【银河化工任文坡】公司点评丨亚钾国际 (000893):百吨级项目陆续投产,加速成长通道已开启

（以下内容从中国银河《【银河化工任文坡】公司点评丨亚钾国际 (000893):百吨级项目陆续投产,加速成长通道已开启》研报附件原文摘录）
　　【报告导读】 1. 老挝首期百万吨项目达产、钾肥价格高企，公司业绩大幅提升。 2. 供需紧张格局尚未缓解，钾肥价格有望企稳运行。 3. 老挝基地钾肥资源储备丰富，二、三期百万吨项目将在2023年陆续投产。 核心观点 事件：公司发布2022年年度报告，2022年实现营业收入34.66亿元，同比增长313.00%；归母净利润20.29亿元，同比增长125.58%；扣非归母净利润20.28亿元，同比增长590.33%；基本每股收益2.46元/股，同比增长106.88%。 老挝首期百万吨项目达产、钾肥价格高企，公司业绩大幅提升。2022年3月，公司首个老挝100吨/年钾肥改扩建技改项目成功达产，公司钾肥产销能力大幅提升，全年产量90.91万吨，同比增长168.81%；销量91.02万吨，同比增长158.29%。2022年，俄乌冲突背景下俄罗斯、白俄罗斯两大钾肥主产国出口受限，而下游农业对于钾肥的需求刚性，导致全球钾肥供需紧张情况加剧，钾肥价格一度大幅上涨。公司全年氯化钾销售均价约3736元/吨，同比上涨59.44%，板块毛利率同比增长7.43pcts，达到72.73%。 供需紧张格局尚未缓解，钾肥价格有望企稳运行。2022年下半年以来，随需求由旺转淡、供需紧张情况阶段性缓解，钾肥价格高位回落显著。据卓创资讯数据显示，截至2023年4月3日，国内主流市场氯化钾年度均价为3638元/吨，尽管同比下滑约19.46%，但仍显著高于2021年以前价格水平。当前从供应端来看，俄罗斯、白俄罗斯钾肥出口及供应受限问题依然存在。据加拿大钾肥公司预测，2023年白俄罗斯钾肥出货量或将较2021年下降40%-60%，俄罗斯钾肥出货量将下降15%-30%；从需求端来看，全球大豆、玉米、棕榈油等农产品景气度延续，有望持续带动钾肥需求增长。预计2023年全球钾肥市场供需结构紧张情况依然存在，有助于支撑钾肥价格维持相对高位运行。 老挝基地钾肥资源储备丰富，二、三期百万吨项目将在2023年陆续投产。2023年1月1日，公司第二个100万吨/年钾肥项目投料试车成功；公司第三个100万吨/年钾肥项目正在加速建设，有望于2023年底建成投产。公司作为目前亚洲最大的钾肥资源储备企业，在老挝甘蒙省拥有263.3平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾储量超10亿吨，基于突出的资源禀赋优势，公司持续筹划新的百万吨级钾肥项目，力争在2025年实现500万吨/年钾肥产能，远期根据市场需求将产能扩建至700-1000万吨/年。同时，公司正在建设的溴素项目进展顺利，并计划于 2023年上半年投产；未来溴素项目有望成为公司非钾业务中承载上下游化工产业布局的重要链条，为下一阶段高质量、跨越式发展打下坚实的基础。老挝位处亚洲中部地区，临近我国、越南、泰国、柬埔寨、缅甸以及印度等多个农业生产国，公司项目基地区位优势及物流优势突出，未来新增产能有望快速被周边国家下游市场消化。未来随着公司生产工艺不断优化、产能规模稳步扩张，以及优质战略客户的持续开拓，公司业绩水平以及在全球市场的竞争力均有望保持快速攀升态势。 投资建议 预计2023-2025年公司营收分别为55.8、76.4、93.7亿元，同比增长60.9%、37.0%、22.7%；归母净利润分别为24.5、28.5、31.9亿元，同比增长20.7%、16.6%、11.9%；EPS分别为2.64、3.07、3.44元/股，对应PE分别为10.1、8.7、7.7倍。我们看好公司钾肥产能持续释放带来的长期成长性，维持“推荐”评级。 主要财务指标 风险提示 下游需求不及预期的风险，氯化钾价格大幅下跌的风险，新建项目达产不及预期的风险等。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 本文摘自：中国银河证券2023年4月4日发布的研究报告《百吨级项目陆续投产，加速成长通道已开启》 分析师：任文坡 特此鸣谢：孙思源 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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