PMI恢复的结构特征——3月全国PMI数据解读(海通宏观 侯欢、梁中华)
(以下内容从海通证券《PMI恢复的结构特征——3月全国PMI数据解读(海通宏观 侯欢、梁中华)》研报附件原文摘录)
重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 · 概 要 · 2023年3月份,制造业PMI为51.9%,比上月下降0.7个百分点。建筑业、服务业的商务活动指数分别为65.6%、56.9%,比上月上升5.4个、1.3个百分点。 3月制造业PMI处于扩张区间,位于较高位置,反映经济复苏仍在继续。但是PMI逆季节性回落,除了上个月基数较高的因素,也反映经济恢复基础仍不稳固。 供需逆季节性回落,或受上月高基数等因素影响,不过仍有不错表现。高频数据显示,近期高炉开工率持续回升,半钢胎开工率高位运行,沿海八省煤耗处于近年同期较高位置。此外,新出口订单指数回落,反映外需降温的背景下,出口或仍面临下行压力。 服务业指数继续回升,表现亮眼。随着疫情防控较快平稳转段,道路、航空运输指数虽然环比回落,但是仍处于较高水平,铁路运输指数继续回升。餐饮、住宿虽然有所回落,不过仍位于景气区间。 房地产行业指数稳定在景气区间。3月以来,商品房成交面积持续回升,尤其是一、二线城市更为明显。除了前期地产积压需求集中释放,还与地区层面的房地产托底政策推进有关。此外,根据新华社信息,我国将全面推进房产“带押过户”。但是房地产能否趋势性回暖仍有待进一步观察。 建筑业指数回升至高位。究其原因,一方面,气候转暖,各地工程施工进度加快推进。另一方面,近期房地产行业需求回升。从驱动因素看,建筑业的分化特征较为明显。除了商务活动指数上行,其他分项指标环比均有所下滑,尤其是新订单、在手订单指数降幅明显,说明需求不足的迹象有所显现。 1 制造业PMI:回落,仍高 2023年3月份,制造业采购经理指数(PMI)为51.9%,比上月下降0.7个百分点。目前制造业PMI仍处于扩张区间,且位于较高位置,反映经济复苏仍在继续。值得关注的是,往年步入春节后的3月,随着复工复产的加快,制造业PMI一般季节性回升,但是目前的PMI逆季节性回落,除了上个月基数较高的因素,也反映经济恢复基础仍不稳固。 从构成PMI的主要分项指标看,3月新订单、生产、从业人员、原材料库存指数均有所回落,其中新订单、生产指数分别下拉本月制造业PMI 0.15个、0.53个百分点。 分行业看,本月PMI最高的4个行业为饮料、通用、服装、计算机,环比最好的3个行业为计算机、木材、饮料。从企业规模看,大、中、小型企业PMI分别为53.6%、50.3%和50.4%,其中大型企业基本持平于前一个月,相比之下,中、小型企业分别回落1.7个、0.8个百分点。 2 供需回落,表现仍高 供需逆季节性回落,但仍有不错表现。3月生产指数、新订单指数分别为54.6%、53.6%,比上个月分别下降2.1个、0.5个百分点,或受上月高基数等因素影响,不过均处于扩张区间。高频数据显示,近期高炉开工率持续回升,半钢胎开工率高位运行,沿海八省煤耗处于近年同期较高位置。 出口或仍面临下行压力。3月新出口订单指数为50.4%,相比上月的52.4%有所回落,降幅高于内需。我们认为,前期出口的韧性或与积压订单的集中释放有关,目前欧洲需求仍然降温,出口或仍面临下行压力。 3 价格回落,库存去化 价格指数回落。3月主要原材料购进价格指数、出厂价格指数分别为50.9%、48.6%,分别低于上个月3.6个、2.6个百分点。 采购活跃,库存去化。3月供货商配送时间指数有所回落,但是仍处于较高水平,反映物流仍然较为通畅。这也使得企业采购活动比较活跃。3月采购量指数持平于上个月的53.5%,继续高位运行。供需扩张,但是生产慢于需求,使得企业库存去化。3月原材料库存、产成品库存指数分别为48.3%、49.5%,低于上个月1.5个、1.1个百分点。 4 非制造业:服务亮眼,建筑分化 服务业指数继续回升,表现亮眼。3月服务业商务活动指数为56.9%,高于上月1.3个百分点,在高景气区间继续运行。从行业看,零售、铁路运输、道路运输、航空运输、互联网软件及信息技术服务、货币金融服务、租赁及商务服务等行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间。随着疫情防控较快平稳转段,道路、航空运输指数虽然环比回落,但是仍处于较高水平,铁路运输指数继续回升。餐饮、住宿虽然有所回落,不过仍位于景气区间。 房地产行业指数稳定在景气区间。3月房地产行业指数小幅回落0.3个百分点至50.1%,连续两个月处于扩张区间。3月以来,商品房成交面积持续回升,尤其是一、二线城市更为明显。一方面,随着疫情防控较快平稳转段,前期地产积压需求集中释放。另一方面,地区层面的房地产托底政策陆续推进。值得关注的是,根据新华社信息,我国将全面推进房产“带押过户”,为稳定房地产市场做出进一步的部署。但是房地产能否趋势性回暖仍有待进一步观察。 建筑业指数回升至高位。3月建筑业商务活动指数为65.6%,比上月上升5.4个百分点。建筑业虽然仍在高景气区间运行,但是分化特征较为明显。分行业看,房屋建筑业、土木工程建筑业、建筑安装装饰及其他建筑业商务活动指数分别为64.8%、70.6%、56.4%,相比上个月分别上升7.2个、5.2个、0.1个百分点。究其原因,一方面,气候转暖,各地工程施工进度加快推进,建筑业加速扩张。另一方面,近期房地产行业需求回升,带动相关行业景气度回升。 从驱动因素看,建筑业的分化特征较为明显。从分项指标看,除了商务活动指数上行,其他指标环比均有所下滑,尤其是新订单、在手订单指数分别回落11.9个、7.2个百分点,说明需求不足的迹象有所显现。 ------------------ 其他报告(点击链接可查看原文): 后地产时代:存钱,还是买股票?——居民财富“迁徙”研究三(海通宏观 应镓娴、梁中华) 风险消除了吗?——对海外中小银行风险的定量测算(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华) 海外经验:消化地产泡沫,需要多少年?——长周期房地产研究系列一(海通宏观 李林芷、梁中华) 美元再起:原因?走向?影响?(海通宏观 李俊、梁中华) 印尼经济:消费和大宗如何驱动?——新兴经济研究系列之三(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华) 扩大内需:哪些具体政策?(海通宏观 侯欢、梁中华) 俄罗斯经济:现状如何?(海通宏观 李俊、梁中华) 兔年春节:错峰“返乡”,集中“返城”(海通宏观 梁中华、侯欢) 扩消费:可以从哪些角度入手?——2023年消费研究系列一(海通总量 荀玉根、梁中华、侯欢) 中国居民的“超额储蓄”测算:到底有多少?——居民财富“迁徙”研究一(海通宏观 梁中华) 通胀和利率:选哪个?——2023为何要关注日本央行?(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华) 2023:货币与通胀,能否“和解”?(海通宏观梁中华) 欧洲滞胀:影响哪些中国制造?(海通宏观 王宇晴、梁中华) 如何稳就业:新增和净增的缺口解析(海通宏观 李俊、梁中华) 财政如何“加力提效”?——海通宏观2023年年度展望(财政篇)(海通宏观 侯欢、梁中华) 海外的“重启”之路——医疗、人口、经济的系统梳理(海通宏观团队) 货币如何“类财政”?——海通宏观2023年年度报告(货币篇)(海通宏观 应镓娴、梁中华) 美元的再“变局”——海通宏观2023年年度展望(海外篇)(海通宏观 李俊、梁中华) 利率的对比:寻找空间(海通宏观 应镓娴、梁中华) “重启”之路——2023年海通宏观年度展望(海通宏观研究团队) 法律声明 本公众订阅号(微信号:梁中华宏观研究)为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号,本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用,仅供在新媒体背景下的研究观点交流;普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力,使用订阅号相关信息或造成投资损失,请务必取消订阅本订阅号,海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台,客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失,海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效,海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务,在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有,任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容,务必联络海通证券研究所并获得许可,并必注明出处为海通证券研究所,且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观行业对本订阅号(微信号:梁中华宏观研究)保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。
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