地方债发行已超2万亿——地方政府债券数据点评(海通固收 姜珮珊、张紫睿)
(以下内容从海通证券《地方债发行已超2万亿——地方政府债券数据点评(海通固收 姜珮珊、张紫睿)》研报附件原文摘录)
重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 第一,截至3月31日,2023年地方政府债共发行508只,总规模2.11万亿元。 截至3月31日,2023年地方政府债已发行508只,总规模达2.11万亿元。具体来看,山东、湖北、湖南、广西发行数量最多,分别发行47、44、30、29只地方政府债;从发行规模来看,山东、广东、四川发行债券规模分列前三,分别为1931.63亿元、1624.40亿元、1592.924亿元;其次江苏、河北、福建、浙江、湖北发债规模在900亿元以上。 发行节奏来看,2023年3月发行量与净融资额维持高位,2023年前三月净融资额为1.57万亿元;相较于近三年同期来看,2023年3月发行供给量最高,与2022年同期走势相似,都是前置发行节奏,显著高于 2021年同期水平。 截至3月31日,江苏、四川、安徽、内蒙等22个省市(自治区)共发行60只再融资债,总规模为4402.87亿元。2023年暂无用于偿还政府存量债务的特殊再融资债发行。 新增专项债方面,3月新增发行162支专项债,主要用于城乡、市政和产业园区基础设施建设与交通基础设施建设。截止至2023年3月31日,2023年全国已发行地方专项债395只,规模达到1.36万亿元。从用途来看,3月新发行债券中,城乡、市政和产业园区基础设施建设、交通基础设施建设、民生服务和社会事业为新增专项债前三大用途,发行金额分别为3008.54亿元、844.57亿元、485.03亿元,分别占比57%、16%与9%,其中民生服务和社会事业占比增长较快。分省份来看,山东、湖北发行数量在30只以上;山东省发行规模最大,达1446亿元。 2023年拟安排新增地方政府专项债券3.8 万亿元。2023年3月《政府工作报告》中提到,2023年财政赤字率拟按3%安排,比2022 年提高0.2 个百分点;拟安排新增地方政府专项债券3.8万亿元,比2022 年增加1500 亿元。今年1-3月新增专项债累计发行规模达到1.36万亿元,占提前批额度的62%,整体上更加注重高质量基建项目的投资,通过快发快用尽早形成实物工作量。 新增一般债方面,3月新增发行13只一般债。截止至3月31日,2023年地方政府一般债共发行52只,规模达3125.57亿元。湖北、四川两地新增一般债发行规模最大,分别为236亿元与227亿元,其次河北、浙江等地发行规模较大,均在200亿元以上。 第二,3月发行利差收窄,二级估值利差有所走扩。 21年下半年开始,多期地方债与国债利差打破此前+25BP的隐形下限,22年浙江、江苏、上海经济强省地方债发行利差收窄明显,票面利率下限走低。2022年11月前后地方债的发行定价发生变化,11月15日发行的“22广东债59”首次参考“财政部-中国地方政府债券收益率曲线”设置投标区间设置,市场化定价稳步推进。 2023年以来,地方债一级利差中枢在+10.88BP左右,发行利差最低的地区为河南(+9.58BP),而发行利差最高的地区为内蒙(+15.63BP),其次是新疆(+15.07BP)和海南(+14.95BP);2023年3月,地方债加权平均发行利差为+11.06BP,较2023年2月(+11.14BP)小幅下降。 3月地方债整体二级估值利差有所走扩。计算各省市地方债平均估值利差(估值利差=地方债中债估值收益率-同期限中债国债收益率,平均利差以发行规模为权重)发现,截至3月31日,地方债整体估值利差中枢在16.30BP左右,较2023年2月28日的二级利差中枢(15.17BP)有所走阔。 3月地方债利差走势较分化,整体相比2月略有走扩。从地方债分期限平均利差来看,目前15年及20年地方债利差最高,分别为25.11 BP和24.46 BP; 3年和30年的地方债利差最低,分别为15.11BP和8.68BP;整体利差呈现两端低,中间高的格局。分位数水平来看,5年期地方债利差升至2022年以来36%水平,距离期限内高点20.04BP,10年期升至2022年以来17%水平,距离期限内高点为30.35 BP,除15年期地方债和30年期地方债外,其他各期限地方债利差分位数均较2月有所上升,性价比有所提高。 ------------------------------ 相关报告(点击链接可查看原文): 地方债点评系列 专项债或加快发行 资本新规对地方债利差扰动不大 北京实现隐债清零,贵州拟发行置换债 开年地方债利差大幅压缩 地方债发行收尾,估值较为抗跌 估值利差被动收窄,市场化定价稳步推进 结存限额专项债基本发完,15年-30年估值占优 法律声明 本公众订阅号(微信号:珮珊债券研究)为海通证券研究所债券行业运营的唯一官方订阅号,本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用,仅供在新媒体背景下的研究观点交流;普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力,使用订阅号相关信息或造成投资损失,请务必取消订阅本订阅号,海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台,客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失,海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效,海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务,在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有,任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容,务必联络海通证券研究所并获得许可,并必注明出处为海通证券研究所,且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所债券行业对本订阅号(微信号:珮珊债券研究)保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所债券行业名义注册的、或含有“海通证券研究所债券团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所债券行业官方订阅号。
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