二季度苯乙烯市场展望

（以下内容从物产中大期货《二季度苯乙烯市场展望》研报附件原文摘录）
　　二季度苯乙烯 市场展望 供应端增量为关键驱动 QUARTERLY REPORT 物产中大期货研究院策略组 观点摘要 二季度关键点在供需端，供应增量确定性较大而需求复苏存疑。从盘面看，当前EB合约呈BACK结构，一方面因苯乙烯行业供需趋于过剩，另一方面显示市场对于远期消费信心不足。二季度，若终端需求无明显提振，苯乙烯供需存走弱预期。若二季度原油如预期区间波动，苯乙烯偏空看待。预计苯乙烯价格4月中上旬承压，此后随产能陆续释放走出波段行情，EB06合约价格区间在8000-8500元/吨，基差平水附近波动。产业链视角看，预计二季度纯苯端高利润部分向中游苯乙烯转移，下游整体保持微利，产业链整体利润压缩。需注意相关政策对于终端消费影响及地缘政治事件对原油供应扰动。 风险点：调油需求超预期；终端消费超预期；检修装置回归不及预期 01 一季度苯乙烯行情及策略回顾 QUARTERLY REPORT 一季度苯乙烯宽幅震荡，整体走势与Wind商品指数基本一致。当季盘面主要受装置检修及需求预期影响。季初在多空情绪交织下盘面起伏较大，季末受检修落地及宏观扰动影响，盘面企稳后破位下行。3月内参提出EB04-06正套策略，截至3月27日， EB04-06月差在EB04合约偏强走势拉动下较月初上行超100元/吨，策略收益较好。 02 基本面逻辑 QUARTERLY REPORT 2.1 供应增量确定性较大 2-3月，受传统春季检修季影响，苯乙烯供应端检修、重启、新投交织。整体看，3月供应端减量多于增量，周均产能相较2月下降约0.3万吨，较1月下降约1.1万吨。在需求季节性恢复的配合下，华东港口高库存逐渐去化。 二季度，检修装置逐渐回归，叠加装置新投，供应存增量预期。二季度多套检修装置预计回归，包括浙石化、镇利1期、常州新阳等，涉及产能251.5万吨，占国内总产能13.8%。从时间点看，4月中上旬随着浙石化、常州新阳、山东晟原共158万吨年产能回归，供应端面对较大压力。此后，4月中下旬-5月陆续有装置回归，对供应端产生短期扰动。新投方面，淄博峻辰50万吨/年预计4月份正常产出，浙石化二期、宁夏宝丰、四川石化共82.5万吨/年预计二季度投产。整体看，供应端在四月初面临检修集中回归压力，此后则需注意装置回归、投产等带来的短期扰动。 进出口方面，1-2月，我国苯乙烯累计净进口12.23万吨，其中2月净进口8.45万吨，环比增123.5%。当前国内区域价差、中欧价差、中韩价差低于运费，套利窗口关闭，而中美价差自3月起走扩，中美套利窗口开启，将进一步提振进口，加大供应端压力。 2.2 需求复苏存疑 一季度EPS、PS、ABS开工率整体受季节性因素影响，节后开工率逐渐恢复，但需求端表现弱于市场节前的强预期。截至3月23日，三大S综合开工率70.7%，从近5年同期开工情况看仅优于20年疫情时水平。截至3.27日，EPS、ABS仍有一定利润，PS小幅亏损，二季度EPS、ABS在利润驱动下对于苯乙烯的消耗量仍有增量空间，但终端消费或难以支撑三大S开工大幅上行。此外，受制于终端订单不佳，下游厂商成品库存偏高，若二季度终端消费没有明显改善，下游厂家对原料苯乙烯的采购积极性将下降。 终端消费看，据乘联会数据，今年以来全国乘用车市场累计零售309.4万辆，同比去年下降19%。尽管一季度政策激励、车企降价频发，但销售数据却同比大幅下降，体现汽车业需求疲弱。据中汽协数据，近两年二季度汽车销量均不及一季度，其中22年二季度全国汽车销量554.5万辆，环比下降14.7%，或因春节销售旺季透支部分消费。家电业方面，据奥维云网数据，2月冰箱、油烟机、小家电线上零售额同比分别+36.2%、37.5%、6.8%。家电行业呈复苏趋势，其中大家电、厨电等地产影响因子更强的细分品类表现更强。二季度，地产对于大家电、厨电的拉动或成为家电端需求复苏关键因素。 2.3 二季度累库概率较大 截至3月27日，苯乙烯华东港口库存13.95万吨，环比降2.11万吨，同比增0.65万吨。1-2月受需求疲弱影响，华东港口累库。3月受计划检修及部分非一体化装置因亏损停车影响，供应减量，库存持续去化，当前库存接近21、22年同期。二季度供应增量较大，而需求复苏存疑，华东港口累库概率较大。 2.4 调油需求不及去年，成本支撑或减弱 二季度，预计布伦特原油在75-95美元/桶区间波动，原油的主要矛盾或仍在于宏观。纯苯端，调油需求强弱或将成为影响纯苯价格的重要因素。22年二季度，受俄乌冲突影响调油需求大幅增加，导致纯苯供应紧缺，价格上行，推动苯乙烯价格走强。预计今年二季度在北美出行季带动下调油需求仍将季节性提升，但受欧美经济衰退预期影响，调油需求预计弱于去年。从库存看，截至3.20日，纯苯华东港口库存25.62万吨，较去年同期增加10.92万吨，当前库存处于近五年同期高位。此外，2月国内纯苯进口约29.99万吨，远超市场此前预期的20-25万吨水平。二季度，套利窗口开启持续性将成为纯苯高库存能否去化的关键因素，而影响内外价差的关键点在于海外宏观变动及调油需求。 03 总结： 二季度主矛盾在于供需，盘面预计偏弱 QUARTERLY REPORT 二季度关键点在供需端，供应增量确定性较大而需求复苏存疑。从盘面看，当前EB合约呈BACK结构，一方面因苯乙烯行业供需趋于过剩，另一方面显示市场对于远期消费信心不足。二季度，若终端需求无明显提振，苯乙烯供需存走弱预期。若二季度原油如预期区间波动，苯乙烯偏空看待。预计苯乙烯价格4月中上旬承压，此后随产能陆续释放走出波段行情，EB06合约价格区间在8000-8500元/吨，基差平水附近波动。产业链视角看，预计二季度纯苯端高利润部分向中游苯乙烯转移，下游整体保持微利，产业链整体利润压缩。需注意相关政策对于终端消费影响及地缘政治事件对原油供应扰动。 04 免责声明 DISCLAIMER 本报告仅供参考，不直接构成投资建议，投资者据此进行投资与我公司和分析师无关，版权仅为物产中大期货有限公司所有，未经许可，不得转载。 分析师简介 能化组副组长/高级分析师 张韬 期货从业资格： F0243951 投资咨询资格： Z0012414 电话： 0571-87788888-8311 邮箱： zhangt1@wzgroup.cn 分析师及联系方式 苯乙烯篇：张韬 来浙锋 期货从业资格：F03101381 邮箱：laizf@wzgroup.cn

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