【东吴晨报0410】【行业】环保、电子【个股】长城汽车、长安汽车、宇通重工、至纯科技、康缘药业、盛通股份

（以下内容从东吴证券《【东吴晨报0410】【行业】环保、电子【个股】长城汽车、长安汽车、宇通重工、至纯科技、康缘药业、盛通股份》研报附件原文摘录）
　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 东吴晨报20230410 音频： 进度条 00:00 07:37 后退15秒 倍速 快进15秒 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 行业 环保： 《山西省钢铁行业转型升级2023年行动计划》 发布 鼓励氢冶金在钢铁行业示范应用 投资要点 重点推荐：美埃科技，景津装备，三联虹普，赛恩斯，新奥股份，天壕环境，国林科技，凯美特气，仕净科技，英科再生，高能环境，九丰能源，宇通重工，光大环境。 建议关注：ST龙净, 盛剑环境, 再升科技, 金科环境, 卓越新能, 华特气体。 全国碳市场碳排放配额（CEA）行情：2023年4月7日，CEA涨跌幅9.66%；收盘价55.4元/吨；成交量10吨；成交额554.00元。 数字化赋能生态环保发展，关注环保核心技术龙头份额+附加值双升。数字中国建设加速，2023年2月《数字中国建设整体布局规划》发布，2023年3月能源局要求加快推进能源数字化智能化发展。数字技术应用于环境监测有助于精准识别及时追踪环境问题，同时智能电网、智慧水务、物联网等提升环境治理效率。数字化应用助力核心技术龙头提升份额+附加值，建议关注【金科环境】水务数字化软件促智慧化应用升级，市场加速推广。重点推荐【三联虹普】合作华为AI技术植入客户纺丝。建议关注【大禹节水】深耕“移动互联网+智慧水务服务”；【雪迪龙】【力合科技】【聚光科技】自动化智能化环境监测，高端科学仪器迎国产化突破。 探索建立中国特色估值体系，环保板块国企具备价值重估潜力。证监会提出探索建立具有中国特色的估值体系，政府工作报告要求深化国资国企改革，提高国企核心竞争力。截至2023/3/31，地方国企/中央国企仅占环保板块数量的23%/5%，贡献33%/7%市值。国企稳定性更强，疫情冲击下显现盈利能力韧性，价值认知待提升。从2015/1/1-2023/3/31 PE（TTM）分位数来看，央企和民营企业2023/3/24的分位数达44%，而地方国企仅有31%。 温室气体自愿减排项目方法学公开征集，扫清CCER重启技术障碍。我国已备案的方法学有200个，涉及16个领域，随双碳目标实施到更新、扩容关键时期，具备条件的项目业主、行业协会以及科研机构、大专院校等企事业单位均可提出，可以是原有已备案方法学的修订或新的方法学。 关注泛半导体等环保设备+再生资源+天然气投资机会。（1）技术驱动设备龙头：①半导体配套：A）耗材：进入高端制程/外资客户，重点推荐【美埃科技】电子洁净过滤设备，海外大厂+耗材占比提升驱动加速成长；建议关注半导体洁净室上游滤材和过滤器设备【再升科技】；电子特气新品类突破、制程升级，重点推荐【凯美特气】，建议关注【华特气体】。B）设备：国产化，份额显著突破：建议关注半导体制程废气处理【盛剑环境】；重点推荐【国林科技】臭氧发生器介入半导体清洗，国产化从0到1。②压滤设备：重点推荐【景津装备】全球压滤机龙头，下游新兴领域促成长，配套设备+出海贡献新增长极。③光伏配套重点推荐【仕净科技】光伏制程污染防控设备龙头，单位价值量5-11倍提升成长加速，水泥固碳&光伏电池片积极拓展第二成长曲线；建议关注【金科环境】水深度处理及资源化专家，数字化软件促智慧化应用升级，促份额提升。光伏再生水开拓者，水指标+排污指标约束下百亿空间释放。（2）再生资源：①重金属资源化：重点推荐【赛恩斯】重金属污酸、污废水治理新技术，政策驱动下游应用打开+紫金持股。②欧洲碳需求驱动：再生塑料减碳显著，欧盟强制立法拉动需求，重点推荐【三联虹普】尼龙&聚酯再生SSP技术龙头，携手华为云首个纺丝AI落地；【英科再生】。生物油原料供应修复单位盈利回升。欧盟减碳加码&生柴原料限制下，UCOME迎替代性成长良机。建议关注【卓越新能】。③危废资源化：重点推荐【高能环境】经济复苏ToB环保迎拐点+项目放量期。（3）天然气：重点推荐【新奥股份】龙头城燃转口气量稳定提升，【天壕环境】稀缺管道资产+布局气源，【九丰能源】。 最新研究：美埃科技：核心产品毛利率&净利率齐升，盈利能力增强。绿色动力：业绩平稳增长，国补回款加速现金流大幅改善。锂电回收周报：锂价&折扣系数持续下降，再生盈利渐企稳。 风险提示：政策推广不及预期，利率超预期上升，财政支出低于预期。 （分析师 袁理） 环保： 浙江省杭州市推进减污降碳协同创新试点工作 打造绿色亚运标志性成果 投资要点 重点推荐：美埃科技，景津装备，三联虹普，赛恩斯，新奥股份，天壕环境，国林科技，凯美特气，仕净科技，英科再生，高能环境，九丰能源，宇通重工，光大环境。 建议关注：ST龙净, 盛剑环境, 再升科技, 金科环境, 卓越新能, 华特气体。 全国碳市场碳排放配额（CEA）行情：2023年4月6日，CEA涨跌幅-9.79%；收盘价50.52元/吨；成交量10,037吨；成交额507,072.00元。 数字化赋能生态环保发展，关注环保核心技术龙头份额+附加值双升。数字中国建设加速，2023年2月《数字中国建设整体布局规划》发布，2023年3月能源局要求加快推进能源数字化智能化发展。数字技术应用于环境监测有助于精准识别及时追踪环境问题，同时智能电网、智慧水务、物联网等提升环境治理效率。数字化应用助力核心技术龙头提升份额+附加值，建议关注【金科环境】水务数字化软件促智慧化应用升级，市场加速推广。重点推荐【三联虹普】合作华为AI技术植入客户纺丝。建议关注【大禹节水】深耕“移动互联网+智慧水务服务”；【雪迪龙】【力合科技】【聚光科技】自动化智能化环境监测，高端科学仪器迎国产化突破。 探索建立中国特色估值体系，环保板块国企具备价值重估潜力。证监会提出探索建立具有中国特色的估值体系，政府工作报告要求深化国资国企改革，提高国企核心竞争力。截至2023/3/31，地方国企/中央国企仅占环保板块数量的23%/5%，贡献33%/7%市值。国企稳定性更强，疫情冲击下显现盈利能力韧性，价值认知待提升。从2015/1/1-2023/3/31 PE（TTM）分位数来看，央企和民营企业2023/3/24的分位数达44%，而地方国企仅有31%。 温室气体自愿减排项目方法学公开征集，扫清CCER重启技术障碍。我国已备案的方法学有200个，涉及16个领域，随双碳目标实施到更新、扩容关键时期，具备条件的项目业主、行业协会以及科研机构、大专院校等企事业单位均可提出，可以是原有已备案方法学的修订或新的方法学。 关注泛半导体等环保设备+再生资源+天然气投资机会。（1）技术驱动设备龙头：①半导体配套：A）耗材：进入高端制程/外资客户，重点推荐【美埃科技】电子洁净过滤设备，海外大厂+耗材占比提升驱动加速成长；建议关注半导体洁净室上游滤材和过滤器设备【再升科技】；电子特气新品类突破、制程升级，重点推荐【凯美特气】，建议关注【华特气体】。B）设备：国产化，份额显著突破：建议关注半导体制程废气处理【盛剑环境】；重点推荐【国林科技】臭氧发生器介入半导体清洗，国产化从0到1。②压滤设备：重点推荐【景津装备】全球压滤机龙头，下游新兴领域促成长，配套设备+出海贡献新增长极。③光伏配套重点推荐【仕净科技】光伏制程污染防控设备龙头，单位价值量5-11倍提升成长加速，水泥固碳&光伏电池片积极拓展第二成长曲线；建议关注【金科环境】水深度处理及资源化专家，数字化软件促智慧化应用升级，促份额提升。光伏再生水开拓者，水指标+排污指标约束下百亿空间释放。（2）再生资源：①重金属资源化：重点推荐【赛恩斯】重金属污酸、污废水治理新技术，政策驱动下游应用打开+紫金持股。②欧洲碳需求驱动：再生塑料减碳显著，欧盟强制立法拉动需求，重点推荐【三联虹普】尼龙&聚酯再生SSP技术龙头，携手华为云首个纺丝AI落地；【英科再生】。生物油原料供应修复单位盈利回升。欧盟减碳加码&生柴原料限制下，UCOME迎替代性成长良机。建议关注【卓越新能】。③危废资源化：重点推荐【高能环境】经济复苏ToB环保迎拐点+项目放量期。（3）天然气：重点推荐【新奥股份】龙头城燃转口气量稳定提升，【天壕环境】稀缺管道资产+布局气源，【九丰能源】。 最新研究：美埃科技：核心产品毛利率&净利率齐升，盈利能力增强。绿色动力：业绩平稳增长，国补回款加速现金流大幅改善。锂电回收周报：锂价&折扣系数持续下降，再生盈利渐企稳。 风险提示：政策推广不及预期，利率超预期上升，财政支出低于预期。 （分析师 袁理） 电子： 颠覆性创新黑科技-高温超导 行业迎来规模商业化 投资要点 颠覆性创新黑科技-高温超导，迎来规模化商业化：超导指的是在特定的低温条件下呈现出电阻等于零的特性以及具备完全抗磁性的材料，一直被称为“当代科学的明珠”。低温超导体（-269℃，液氦温区下工作的材料）早在1980年代已经商业化，但由于液氦的稀缺性和高成本，仅在医疗磁共振MRI设备中展开规模的商业化应用。高温超导体（-196℃，液氮温区下工作的材料）近几年在材料大规模制备方面逐步成熟，成本下降和良率提升都明显加速。高温超导技术在超导线缆（电网）、可控核聚变、高温超导感应加热设备等下游领域展开了规模化商业应用，并且呈现加速放量趋势。随着材料的成熟和下游应用领域的不断开展，高温超导行业已经迎来了规模商业化。 高温超导技术突破磁场上限，多领域开花打开市场空间：相较于传统的低温超导产品运行时需要用液氦保持低温，高温超导产品只需要用液氮即可实现，大幅降低了运转成本，叠加上游高温超导带材生产技术成熟，高温超导技术在多个领域商业化应用落地。1）电网领域：上海、深圳两地超导线缆示范工程于2021年试点成功，并规划进一步规模化铺设。2）能源领域：多个基于高温超导磁体的商业化可控核聚变项目于2022年获得数亿元融资，并于今年开始逐步落地。3）商业设备领域：联创光电生产的高温超导感应加热设备于2020年交付首台，并于今年进入规模化批量交付阶段。同时高温超导技术在熔炼炉、磁控晶硅生长炉、磁储能、磁悬浮等领域的应用研发也正加速推进，将进一步打开高温超导技术的应用空间，整体高温超导应用市场规模数百亿元。 技术迭代、带材成本降低、政策驱动三重因素共振，驱动高温超导行业迎来向上加速拐点：高温超导技术一直未大规模商业化应用主要是受限于高温超导带材产品不成熟且成本较高，因此多停留在实验室和市场拓展阶段，当前在带材成本下降、技术成熟且迭代加速以及政策驱动三重利好下，高温超导行业迎来向上加速拐点。1）技术成熟：2020年上海超导带材良率已经达到90%左右且产品性能大幅提升；2）成本降低：国内外高温超导带材厂商均在加速扩产，随着规模化和良率的提升，超导带材的价格已经下降到百元/米。3）政策驱动：高温超导零电阻特性使得下游产品应用更节省能耗，符合“双碳”目标，政策驱动下，超导电缆正从示范工程走向规模化铺设，高温超导感应加热设备迎来规模化放量，2023年成为高温超导应用规模化放量元年。 投资建议：超导技术目前在电网、能源和商业设备等领域正加速实现应用拓展与规模化放量，行业迎来加速向上拐点。首先建议关注设备和带材公司，未来随着高温超导技术在各个应用领域带来的颠覆，逐步需要关注下游应用领域。重点推荐国内首个实现高温超导商业化设备规模化放量的龙头公司联创光电，建议关注高温超导带材供应商永鼎股份和上海超导（未上市）以及布局低温超导业务的西部超导。 风险提示：高温超导带材厂商扩产速度不及预期；高温超导技术商业化应用拓展不及预期；高温超导新应用技术研发进展不及预期。 （分析师 马天翼、唐权喜） 个股 长城汽车（601633） 3月销量同环比-11%/+32% 新能源占比提升至15% 投资要点 公告要点：2023年3月，长城汽车实现合计产批量为94043/90240辆，分别同比-9.54%/-10.59%，环比+25.04%/+32.30%。2023Q1，长城汽车批发销量累计219968辆，同环比分别-22.41%/-17.06%。3月哈弗品牌产批量分别为51649/47419辆，分别同比-10.11%/-13.05%，分别环比+15.82%/+21.08%。WEY品牌产批量分别为1310/1275辆，分别同比-73.13%/-73.19%，分别环比+11.30%/+18.94%。长城皮卡产批量分别为19818/19981辆，分别同比+10.49%/+8.27%，分别环比+17.96%/+16.47%。欧拉品牌产批量分别为9277/9615辆，分别同比-35.71%/-32.59%，分别环比+69.20%/+114.86%。坦克品牌产批量分别为11989/11950辆，分别同比+29.54%/+33.94%，分别环比+67.49%/+88.37%。 3月海外出口持续提速，新能源占比快速攀升，Q1整体产批表现较好。1）根据乘联会数据，3月乘用车行业整体批发销量预计195.5万辆，同比增长7%，较上月增长22%。长城汽车整体产批表现相比行业略差。分品牌来看，长城皮卡同环比均为正，增长态势良好；长城坦克/欧拉同环比大幅增长；哈弗/WEY品牌批发销量承压；新能源销量快速恢复，占比环比明显提升。2）海外：公司3月出口22293辆，同环比分别为+111.61%/62.91%，占长城集团整体比例提升至24.70%，海外出口不断加速。3）新能源领域：长城新能源车型销量快速爬坡，新能源产品渗透率继续提升至15%；3月长城汽车新能源汽车销量13155辆，同环比分别为-12.63%+57.73%。 公司2023年新车周期继续，哈弗品牌全新PHEV车型枭龙/枭龙Max预计于2023Q2上市；魏牌全新高端SUV蓝山将于4月13日上市；2023年4月10日，公司将举行H POWER DAY未势能源2023年度发布会；4月18日的上海国际车展公司将展出“中国首个6*6超级越野平台”，是最新长城炮的全球首秀；此外，欧拉/坦克/沙龙等新车也将继续发力，新能源产品丰富有望带动整体销量以及新能源渗透率快速增长。 盈利预测与投资评级：我们维持长城汽车2023~2025年归母净利润为59/100/151亿元的预测，对应EPS分别为0.70/1.18/1.77元，对应PE估值41/24/16倍。维持长城汽车“买入”评级。 风险提示：需求复苏进度低于预期；乘用车市场价格战超出预期。 （分析师 黄细里） 长安汽车（000625） 3月集团销量同环比+4%/+28% 领先行业整体 投资要点 公告要点：2023年3月，长安汽车实现合计产批量为237246/244996辆，分别同比+4.66%/+3.77%，环比+25.19%/+28.27%；其中，重庆长安产批量分别为106316/117841辆，分别同比-3.56%/+8.92%，分别环比+21.91%/+29.53%。合肥长安产批量分别为19500/20049辆，分别同比-5.85%/-9.90%，分别环比+17.63%/+41.78%。长安福特产批量分别为22863/15469辆，分别同比-2.88%/-34.17%，分别环比+59.40%/+74.66%。2023Q1，长安汽车集团批发销量累计607808辆，同环比分别-6.71%/-8.66%，长安自主乘用车累计销量396004辆，同环比+12.30%/+0.69%，长安福特销量累计44807辆，同环比-25.68%/-25.08%；自主品牌海外销量60494辆，同比+9.97%。 3月长安汽车集团销量突破24万辆，海外出口加速，新能源占比快速攀升，Q1整体产批表现较好。1）国内：长安汽车3月批发销量同环比持续提升，销量保持向上趋势。2）海外：公司3月出口23799辆，环比+26.73%，占长安集团整体比例提升至6%，海外出口不断加速。3）新能源领域：长安新能源车型销量快速爬坡，新能源产品渗透率继续提升。3月长安汽车新能源汽车销量35934辆，环比+74.66%，占集团整体批发比例为14.7%，环比+3.9pct。其中深蓝SL03车型订单饱满，3月交付量8568辆；LUMIN糯玉米3月销量11298辆，环比+38.8%。4）燃油车：明星序列CS/UNI均持续靓丽；CS家族3月销量44941辆，其中CS75车型3月销量20685辆，环比+33.6%；逸动轿车系列3月销量24185辆，环比+61.0%；欧尚品牌3月销量20897辆，环比+12.9%；UNI序列销量30935，环比+11.0%，UNI-V 3月销量20098辆，环比-0.4%。 强势新车周期持续，长安满“电”出发，坚定新能源转型向上：长安深蓝首款SUV S7、第三代 CS75 PLUS 智电 iDD 于3月亮相，长安马自达CX-50已下线开启小订。未来，长安汽车全新新能源产品C236、览拓者EV、阿维塔E12等多款重磅车型陆续上市，新车密集推出有望贡献更多销量；随着公司智电iDD驭电混动系列产品的丰富，以及新主流电动OX序列的登场，长安汽车新能源转型将提速发展，集团新能源产品竞争力与渗透率将更上一层，推动长安汽车市场份额的提升。 盈利预测与投资评级：我们维持长安汽车2022~2024年归母净利润为80/90/89亿元的预测，对应EPS分别为0.81/0.91/0.90元，对应PE估值16.3/14.5/14.6倍。维持长安汽车“买入”评级。 风险提示：需求复苏进度低于预期；乘用车市场价格战超出预期。 （分析师 黄细里） 宇通重工（600817） 2022年年报点评 环卫新能源维持龙头地位 氢燃料放量增厚业绩 投资要点 事件：2022年公司实现营业收入35.85亿元，同降4.56%；归母净利润3.86亿元，同降1.86%，扣非归母净利润2.9亿元，同增16.26%，高于我们的预期。 重工有限完成业绩承诺，2022Q4业绩大超预期。2022年重工有限实现归母净利润3.82亿元，扣非2.91亿元，超过业绩承诺的2.24亿元。2022Q4公司实现营收11.88亿元，同增21.82%；归母净利润1.49亿元，同增157.78%，环比Q3增长114.68%，我们认为主要系Q4公司环卫新能源装备，尤其是氢能源装备放量带来的量利齐升所致。 环卫新能源贡献主增长拉高毛利率，矿用装备表现亮眼。2022年，1）环卫装备：实现收入17.84亿元，同增11.59%，毛利率同升3.86pct至32.34%，收入增长来自环卫新能源装备销量的增长，毛利率提升系高毛利的电动、氢能源环卫装备占比提升带动。2）环卫服务：实现收入7.01亿元，同增15.89%，毛利率同升5.35pct至29.74%。3）工程机械：实现收入9.72亿元，同降27.98%，毛利率同降6.56pct至23.25%，收入主要系基础工程机械受房地产下行，固定资产投资放缓等因素影响。其中矿用装备表现亮眼，实现收入 6.71 亿元，同增123.10%。 环卫新能源放量有望加速，公司新能源装备维持龙头地位，氢燃料产品小有放量。2023年公共领域车辆全面电动化先行区试点启动，明确试点城市公交、出租、环卫、邮政快递、城市物流配送领域新能源渗透率力争达80%。伴随着政策力度的加强，环卫新能源渗透率有望加速提升。据交强险数据，2022年公司环卫车上险3,931台，行业排名第四；其中，新能源环卫车上险1,400台，同增21.11%，市占率达28.71%，保有量连续三年稳居行业第一；燃料电池产品上险107台，市占率49.77%，行业第一，当前燃料电池产品单价高盈利强，有效增厚公司业绩。 绿色&智慧矿山常态化开展，打造新能源矿用装备第一品牌。2022年，公司在新能源矿用车领域继续保持行业第一品牌的竞争优势，通过渠道扩展和模式创新，充电、换电、线控底盘等新能源矿用车项目不断签约落地，公司纯电动矿用车已在全国28个省份，超过100个矿区批量运营或试运营，广泛应用于矿山/港口运输、隧道施工等各类工作场景。 盈利预测与投资评级：考虑环卫新能源行业政策积极推行，电动装备&氢能源产品放量有望加速，我们将公司2023-2024年归母净利润从3.83/4.59亿元上调至4.14/5.03亿元，预计2025年归母净利润达6.16亿元，当前市值对应2023-2025年PE为 16/13/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：新能源渗透率不及预期，市场竞争加剧，大宗商品价格上行。 （分析师 袁理、赵梦妮） 至纯科技（603690） 2022年报点评 下游扩产放缓影响半导体设备交付 多品类布局打开成长空间 事件：公司发布2022年年报。 2022年公司实现营业收入30.50亿元，同比+46.32%，其中Q4为11.24亿元，同比+40.23%，延续高速增长，基本符合预期。分行业来看，公司目前 80%业务服务于集成电路领域，2022年泛半导体、生物及制药行业分别实现收入26.98和3.47亿元，同比+43.88%和+67.17%，收入占比分别为88.47%和11.39%。分产品来看：1）系统集成及材料：包含高纯工艺集成系统、光传感及光器件等业务，2022年实现收入22.51亿元，同比+63.03%，加速增长，超过我们预期；2）设备业务（半导体清洗设备）：2022年实现收入7.94亿元，同比+13.24%，增速明显放缓，低于我们预期，我们判断主要系2022年下半年以来美国制裁影响晶圆厂产线扩建节奏，同时疫情对半导体清洗设备交付产生一定影响。展望未来，2022年底公司合同负债和存货分别为2.70和17.05亿元，分别同比+12.65%和+44.13%。新签订单方面，2022年公司新增订单42.19亿元，同比增长30.62%，其中半导体制程设备新增订单18.00亿元，同比增长60.71%。2023年公司预计年度新增订单区间在52-57亿元，制程设备订单区间为 20-25 亿元。随着相关订单陆续交付，公司收入端有望延续高增长。 公允价值变动&信用减值压制利润表现，2022年扣非净利润同比+76% 2022年公司归母净利润和扣非归母净利润分别为2.82和2.85亿元，同比+0.24%和+76.03%，其中Q4分别为1.20和1.00亿元，同比+27.96%和+22.27%。2022年销售净利率和扣非销售净利率分别为9.19%和9.36%，分别同比-4.45pct和+1.58pct，真实盈利水平有所提升。1）毛利端：2022年销售毛利率为35.36%，同比-0.83pct，其中系统集成及材料、设备业务毛利率分别为36.40%和32.31%，同比-1.77pct和-0.17pct，设备业务毛利率出现一定下滑，我们判断一方面系2022年收入确认多为2021年及之前签单，价格端有一定优惠；另一方面系原材料成本较高，同时积极导入国产供应链，具备一定试错成本。展望2023年，随着批量订单陆续确认收入，叠加零部件规模化&国产化降本，公司设备业务毛利率具备较大提升空间。2）费用端：2022年期间费用率为21.97%，同比-1.85pct，是真实盈利水平提升的主要原因，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.83pct、+0.59pct、-0.61pct和-0.99pct。3）2022年公司公允价值变动净收益为-2828万元，2021年为6460万元；2022年信用减值损失达到-1.11亿元，2021年为-6245万元；同时2022年计入非经常性损益的政府补助仅为2842万元，2021年为8133万元，均明显压制公司实际利润端表现。 半导体清洗设备充分受益进口替代，布局耗材&服务打开成长空间 在设备业务端，公司清洗设备具备持续扩张潜力，同时积极布局炉管、涂胶显影等领域。1）清洗设备：在半导体领域，公司已能满足28nm全部湿法工艺需求，且全工艺机台均有订单，核心工序段的高阶设备累计订单量近20台，14nm及以下也有4台订单交付，国产替代驱动下有望延续快速发展。在光伏领域，2022年下半年首台单晶槽式制绒清洗设备下线，后续很快拿到近 60 台制绒设备订单，快速放量。2）其他半导体设备：公司积极研发拓展炉管和涂胶显影设备，8英寸炉管设备已有数台订单，12 英寸炉管设备即将进入客户验证阶段，8英寸涂胶显影设备已交付客户验证。 此外，公司积极布局耗材&服务，进一步打开成长空间。1）晶圆再生：公司合肥一期产能7万片/月已经投产，是国内首条投产的 12 英寸晶圆再生产线，预计2023年达产；二期规划产能14万片/月，先发优势明显。2）大宗气体：公司高纯工艺系统主业的纵向延伸，二者客户端协同性较强。公司正在投资建设半导体级的大宗气体工厂，为用户提供至少 15 年的高纯大宗气体整厂供应。3）零部件：2021和2022年募投均重点加码零部件业务，其中2022年募投新增单片湿法工艺模块、核心零部件研发及产业化项目，旨在研发先进制程工艺的高阶半导体湿法工艺模块、单片式腔体、高纯度阀等，适用于14nm及以下的逻辑芯片及高密度存储芯片的制造工艺及产业化，能够大力推动单片式腔体的国产化进程。项目达成后，公司将形成高阶制程单片湿法模块年产100套，各类零部件年产近2,000套的生产能力，夯实核心竞争力。 盈利预测与投资评级：考虑到公司订单加速交付，我们调整2023-2024年归母净利润预测分别为5.71和7.86亿元（原值5.57和7.42亿元），并预计2025年归母净利润为10.11亿元，当前市值对应动态PE分别为25、18和14倍。基于公司较高的成长性，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期，订单客户突破不及预期等。 （分析师 周尔双、黄瑞连） 康缘药业（600557） 2023一季报点评 业绩快速增长 二线基药品种迎头赶上 投资要点 事件：2023Q1公司实现营收13.52亿元（+25.39%）；归母净利润1.41亿元（+28.6%）；扣非归母净利润1.39亿元（+30.7%）；业绩符合我们预期。 环比持续增长，二线基药品种迎头赶上： 2023Q1，公司营业收入环比持续增长（22Q4营收为12.25亿），单季度销售收入创历史新高，分结构看，二线基药品种杏贝止咳颗粒迎头赶上，带动颗粒剂型实现营业收入1.24亿元（+157.89%），同时拉动颗粒剂型毛利率提升，为80.86%（+20.49pp）；公司积极参与甲流救治，热毒宁注射液销售收入快速上升，拉动注射剂板块实现收入5.9亿元（+48.06%）。此外，公司口服剂型实现收入2.84亿元（+14.54%）；片丸剂实现收入8066万元（+12.4%）；贴剂实现收入5831万元（+7.18%）。 渠道拓展持续推荐，非华东地区快速增长：公司积极拓展渠道，在非华东地区覆盖医院数量、覆盖区域均快速上升，2023Q1，公司华东、华中、华南、华北、西南、东北、西北营业收入分别为5.5、2.5、2.0、1.2、0.9、0.7、0.6亿元，同比分别上涨10.65%、34.38%、45.70%、38.31%、18.55%、45.10%、107.40%。公司非华东地区业绩快速增长，在以往薄弱的西北、华南、东南等地迅速赶上，助力公司整体业绩高速增长。 国内中药创新龙头，产品梯队不断丰富：公司研发投入进一步上升，2023Q1研发费用1.89亿元（+30.78%）；研发费用率13.94%（+0.57pp）。公司在研管线丰富，截至2022年报，有处于三期临床的1.1类中药创新药2个，二期临床的中药创新药6个。随着《中药注册管理专门规定》的出台，中药新药审批将更加规范，公司作为我国中药创新龙头，有望持续受益，不断获批新品种。此外，新版基药目录调整在即，参照历史情况，我们认为新版基药目录有望新纳入公司2-3个独家品种，进一步拓宽公司独家基药产品群。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年归母净利润5.52/6.89/8.48亿元，对应当前市值对应2023-2025年PE分别为33/27/22倍，我们看好公司作为中药创新龙头的长期发展，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复风险，行业政策发生重大变更风险，产品销售推广不及预期风险等。 （分析师 朱国广） 盛通股份（002599） 青少年机器人AI教育培训龙头 AI浪潮下或迎发展新机遇 投资要点 我国青少年机器人编程第一股，旗下乐博乐博品牌享有较高行业声誉：盛通股份主业为印刷+包装，深耕传统印刷业务20余年，业务增长稳定。2017年公司收购乐博乐博，而后通过收购投资不断扩大教育业务版图，形成“出版综合服务+青少年stem课外培训（主要是机器人编程课程）”双板块主业。2021年公司营收24亿元，同比+17.88%，归母净利润0.68亿元。2022年公司业绩预告归母净利润400-600万元，2023年公司疫后复苏逻辑下业绩有望实现明显恢复。 素质类培训一直也是政策鼓励的方向，AI浪潮下编程相关培训的必要性有望得到更多家长认可：1）STEM素质类培训一直也是政策鼓励的方向。为提升青少年科学素质、培养科技创新型后备人才，我国从2017年开始在基础教育各阶段逐步增加了编程、科学等科技创新相关课程内容。2）2021年我国K12阶段有2.2亿人，“双减”下，STEM素质类培训目前仍处于发展的早期，未来或有望替代部分之前的学科类校外培训，未来增长空间广阔。3）AI浪潮下，学习如何与AI沟通，AI相关培训热度或有望得到提升，思维训练，编程培训等的必要性均有望被更多青少年家长认可。 公司围绕STEM素质类青少年编程培训，不断完善产品矩阵，覆盖2B+2C业务，其中机器人编程素质培训有望顺应AI发展浪潮快速发展。盛通自2017年收购乐博乐博进入教育赛道以来，先后入主多家科技教育和AI人工智能头部企业，包括面向教学机构研发与销售机器人的中鸣数码，提供青少年编程能力等级测评考试服务的中少童创，战略投资线上编程VIPCODE等。成立盛通教育集团，业务涵盖青少年编程培训与测评、机器人编程教育销售、以及编程教育校园服务等领域。其中乐博乐博2022年品牌门店数约在600-700家，2021年收入规模达到3.8亿元，仍在门店爬坡期，我们认为未来随着AI的迅速成长，公司的机器人培训课程需求也有望得到明显增长。 盈利预测与投资评级：公司是我国A股青少年机器人培训第一股，旗下乐博乐博品牌享有较好口碑，疫后复苏下公司业绩有望得到恢复，AI浪潮下，公司机器人编程课程未来有望享有更广阔的增长空间，我们预计公司2022-2024年归母净利润为0.05/1.6/2.3亿元，最新收盘价对应公司2023-24年PE分别为21/15倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策风险，开店不及预期的风险，门店爬坡不及预期。 （分析师 吴劲草） 最新金股组合 法律声明 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