荣盛石化:大炼化迎来世界第一的认可!【国金石化】
（以下内容从国金证券《荣盛石化:大炼化迎来世界第一的认可!【国金石化】》研报附件原文摘录）
报告要点 >>>> 事件 2023年3月27日公司公告荣盛控股以24.3元/股转让1,012,552,501股(公司总股本的10%+1股)给沙特阿美全资子公司AOC，并与沙特阿美签订原油采购等一揽子框架协议。 >>>> 事件点评 1、沙特阿美是全球最大的油气生产企业：沙特阿美是全球第一大原油供应企业，2022年沙特原油产量为1052.39万桶/天，占全球原油产量的14.12%，沙特阿美原油产量为1042.75万桶/天，占沙特原油总产量的99.08%，参考浙石化4000万吨一体化炼化项目环评，装置主要原料以沙特重质油、沙特中质油、伊朗轻油、伊朗重油和巴西Frade混合原油为设计原料，其中沙中和沙重设计占比超60%，沙特阿美是浙石化核心原料供应商。 2、高溢价引入战略投资者，公司估值修复空间大：荣盛控股以24.3元/股转让1,012,552,501股给沙特阿美全资子公司AOC，交易完成后荣盛控股持股比例从61.46%下滑至51.46%，沙特阿美全资子公司AOC持有公司总股本10%+1股。截止2023年3月27日，荣盛石化收盘价为12.91元/股，本次引入战略投资者股价相较于现价溢价88.23%，公司估值向上修复空间值得期待。 3、沙特与中国企业推进深度合作，或形成良性互补：参考荣盛石化公告，公司与沙特阿美及关联方AOC签署了包含48万桶/日原油采购的《原油采购协议》，20万吨/年化工原料的《原料供应框架协议》、30万吨/年的化工品和1.5万桶/日的精炼产品的《精炼和化工产品框架协议》等一揽子协议，中东多油而少制造业，中国贫油而多制造业。2022年沙特对中国出口原油5.73亿桶，占沙特原油总出口的22%。2022年中国对沙特商品出口金额达到了380.99亿美元，同比增加25.33%，沙特与中国企业持续推进深度合作，持续延续双方良好贸易势头，可形成良性互补。 >>>> 盈利预测及评级 我们看好需求回暖带来的业绩弹性以及公司新能源新材料深加工项目逐步投产过程中对终端产品-原油价差拉阔的助力效果。由于2023年至今终端需求回暖处于初期且原油下跌导致价差承压，我们下调了公司2023年盈利预测，下调幅度约为30%，我们预计公司2022-2024年净利为40亿元/56亿元/150亿元，对应EPS为0.40元/0.55元/1.46元，对应PE为30.95X/22.29X/8.4X，维持”买入”评级。 >>>> 风险提示 （1）协议执行效果不及预期风险；（2）其他不可抗力风险。 报告正文 01 高溢价引入战略投资者，大炼化估值或存向上修复空间 2023年3月27日公司公告荣盛控股以24.3元/股转让1,012,552,501股(公司总股本的10%+1股)给沙特阿美全资子公司AOC，并与沙特阿美签订原油采购等一揽子框架协议。交易完成后荣盛控股持股比例从61.46%下滑至51.46%，沙特阿美全资子公司AOC持有公司总股本10%+1股。截止2023年3月27日，荣盛石化收盘价为12.91元/股，本次引入战略投资者股价相较于现价溢价88.23%，公司估值或存向上修复空间。 沙特阿美是全球最大的原油供应企业，2022年沙特原油产量为1052.39万桶/天，占全球原油产量的14.12%，沙特阿美原油产量为1042.75万桶/天，占沙特原油总产量的99.08%，参考浙石化4000万吨一体化炼化项目环评，装置主要原料以沙特重质油、沙特中质油、伊朗轻油、伊朗重油和巴西Frade混合原油为设计原料，其中沙中和沙重设计占比超60%，沙特阿美是浙石化核心原料供应商。 参考荣盛石化公告，公司与沙特阿美及关联方AOC签署了包含48万桶/日原油采购的《原油采购协议》，20万吨/年化工原料的《原料供应框架协议》、30万吨/年的化工品和1.5万桶/日的精炼产品的《精炼和化工产品框架协议》等一揽子协议，中东多油而少制造业，中国贫油而多制造业。2022年沙特对中国出口原油5.73亿桶，同比减少1.79%，占沙特原油总出口的22%。2022年中国对沙特商品出口金额达到了380.99亿美元，同比增加25.33%，商品金额在中国总出口金额中的占比达到1.06%，沙特与中国企业持续推进深度合作，持续延续双方良好贸易势头，可形成良性互补。 02 风险提示 1、协议执行效果不及预期风险：《原油采购协议》《ATS框架协议》等协议在执行过程中可能存在具体实施效果、进度等方面不确定性的风险。2、其他不可抗力风险。 特别声明 本公众号的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表任何机构立场，也不构成对阅读者的投资建议。本公众号发布的信息仅供《证券期货投资者适当性管理办法》中规定的专业投资者使用；非专业投资者擅自使用本公众号信息进行投资，本人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本人事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对公众号内容进行任何有悖原意的删节或修改。投资有风险，入市需谨慎。 欢迎和我们联系 国金证券 研究所 石油化工 许隽逸 xujunyi@gjzq.com.cn 陈律楼 chenlvlou@gjzq.com.cn
报告要点 >>>> 事件 2023年3月27日公司公告荣盛控股以24.3元/股转让1,012,552,501股(公司总股本的10%+1股)给沙特阿美全资子公司AOC，并与沙特阿美签订原油采购等一揽子框架协议。 >>>> 事件点评 1、沙特阿美是全球最大的油气生产企业：沙特阿美是全球第一大原油供应企业，2022年沙特原油产量为1052.39万桶/天，占全球原油产量的14.12%，沙特阿美原油产量为1042.75万桶/天，占沙特原油总产量的99.08%，参考浙石化4000万吨一体化炼化项目环评，装置主要原料以沙特重质油、沙特中质油、伊朗轻油、伊朗重油和巴西Frade混合原油为设计原料，其中沙中和沙重设计占比超60%，沙特阿美是浙石化核心原料供应商。 2、高溢价引入战略投资者，公司估值修复空间大：荣盛控股以24.3元/股转让1,012,552,501股给沙特阿美全资子公司AOC，交易完成后荣盛控股持股比例从61.46%下滑至51.46%，沙特阿美全资子公司AOC持有公司总股本10%+1股。截止2023年3月27日，荣盛石化收盘价为12.91元/股，本次引入战略投资者股价相较于现价溢价88.23%，公司估值向上修复空间值得期待。 3、沙特与中国企业推进深度合作，或形成良性互补：参考荣盛石化公告，公司与沙特阿美及关联方AOC签署了包含48万桶/日原油采购的《原油采购协议》，20万吨/年化工原料的《原料供应框架协议》、30万吨/年的化工品和1.5万桶/日的精炼产品的《精炼和化工产品框架协议》等一揽子协议，中东多油而少制造业，中国贫油而多制造业。2022年沙特对中国出口原油5.73亿桶，占沙特原油总出口的22%。2022年中国对沙特商品出口金额达到了380.99亿美元，同比增加25.33%，沙特与中国企业持续推进深度合作，持续延续双方良好贸易势头，可形成良性互补。 >>>> 盈利预测及评级 我们看好需求回暖带来的业绩弹性以及公司新能源新材料深加工项目逐步投产过程中对终端产品-原油价差拉阔的助力效果。由于2023年至今终端需求回暖处于初期且原油下跌导致价差承压，我们下调了公司2023年盈利预测，下调幅度约为30%，我们预计公司2022-2024年净利为40亿元/56亿元/150亿元，对应EPS为0.40元/0.55元/1.46元，对应PE为30.95X/22.29X/8.4X，维持”买入”评级。 >>>> 风险提示 （1）协议执行效果不及预期风险；（2）其他不可抗力风险。 报告正文 01 高溢价引入战略投资者，大炼化估值或存向上修复空间 2023年3月27日公司公告荣盛控股以24.3元/股转让1,012,552,501股(公司总股本的10%+1股)给沙特阿美全资子公司AOC，并与沙特阿美签订原油采购等一揽子框架协议。交易完成后荣盛控股持股比例从61.46%下滑至51.46%，沙特阿美全资子公司AOC持有公司总股本10%+1股。截止2023年3月27日，荣盛石化收盘价为12.91元/股，本次引入战略投资者股价相较于现价溢价88.23%，公司估值或存向上修复空间。 沙特阿美是全球最大的原油供应企业，2022年沙特原油产量为1052.39万桶/天，占全球原油产量的14.12%，沙特阿美原油产量为1042.75万桶/天，占沙特原油总产量的99.08%，参考浙石化4000万吨一体化炼化项目环评，装置主要原料以沙特重质油、沙特中质油、伊朗轻油、伊朗重油和巴西Frade混合原油为设计原料，其中沙中和沙重设计占比超60%，沙特阿美是浙石化核心原料供应商。 参考荣盛石化公告，公司与沙特阿美及关联方AOC签署了包含48万桶/日原油采购的《原油采购协议》，20万吨/年化工原料的《原料供应框架协议》、30万吨/年的化工品和1.5万桶/日的精炼产品的《精炼和化工产品框架协议》等一揽子协议，中东多油而少制造业，中国贫油而多制造业。2022年沙特对中国出口原油5.73亿桶，同比减少1.79%，占沙特原油总出口的22%。2022年中国对沙特商品出口金额达到了380.99亿美元，同比增加25.33%，商品金额在中国总出口金额中的占比达到1.06%，沙特与中国企业持续推进深度合作，持续延续双方良好贸易势头，可形成良性互补。 02 风险提示 1、协议执行效果不及预期风险：《原油采购协议》《ATS框架协议》等协议在执行过程中可能存在具体实施效果、进度等方面不确定性的风险。2、其他不可抗力风险。 特别声明 本公众号的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表任何机构立场，也不构成对阅读者的投资建议。本公众号发布的信息仅供《证券期货投资者适当性管理办法》中规定的专业投资者使用；非专业投资者擅自使用本公众号信息进行投资，本人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本人事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对公众号内容进行任何有悖原意的删节或修改。投资有风险，入市需谨慎。 欢迎和我们联系 国金证券 研究所 石油化工 许隽逸 xujunyi@gjzq.com.cn 陈律楼 chenlvlou@gjzq.com.cn
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