光大期货交易内参20230404

（以下内容从光大期货《光大期货交易内参20230404》研报附件原文摘录）
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昨日焦煤盘面大幅下跌，截止日盘焦煤2305合约收盘价格为1779.5元/吨，较上一交易日收盘价格下跌80.5元/吨，跌幅为4.33%，持仓减少177手。现货方面，昨日山西临汾1/3焦煤跌75元/吨，吕梁市场炼焦煤普跌45-250元/吨不等，长治市场炼焦煤跌99-150元吨不等，晋中市场部分煤种跌91-100元/吨，太原市场低硫主焦精煤跌100元/吨至2250元/吨。。进口蒙煤方面，目前甘其毛都口岸蒙5#原煤报价在1520元/吨，蒙3#精煤1740元/吨。各煤矿多维持正常开工，焦煤供应整体宽松，因下游需求不佳，个别煤矿出货较差，库存略显压力。预计短期焦煤盘面将呈震荡偏弱走势。 焦炭 昨日焦炭盘面大幅下跌，截止日盘焦炭2305合约收盘价格为2622.5元/吨，较上一交易日收盘价格下跌121元/吨，跌幅为4.41%，持仓减少298手。港口现货偏弱运行，日照港准一级冶金焦主流现货价格2520元/吨，下降50元/吨。1日，钢厂下调焦炭采购价格，湿熄焦下调50-90元/吨，干熄焦下调100元/吨。由于焦企的利润目前足以支撑这一轮价格的下调，首轮调整的落地速度相当快。钢厂虽利润得到修复，但受到终端钢材情况不稳定的影响，对原料焦炭的采购同样保持谨慎。预计短期焦炭盘面将呈震荡偏弱走势。 有色金属类 铜 隔夜铜价震荡偏弱。宏观方面，美国ISM制造业PMI从2月的47.7降至46.3，这也是PMI连续第五个月低于50荣枯线，同时新订单指数从2月的47.0降至4月的44.3，这意味着美衰退预期正走向现实，同时市场也在预期美联储政策会尽快转向，双向预期下带动资金的博弈；国内方面，3月财新制造业PMI录得50.0，环比下降1.6个百分点，落在荣枯线上，显示制造业经济活动总体与上月持平，回暖势头放缓。基本面方面，随着前期订单陆续完成，下游补库正在放缓；周度开工率来看精铜制杆保持高开工，再生铜制杆也有所回升。库存方面，LME库存减少875吨至63850吨；SHFE铜仓单下降603吨至70698吨；BC铜仓单维系在12170吨。海外衰退担忧不减，给了有色蒙上阴影，但国内基本面及去库状态来看保持良好态势，宏观风险事件缓和下，总体仍保持风险偏好偏乐观情绪，铜价有望保持偏强走势，注意操作节奏。 镍 隔夜LME镍跌1.95%，沪镍跌1.32%。库存方面，昨日 LME 镍库存减少1296吨至43068吨；国内 SHFE 仓单减少142吨至1014吨。升贴水来看，LME0-3 月调期费保持贴水；国内现货镍升水上涨3550元/吨至6150元/吨。从需求来看，上周不锈钢库存水平下降2.33%，但力度和速度不足以提振市场情绪，尽管地产开工及销售回暖，但暂未在不锈钢行业明显体现，不锈钢的“高库存、高排产、高成本、弱现实”的矛盾需要市场实际需求落地解开。从新能源行业来看，当前国内汽车去库压力不小，车企价格战不仅降削弱行业利润，同时对上游生产端产生一定负反馈作用，在一定程度上会引发观望情绪。在供强需弱格局下，预期镍价中枢仍有下移空间。 铝 隔夜沪铝震荡偏弱，AL2305收于18655元/吨，跌幅0.24%。持仓增仓2295手至21.88万手。现货收至贴水50元/吨，佛山A00报价18730元/吨，对无锡A00报升水125元/吨。铝棒加工费多地上调10-30元/吨，包头下调20元/吨；铝杆1A60下调25元/吨，6/8系加工费下调78元/吨；铝合金ADC12及A380持稳，A356及ZLD102/104下调50元/吨。硅谷及瑞信银行风险事件先后爆发，资金避险情绪较为浓厚下铝价涨势受到限制，随着美联储放缓加息预期后盘面逐渐回归基本面逻辑。利润驱动下铝厂投复产的主观意愿存在，最大的问题还是在于电力条件是否允许，云南的复产力度成为供给端决定性边际因素。金三银四周期下需求复苏程度渐强，当前社库去库呈现加速态势，二季度有望超预期降至70万吨下方。铝价支撑有力，波动重心存在上行可能，警惕突发事件宏观扰动以及银四需求落空风险。 锡 昨天，锡现货市场报价主要以对2305合约报价为主，小牌及进口锡对2305合约贴水300~500元/吨，云字品牌报至对2305合约升水300~500元/吨，云锡对2305合约升水600~1000元/吨。今日锡价高位盘整，部分下游由于原料库存较低，导致高价少量备货，整体市场交易依然清淡。GPT模型的推出与快速迭代推动资本市场对于基于AI+主题投资的热度，市场预期GPT的发展需要大量高阶算力芯片，锡作为芯片不可或缺的关键材料得到资金热捧。但是，一方面从全球半导体资本支出来看，2020-2022年同比增速并未见指数级增长，而芯片实际消费转好也尚未在数据上得到体现。另一方面，上周二级市场TMT交易集中度一度超过40%，拥挤度过高。若板块热炒风口转弱，资金或将偏短线交易。回归基本面，在下游订单仍处低迷下，目前高内高库存压力难解。而二季度海外供应将迎来一个恢复期，LME若重回累库，国内进口窗口或将再度打开，加大国内供应压力。 锌 上海0#锌今日报价从对2304合约转为对2305合约报价，市场主流报价对2305合约报至升水10~20元/吨，对均价平水附近；广东0#锌对沪锌2305合约升水30~40元/吨左右，粤市较沪市升水10~20元/吨；天津0#锌对2304合约报贴水30~40元/吨附近，津市较沪市贴水30~50元/吨。锌价高位回落，但下游原料库存高企，市场交投清淡，下游多以观望为主。进入4月，云南降水量较往年来仍偏低，目前水库水位线处于历年同期极偏低水平，当地限电也在继续。据了解，3月部分已接到限电限产通知的冶炼企业，为降低对企业全年生产计划的影响，将全年检修计划提前至4月，西南地区4月产量将相对于3月而言环比有一个较大的减量。冶炼开工虽处高位但难抑国内强需求带来的超预期去库，而随着进口矿的陆续减少，加工费的下降将逐步传导至生产端，二季度作为传统消费旺季，从目前价格来看，向上空间大于向下。 工业硅 3日工业硅震荡走弱，主力2308收于15310元/吨，日内跌幅2.48%，持仓量增仓774手至66447手。百川硅参考价16565元/吨，较上周五价格持稳。其中#553各地价格下调至区间15850-16200元/吨，#421价格下调至区间17100-18000元/吨。在南北供应不均、现货市场分化下，高品位硅价受到明显拖累，高低牌号价差持续收紧。西南硅厂在电价高企的强压下已经面临成本倒挂局面，自发停产规模持续扩张，市场流通停滞下贸易商成为唯一活跃方。从目前形势来看，下游在接货无力的基础上，买涨不买跌的情绪开始发酵，基本面上利多因素不强，基本不存在大幅看涨预期，但硅价跌破成本线后，下跌空间已经不大，最高可能横盘整理后，静待新机进行小幅修复。 能源化工类 原油 周日晚间欧佩克多国自愿减产量达到166万桶/日。在欧佩克+超预期自愿减产背景下，周一油价大幅反弹，其中WTI5月合约收盘上涨4.75美元至80.42美元/桶，涨幅为6.28%。布伦特6月合约收盘上涨5.04美元至84.93美元/桶，涨幅为6.30%。SC2305以575.7元/桶收盘，上涨29.7元/桶，涨幅为5.44%。我们认为欧佩克团结一致减产对应的背后原因在于产油国与美国对油价的诉求存在分歧，一方面3月上半月在金融风险事件的冲击下价格破位下跌；另一方面上周美国推迟收储战略石油储备令产油国不得不联合以对抗需求下降的风险。因而政策背后对应大国博弈的加剧。周一晚间白宫宣布有意重建战略储备。此轮自愿减产兑现，将扭转油市平衡表，从过剩走向紧平衡。油价反弹底部确认，后续需要关注上涨的持续性和供应下降与需求下降的边际变量，二季度油价或先扬后抑，关注前高布油在90美元/桶一线的阻力。 燃料油 周一，上期所燃料油主力合约FU2305夜盘收涨3.83%，报3010元/吨；低硫燃料油主力合约LU2306收涨2.68%，报4058元/吨。预计4月低硫船燃现货的需求有望走强；而高硫船燃的加注需求相对稳定，加之随着天气转热，中东和南亚公用事业的夏季发电需求逐渐上升。此外，去年高硫裂解价差的大幅下跌使其作为炼化原料的经济性较为可观，同时沙特一直在出口至美国原油贴水，一季度欧美对于高硫燃料油的炼化需求继续稳中有升。同时，国内炼厂对于高硫燃料油的进料需求也大幅上升。随着低硫套利船货的减少和俄罗斯高硫船货的到港，预计4月亚洲高、低硫供应或将出现边际变化，但由于中东装置投产的影响，预计二季度低硫燃料油市场将以偏弱为主，而高硫燃料油市场受到需求支撑有望回归强势，但也需关注供应的变量。 沥青 周一，上期所沥青主力合约BU2306夜盘收涨1.21%，报3839元/吨。预计今年专项债发行节奏与2022年相似，二季度新增专项债发行将有所提速，形成发行高峰。今年基建投资在资金端受到专项债提前批的影响集中释放和去年开发性政策性资本金工具的配套贷款支撑，同时随着疫后经济形势逐步明朗和气温转暖，开工项目、规模还会继续扩大，预计今年基建投资增速仍有望保持中高水平，实物工作量好于去年。3月受到雨水天气影响预期需求增量或难以兑现，但随着各地气温回暖，预计4月部分项目有望恢复，届时将带动终端需求增加。随着排产的稳步增加，二季度沥青市场供应端压力仍然较大，而需求暂未到达旺季，预计二季度沥青盘面与现货价格整体以震荡偏弱为主。 橡胶 昨日天然橡胶期货冲高回落，截至日盘收盘沪胶主力RU2305下跌60元至11870元/吨，NR主力上涨5元至9620元/吨。昨日上海全乳胶11500（+0），全乳-RU2305价差-370（+60），人民币混合10700（+0），人混-RU2305价差-1170（+60）。2023年3月份，我国重卡市场大约销售9.7万辆左右（开票口径，包含出口和新能源），环比2023年2月上涨26%，比上年同期的7.7万辆增长26%，净增加约2万辆。供应端，海南地区小面积开割，云南地区受白粉病影响暂有延割。需求端，3月重卡销量偏好，环比同比增加，一季度，重卡市场累计销售22.3万辆，同比微降4%。但汽车销售市场表现较弱，后续上涨动力不足。天胶库存继续上涨，轮胎成品库存小幅累库，胶价上方存压。短期来看，天胶主力合约低位震荡。 聚酯 TA2305昨日冲高回落，收盘在6300元/吨，收涨1.29%；现货报盘升水05合约164元/吨。EG2305昨日收盘在4195元/吨，收涨1.13%，现货基差05合约减少6元/吨，报价在4183元/吨。大连一套90万吨/年的MEG装置已按计划于4月1日起停车检修，预计检修时长在一个月附近。贵州一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置检修时间有所延长。广西一套20万吨/年的煤制MEG装置因故停车。福建一套70万吨/年的MEG装置于今日因故临时停车，预计影响时长在3-4天附近。马来西亚一套75万吨/年的MEG装置于3月底再次停车，重启时间待定。江浙涤丝昨日产销局部回升，平均估算在100-110%。3月国内主流直纺工厂长丝，按照发货量计算，平均产销估算在104%附近，较上个月提升16个百分点。成本端，PX检修预期下供给偏紧底部支撑价格，石脑油裂解价差扩大，压缩PXN价差。供给端，PTA二季度传统检修季，装置负荷有下降预期，在加工费恢复的刺激下，或对二季度PTA装置负荷产生扰动。MEG装置检修与延期重启增加，装置负荷下降。需求端，聚酯现金流亏损下，聚酯产品端有减产预期，负荷有向下预期，PTA和MEG存底部支撑。 甲醇 周一MA05合约收盘在2480元/吨，现货甲醇市场走势一般，基于后续部分甲醇装置重启预期及部分下游项目检修等，甲醇基本面偏弱为主。进口到港增量预期下，预计港口现货偏弱震荡。整体看期价仍延续偏弱震荡运行。 尿素 昨日尿素期货价格弱势运行，主力合约收盘价2392元/吨，跌幅1.36%。现货市场持续偏弱运行，各地区价格下调幅度10～50元/吨不等。近期尿素日产持续提升，目前已恢复至17.36万吨的高位。需求虽仍处于旺季周期，但近期中下游采购不积极，农业阶段性空档带动需求整体走弱。工业需求按需采购为主。整体来看，当前尿素市场暂无利好因素支撑，供应提升、需求偏弱的格局带动市场情绪走弱，目前该状态或继续维持。近期煤炭价格也持续走弱，成本重心下移拖累尿素价格。预计短期尿素期货市场延续弱势局面，关注中下游采购情绪及力度。 纯碱 昨日纯碱期货价格开盘后先抑后扬，随后维持弱势震荡，主力合约收盘价2433元/吨，跌幅1.22%。昨日夜盘纯碱期货价格偏弱震荡。现货市场价格弱稳运行，部分地区轻碱价格小幅松动。近期湖北双环检修，其他地区检修装置尚未完全恢复，行业生产水平日内下降至91.12%，绝对水平仍偏高。需求表现一般，中下游企业按需采购为主。近期部分碱厂出货放缓，累库预期有所提升。但当前企业库存和社会环节库存均低位波动，市场货源偏紧现象仍存，近月合约运行也仍较为坚挺。远月合约在新增产能投放预期下走势偏弱，再加上近期南方梅雨天气导致玻璃产销有所回落，纯碱走势受到影响。整体来看，纯碱期货市场情绪整体偏弱，远近合约走势分化。近月合约多头逻辑依旧存在，09合约不确定因素较大，趋势上以宽幅震荡思路对待。 农产品类 豆粕 周一，CBOT大豆上涨，跟随原油市场走高。USDA通报美豆大单出口销售也提振市场。南美方面，巴西大豆产量继续上调至1.57亿吨，较之前高300万吨，预计巴西大豆出口增加。国内方面，连粕跟随外盘走高。豆粕成交较好，油厂开工率不及预期。豆粕现货成交转好远期供应充足。豆粕期货盘面呈现弱反弹，现货基差维持弱势观点。操作上，日内为主。 油脂 周一，BMD棕榈油收高，跟随原油市场上涨。数据显示，马棕油3月产量环比下降9%左右，同期出口环比增长10%-20%，马棕油3月库存有望降到200万吨以下。国内方面，油脂期货跟随外盘走高。市场人气谨慎，国内涨幅低于外盘。油脂现货跟随盘面波走高，市场成交转好，总库存下降，现货供应接近正常水平。油脂预计弱反弹阶段，波动空间缩小，操作上，建议短线为主。 生猪 周一，生猪加权合约持仓9.7万手，当日增仓844手，猪价小幅反弹。周一，生猪近月2305合约延续下行，5月合约减仓847手，猪价下跌1.32%。生猪7月合约增仓499手，猪价小幅反弹。现货市场方面，周一猪价稳中偏强，河南、安徽猪价偏强运行，云南市场稳定为主，山东、广东猪价偏稳向好。目前，河南生猪出栏均价14.78元/公斤，较昨日涨0.16元/公斤。当地良种标猪主流出栏价格14.40-14.80元/公斤，高价15.00元/公斤；150公斤左右大猪出栏价格14.40-14.60元/公斤。3月末4月初，市场猪源供应稳定，需求修复较为缓慢，月末市场或有挺价惜售，预计下周行情窄幅震荡，跌幅收窄或企稳。整体来看，现货市场猪价企稳对期货市场带来阶段性利多支持，在期、现市场普遍预期猪价铸底的行情中，猪价延续底部特征，期、现市场等待中期反弹机会出现。 鸡蛋 周一，鸡蛋现货稳定，期货窄幅震荡。期货2305合约收跌0.28%，报收4324元/500千克，持仓继续下降；2309合约收涨0.02%，报收4320元/500千克。卓创数据显示，昨日全国鸡蛋价格4.64元/斤，环比持平。其中，宁津粉壳蛋4.55元/斤，黑山市场褐壳蛋4.4元/斤，环比持平；销区中，浦西褐壳蛋4.8元/斤，环比持平，广州市场褐壳蛋4.88元/斤，环比跌0.02元/斤。货源稳定，走货速度正常，余货不多，鸡蛋价格稳定。未来供应增加预期不变，中长期维持偏空思路。由于2309合约盘面价格已跌至相对低位，短期存在触底反弹可能。后市继续关注需求变化，以及补栏量对鸡蛋价格的影响。 玉米 4月1日，美国农业部发布2023年度美国种植意向报告及季度库存报告，报告后美盘豆类品种领涨、玉米跟涨，小麦下跌。截至报告公布的4月1日期货收盘，CBOT大豆主力合约上涨2.07%，CBOT豆粕主力合约上涨1.07%，CBOT豆油主力合约上涨2.81%，CBOT玉米主力合约上涨1.39%，CBOT美麦主力合约下跌2.68%。美麦播种面积预计4986万英亩，高于路透的4885.2万英亩、2月论坛展望的4950万英亩及2022年实际播种面积4570万英亩；美玉米播种面积预计9199.6万英亩，高于路透的9088万英亩、2月论坛展望的9100万英亩及2022年实际播种面积8860万英亩。受美玉米企稳反弹影响，国内玉米主力合约近期呈现企稳表现，玉米2307合约最近几个交易日期价围绕2700元整数支撑波动，玉米期价企稳对现货市场带来阶段性利多提振，现货稳中偏弱运行。4月，谷物市场关注焦点集中在小麦和养殖板块，3月末小麦企稳，新麦上市期价格依旧承压。在小麦市场尚未企稳前，预计玉米期价延续弱势表现。 软商品类 白糖 受能源价格提振，原糖主力合约继续上行，收于22.44美分/磅。截止3月底海南累计销糖1.90万吨（其中本月销售1.44万吨），比上榨季同期的2.45万吨减少0.55万吨，产销率为22.35%，比上榨季同期的29.03%减少6.68%；库存食糖6.60万吨，比上榨季同期的5.99万吨多0.61万吨。国内现货报价6420~6500元/吨，上调50～80元/吨。OPEC+意外削减石油产量目标，原油价格大涨，商品市场受到带动，普遍上行。原糖价格表现强进，国内盘面同样受到提振，但随着价格步入高位，对终端采购的制约同样显著。7月合约增仓趋缓，预计盘面将在高位震荡中，等待3月产销数据公布。 棉花 周一，ICE美棉下跌0.57%，报收82.31美分/磅，郑棉CF305上涨0.1%，报收14335元/吨，新疆地区棉花价格指数为14772元/吨，较前一日持平，中国棉花价格指数3128B级为15379元/吨，较前一日上涨32元/吨。国际市场方面，周末沙特等多个产油国宣布减产，PTA价格得以提振，理论上来说对棉价形成支撑，但美联储后续加息节奏也因此受到影响，对棉价具体影响如何还需后续观察。国内市场方面，近日新疆地区迎来较大规模雨雪天气，且出现霜冻情况，对棉花种植进度产生一定影响，短期种植端对郑棉价格形成支撑，后续持续新棉种植情况。 金融类 股指 昨日主要指数均收涨，其中科创50涨幅相对较大，上证50涨幅相对较小，行业方面，计算机与传媒行业表现相对较强，医疗与食品饮料行业跌幅居前，市场整体成交量较上一交易日大幅回升，北上资金小幅净流入。隔夜美股三大指数小涨小跌，中概股整体收跌。过去一段时间指数在成长行业带动下出现整体性上涨，但行业表现分化明显，部分科技行业已经出现交易过热现象，在流动性充裕的前提下整体市场成交保持稳定增长，短期这种现象或将延续，但我们认为这种表现难以长期持续，后期热点将逐步扩散，之前表现相对较弱、成交活跃度偏低的权重类行业有望受益。 国债 昨日国债期货集体收跌，10年期主力合约跌0.15%，5年期主力合约跌0.11%，2年期主力合约跌0.04%。央行昨日进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平，因有2550亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼2530亿元。银存间质押式回购利率集体下跌。DR001报0.8957%，跌44.4个基点；DR007报1.4300%，跌77个基点。目前经济复苏的大趋势较为明确，央行3月意外降准也是继续印证稳增长的决心，同时也表明在实体融资需求好转的情况下释放长期资金来助力宽信用，因此我们对十年期国债期货的长期走势维持谨慎偏空的观点。而从近期央行逆回购的投放规律来看，每当DR007上行至2%以上时逆回购投放量加大，可见将资金利率维持在2%是央行较为满意的水平，维持流动性合理充裕的情况下短端的两年期国债期货走势预期会相对稳定。 贵金属 隔夜黄金震荡走高，伦敦现货黄金最高达到1990美元/盎司；现货白银冲高回落，也一度跃升至24美元/盎司上方。昨日全球最大的SPDR黄金ETF持仓增加2.02吨至930.04吨；iShares黄金ETF维持在443.44吨。昨日公布的美国ISM制造业PMI从2月的47.7降至46.3，这也是PMI连续第五个月低于50荣枯线；制造业就业指数也从2月份的49.1降至46.9。结合OPEC大幅减产信息，市场对通胀回升及衰退加剧的忧虑不减，并预期美联储对货币政策尽快做出改变，避险情绪回升下黄金再度走高。前期提及，防通胀仍是欧美央行首要，也就是加息仍是下次议息会议可能的选项，因此对于金价来说政策转向预期能支撑多久需要考虑，由此多空也形成拉锯，关注金价在震荡区间内表现。关注周五晚间3月非农就业数据的指引。 免责声明 本订阅号是光大期货有限公司研究所（以下简称“光大期货研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大期货研究所名义注册的、或含有“光大期货研究”、与光大期货研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大期货研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大期货有限公司已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，尽管本订阅号所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但我公司对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，其中的资料、意见等均反映相关研究报告初次发布当日的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的期货研究信息，请具体参见光大期货有限公司已发布的完整研究报告。 本订阅号所载内容在任何情况下都不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。光大期货有限公司不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大期货有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大期货造成任何直接或间接的损失，光大期货保留追究一切法律责任的权利。

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