【浙商宏观||李超】3月PMI:经济保持良好修复态势
（以下内容从浙商证券《【浙商宏观||李超】3月PMI:经济保持良好修复态势》研报附件原文摘录）
分析师：李超 / 张迪 来源：浙商证券宏观研究团队 具体参见2023年03月31日报告《3月PMI：经济保持良好修复态势》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。 浙商宏观天天播报 音频： 进度条 00:00 04:48 后退15秒 倍速 快进15秒 核心观点 3月中采制造业PMI指数录得51.9%，较前值回落0.7个百分点，仍处于较高的扩张区间，经济保持良好修复态势。其中，新订单指数下降0.5个百分点至53.6%，回落幅度小于生产指数，订单指数更有韧性，我们认为原因有二：其一，企业信心逐步修复，采购指数录得53.5%，与前值持平，生产经营活动预期指数连续3个月位于55%以上，经济动能有望持续回升。其二，投资增速保持强劲，基建和制造业维持高增，地产投资积极修复，对订单形成有效支撑。3月非制造业PMI上升1.9个百分点至58.2%，为近10年的高点，建筑业和服务业均有不俗表现。阳春布德泽，万物生光辉，我们继续强调2023年夺回失去的牛市行情，重点关注年轻人引领的消费领域和高端制造业。 固定布局 工具条上设置固定宽高 背景可以设置被包含 可以完美对齐背景图和文字 以及制作自己的模板 内容摘要 >>企业信心逐步修复，订单指数更有韧性 3月新订单指数下降0.6个百分点至53.6%，回落幅度小于生产指数，订单指数更有韧性，我们认为原因有二：其一，企业信心逐步修复，采购指数录得53.5%，与前值持平，且生产经营活动预期指数连续3个月位于55%以上，经济动能有望持续回升。其二，固定资产投资增速保持强劲，财政前置发力，基建投资表现亮眼；强链补链和产业基础再造双轮驱动，制造业投资表现强劲韧性。房地产市场亦保持修复态势，二手房价格及交易量有所回暖，30大中城市商品房日均成交面积回升至50万平米上方。 >>工业生产保持景气，扩张速度有所收敛 3月生产指数下行2.1个百分点至54.6%，虽然有所下降，但绝对水平依然较高，扩张速度相对收敛。高频数据显示，3月采暖需求下降，南方八省日耗煤冲高回落，但仍处于同期较高水平。3月高炉开工率持续上行，粗钢产量及下游钢材产量环比2月小幅上行。基建产业链方面，水泥发运率、石油沥青装置开工率有所回升，但低于2021年同期水平。PTA工厂负荷率和汽车全钢胎、半钢胎开工率环比小幅上行，扩张速度有所放缓。 >>价格指数略有回落，基本面依然在修复 主要原材料购进价格回落3.5个百分点至50.9%，出厂价格下降2.6个百分点至48.6%，提示PPI依然处于向下寻底阶段。3月受海外银行危机事件影响，国际大宗商品价格如原油、有色金属等价格震荡回调。经济基本面不断修复，建筑业开工景气度高，国内定价品种钢材、焦煤、水泥等价格小幅上涨。3月原材料库存指数回落1.5个百分点至48.3%，产成品库存下降1.1个百分点至49.5%，目前工业企业整体仍处于去库周期，后续观察PPI同比拐点，预计今年二季度末至三季度初开启下一轮补库周期。 >>经济保持良好修复态势 3月非制造业PMI上升1.9个百分点至58.2%，为近10年的高点，建筑业和服务业均有不俗表现。财政前置发力，财政支出进度较快，建筑业开工积极性强，生产活动扩张加快，3月建筑业PMI大幅上升5.4个百分点至65.6%。居民出行和消费活动持续修复，叠加各地促消费政策助力，服务业也在渐进修复，3月服务业PMI回升1.3个百分点至56.9%。阳春布德泽，万物生光辉，我们继续强调2023年夺回失去的牛市行情，重点关注年轻人引领的消费领域和高端制造业。 >>风险提示 消费者信心恢复不及预期；大国博弈超预期。 固定布局 工具条上设置固定宽高 背景可以设置被包含 可以完美对齐背景图和文字 以及制作自己的模板 往期报告回顾 点击报告标题直达↓ [1] 2023宏观年度策略报告 【浙商宏观||李超】万里风云，峰回路转（一）：预期全面反转 【浙商宏观||李超】万里风云，峰回路转（二）：国内经济展望 【浙商宏观||李超】万里风云，峰回路转（三）：通胀就业与汇率展望 【浙商宏观||李超】万里风云，峰回路转（四）：货币政策展望 【浙商宏观||李超】万里风云，峰回路转（五）：财政政策展望 【浙商宏观||李超】万里风云，峰回路转（六）：产业政策展望 【浙商宏观||李超】万里风云，峰回路转（七）：海外经济展望 【浙商宏观||李超】万里风云，峰回路转（八）：大类资产展望 【浙商宏观||李超】万里风云，峰回路转（九）：风险因素展望 【浙商宏观||李超】万里风云，峰回路转PPT （滑动查看历史报告） [2] 夺回失去的牛市系列研究 【浙商宏观||李超】国内防疫放松后哪些会超预期？——夺回失去的牛市系列研究之一 【浙商宏观||李超】欧洲的不确定性因素何时化解？——夺回失去的牛市系列研究之二 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本公众号所载的资料摘自浙商证券研究所已发布的研究报告的部分内容和观点，或对已经发布报告的后续解读。订阅者如因摘编、缺乏相关解读等原因引起理解上歧义的，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据浙商证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以浙商证券正式发布的研究报告为准。 本公众号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，浙商证券及相关研究团队不就本公众号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本公众号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，浙商证券及相关研究团队不对任何人因使用本公众号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 浙商证券及相关内容提供方保留对本公众号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本公众号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 李超宏观研究与资产配置 把握预期差， 关注这一个就对了！
分析师：李超 / 张迪 来源：浙商证券宏观研究团队 具体参见2023年03月31日报告《3月PMI：经济保持良好修复态势》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。 浙商宏观天天播报 音频： 进度条 00:00 04:48 后退15秒 倍速 快进15秒 核心观点 3月中采制造业PMI指数录得51.9%，较前值回落0.7个百分点，仍处于较高的扩张区间，经济保持良好修复态势。其中，新订单指数下降0.5个百分点至53.6%，回落幅度小于生产指数，订单指数更有韧性，我们认为原因有二：其一，企业信心逐步修复，采购指数录得53.5%，与前值持平，生产经营活动预期指数连续3个月位于55%以上，经济动能有望持续回升。其二，投资增速保持强劲，基建和制造业维持高增，地产投资积极修复，对订单形成有效支撑。3月非制造业PMI上升1.9个百分点至58.2%，为近10年的高点，建筑业和服务业均有不俗表现。阳春布德泽，万物生光辉，我们继续强调2023年夺回失去的牛市行情，重点关注年轻人引领的消费领域和高端制造业。 固定布局 工具条上设置固定宽高 背景可以设置被包含 可以完美对齐背景图和文字 以及制作自己的模板 内容摘要 >>企业信心逐步修复，订单指数更有韧性 3月新订单指数下降0.6个百分点至53.6%，回落幅度小于生产指数，订单指数更有韧性，我们认为原因有二：其一，企业信心逐步修复，采购指数录得53.5%，与前值持平，且生产经营活动预期指数连续3个月位于55%以上，经济动能有望持续回升。其二，固定资产投资增速保持强劲，财政前置发力，基建投资表现亮眼；强链补链和产业基础再造双轮驱动，制造业投资表现强劲韧性。房地产市场亦保持修复态势，二手房价格及交易量有所回暖，30大中城市商品房日均成交面积回升至50万平米上方。 >>工业生产保持景气，扩张速度有所收敛 3月生产指数下行2.1个百分点至54.6%，虽然有所下降，但绝对水平依然较高，扩张速度相对收敛。高频数据显示，3月采暖需求下降，南方八省日耗煤冲高回落，但仍处于同期较高水平。3月高炉开工率持续上行，粗钢产量及下游钢材产量环比2月小幅上行。基建产业链方面，水泥发运率、石油沥青装置开工率有所回升，但低于2021年同期水平。PTA工厂负荷率和汽车全钢胎、半钢胎开工率环比小幅上行，扩张速度有所放缓。 >>价格指数略有回落，基本面依然在修复 主要原材料购进价格回落3.5个百分点至50.9%，出厂价格下降2.6个百分点至48.6%，提示PPI依然处于向下寻底阶段。3月受海外银行危机事件影响，国际大宗商品价格如原油、有色金属等价格震荡回调。经济基本面不断修复，建筑业开工景气度高，国内定价品种钢材、焦煤、水泥等价格小幅上涨。3月原材料库存指数回落1.5个百分点至48.3%，产成品库存下降1.1个百分点至49.5%，目前工业企业整体仍处于去库周期，后续观察PPI同比拐点，预计今年二季度末至三季度初开启下一轮补库周期。 >>经济保持良好修复态势 3月非制造业PMI上升1.9个百分点至58.2%，为近10年的高点，建筑业和服务业均有不俗表现。财政前置发力，财政支出进度较快，建筑业开工积极性强，生产活动扩张加快，3月建筑业PMI大幅上升5.4个百分点至65.6%。居民出行和消费活动持续修复，叠加各地促消费政策助力，服务业也在渐进修复，3月服务业PMI回升1.3个百分点至56.9%。阳春布德泽，万物生光辉，我们继续强调2023年夺回失去的牛市行情，重点关注年轻人引领的消费领域和高端制造业。 >>风险提示 消费者信心恢复不及预期；大国博弈超预期。 固定布局 工具条上设置固定宽高 背景可以设置被包含 可以完美对齐背景图和文字 以及制作自己的模板 往期报告回顾 点击报告标题直达↓ [1] 2023宏观年度策略报告 【浙商宏观||李超】万里风云，峰回路转（一）：预期全面反转 【浙商宏观||李超】万里风云，峰回路转（二）：国内经济展望 【浙商宏观||李超】万里风云，峰回路转（三）：通胀就业与汇率展望 【浙商宏观||李超】万里风云，峰回路转（四）：货币政策展望 【浙商宏观||李超】万里风云，峰回路转（五）：财政政策展望 【浙商宏观||李超】万里风云，峰回路转（六）：产业政策展望 【浙商宏观||李超】万里风云，峰回路转（七）：海外经济展望 【浙商宏观||李超】万里风云，峰回路转（八）：大类资产展望 【浙商宏观||李超】万里风云，峰回路转（九）：风险因素展望 【浙商宏观||李超】万里风云，峰回路转PPT （滑动查看历史报告） [2] 夺回失去的牛市系列研究 【浙商宏观||李超】国内防疫放松后哪些会超预期？——夺回失去的牛市系列研究之一 【浙商宏观||李超】欧洲的不确定性因素何时化解？——夺回失去的牛市系列研究之二 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