面性通胀的概率较低，这与海外就业市场紧张致薪资上行最终支撑通胀韧性的逻辑存在明显差异；PPI方面，鉴于上半年高基数效应仍存，其同比修复斜率或相对较缓。综合而言，我们认为年内通胀可能并非国内主要矛盾，政策关注方向上，稳就业或仍优于稳物价。 上市公司速递 【太平洋医药|点评】开立医疗2022年年报点评：研发硕果累累，企业发展进入规模效应阶段 事件：2023年4月11日晚，公司发布2022年年度报告: 全年实现营业收入17.63亿元，同比增长22.02%；归母净利润3.70亿元，同比增长49.57%；扣非净利润3.42亿元，同比增长103.81%；经营性现金流量净额4.73亿元，同比增长56.20%。 其中，2022年第四季度营业收入5.11亿元，同比增长1.37%；归母净利润1.24亿元，同比增长15.32%；扣非净利润1.17亿元，同比增长135.77%；经营性现金流量净额2.36亿元，同比增长6.15%。 研发硕果累累，“超声+内镜”双轮驱动整体业务收入快速增长 通过在超声和内镜领域持续深耕，不断推出新产品。截至2022年末，公司及子公司共拥有768件境内外已授权专利，相比上年同期增长24.47%。 （1）公司超声业务继续平稳增长：2022年彩超产品实现销售收入10.80亿元，同比增长14.14%；毛利率同比下降1.06 pct至65.67%。 经过最近几年不断突破和加速新产品的推出，公司2022年取得了丰硕的成果：5月发布了搭载第四代人工智能产前超声筛查技术的凤眼S-Fetus 4.0；8月发布了专业的兽用超声ProPet系列；10月推出了新一代中端及低端台式超声P20Elite/P12 Elite系列；12月全新一代超高端彩超平台获CE（MDR）注册证，并推出血管内超声诊断设备。以上新品皆大幅增强公司超声产品的综合竞争力。 国内外高效经营，业务规模和品牌影响力持续扩大 （1）公司在国内市场2022年实现销售收入9.68亿元，同比增长24.28%；毛利率同比下降2.24pct至77.91%。国产替代政策的不断深入，为国产医疗器械行业提供了良好的发展环境。地方政府发行的医疗专项资金、中央贴息贷款、方舱医院建设、DRG按病种收费等政策加经费的双擎驱动下，对国内市场的增长产生了重要的积极贡献。 （2）国外地区实现销售收入7.94亿元，同比增长19.36%；毛利率同比提升0.97pct至53.41%。E系列便携彩超过去几年装机建立了广泛的用户基础；X系列便携超声开拓了临床科室的业务空间；凤眼S-Fetus模块的导入使得超声中高端产品的竞争力进一步加强；超声内镜系统（EUS）在海外约20个国家的落地装机。 整体财务数据稳健，企业发展进入规模效应阶段 2022年度，公司的综合毛利率同比降低0.52pct至66.87%；销售费用率同比降低1.37pct至24.01%；管理费用率同比降低0.73pct至5.56%；研发费用率同比提升0.45pct至18.66%；财务费用率同比降低2.33pct至-1.70%，主要系汇兑收益增加所致；综合影响下，公司整体净利率同比提升3.87pct至20.98%。 其中，2022年第四季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为72.12%、26.94%、5.43%、16.86%、-0.67%、24.33%，分别变动+2.03pct、+6.43pct、+0.18pct、+2.82pct、-1.86pct、+2.94pct。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为21.79亿/ 26.95亿/ 33.19亿元，同比增速分别为24%/24%/23%；归母净利润分别为4.90亿/ 6.35亿/ 8.04亿元，分别增长32%/30%/27%；EPS分别为1.14 /1.49 /1.88，按照2023年4月11日收盘价对应2023年49倍PE。维持“买入”评级。 风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；研发进展及销售推广不及预期的风险；汇率波动风险；行业政策风险；新增固定资产折旧的风险。 免责声明 1、本公众订阅号（微信号：太平洋证券研究）为太平洋证券研究院依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。本订阅号不是太平洋证券研究院研究报告的发布平台，所载内容均来自太平洋证券研究院已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读。如需了解详细的报告内容或研究信息，请参见太平洋证券研究院的完整报告。 2、本订阅号仅面向太平洋证券签约的机构客户，仅供在新媒体渠道下的研究信息、观点的及时沟通。因本订阅号受限于访问权限的设置，太平洋证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户。 3、在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何的投资建议，太平洋证券研究院及研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 4、本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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