太平洋证券研究 10月27日最新观点:以逸待劳,震荡下沿不悲观

（以下内容从太平洋《太平洋证券研究 10月27日最新观点:以逸待劳,震荡下沿不悲观》研报附件原文摘录）
　　目录 ◆每日重大财经 ◆行业最新观点 ◆上市公司速递 每日重大财经 【财联社10月27日早间新闻精选】 1、蚂蚁集团IPO完成定价，A+H股总计拟募集约345亿美元，将成为有史以来最大规模IPO。A股发行价68.8元，H股80港元。马云财富排名将跃居全球第11位。 2、昨日，炒作资金未止步，转债延续“熔断潮”，逾30只转债临停，10只转债两度临停。中证转债指数涨0.1%，成交金额1591.82亿元，连续三日成交破千亿。 3、WTO批准欧盟对美国40亿美元出口商品采取关税行动。 4、国家网信办对手机浏览器扰乱网络传播秩序突出问题开展专项集中整治，UC、QQ等8款手机浏览器被纳入首批重点整治范围。 5、报告称，截至9月30日我国境内外上市的互联网企业总市值为16.8万亿元，环比上涨12%，其中，阿里巴巴市值排名第一。 6、《海南省关于开展合格境外有限合伙人(QFLP)境内股权投资暂行办法》出台，实施外商投资负面清单管理。 7、乘联会称，前三季度汽车消费势头向好，7、8、9三个月，汽车零售额同比增速均突破10%。 8、中钢协预计全年粗钢产量、钢铁消费将保持同比增长，四季度钢铁价格将保持相对稳定。预计全年粗钢产量将超过10亿吨，同比增长3-5%。 9、据台湾媒体报道，LiDAR供应量不足而大缺货。消息称，苹果担心LiDAR备货量太少，近期紧急大追单，LiDAR主力代工厂稳懋产能大爆满。 10、属于标准尺寸的20英尺集装箱的造价截至10月中旬为1个2300~2400美元，比创出近期低点的6月底上涨了约2成。 11、消息称字节跳动正考虑推动抖音业务单独在香港上市。字节跳动相关负责人对此回应称，在考虑部分业务上市计划，但还没有最后确定。 12、百度收购YY国内业务的谈判已完成，交易价格在30亿美元至40亿美元之间。 13、欧菲光公告，前三季度实现净利润7.4亿元，同比增长309%。蓝思科技前三季度实现净利润34.3亿元，同比增长210%。顺丰控股前三季度实现净利润55.98亿元，同比增长30%。爱尔眼科前三季度实现净利润15.5亿元，同比增长25.6%。长春高新前三季度实现净利22.6亿元，同比增长82%。上海家化前三季度净利润3.12亿元人民币，同比下降42.25%。 14、福能东方公告，控股子公司超业精密与宁德新能源自2020年5月至10月期间累计签署日常经营合同总金额达到3亿元。 15、赢合科技中标宁德时代设备总金额为14.4亿元，约占公司最近一个会计年度经审计主营业务收入的86%。 16、隔夜欧美股市大幅收跌，德国DAX指数大跌3.7%，道指跌超2%，纳指跌1.64%，标普500指数跌1.82%。国际原油期货收跌，美油、布油均跌超3%。COMEX 12月黄金期货小幅收涨0.03%。 行业最新观点 【太平洋策略】以逸待劳，震荡下沿不悲观 核心结论：以逸待劳，震荡下沿不悲观。短期A股回调幅度不必过度悲观，此前市场所担心的二次疫情、中美等海外风险有边际缓和，“十四五”规划窗口也将打开国内政策空间。此外，短期外资虽有持续流出，但弱美元周期下，人民币升值空间打开，利于外资回流A股；国内三季度经济延续复苏，需求端持续发力，餐饮等可选消费仍有修复空间，即使近期大盘出现回调，已回调至震荡区间下沿，基本面和外资等也不支持A股市场的持续回调。从中长期来看，经济企稳复苏，企业盈利改善、外资流入（弱美元）、居民存款搬家（利率低位）等趋势也并未改变。 美国大选仍存不确定性，短期阶段性修复情绪。美国实行“选举人团制度”，11月3日普选票数最多者也未必当选，后续大选结果仍存不确定性。近期民调数据也呈现较大波动，目前拜登民调数据仍保持领先优势，但优势较此前有所收窄。对比拜登和特朗普的主张差异来看，拜登在清洁能源、防疫、移民方面态度积极，不支持使用关税，但对倾销和知识产权侵权也态度强硬；特朗普在金融放松、减税方面态度积极，对科技巨头态度反复，支持“极端关税”。短期来看，由于美国新政府上台，首要任务应是先稳定本国“两院”，A股短期外部扰动将有边际缓解；但也需认识到，中美两国的竞争关系是中长期矛盾。 经济修复放缓，可选消费仍有修复空间。国内经济Q3修复放缓，实际GDP增速达4.9%，2020年目前整体0.7%，累计转正。生产端，仍在超预期不断扩张。9月工业增加值同比增6.9%，累计同比增1.2，受益于出口和投资带动下内外需持续回暖的拉动。投资方面，动力持续表现切换，地产强于基建。1-9月固定资产投资额累计同比0.8%，首次出现转正。消费方面，9月社会消费品零售额同比增长3.3%，较上月回升2.8个百分点，但餐饮等可选消费仍有修复空间。往后看，地产受益于需求和房企资金流改善，仍能保持增长韧性；随着居民疫情后积压需求的逐渐释放以及经济活动逐渐向正常回归，可选消费持续回暖；出口在外需改善下持续保持韧性，但欧美等国的经济和就业短期内难以恢复到疫情前水平，出口也存在一定波折。 短期外资持续流出，中长期外资入市不悲观。近期北上资金已连续7个交易日净流出，10月19日以来，北上资金合计净流出140.26亿元，相较此前每日净流出未超10亿有明显放大。近期北上资金流出：一是，基于对估值的担忧，此前外资偏好的食品饮料、医药等消费行业普遍历史估值已超80%；二是，基于调仓换股的需求，从近期板块轮动较快可见一斑，致使赚钱效应较差，进一步强化了外资流出。但短期北上资金的持续流出，并不意味着后市我们对外资入市节奏悲观。一方面，中长期美元将维持弱势，由此打开人民币升值空间，利于外资的持续流入。另一方面，国内资本市场对外开放是长期战略。 配置建议：市场情绪修复背景下，核心主线将围绕经济复苏（补库存）+政策催化（十四五），建议关注顺周期板块，风格应相对均衡。1）低估值但业绩有持续改善空间：银行、保险；2）低估值且边际需求良好：化工、煤炭、天然气、有色、机械、地产；3）“科技+制造内循环”：光伏、新能源汽车、5G基建、云计算；4）“消费内循环”：可选消费中的汽车、消费电子、家电、家居、影视影院。 风险提示：货币收紧；中美关系反复 上市公司速递 【太平洋医药】丽珠集团三季报点评：制剂销售恢复良好，盈利能力稳步提升 事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现营收79.26亿元，同比增8.64%，归母净利润14.21亿元，同比增36.71%，扣非后归母净利润11.79亿元，同比增23.15%，EPS为1.52元；第三季度实现营收28.30亿元，同比增20.14%，归母净利润4.17亿元，同比增38.52%，扣非后归母净利润3.44亿元，同比增15.28%。整体业绩符合预期。 Q3制剂销售恢复较好，诊断试剂仍能保持较快增长。单看Q3收入端，公司西药制剂16.88亿元（+29%）、中药制剂2.82亿元（-3%）、原料药5.74亿元（+4%）、诊断试剂2.77亿元（+51%），西药制剂收入恢复快速增长，带动公司Q3营收增长提速。细分来看，西药制剂方面Q3消化道产品收入7.78亿元（+78%），预计艾普拉唑针剂保持快速放量趋势；促性激素产品收入6.30亿元（+16%），扭转H1下滑趋势，预计亮丙瑞林微球维持稳健增长，尿促卵泡素恢复情况较好；抗微生物药物收入1.02亿元（-16%），相比H1减少幅度收窄；心脑血管药物收入0.71亿元（+8%）、其他药物收入1.07亿元（-25%），预计哌罗匹隆和氟伏沙明仍可维持近期良好放量势头，NGF则相对承压。中药制剂Q3收入同样回暖状态显著；原料药板块收入小幅增长，预计毛利率同比仍有较好表现；诊断试剂产品Q3增速回落，但同比而言新冠病毒试剂盒的销售增量带动板块仍可实现50%以上增长。 盈利能力稳步提升。公司Q3毛利率为66.46%，同比提升2.14pct，预计主要是受益于原料药和诊断试剂板块盈利能力提升。三季度费用率方面，随着各项业务销售逐渐回到正轨，销售费用率环比也回升至31.77%，同比有小幅减少；管理费用率同样受益于销售规模扩大略有减少；研发费用占营收比重同比则提升1.59pct至9.82%，主要是IL-6R单抗III期试验等在研项目研发费用投入增加所致；财务费用同比环比均有所增加，预计主要是受到汇率波动以及存款结息影响。Q3整体净利率为17.51%，同比提升3.07pct。非经常性损益方面Q3同比增加约7025万元，主要是政府补助和金融工具收益增多，Q3扣非后归母净利润增长15.28%符合预期。 静待微球和单抗平台在研兑现，维持“买入”评级。公司是国内综合性医药生产研发企业，现有辅助生殖、消化道等产品贡献稳健现金流，微球平台和生物药平台在研项目持续推进，其中微球产品BE申报NDA已有进展，预计新品上市进度将有所加快。预计20-22年营收为102.71/111.440/126.56亿元、归母净利润为17.52/20.74/23.72亿元，对应当前PE为26/22/19倍，维持“买入”评级。 风险提示：制剂产品降价风险，在研产品获批不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。 【太平洋化工】万润股份：20Q3重回增长，中长期成长确定性高，维持“买入” 事件 （1）公司发布2020年三季报，报告期实现营业收入19.50亿元，同比+0.36%；归母净利润3.48亿元，同比-4.88%。其中第三季度实现营业收入7.03亿元，同比+8.22%，环比+21.63%；归母净利润1.32亿元，同比-2.62%，环比+43.43%。（2）公司拟引入中节能资本、嘉兴农银、上海为奇、江苏疌泉共4家投资人以现金方式对其控股子公司江苏三月科技股份有限公司进行增资扩股。本次增资完成后，公司持股比例降至61.63%，李崇持股比例降为13.11%，4家投资人持股比例分别为8.92%、7.43%、4.46%、4.46%，合计持股比例为25.27%。 主要观点 1.三季度营收盈利重回增长，需求持续恢复 在8月16日点评报告《万润股份：短期下滑，沸石国内对冲海外影响，中长期成长，维持“买入”》，我们判断随着国内外疫情逐步控制，经济及需求逐步恢复，公司中长期成长趋势不变。2020年第三季度，公司单季度营业收入7.03亿元，同比+8.22%，环比+21.64%；毛利率环比提升2.09个百分点至45.20%，高于去年同期的43.08%；净利率环比增长1.02个百分点至20.25%；归母净利润1.32亿元，同比-2.62%，环比+43.43%。而且20Q3单季度汇兑损失1512万元，去年为汇兑收益1532万元，若剔除汇兑影响，Q3增长更明显。我们预计主要来自（1）OLED业务快速发展，净利率提升（2）国内沸石分子筛需求提升，海外需求环比改善。2020年H1，海外受疫情影响，重卡销量大幅下滑，进入三季度情况有所好转，1-9月份欧洲重卡注册量同比下滑32.2%，降幅较1-6月份收窄9pcts；美国中重型卡车销量同比下滑27.2%，降幅较1-6月份收窄2pcts，恢复可期。 公司第三季度新增资本支出1.77亿元，在建工程达到11.65亿元，固定资产13.57亿元，在建工程/固定资产实现85.85%。 2.三月科技引入投资者增资扩股 三月科技主要从事OLED显示器件用多种电子化学品成品材料的研发、生产和销售。经过多年的发展与积累，三月科技目前已掌握了OLED材料结构设计、理化特性表征、器件制作及性能验证的核心技术和能力，并已成长为国内OLED行业自主成品显示材料领域专利与技术方面的领先企业。2018年、2019年、2020年H1，三月科技分别实现营业收入534.9万元、1257.54万元、559.2万元，净利润-1474.79万元、-2109.64万元、-601.46万元。2020年H1，三月科技经营活动现金流量净额-1064万元。公司本次增资扩股，李崇及新引入的中节能资本、嘉兴农银、上海为奇、江苏疌泉共4家投资人分别以现金方式认购新增股本30万股、600万股、500万股、300万股和300万股。本次增资前，万润股份持股82.96%，李崇持股17.04%；增资完成后，公司持股比例降至61.63%，李崇持股比例降为13.11%，4家投资人持股比例分别为8.92%、7.43%、4.46%、4.46%，合计持股比例为25.27%。本次增持扩股有利于解决三月科技资金需求，扩大其经营规模，提升其盈利能力；同时为三月科技引入产业与社会资本、带来产业与社会资源，力争将三月科技打造成业内领先的自主知识产权电子化学材料平台企业。 3.布局三大产业，持续看好公司中长期成长 长期以来，公司毛利率40%左右，净利率20%左右，负债率20%以下。积累有先进有机合成及提纯技术，打造显示材料、环保材料、大健康三大产业，目前已发展成为全球领先的高端液晶单体和中间体、沸石材料供应商，具有技术、客户和规模三大优势，保障了公司较好的盈利水平。2020年主要受疫情拖累，疫情过后，无论是汽车消费，还是消费电子终将恢复正常，公司中长期成长趋势不变。（1）国六标准落地，沸石分子筛需求爆发，海外重卡销量降幅收窄。我们预测2019-2022年，全球沸石需求量将由1.2万吨增加至2.3万吨，年均复合增速达20.5%。公司沸石分子筛是庄信万丰核心供应商，沸石分子筛产销量不断增长，产能从850吨/年增长到目前产能5850吨/年，在建尾气处理用ZB系列沸石分子筛4000吨/年和烟道气处理用MA系列沸石分子筛产能3000吨/年，将根据市场情况逐步投产，充分受益国六实施带来的沸石分子筛增量市场。2020年5月，庄信万丰张家港工厂投产，国内沸石需求明显提升。（2）OLED材料方面，公司从OLED单体、中间体到成品材料均有布局，受益消费电子需求提升。（3）LCD液晶材料领域，公司具备中间体产能450吨/年、单体产能150吨/年。公司高端液晶TFT单体销量占全球市场份额约20%，是国内液晶材料龙头企业，也是国内唯一一家同时向三大混晶巨头供应液晶中间体和单体的企业，具有领先优势。（4）公司积极布局聚酰亚胺材料和光刻胶材料中间体业务，2020年聚酰亚胺中间体业务取得快速增长。（5）在建“万润工业园一期项目”总投资约6.3亿元，建成后将具备总计约3225吨医药中间体和原药产能。 4.盈利预测及评级 我们预计公司2020-2022年归母净利分别为5.19亿元、6.75亿元和8.44亿元，对应EPS分别为0.57元、0.74元和0.93元，PE分别为28.7X、22.1X和17.6X，考虑公司积累有先进有机合成及提纯技术，打造显示材料、环保材料、大健康三大产业，特别是在沸石及OLED材料领域中长期优势，增长确定性高，维持“买入”评级。 风险提示：需求恢复增速低于预期、产品销售低于预期、产品价格波动、汇率波动。 免责声明 1、本公众订阅号（微信号：太平洋证券研究）为太平洋证券研究院依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。本订阅号不是太平洋证券研究院研究报告的发布平台，所载内容均来自太平洋证券研究院已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读。如需了解详细的报告内容或研究信息，请参见太平洋证券研究院的完整报告。 2、本订阅号仅面向太平洋证券签约的机构客户，仅供在新媒体渠道下的研究信息、观点的及时沟通。因本订阅号受限于访问权限的设置，太平洋证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户。 3、在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何的投资建议，太平洋证券研究院及研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 4、本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）