东吴计算机点评【用友网络2022年年报点评:坚定推进战略转型,抢抓信创国产化机遇】
(以下内容从东吴证券《东吴计算机点评【用友网络2022年年报点评:坚定推进战略转型,抢抓信创国产化机遇】》研报附件原文摘录)
特别声明:《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请取消关注本订阅号,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,烦请谅解!感谢您给予的理解和配合。 买入(维持) 盈利与预测估值 事件:2023年3月25日,公司发布2022年年度报告。2022年公司实现营收92.62亿元,同比增长3.69%;归母净利润2.19亿元,同比下降69.03%;扣非归母净利润1.46亿元,同比下降63.90%。业绩低于市场预期。 投资要点 营收增速放缓,业务结构升级和成本增长致净利下降:2022年用友主营业务云+软件实现收入92亿元,同比增长6.5%,增速下降主要系Q4客观环境扰动及客户行业景气度下行。云服务业务收入63.53亿元,同比增长19.4%,占营收68.6%,较上年同期+9pct,继续落实云服务转型。软件业务收入同比下降14.2%,持续战略收缩。22年归母净利润同比下降69.0%,原因系公司业务结构升级、生态建设投入增加致使营业成本较大幅增长。 抢抓信创国产化机遇,快速拓展央国企客户:在大型企业客户市场,公司实现云服务与软件业务收入62.51亿元,同比增长6.5%,其中,云服务业务收入实现 43.93亿元,同比增长17.6%,核心产品续费率达 105.5%。自2022年8月底发布至2022年底,用友BIP 3签约金额超10 亿元。2022年,新增一级央企签约16家,面向一级央企累计签约27家。在中型企业客户市场,公司实现云服务与软件业务收入11.42亿元,同比增长 25.8%,其中,云服务业务收入实现 63,148 万元,同比增长 60.6%,核心产品续费率达 82.0%;在小微企业客户市场,实现云服务与软件业务收入6.85亿元,同比增长15.0%,其中,SaaS订阅收入实现3.82亿元,同比增长47.2%。 高研发持续投入,产品突破推动生态建设:22年公司研发投入29.3亿元,同比增长24.5%,研发投入营收占比31.6%,较上年+5.2pct。产品技术取得重大突破,发布用友BIP3,赋能AI和大数据。公司以用友BIP为基石持续升级生态伙伴发展策略。ISV伙伴数量近2,500家,同比增长超150%;与电信运营商、银行等战略伙伴在多个行业领域持续取得商业化项目转化成果;专业服务伙伴达到419家。 盈利预测与投资评级: 央国企ERP国产化迫在眉睫,用友在大型客户领域积淀深厚,连续多年被Gartner评为中国大型ERP市场占有率第一名。我们认为,随着ERP国产化打开市场空间,用友网络业绩有望迎来快速增长。但由于公司攻关大客户,投入有所加大,我们下调2023年归母净利润为7.44(-1.46)亿元,上调2024年归母净利润为14.87(+3.62)亿元,给予2025年归母净利润23.52亿元,维持“买入”评级。 风险提示: 企业服务产业竞争加剧;产品研发进度不及预期。 吴声计事 免责声明 微信号:hbdwjsj 本公众订阅号(微信号:吴声计事)由东吴证券研究所计算机团队设立,关于计算机行业证券研究的唯一订阅号。 本订阅号不是东吴证券研究所计算机行业研究报告的发布平台,所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的计算机行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读,如需了解详细的报告内容或研究信息,请参见东吴计算机研究所计算机组的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对任何人的投资建议,东吴计算机研究所及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。 凡对本订阅号所载所有内容(包括文字、音频、视频等)进行复制、转载的,需注明出处,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 公司投资评级 买入:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上; 增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间; 中性:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间; 减持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间; 卖出:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级 增持:预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5%以上; 中性:预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间; 减持:预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码:215021 传真:(0512)62938527 公司网址:http://www.dwzq.com.cn
特别声明:《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请取消关注本订阅号,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,烦请谅解!感谢您给予的理解和配合。 买入(维持) 盈利与预测估值 事件:2023年3月25日,公司发布2022年年度报告。2022年公司实现营收92.62亿元,同比增长3.69%;归母净利润2.19亿元,同比下降69.03%;扣非归母净利润1.46亿元,同比下降63.90%。业绩低于市场预期。 投资要点 营收增速放缓,业务结构升级和成本增长致净利下降:2022年用友主营业务云+软件实现收入92亿元,同比增长6.5%,增速下降主要系Q4客观环境扰动及客户行业景气度下行。云服务业务收入63.53亿元,同比增长19.4%,占营收68.6%,较上年同期+9pct,继续落实云服务转型。软件业务收入同比下降14.2%,持续战略收缩。22年归母净利润同比下降69.0%,原因系公司业务结构升级、生态建设投入增加致使营业成本较大幅增长。 抢抓信创国产化机遇,快速拓展央国企客户:在大型企业客户市场,公司实现云服务与软件业务收入62.51亿元,同比增长6.5%,其中,云服务业务收入实现 43.93亿元,同比增长17.6%,核心产品续费率达 105.5%。自2022年8月底发布至2022年底,用友BIP 3签约金额超10 亿元。2022年,新增一级央企签约16家,面向一级央企累计签约27家。在中型企业客户市场,公司实现云服务与软件业务收入11.42亿元,同比增长 25.8%,其中,云服务业务收入实现 63,148 万元,同比增长 60.6%,核心产品续费率达 82.0%;在小微企业客户市场,实现云服务与软件业务收入6.85亿元,同比增长15.0%,其中,SaaS订阅收入实现3.82亿元,同比增长47.2%。 高研发持续投入,产品突破推动生态建设:22年公司研发投入29.3亿元,同比增长24.5%,研发投入营收占比31.6%,较上年+5.2pct。产品技术取得重大突破,发布用友BIP3,赋能AI和大数据。公司以用友BIP为基石持续升级生态伙伴发展策略。ISV伙伴数量近2,500家,同比增长超150%;与电信运营商、银行等战略伙伴在多个行业领域持续取得商业化项目转化成果;专业服务伙伴达到419家。 盈利预测与投资评级: 央国企ERP国产化迫在眉睫,用友在大型客户领域积淀深厚,连续多年被Gartner评为中国大型ERP市场占有率第一名。我们认为,随着ERP国产化打开市场空间,用友网络业绩有望迎来快速增长。但由于公司攻关大客户,投入有所加大,我们下调2023年归母净利润为7.44(-1.46)亿元,上调2024年归母净利润为14.87(+3.62)亿元,给予2025年归母净利润23.52亿元,维持“买入”评级。 风险提示: 企业服务产业竞争加剧;产品研发进度不及预期。 吴声计事 免责声明 微信号:hbdwjsj 本公众订阅号(微信号:吴声计事)由东吴证券研究所计算机团队设立,关于计算机行业证券研究的唯一订阅号。 本订阅号不是东吴证券研究所计算机行业研究报告的发布平台,所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的计算机行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读,如需了解详细的报告内容或研究信息,请参见东吴计算机研究所计算机组的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对任何人的投资建议,东吴计算机研究所及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。 凡对本订阅号所载所有内容(包括文字、音频、视频等)进行复制、转载的,需注明出处,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 公司投资评级 买入:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上; 增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间; 中性:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间; 减持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间; 卖出:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级 增持:预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5%以上; 中性:预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间; 减持:预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码:215021 传真:(0512)62938527 公司网址:http://www.dwzq.com.cn
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