【国盛金融】邮储银行22年报:全年业绩保持稳健,财富管理业务高增长

（以下内容从国盛证券《【国盛金融】邮储银行22年报:全年业绩保持稳健,财富管理业务高增长》研报附件原文摘录）
　　邮储银行 全年业绩保持稳健，财富管理业务高增长 事件：邮储银行发布2022年度报告，全年实现营业收入、归母利润3350亿、852亿，分别同比增长5.1%、11.9%，年末不良率0.84%，环比略升1bp。 业绩：Q4非息波动影响营收，信用成本下行支撑利润。 2022全年营收增速为5.1%，环比前三季度下降2.7pc，其中Q4单季度营收下滑3.0%，主要是非息收入下滑拖累，但绝对增速预计仍领先国有大行。全年利润增速为11.9%，较前三季度（14.5%）下降幅度与营收基本一致： 1）利息净收入：息差下行趋缓。全年利息净收入同比增长1.6%，其中Q4单季度下滑-0.5%，较Q3降幅略有收窄。全年净息差为2.20%，较前三季度下降3bps，降幅有所收窄（Q3下降4bps）。拆分来看： A、资产端：全年贷款利率为4.48%，较上半年下降13bps，个人、对公、票据利率分别下降11bps、9bps、25bps。 金融投资、存放同业也分别下滑4bps、10bps，但结构上贷款占比提高0.41pc至55.4%抵御利率下行影响，生息资产收益率下滑8bps至3.81%。 B、负债端：全年存款利率为1.61%，较上半年略降2bps，主要是有效压降高息存款取得一定成效，个人存款成本下降3bps，带动付息负债成本率下降2bps至1.63%。 2）非息收入：全年增长24.3%，其中Q4单季度下滑17.1%，其中： A、手续费及佣金净收入：全年同比增速为29%，较前三季度下降11pc，预计主要是Q4理财产品赎回导致收入下滑，年末理财产品余额8300亿元，较6月末减少925.7亿元。 财富管理业务稳步发展下，全年代理业务手续费收入同比增长34.6%，增速较上半年进一步提升15.6pc。 注：2022年代理业务收入披露口径较2022上半年略有调整，但变动较小，基本仍然是可比的。 B、其他非息收入：Q4单季度下滑24.8%，主要是Q4债市波动下公允价值变动损益同比减少33.5亿拖累，投资收益略增6.3亿。 3）成本收入比（61.41%）同比提升2.4pc左右，业务管理费增9.36%，其中储蓄代理费增14.7%，主要是吸收存款增加所致，代理费率下调后，2022年平均费率为1.27%，较2021年下降2bps。 4）资产减值损失：全年拨备少提24.2%，支持利润增长（Q4少提58.6%），其中主要是非信贷资产较2021年少提201.7亿，信贷拨备仍稳步多提88.6亿。 规模继续稳步增长，Q4存款表现亮眼 1）资产端：年末总资产规模达到14.1万亿，较9月末稳步增长4.0%，其中Q4贷款总额增长586亿（环比+0.8%），其中票据减少469亿，对公贷款、零售贷款分别增加771亿、284亿。 零售贷款中，按揭贷款、小额贷款（主要是经营贷）下半年分别增长324亿、567亿，消费贷、信用卡基本保持平稳，预计随着大环境改善，零售贷款有望进一步恢复。 2）负债端：存款较9月末增长4494亿（+3.7%）至12.7万亿，其中主要是个人存款稳步增长4319亿，预计主要与理财产品赎回转化为存款有关。 结构上活期存款的占比较6月末提高0.61pc至32.32%，预计与代理费率差异化改革有关。 资产质量：不良、逾期指标略有波动，但仍保持优异。 1）静态看，不良率（0.84%）、逾期率（0.95%）均环比9月末上升1bp，但仍保持稳定、较优的水平，分类别来看： A、对公不良率较6月末略升1bp至0.57%，其中地产不良率上升0.44pc至1.45%，其余行业不良率基本都在下降。 B、零售不良率较6月末提升2bps至1.13%，主要是信用卡受大环境影响有所波动，不良率提高13bps至1.95%，按揭贷款不良率提高5bps至0.57%，消费贷、小额贷款不良率分别下降至2.14%、1.70%。 2）动态来看，加回核销处置及清收后的不良生成率较9月末提升5bps至0.82%（年化），继续保持同业的较低水平。其中对公不良生成率较6月末上升5bps至0.34%。 零售贷款不良生成率也提升7bps至1.24%，其中按揭贷款（0.41%）、信用卡（3.34%）、小额贷款（1.80%）不良生成率分别上升7bps、40bps、6bps，消费贷保持稳定（3.07%）。 3）年末拨备覆盖率（386%）环比9月末下降19pc，拨贷比3.26%，环比下降0.07pc，预计主要是核销较多，贷款减值准备有一定下降（环比下降约41亿）。 财富管理稳步发展，科技赋能持续深化。 1）财富管理业务稳步拓展。年末零售AUM达到13.9万亿，较年初增长10.85%。客户规模方面，VIP客户（AUM>10万）、财富客户（AUM>50万）分别达到4735万户、425万户，较年初高增11.1%、19.3%。 去年受资本市场影响，全年代销基金1501亿，同比下滑20.3%，但凭借代理保险等业务支撑，全年邮储银行代理业务收入仍保持了34.6%的快速增长。 2）强化科技赋能。2022全年科技投入106.52亿元，同比增长6.20%，占营收3.18%，较2021年继续提升0.03pc。 在零售信贷工厂覆盖全国36家分行的基础上，今年继续推进小微企业数字信贷工厂无纸化作业模式，线上化小微产品余额1.12万亿，较上年末高增56.53%，未来科技持续投入下，有望持续带动全行规模继续保持较快增长。 投资建议：邮储银行作为“成长性”的上市国有大行，2022年业绩整体增长相对稳健。展望2023年，虽然短期可能受到按揭重定价影响，对息差产生一定压力，未来仍看好其中长期投资价值。 规模方面，当前邮储银行存贷比仍较低，未来有望继续保持较快增长，此外邮储银行资产质量保持稳健优异领先同业，安全边际较高。 日前中国移动增持450亿成为邮储银行第二大股东，一方面补充了核心资本打开未来增长空间，另一方面溢价增持也体现了投资者长期信心。目前邮储银行A/H股23PB仅为0.63x/0.56x，预计23/24/25年其归母净利润分别为944/1048/1163亿，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行超预期，规模扩张速度不及预期，体制机制改革进度不及预期。 // 往期报告推荐 ” <个股深度系列> 【国盛金融】宁波银行深度|兼具稳健与高成长，估值触底迎配置良机 【国盛金融】苏州银行深度|安全边际厚，向上空间大，业绩改善进行中 【国盛金融】平安银行深度|短期估值提升有催化，长期业绩改善有空间 【国盛金融】齐鲁银行深度|资产质量有望持续改善，驱动利润释放、ROE 提升 【国盛金融】光大银行深度|轻型化战略转型贡献新动能，华融转债转股补充核心资本 <个股点评系列> 【国盛金融】邮储银行：450亿定增正式落地，溢价发行彰显投资者信心 【国盛金融】常熟银行22年报：业绩高增长，息差还原贴息后保持相对平稳 【国盛金融】平安银行22年报：非息扰动营收，利润高增25% 【国盛金融】宁波银行：非息扰动营收，管理层平稳换届 <行业专题系列> 【国盛金融】中国特色估值体系下，银行有哪些受益标的？ 【国盛金融】一文读懂《商业银行资本管理办法》有哪些新变化？ 【国盛金融】《商业银行金融资产风险分类办法》出台，影响几何？ 【国盛金融】如何看待大行的投资价值？ 【国盛金融】深度分析，若消费复苏，哪家银行最受益？ <行业跟踪系列> 【国盛金融】2月社融信贷：居民端积极信号已现 【国盛金融】银保监会Q4经营数据：息差小幅下降，资产质量保持稳健 <财富管理专题系列> 【国盛金融】财富管理业务若复苏，哪些银行更受益？-深度分析 【国盛金融】银行-百页深度！金融服务百姓，路在何方？ 【国盛金融】一、居民画像—中国老百姓“长什么样”？ 【国盛金融】二、资产端：如何看待我国财富管理行业未来？ 【国盛金融】三、美国财富管理经验：发展历程、商业模式 【国盛金融】四、居民负债：未来发展空间、竞争格局、资产质量？ <周专题系列> 【国盛金融】招行22年报：息差环比提升，存款高增长-本周聚焦 【国盛金融】降准落地，对银行影响几何？-本周聚焦 【国盛金融】硅谷银行事件，会对我国银行业产生影响吗？-本周聚焦 【国盛金融】ABS高频数据跟踪1月零售资产质量-本周聚焦 【国盛金融】金融角度看，Q4货币政策执行报告有哪些关注点？-本周聚焦 【国盛金融】2022全年理财市场有什么变化？-本周聚焦 【国盛金融】本周聚焦：Q4权益基金保有量低位企稳；1月居民短贷恢复正增长 【国盛金融】本周聚焦：17家银行业绩快报汇总+零售资产质量高频跟踪 // 2023 ” 本文节选自国盛证券研究所已于2023年3月31日发布的报告《邮储银行22年报： 全年业绩保持稳健，财富管理业务高增长 》，具体内容详见相关报告。 【国盛金融团队：马婷婷、蒋江松媛、倪安峰、丁诗淼】 马婷婷 S0680519040001 matingting@gszq.com 蒋江松媛 S0680519090001 jiangjiangsongyuan@gszq.com 特别声明 投资评级说明： 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信、有道云、石墨文档等形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿使用本资料中的任何信息。因本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。 重要声明：本订阅号是国盛证券金融组团队设立的。本订阅号不是国盛金融组团队研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改，读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。 本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见，普通的个人投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。 版权所有，未经许可禁止转载或传播。

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