【国信宏观固收】宏观经济周报:3月采购经理指数显示国内经济继续向上修复

（以下内容从国信证券《【国信宏观固收】宏观经济周报:3月采购经理指数显示国内经济继续向上修复》研报附件原文摘录）
　　分析师：李智能 S0980516060001 分析师：董德志 S0980513100001 核心观点 3月采购经理指数显示国内经济继续向上修复。从采购经理指数运行情况来看，3月中国经济仍处于向上修复进程中，其中建筑业和服务业修复速度较1-2月进一步加快。 3月中国制造业采购经理指数（PMI）为51.9%，比上月下降0.7个百分点，但仍高于临界点，制造业保持扩张态势。3月中国非制造业商务活动指数为58.2%，比上月上升1.9个百分点，高于临界点，非制造业恢复发展步伐加快；其中建筑业商务活动指数为65.6%，比上月上升5.4个百分点；服务业商务活动指数为56.9%，比上月上升1.3个百分点。3月综合PMI产出指数为57.0%，比上月上升0.6个百分点，位于较高景气区间，表明我国企业生产经营总体情况继续好转。 本周国信高频宏观扩散指数A转正，指数B小幅回升。从分项来看，本周投资领域景气向好，消费领域和房地产领域景气变化不大。从季节性比较来看，本周指数B标准化后（即年初第一周设定为100）小幅回升，高于同期范围内历史均值，表明国内经济复苏态势稳固。 2023年3月31日当周，国信高频宏观扩散指数A为0.1，指数B录得108.1，指数C录得-2.6%（-0.5pct.）。消费相关分项中，全钢胎开工率较上周下行，PTA产量较上周上行，本周国内消费景气变化不大；投资相关分项中，焦化企业开工率、螺纹钢产量较上周上行，水泥价格均较上周下行，国内投资景气向好；房地产相关分项中，30大中城市商品房成交面积较上周上行，建材综合指数较上周下行，国内房地产领域景气变化不大。 周度价格高频跟踪: （1）本周食品价格下跌，非食品价格小幅上涨。2023年3月食品、非食品价格环比或均高于季节性水平。预计3月CPI食品环比约为-0.5%，CPI非食品环比约为零，CPI整体环比约为-0.1%，高基数带动下3月CPI同比或继续小幅回落至0.9%。 （2）2月上旬和中旬，随着春节后国内生产供应活动恢复正常，供给明显增加，国内生产资料价格有所回落；2月下旬，随着国内需求持续回暖，国内生产资料价格止跌回升；3月上旬、中旬，国内生产资料价格持续回落。预计2023年3月国内PPI环比维持在零附近，高基数带动下PPI同比继续回落至-2.5%左右。 风险提示：政策刺激力度减弱，经济增速下滑。 以下为正文： 经济增长高频跟踪：国信高频宏观扩散指数小幅回升 本周国信高频宏观扩散指数A转正，指数B小幅回升。从分项来看，本周投资领域景气向好，消费领域和房地产领域景气变化不大。从季节性比较来看，本周指数B标准化后（即年初第一周设定为100）小幅回升，高于同期范围内历史均值，表明国内经济复苏态势稳固。 2023年3月31日当周，国信高频宏观扩散指数A为0.1，指数B录得108.1，指数C录得-2.6%（-0.5pct.）。消费相关分项中，全钢胎开工率较上周下行，PTA产量较上周上行，本周国内消费景气变化不大；投资相关分项中，焦化企业开工率、螺纹钢产量较上周上行，水泥价格均较上周下行，国内投资景气向好；房地产相关分项中，30大中城市商品房成交面积较上周上行，建材综合指数较上周下行，国内房地产领域景气变化不大。 CPI高频跟踪：食品价格下跌，非食品上涨 食品高频跟踪：食品价格继续下跌 本周（2023年3月25日至3月31日）农业部农产品批发价格200指数拟合值较上周下跌0.1%。分项来看，本周蛋类、肉类、水果价格上涨，禽类、蔬菜、水产品价格下跌。 截至3月24日，商务部农副产品价格3月环比为-1.0%，高于历史均值-1.6%。 （1）农业部农产品批发价格 本周（2023年3月25日至3月31日），农业部农产品批发价格 200 指数拟合值（根据我们估计的分项权重加权的结果，不是农业部直接公布的200指数）较上周下跌0.1%。 分项来看，本周蛋类、肉类、水果价格上涨，禽类、蔬菜、水产品价格下跌。 截至3月31日，农业部农产品批发价格200指数拟合值3月环比为-1.7%，高于历史均值-3.7%。 （2）商务部农副产品价格 2021年统计局采用新的基期计算CPI各分项权重，我们将高频跟踪模型全部换成最新权重。 2023年3月18日至3月24日当周，商务部农副产品价格指数较上周下跌0.1%。 分项中，3月18日至3月24日当周与前一周相比，蛋类、禽类、水果价格上涨；粮食、油脂、糖类、乳类、肉类、蔬菜、水产品价格下跌；调味品价格维持不变。 截止3月24日当周，从全月累计均值环比来看，商务部农副产品价格3月环比为-1.0%，高于历史均值-1.6%（春节在1月的年份）。分项中，3月粮食、糖类、调味品、乳类、水产品、蔬菜价格环比低于历史均值，油脂、蛋类、禽类、肉类、水果价格环比高于历史均值。 非食品高频跟踪：非食品价格小幅回升 本周（3月25日至3月31日）非食品综合高频指数上涨0.1%。分项来看，电子产品、柴油、建材价格下跌，黄金饰品、中药价格上涨。 截至目前的统计数据，3月非食品综合高频指数环比为0.7%，高于历史均值-1.0%（春节在1月的年份）。分项中，黄金饰品、柴油、中药、建材价格环比高于历史均值，电子产品价格环比低于历史均值。 CPI同比预测：3月CPI同比或继续小幅回落至0.9% 截至3月24日，商务部农副产品价格3月环比为-1.0%，高于历史均值-1.6%，预计2023年3月食品价格环比或高于季节性水平。截至3月31日，3月非食品高频指标环比为0.7%，亦高于历史均值-1.0%，预计3月整体非食品环比或高于季节性水平。 预计3月CPI食品环比约为-0.5%，CPI非食品环比约为零，CPI整体环比约为-0.1%，高基数带动下今年3月CPI同比或继续小幅回落至0.9%。 PPI高频跟踪：3月中旬流通领域生产资料价格继续下跌 流通领域生产资料价格高频跟踪：3月中旬继续下跌 根据统计局发布24个省（区、市）流通领域9大类50种重要生产资料市场价格，我们分别编制了9大类生产资料价格旬度定基指数，在此基础上，将9大类指数环比的算术平均值作为整体流通领域生产资料价格总指数的环比，编制出PPI高频跟踪的流通领域生产资料价格总指数。 2023年3月中旬流通领域生产资料价格总指数较3月上旬下跌1.7%。 流通领域生产资料九大产品类别中，3月中旬黑色金属、非金属建材价格均上涨；有色金属、化工产品、石油天然气、煤炭、大宗农产品、林产品、农业生产资料价格均下跌。 PPI同比预测：3月PPI同比或继续回落至-2.5% 2月上旬和中旬，随着春节后国内生产供应活动恢复正常，供给明显增加，国内生产资料价格有所回落；2月下旬，随着国内需求持续回暖，国内生产资料价格止跌回升；3月上旬、中旬，国内生产资料价格持续回落。预计2023年3月国内PPI环比维持在零附近，高基数带动下PPI同比继续回落至-2.5%左右。

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