业绩见底预期回落,复苏交易重现甜点【银行投资观察20230326】

（以下内容从广发证券《》研报附件原文摘录）
　　欢迎关注、标星，以便更快获得我们研究推送 核心观点 本周银行行情复盘：中信银行指数上涨0.06%，跑输万得全A（剔除金融石油石化）2.00个百分点，本周经济预期调整，城商行表现较好，杭州银行、苏州银行、长沙银行表现居前。 本周投资观察：近期交流过程中，投资者对经济复苏的预期逐渐转向悲观，海外金融风险暴露也压制了风险偏好和外资流入，叠加滞后的报表业绩回落，复苏交易相关股票又回落到了较好的投资区间。 经济复苏过程是缓慢的，不可能一蹴而就，这意味着复苏相关股票和板块整体股价的底部是逐步上移的。而目前又到了市场对行业预期较差的阶段，这就意味着股价又到了底部的位置。 外部风险虽然还在暴露的过程中，但本轮风险暴露的中心区域在欧美，这就意味着人民币在中期会相对强势，只要我们保持复苏状态，人民币资产将会成为阶段性全球配置的重点。 从报表来看，年报一季报是前期经济衰退的滞后反映，也将是复苏相关股票的业绩低点（前期投资观察中我们提到过降低短期业绩预期），二季度开始我们将看到加权贷款利率的逐季回升，后续银行业绩也将逐季回升，那就意味着年报一季报期将是再次投资复苏交易的较好窗口期，又到了再次击棒的甜点区。 关于中特估与低估值个股的修复，市场依然是在复苏交易范围内挖掘个股，这本质上是复苏交易的轮动，可以理解为整体板块估值提升的内部过程。 风险提示：（1）疫情超预期传播；（2）金融风险超预期等。 目录索引 01 本期观察 本周银行行情复盘：中信银行指数上涨0.06%，跑输万得全A（剔除金融石油石化）2.00个百分点，本周经济预期调整，城商行表现较好，杭州银行、苏州银行、长沙银行表现居前。 本周投资观察：近期交流过程中，投资者对经济复苏的预期逐渐转向悲观，海外金融风险暴露也压制了风险偏好和外资流入，叠加滞后的报表业绩回落，复苏交易相关股票又回落到了较好的投资区间。 经济复苏过程是缓慢的，不可能一蹴而就，这意味着复苏相关股票和板块整体股价的底部是逐步上移的。而目前又到了市场对行业预期较差的阶段，这就意味着股价又到了底部的位置。 外部风险虽然还在暴露的过程中，但本轮风险暴露的中心区域在欧美，这就意味着人民币在中期会相对强势，只要我们保持复苏状态，人民币资产将会成为阶段性全球配置的重点。 02 投资建议 从报表来看，年报一季报是前期经济衰退的滞后反映，也将是复苏相关股票的业绩低点（前期投资观察中我们提到过降低短期业绩预期），二季度开始我们将看到加权贷款利率的逐季回升，后续银行业绩也将逐季回升，那就意味着年报一季报期将是再次投资复苏交易的较好窗口期，又到了再次击棒的甜点区。 关于中特估与低估值个股的修复，市场依然是在复苏交易范围内挖掘个股，这本质上是复苏交易的轮动，可以理解为整体板块估值提升的内部过程。 03 市场表现：银行板块涨幅靠后，城商行股份行整体表现较好 板块表现：本周银行板块涨幅靠后，周度换手率回落。本周（2023/3/18-2023/3/24）银行（中信一级行业）板块整体上涨0.06%，在30个中信一级行业中排第22，跑输Wind全A（除金融、石油石化）指数约2.00个百分点。本周银行（中信一级行业）板块周换手率1.00%，在30个中信一级行业中排第30，较前一周回落0.13个百分点。绝对估值方面，截至2023年3月24日，银行板块最新市盈率（TTM）4.63X，最新市净率（最新财报，下同）0.55X。相对估值方面（银行/ Wind全A（除金融、石油石化）指数），最新相对市盈率（TTM）为0.16，最新相对市净率为0.23，均处在历史较低水平。 个股表现：城商行、股份行整体表现更好。本周个股涨幅领先的为渤海银行（H）3.57%。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）变动幅度分别为-1.30%、0.68%、0.69%、-1.02%，城商行、股份行表现较好。本周个股换手率靠前的为青岛银行（H）10.31%、邮储银行（A）7.84%、江阴银行5.68%。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）周换手率分别为0.75%、1.27%、1.83%、3.31%，较前一周均有所回落，农商行整体交易活跃度更高。估值方面，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）最新市盈率（TTM）分别为4.48X、4.82X、5.16X、5.26X，最新市净率分别为0.52X、0.57X、0.66X、0.55X，最新相对市盈率（TTM）分别为0.97、1.04、1.11、1.13，最新相对市净率分别为0.96、1.04、1.20、1.02。 北向资金：本期银行板块获增最高为邮储银行（+0.18PCT）。截至2023年3月24日，北向资金银行业持股占比为2.75%，较上期增持0.2bp，增持比例在31个申万一级行业中排名第15。板块内部来看，截至2023年3月24日，北向资金持股比例最高的银行个股前三为招商银行（7.78%）、平安银行（7.41%）、邮储银行（7.33%）。近一周增持比例前三为邮储银行（0.18pct）、光大银行（0.11pct）、上海银行（0.09pct）；三季报披露以来增持比例前三为沪农商行（1.94pct）、齐鲁银行（1.83pct）、邮储银行（1.77pct）。 转债表现：转债价格整体小幅上涨，中信转债跟随正股价格领涨。本周银行转债平均价格上涨0.07%，中证可转换债券指数上涨0.83%，银行转债跑输中证可转换债券指数约0.76个百分点。正股方面，本周银行板块上涨0.06%，大部分银行转债对应正股价格均有不同程度下跌。个券方面，部分银行转债价格小幅上涨，涨幅靠前的为中信转债1.00%、成银转债0.79%、杭银转债0.38%。个券周换手率表现继续分化，换手率靠前的为江银转债6.83%、苏银转债5.36%、无锡转债5.07%。截至2023年3月24日，18只银行转债中，苏银转债价格最高为122.14元，转股溢价率为3.28%，触发强赎条款正股价格需要上涨9.93%。 （一）板块表现：本周银行板块涨幅靠后，周度换手率回落 （二）个股表现：城商行、股份行整体表现更好 （三）北向资金：本期银行板块增持最高为邮储银行（+0.18PCT） （四）转债表现：转债价格整体小幅上涨，中信转债跟随正股价格领涨 04 盈利预测跟踪：一家农商行下调业绩增速预测 05 风险提示 （1）疫情超预期传播；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期，财政和货币政策过度收敛；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期。 倪军：SAC 执证号：S0260518020004 屈俊：SAC 执证号：S0260515030005，SFC CE No. BLZ443 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002 李佳鸣：SAC执政号：S0260521080001 伍嘉慧：SAC执政号：S0260522070008 报告原文：《业绩见底预期回落，复苏交易重现甜点——银行投资观察20230326》 对外发布日期：2023年03月26日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 如果喜欢，欢迎分享、点赞和在看。

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