【开源能源-张绪成】平煤股份2022年报点评:全年业绩高增,关注煤焦钢产业链复苏

（以下内容从开源证券《【开源能源-张绪成】平煤股份2022年报点评:全年业绩高增,关注煤焦钢产业链复苏》研报附件原文摘录）
　　点击上方“公众号”可以订阅哦 本报告摘自：《开源证券_公司信息更新报告_平煤股份（601666.SH）：全年业绩高增，关注煤焦钢产业链复苏_能源建材团队_20230407》 摘要 全年业绩高增，关注煤焦钢产业链复苏。维持“买入”评级 公司发布年报，2022年实现归母净利润57.25亿元，同比+95.9%；扣非后归母净利57.45亿元，同比+96.8%。单季度来看，2022年Q4实现归母净利润9.97亿元，环比-26.8%；扣非后归母净利润9.79亿元，环比-27.5%。焦煤价格高位运行，公司全年盈利同比大增。我们维持2023-2024年盈利预测并新增2025年预测，预计2023-2025年归母净利润63.7/67.5/70.8亿元，同比+11.2%/6.0%/4.8%，EPS为2.75/2.92/3.06元；当前股价对应PE为3.8/3.5/3.4倍。在房地产纾困政策和稳增长加持下，焦钢产业链利润修复，焦煤价格有望回升，公司业绩预期向好。同时，随着集团煤焦资产的注入，公司外延增长潜力可期。维持“买入”评级。 煤价同比大涨带动公司盈利提升，焦煤需求预期改善利好公司业绩兑现 全年来看：产销方面，2022年公司实现原煤产量3030.0万吨，同比+0.7%；商品煤销量3092.3万吨，同比+0.9%。其中，冶炼精煤产/销量为1187.5/1197.1万吨，同比基本持平；混煤产/销量为1280.2/1292.4万吨，同比-3.0%/-8.5%；其他洗煤产/销量为594.4/603.9万吨，同比+29.3%/+32.9%。售价方面，商品煤综合售价1118元/吨，同比+22.1%。其中，冶炼精煤/混煤/其他洗煤售价分别为2172/559/227元/吨，同比+36.0%/+2.1%/-13.9%。毛利方面，商品煤综合毛利为394元/吨，同比+51.1%。毛利率方面，2022年煤炭业务毛利率为35.3%，同比提升6.79pct。单季度来看：2022年Q4公司实现原煤产量762.3万吨，环比基本持平；商品煤销量734.4万吨，环比-4.4%。商品煤综合售价1033元/吨，环比-5.9%；综合毛利为359元/吨，环比-1.4%。2022年下半年受地产断贷、疫情防控等因素扰动，下游需求走弱，四季度焦煤长协价环比下滑，影响公司业绩释放。展望未来，随着经济复苏，地产数据已逐步回暖，同时政府明确2023年GDP增速目标，炼焦煤需求或迎来释放，当前钢铁高炉开工率维持高位，焦煤价格有望持续走强。 降本增效&资产注入稳步推进，公司未来成长可期 员工方面：公司部署《人力资源改革十年规划》，积极推进“万名矿工大转岗”。截至2022年底，公司员工总数为5.36万人，同比减少1.17万人，减幅为-17.9%，使得人均工效同比提升24%。公司力争在5-8年内将员工总数优化至4万人，降本增效持续推进，利好公司业绩释放。资产注入方面：为解决同业竞争问题，集团承诺将焦化、煤炭资产注入给上市公司及其子公司，涉及资产包括汝丰科技（120万吨/年焦化）、首山化工、京宝化工、中鸿煤化及其他下属焦化企业（如有）、夏店矿（150万吨/年）及梁北二井（120万吨/年）、瑞平煤电的全部股权或张村矿（150万吨/年）、庇山矿（85万吨/年）。分红方面：公司发布2022年度分红方案，以公司总股本23.15亿股为基数，派发现金红利0.87元/股（含税），合计派发现金20.14亿元，占公司当年实现净利润的比例为35.18%，成功兑现此前的分红承诺。以最新收盘价计算，股息率分别为8.41%，股息率具有吸引力。 风险提示：经济增速不及预期；煤价大幅下跌；资产注入进展不及预期。 END 【能源建材团队】 张绪成 13511050600 薛 磊 19512397628 黄金海 15201519769 朱思敏 18617585820 韩 笑 18518941225 汤 悦 15210244089 张绪成，开源证券能源建材行业首席分析师，清华大学化工系学士&硕士，历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭开采行业最佳分析师第二名团队，2019年新财富能源开采行业最佳分析师第四名团队，2018年IAMAC中国保险业最受欢迎卖方分析师煤炭行业第二名团队，以及连续多年水晶球、金牛奖最佳分析师团队。2020年亲自组建团队以来，获得2022年新财富能源开采行业最佳分析师入围，2022年金牛奖第2名，2020-2022年wind金牌分析师煤炭行业第一名、石化行业第五名、第四名；2021年21世纪金牌分析师能源开采行业第五名；2021新浪财经金麒麟石化行业新锐分析师；2021年水晶球石化行业入围等。 执业证书编号：S0790520020003。 薛磊，开源证券能源建材行业研究员，罗切斯特大学Simon商学院金融学硕士，波士顿大学Questrom商学院工商管理学士。2021年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S0790121120050。 黄金海，开源证券能源建材行业研究员，清华大学化工系工学硕士&学士，2022年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S0790122020033。 朱思敏，开源证券能源建材行业研究员，上海财经大学经济学院西方经济学硕士，华中科技大学经济学院金融学学士，2022年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S0790122050026。 韩笑，开源证券能源建材行业研究员，中央财经&南安普顿大学经济学硕士，吉林大学勘查技术与工程学士，2023年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S0790123040003。 汤悦，开源证券能源建材行业研究员，南开大学物流工程硕士，广西大学食品科学与工程&金融学学士，2023年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S0790123030035。 特别声明： 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 END

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