【国君电新】盈利能力持续强劲,先进产能快速扩张——晶澳科技 2022 年年报点评

（以下内容从国泰君安《【国君电新】盈利能力持续强劲,先进产能快速扩张——晶澳科技 2022 年年报点评》研报附件原文摘录）
　　作者：国泰君安电新团队 庞钧文/石岩/周淼顺/朱攀 来源：具体请见2023年4月3日报告《盈利能力持续强劲，先进产能快速扩张——晶澳科技 2022 年年报点评》。PDF版报告全文欢迎联系对口销售或团队成员获取。 报告导读 公司公告 2022年年报，业绩高增盈利能力强劲。公司一体化产能持续扩张，品牌渠道布局深厚，供应链保供能力一流，业绩持续增长可期。 投资要点 维持“增持”评级。公司公布 2022 年年报，组件出货稳健增长，单瓦盈利持续改善，一体化产能助力稳健成长，新电池技术放量在即，持续看好公司发展，上调 2023、2024 年 EPS 预测至 3.83（+0.51）、4.97（+0.84）元，新增 2025 年 EPS 预测 6.17 元，维持目标价 87.90 元。维持“增持”评级。 出货增长稳健，单瓦盈利大幅提升。公司 Q4 实现出货约 12.3GW，测算表观单瓦盈利约 0.18 元/w，剔除减值影响后单瓦盈利达 0.25 元/w，环比大幅提升约 0.11 元/w，主要系：1）收入端，公司对美国等高价市场出货比例提升；2)成本端，一体化产能投产进一步降低生产成本，同时 Q4 硅料、辅材价格以及运费均有所改善。 先进产能快速扩张，市占率有望持续提升。公司现有组件产能近 50GW，硅片和电池产能约为组件产能的 80%。公司目前已合计规划 66GW+的 N型电池产能，预计至 2023 年底公司组件产能将超 80GW，硅片和电池产能约为组件产能的 90%。此外,公司海外一体化产能持续扩张，有望继续提升海外高盈利市场出货。公司是光伏行业老牌劲旅，一体化产能持续扩张，新电池技术产能快速投放，供应链保供能力一流，品牌渠道布局深厚，经营业绩稳健，市占率持续提升，将深度享受行业成长红利，业绩有望持续增长。 催化剂。供应链长单签订、产能加速释放、下游装机需求大规模启动。 风险提示。超预期的行业扩产带来的竞争加剧、海外贸易保护风险。

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