【国信通信】博创科技:业绩逐季创新高,盈利能力开始释放

（以下内容从国信证券《【国信通信】博创科技:业绩逐季创新高,盈利能力开始释放》研报附件原文摘录）
　　国信通信 财报点评 业绩逐季创新高，盈利能力开始释放 博创科技 摘要 公司发布2020年三季报：前三季度营业收入56915万元，同比增长119%，归母净利润5787万元，同比增长669%。 Q3单季度收入23123万元，同比增长199%，归母净利润3109万元，大幅增长，单季度业绩继续创历史新高。 业务快速增长，规模效应开始显现 公司无源器件业务继续保持稳定发展，后续随着AWG芯片自研比例的提高有望提升毛利率。有源业务快速发展，10G PON受益千兆网络带宽战略快速发展，是今年的重要业绩支撑点，数据中心光模块产品已形成规模销售。 在此推动下，公司单季度收入和利润体量均创了近三年来新高。在规模效应的助推下，公司毛利率稳步提升至26.7%，后续有望回升至30%的水平，费用率有效控制，净利率大幅攀升13.45%，相较于Q2提升了近2个pct。 公司作为典型的制造业，在前期研发和产能布局逐步完善后，出货规模的攀升将伴随着各项财务指标的提升，后续业绩大幅释放可期。 硅光产品进展顺利，前景可期 公司硅光业务稳步推进，25G无线前传硅光模块从商业测试进入小批量生产阶段，预计Q4至明年进入批量生产，数据通信400G DR4硅光模块从送样测试进入商用测试阶段，后续有望达成小批量出货，硅光产品线预计将成为明年的重要增长点。 看好公司在国内硅光模块赛道的领先优势，维持“买入”评级 看好公司在光器件领域的技术积累和在硅光赛道的领先优势，公司未来业绩爆发性强，维持此前预测，预计2020~2022年收入为8.4/16.6/24.9亿元，归母净利润为0.95/2.2/3.5亿元，考虑到收入的高增长和利润的释放空间，维持“买入”评级。 风险提示 硅光技术发展不达预期风险，核心器件受限风险，新冠疫情加剧风险 正文 产能释放，业绩不断爬坡 公司收入从2019年Q4开始增长，2020Q1创了历史新高，并延续至Q3。 规模效应助推费用率逐步降低 随着收入规模扩大，规模效应逐步体现，费用率稳步降低。但公司保证了一定的研发投入，研发费用率稳定在6%~8%的水平。 毛利稳步提升，盈利能力开始释放 公司盈利能力在2019年跌入谷底，目前业务全面恢复，净利润率水平稳步攀升，有望回到2018年高点。 可比公司估值 选取同行业可比公司估值对比如下，公司PE略高于行业平均，主要系公司技术属于下一代技术，且目前处于投入期，利润正在逐步释放所致。 近期行业报告 【投资策略】 【下半年策略】通信行业2020下半年投资策略：方向：5G，拨“云”见“物”2020.07.07 【6月策略】继续聚焦政策重点方向：5G、IDC、物联网投资机会2020.06.08 【4月策略】关注5G确定性方向及一季报超预期标的2020.04.10 【3月策略】延续年度方向：5G、物联网、流量产业链2020.03.06 【2月策略】国信TMT 2月联合策略精要2020.2.3 【年度策略】2020年年度投资策略：5G带来细分产业链的投资机会2019.12.7 近期公司报告 【博创科技】业绩符合预期，有源产品初发力2020.08.20 【博创科技】财报点评：有源产品逐步发力，业绩大幅增长2020.07.12 【博创科技】深度报告：无源劲旅，硅光新星2020.03.04 【博创科技】与Sicoya等成立合资公司，全面布局硅光芯片2020.02.25 【博创科技】有源业务全面发力，业绩有望触底反弹2020.02.18

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