【开源煤炭&石化-张绪成】中国神华三季报点评:Q3单季业绩环比大幅改善,持续看好龙头业绩稳定性

（以下内容从开源证券《【开源煤炭&石化-张绪成】中国神华三季报点评:Q3单季业绩环比大幅改善,持续看好龙头业绩稳定性》研报附件原文摘录）
　　点击上方“公众号”可以订阅哦 本报告摘自：《开源证券_公司三季报点评报告_中国神华（601088.SH）：Q3单季业绩环比大幅改善，持续看好龙头业绩稳定性_煤炭石化团队_20201026》 摘要 事件：公司发布2020年三季报，2020Q1-Q3实现营业收入1661亿元，同比下降6.6%，实现归母净利润336亿元，同比下降9.5%。 Q3单季业绩环比大幅改善，持续看好龙头业绩稳定性 2020Q3单季公司实现归母净利润129亿元，同比+0.5%，环比+18.9%，呈现明显环比改善趋势，且已追平2019年同期，凸显公司作为煤炭绝对龙头的业绩稳定性。基本面同比来看，公司前三季度煤炭产销量、发售电量及铁路周转量均保持平稳，三大板块经营韧性十足；环比来看，三季度单季煤炭产量稳定,叠加煤价上涨，煤炭板块盈利增强。考虑到业绩环比改善明显，我们上调公司盈利预测，预计2020/2021/2022年实现归母净利润413(+13)/435(+29)/448(+37)亿元，同比变化-4.5%/5.3%/3%；EPS分别为2.08(+0.07)/2.19(+0.15)/ 2.25(+0.18)元，对应当前股价，PE分别为8x/7.6x/7.4x。持续看好公司稳健业绩，维持“买入”评级。 煤炭“量稳价增”贡献主要利润增幅，运输板块毛利环比增强 煤炭产量稳定，销量环比增长。前三季度煤炭产/销量2.17/3.24亿吨，同比+1.2%/ -2.5%，长协煤占比82%，同比-5pct，现货占比提升。Q3单季煤炭销量1.18亿吨，环比+10.6%。煤炭售价环比上涨，现货涨幅明显。Q3单季综合吨煤价格（不含税）429元/吨，环比+6.4%。其中年/月度长协均价稳定，现货均价环比+12.3%。自产煤成本环比小降，Q3单季为113元/吨，同比-2%。自产煤盈利性提升，Q3单季自产煤吨煤毛利301元/吨，环比+10.8%。“量稳价增”带动煤炭毛利环比提升11%。运输业务环比改善，Q3单季铁路周转量75十亿吨公里，环比增长15%，毛利贡献环比+12%，主因下游运量需求增长。电力业务毛利环比下滑。Q3单季发/售电量39/36十亿千瓦时，环比+9.6%/+9.7%，平均利用小时数1252小时，环比增加109小时，但毛利环比-13%，主因Q3单季售电价环比下降8.8%。 稳健业绩支撑高分红，H股回购提升投资价值 公司现金流充沛，2020Q1-Q3经营净现金流达529亿元（剔除财务公司影响），在供需向好、煤价高位稳定的未来预期下公司业绩将愈发稳健，支撑高于50%的稳定高分红率，凸显长期投资价值。另外，公司拟回购H股不超10%股份（约3.4亿股，占总股本1.7%），增厚每股收益、提升股息率，回购将提振市场信心。 风险提示：经济恢复不及预期；年度长协煤基准价下调。 END 【煤炭石化团队】 张绪成 13511050600 任金星 15652935250 王华炳 15611387755 张绪成，开源证券煤炭石化行业首席分析师，清华大学化工系工学硕士&学士，历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭石化行业最佳分析师第二名团队，2019年新财富煤炭&石化行业最佳分析师第四名团队，2018年IAMAC中国保险业最受欢迎卖方分析师煤炭行业第二名团队，以及连续多年水晶球、金牛奖最佳分析师团队。 执业证书编号：S0790520020003。 任金星，开源证券煤炭石化行业分析师，圣路易斯华盛顿大学资产管理学硕士，中国农业大学金融&法学双学士。2020年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S0790120060011。 王华炳，开源证券煤炭石化行业分析师，格拉斯哥大学硕士，2020年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S07901200900007。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向开源证券客户中的专业投资者，完整的投资观点应以开源证券研究所发布的研究报告为准。若您非开源证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。 免责声明 本公众订阅号为张绪成煤炭&石化研究团队（现供职于开源证券研究所）设立的，关于煤炭&石化行业证券研究的唯一订阅号；团队负责人张绪成具备证券投资咨询（分析师）执业资格，执业证书编号为：S0790520020003 本订阅号不是开源证券煤炭&石化行业研究报告的发布平台，所载内容均来自于开源证券研究所已正式发布的煤炭&石化行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见开源证券研究所的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何人的投资建议，开源证券及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。 订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 END

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