【浙商轻工‖史凡可/马莉】周观点:家居315表现良好,纸浆超预期下行;关注全球宠物龙头业绩

（以下内容从浙商证券《【浙商轻工‖史凡可/马莉】周观点:家居315表现良好,纸浆超预期下行;关注全球宠物龙头业绩》研报附件原文摘录）
　　分析师：史凡可 / 马莉 /傅嘉成 来源：浙商证券轻工研究团队 具体参见2023年3月26日报告《家居315表现良好，纸浆超预期下行；关注全球宠物龙头业绩——轻工行业周报》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。 报告导读 315家居龙头表现符合预期，特种纸盈利改善已开启，美国宠物龙头23年业绩指引成长稳健。 固定布局 工具条上设置固定宽高 背景可以设置被包含 可以完美对齐背景图和文字 以及制作自己的模板 投资要点 家居：315大促龙头表现符合预期，关注卫浴专题研究 315营销节点表现较优，支撑Q2业绩兑现。家居龙头315活动增速普遍在20%附近、对3-4月工厂订单形成拉动，4月中下旬5.1大促预热开启、对5月工厂订单形成一定支撑，看好家居龙头Q2业绩兑现。本轮315来看，消费趋势是整家/整装解决方案、叠加功能单品，同时兼顾性价比，以欧派家居为代表的定制龙头供应链整合、渠道卡位能力突出，持续升维大家居模式推动份额提升、强者恒强，此外床垫、卫浴等优势个股区域反馈有亮点，结构分化、精选个股。 后续投资建议：精选业绩兑现确定性强以及改革有望带来超额的优质个股。3月地产销售数据向好，催化后续需求&板块估值。持续看好欧派家居（对应23年PE24X，以下相同）等白马标的的配置价值，同时滞涨标的推荐顾家家居（16X）、敏华控股（10X）、索菲亚（14X）、志邦家居（16X）；此外近年战略调整进入收获期首选喜临门（18X），后续关注存在超预期可能性的慕思股份（19X）、金牌厨柜（14X）。从近期接单情况来看、保交付龙头的订单出现分化，关注优质龙头江山欧派、皮阿诺、箭牌家居的投资机会。（以上估值基于3月24日收盘价和我们的预测，金牌厨柜为Wind一致预测）。 本周进行卫浴专题研究，推荐关注卫浴行业：1）卫浴市场空间大，近年智能化渗透增长快，目前4%渗透率相比海外成熟国家60-90%空间大；2）龙头持续集中：2020年我国卫浴CR3持续提升到40.6%，相比2017年提升2.6pct；3）国货崛起加速：外资品牌科勒、TOTO长居卫浴TOP2，但国货在智能马桶一体机品类已有突破，市占已达73%。目前卫浴行业正处于智能化迭代、龙头集中、国货角逐的关键变局，产品和渠道是拉开差距的关键。建议关注多渠道运营力强的卫浴龙头箭牌家居，发力智能马桶自主品牌的卫浴配件代工龙头瑞尔特，以及智能马桶品类快增的惠达卫浴。 造纸：浆价超预期下行，本周发布细分浆纸进出口数据 全球需求疲软、供给冲击，浆价加速下行，浆系造纸二季度盈利可期。我们认为，2月木浆进口量环比下滑、国内港口库存高位，反应下游纸厂承压阶段生产能力有限、需求复苏尚在途中，叠加海外欧洲港口持续累库、欧美需求更为弱势，纸浆加速下跌趋势短期不可逆转。此前，文化纸、热转印、格拉辛等细分纸种相继温和提价，且部分得到落地，考虑细分纸种纸价提涨、纸厂平均成本库存2-3个月，预期以特种纸为代表的浆系造纸5-6月盈利将加速释放。 本周细分纸种进出口数据发布，文化纸出口较为亮眼，箱板瓦楞纸进口量翻倍增长，判断2-3月为进口量高峰。零关税政策下，越南、印尼等东南亚废纸向国内出口量增长较快。国内废纸龙头企业为应对进口冲击，联合压低废纸纸价及国废价格，国废跌幅大于纸价跌幅，预计Q2盈利空间或有所改善，包装用纸下半年迎来消费旺季，需求改善有望支撑价格提涨，预计23年废纸价格呈现前低后高态势。 特种纸盈利改善已经开启，后续关注纸价提涨对应的投资机会、关注大宗纸布局机会。23Q2阔叶浆下行幅度有望扩大，持续推荐供需格局较优、盈利弹性释放的特种纸龙头仙鹤股份、华旺科技。考虑行业库存周期逐步从主动去库向被动去库过渡，大宗纸布局时点基本到来，推荐布局浆纸一体化、上游资源配套领跑的多元化纸种龙头太阳纸业、箱板瓦楞纸龙头玖龙纸业、山鹰国际，白卡纸龙头博汇纸业等。 必选&电子烟：百亚、恒安、思摩尔国际披露22A年报 百亚股份：发布22A年报，线上渠道表现靓丽。22年收入16.12亿元（+10.19%），归母净利润1.87亿元（-17.83%），扣非后1.79亿元（-14.87%），其中自由点卫生巾收入13.39亿元（+15.28%）。疫情压力下线下表现承压，看好23年修复，线上渠道表现持续靓丽。预计23Q1公司线上渠道延续高增，线下增长良好。并且产品结构持续优化，大健康、安睡裤等高端产品结构持续优化，看好公司营收及市占率稳步增长，持续重点推荐！ 恒安国际：披露22A业绩，生活纸表现靓丽，23年盈利预期修复。22A实现营收226.16亿元（+8.78%），净利润19.25亿元（-41.19%），收入端受电商渠道持续高增及产品升级驱动稳健增长，利润端则在原材料成本压力下表现承压。公司持续推进产品升级及品牌高端化策略，并加强电商、新零售等快速发展渠道建设，助力公司份额稳中有升。利润端也有望随木浆价格回落，于23H2逐步释放利润弹性。 思摩尔国际：发布22A业绩，一次性产品、APV高增，23年国内、美国业务有望回升。2022年收入121.45亿（-11.7%，H1/H2分别-19%/-4.6%），经调整净利25.75亿（-52.7%，H1/H2接近）。沙利文预期22-27年全球电子烟设备保持18.5%复合增长，公司所在Beta仍然较好。国内市场近期国家烟草专卖局开展规范电子烟市场秩序专项检查，叠加前期库存去化，后续国标烟销售有望回暖，欧洲&其他市场高增，美国FDA监管发力后有望向上，一次性产品高增。综合预计23年收入151亿（+25%）、利润25.8亿（持平），对应PE为21X，长期价值凸显。 出口&宠物：出口需求&库存压力仍较明显，海外宠物龙头23年增长指引稳健 出口：1-2月人民币出口维持稳定，必选韧性显现，可选依然承压，静待优化拐点。我们预计23Q3有望去化完成，海外客户下单或能恢复常态，但展望全年持续加息预期下预计需求端压力仍较为明显。 本周美国宠物用品协会（APPA）公布2022年美国宠物市场数据：2022年美国宠物市场规模达1368亿美元（+10.7%），宠物食品作为核心品类增速和规模领先行业。66%家庭拥有宠物，宠物主年龄分布均衡。 美国宠物行业核心渠道&品牌龙头陆续公布2022年业绩与23年指引，整体看龙头成长稳健&库存可控，23年增长预期与22年接近。Chewy22FY实现营收101亿美元（+13.6%），23年指引，预计营收112~114亿美元（+12%-13%）；PETCO 22FY实现营收60.4亿美元（+3.9%），23年指引，预计营收61.5~62.75亿美元（+2%-4%）；Freshpet22FY实现营收5.95亿美元（+39.92%），23年指引预计营收7.5亿美元（+26%）。 风险提示：贸易环境持续恶化，地产调控超预期，原材料价格上涨，纸价涨幅低于预期。 报告正文 1 家居龙头315表现良好，纸浆价格超预期下行 1.1 家居：315大促龙头表现符合预期，关注卫浴专题研究 315营销节点表现较优，支撑Q2业绩兑现。渠道反馈，家居龙头315活动前端预售订单增速普遍在20%以上增长、预期对3-4月工厂接单形成拉动，二季度4月中下旬5.1大促预热即将开启，看好家居龙头Q2业绩兑现。从本轮315活动来看，有如下特点： 1）厂商对整家推行力度更大、消费者选购比例更高。套餐成为消费者到店后第一推陈，今年更多的套餐分级给了不同预算消费者更多选择。 2）竞争仍然白热化，让利策略有效提升转化率。消费者预算有限、对优惠敏感，买沙发送餐厅、买主卧送次卧，套餐加价购冰洗、智能马桶等频发。 3）需求结构有向哑铃型发展的趋势，刚需和升级类单品和大客单值套餐的销售增长优于中间层次的消费。 4）整装势头迅猛，增速高于传统零售，消费者选购整装方案的比例在不断提高。 本轮315来看，消费趋势是整家/整装解决方案、叠加功能单品，同时兼顾性价比，以欧派家居为代表的定制龙头供应链整合、渠道卡位能力突出，持续升维大家居模式推动份额提升、强者恒强，此外床垫、卫浴等优势个股区域反馈有亮点，结构分化、精选个股。 3月地产销售数据向好，催化后续需求&板块估值： 1）新房-成交同比增长持续向好：本周（3.17-3.23）30大中城市商品房成交面积378.22万平方千米、同比增长56%（上周同比增速+48%），其中一线、二线、三线：+51%/+53%/+68%，均表现较好。环比上周增长13%（上周环比增速+34%）；其中一线、二线、三线城市环比+20%/+15.4%/+3%。 2）二手房-本周成交同比仍然亮眼：本周（3.17-3.23），一二线城市二手住宅房成交签约套数城市同比增长较高。北京、深圳、南京、杭州、扬州、苏州、佛山、东莞同比增长+28%/+331%/+210% /+116%/+430%/+205%/+70%/+620%，同比均保持高增；环比增长0%/+5%/-2%/+5% /-9%/+4%/-2%/+19%，南京、苏州、佛山、东莞环比有所下降。 后续投资建议：精选业绩兑现确定性强以及改革有望带来超额的优质个股。回调坚定看好兑现。标的推荐欧派家居（对应23年PE24X，以下相同）白马标的的配置价值，同时滞涨标的推荐顾家家居（16X）、敏华控股（10X）、索菲亚（14X）、志邦家居（16X）；此外近年战略调整进入收获期首选喜临门（18X），后续关注存在超预期可能性的慕思股份（19X）、金牌厨柜（14X）。从近期接单情况来看、保交付龙头的订单出现分化，关注优质龙头江山欧派、皮阿诺、箭牌家居的投资机会。（以上估值基于3月24日收盘价和我们的预测，金牌厨柜为Wind一致预测）。 本周进行卫浴专题研究，推荐关注卫浴赛道：1）卫浴市场空间大，近年智能化渗透增长快，目前还处于渗透低位：2022年卫浴行业超2000亿市场/5年CAGR 5%，智能马桶157亿市场/5年CAGR 8.2%，其中销量5年CAGR 12.8%，目前智能马桶渗透率按保有量计仅4%，目前相比海外成熟国家60-90%渗透率空间大。我们看好智能化渗透率持续提升，主要受智能技术成熟迭代、价格带下移门槛降低、C端消费升级+B端精装房配套率提升等核心驱动；2）龙头持续集中：2020年我国卫浴行业CR3（科勒，TOTO，箭牌）达40.6%，相比2017年提升2.6pct。我们看好卫浴龙头在加速扩店和配套化销售下持续提份额；3）国货崛起加速：外资品牌科勒、TOTO长期居卫浴TOP2（市占率分别为20%、11%），但国货在智能马桶一体机品类已有突破，该品类国货品牌市占已达73%，我们看好国货崛起持续性，目前国货已通过先发优势和性价比优势成功突破智能马桶单品，未来将通过套系化销售延伸快速抢占市场，同时国货在主流零售渠道和电商家装新渠道已建立起明显优势。目前卫浴行业正处于品类迭代、龙头集中、国货角逐的关键变局，产品和渠道是拉开差距的关键，建议关注多渠道运营力强的卫浴龙头箭牌家居，发力智能马桶自主品牌的卫浴配件代工龙头瑞尔特，以及智能马桶品类快增的惠达卫浴。 1.2 造纸：浆价超预期下行，本周发布细分浆纸进出口数据 全球需求疲软、供给冲击，浆价加速下行，浆系造纸二季度盈利可期。2023年2月中国针叶浆、阔叶浆进口量分别59.69 、123.02 万吨，分别同比-7.26%、+12.97%，环比-5.94%、-8.56%。截至3月24日，针叶/阔叶现货价年初至今累计下跌13%、19%，现货价格持续走低，且下降幅度和速度均小幅超过预期。我们认为，2月木浆进口量环比下滑、国内港口库存高位，反应下游纸厂承压阶段生产能力有限、需求复苏尚在途中，叠加海外欧洲港口持续累库、欧美需求更为弱势，纸浆加速下跌趋势短期不可逆转。此前，文化纸、热转印、格拉辛等细分纸种相继温和提价，且部分得到落地，考虑细分纸种纸价提涨、纸厂平均成本库存2-3个月，预期以特种纸为代表的浆系造纸5-6月盈利将加速释放。 本周细分纸种进出口数据发布，文化纸出口较为亮眼，箱板瓦楞纸进口量翻倍增长，判断2-3月为进口量高峰。2023年2月中国白卡及白板纸、双胶纸、铜版纸出口量27.58、10.12、13.41万吨，分别同比+5.24%、+110.66%、+8.91%，环比+11.84%、+15.92%、+5.67%。2月箱板纸、瓦楞纸进口量36.89、32.85万吨，分别同比+62.09%、+85.84%，环比+44.49%、+95.64%。零关税政策下，越南、印尼等东南亚废纸向国内出口量增长较快。国内废纸龙头企业为应对进口冲击，联合压低废纸纸价及国废价格，国废跌幅大于纸价跌幅，预计Q2盈利空间或有所改善，包装用纸下半年迎来消费旺季，需求改善有望支撑价格提涨，预计23年废纸价格呈现前低后高态势。 特种纸盈利改善已经开启，后续关注纸价提涨对应的投资机会、关注大宗纸布局机会。23Q2阔叶浆下行幅度有望扩大，持续推荐供需格局较优、盈利弹性释放的特种纸龙头仙鹤股份、华旺科技。考虑行业库存周期逐步从主动去库向被动去库过渡，大宗纸布局时点基本到来，推荐布局浆纸一体化、上游资源配套领跑的多元化纸种龙头太阳纸业、箱板瓦楞纸龙头玖龙纸业、山鹰国际，白卡纸龙头博汇纸业等。 1.3 必选消费：百亚、恒安、思摩尔披露22A年报，沐光首家旗舰店开业 百亚股份：发布22A年报，线上渠道表现靓丽。22年收入16.12亿元（+10.19%），归母净利润1.87亿元（-17.83%），扣非后1.79亿元（-14.87%），其中自由点卫生巾收入13.39亿元（+15.28%）。22Q4收入4.83亿元（+27.22%），归母净利润0.61亿元（+12.03%），扣非后0.59亿元（+16.99%）。分区域看，22A公司川渝/云贵陕/外围省份/电商渠道分别实现收入5.79/3.34/1.96/3.71亿元，同比-5.78%/-0.21%/+13.63%/+76.88%，其中22H2分别实现收入3.11/1.78/0.83/2.33亿元，同比+11.26%/+11.70%/-0.88%/+95.86%。疫情压力下线下表现承压，看好23年修复，线上渠道表现持续靓丽。跟踪线上线下渠道数据，预计23Q1公司线上渠道延续高增，线下增长良好。并且产品结构持续优化，大健康、安睡裤等高端产品结构持续优化，看好公司营收及市占率稳步增长，持续重点推荐！ 恒安国际：披露22A业绩，生活纸表现靓丽，23年盈利预期修复。22A实现营收226.16亿元（+8.78%），净利润19.25亿元（-41.19%），其中汇兑损益-9.13亿元（去年同期为+1.09亿元）。22H2实现营收114.16亿元（+5.54%），净利润6.49亿元（-54.08%）。收入端受电商渠道持续高增及产品升级驱动稳健增长，利润端则在原材料成本压力下表现承压。分业务看，卫生巾/纸巾/纸尿裤22A分别实现收入61.56/122.48/12.02亿元，同比+0.64%/+24.45%/-1.37%，其中22H2分别实现收入30.27/64.05/5.68亿元，同比-1.94%/+24.49%/-5.12%。分渠道看，电商渠道22A实现收入60.08亿元，同比+26.69%，销售占比达26.9%，22H2收入33.8亿元，同比+20.97%，线上渠道持续表现优异。公司持续推进产品升级及品牌高端化策略，并加强电商、新零售等快速发展渠道建设，助力公司份额稳中有升。利润端也有望随木浆价格回落，于23H2逐步释放利润弹性。 思摩尔国际：发布22A业绩，一次性产品、APV高增，23年国内、美国业务有望回升。2022年收入121.45亿（-11.7%，H1/H2分别-19%/-4.6%），经调整净利25.75亿（-52.7%，H1/H2接近）。22Q4单季利润4.18亿（-65.71%），利润率下行主要系税收方案落地+一次性规模效应尚未显现+研发费用率上升。沙利文预期22-27年全球电子烟设备保持18.5%复合增长，公司所在Beta仍然较好。1）国内市场22年收入22.46亿（-51.9%），22Q3下滑56%、Q4下滑82.5%（12月下滑90%），占比总收入从21年的34%降低至22年18.5%（22H2降低至8.4%）。近期国家烟草专卖局开展规范电子烟市场秩序专项检查，叠加前期库存去化，后续国标烟销售有望回暖。2）欧洲&其他市场高增：22年收入42.98亿（+53.4%），占比从22.1%提升至38.3%，助力核心客户在多国成为第一品牌，也成为思摩尔第一大市场。3）美国FDA监管发力后有望向上：22年收入37.77亿（-22.7%），占比从35.5%下降至31.1%，主要系美国不合规产品冲击+让利大客户调价所致，伴随FDA审核加速&执法加强，叠加前期奥驰亚收购NJOY为公司核心客户，看好美国市场业务向上。4）一次性产品高增：22年收入19.3亿（21年为0.96亿）、下半年实现16.1亿(占下半年总收入25%)，在FEELM max和Power Alpha新技术的加持下，23年有望维持高速增长。综合预计23年收入151亿（+25%）、利润25.8亿（持平），对应PE为21X，长期价值凸显。 1.4 出口：需求及库存压力仍较明显，静候修复 1-2月人民币出口维持稳定。1-2月人民币出口总额3.49万亿元，同比基本持平。22H2海运改善海外进入去库周期后，下单节奏明显放缓，截至当前海外库存仍位于高位但是取得阶段成果，海外客户下单或能恢复常态，但展望全年持续加息预期下需求端压力或仍明显。 必选韧性显现，可选依然承压，静待优化拐点。必选：必选品由于需求韧性，22年初海外加息后需求端仍保持相对较好增长，对应22H1基数较高、22H2进入去库周期后压力逐步显现，不同细分品类出现节奏具有一定差异，例如宠物食品和宠物尿垫23M2略有好转，在必选中相对突出。可选：可选品相对必选品本轮率先进入去库周期，但需求端压力预期持续较大，部分细分赛道例如床垫、草坪23M2相对较好。 1.5 宠物：必选特性显现，海外龙头23年增长指引稳健 2022年美国宠物市场规模达1368亿美元（+10.7%）。本周美国宠物用品协会（APPA）公布2022年美国宠物市场数据，行业规模看2022年美国宠物市场规模达1368亿美元（+10.7%），18-22年CAGR 10.88%。品类结构看，宠物食品仍为最核心品类，2022年消费总额581亿美元（+16.2%），占行业总销售额42.5%；宠物医疗和产品，359亿美元（+4.66%），占行业总销售额26.2%，宠物用品&非处方药315亿美元（+5.7%），占行业总销售额23%。宠物食品作为核心品类增速和规模领先行业。 66%家庭拥有宠物，宠物主年龄分布均衡。根据APPA数据，66%的美国家庭（8690万）拥有至少一只宠物，具体看6510万家庭拥有狗，4650万家庭拥有猫。从宠物主年龄结构看，海外宠物行业发展时间较长，年龄结构较为均衡，养宠习惯养成后，不同年龄代人群具有较好的延续性。 美国宠物行业核心渠道&品牌龙头陆续公布2022年业绩与23年指引，整体看龙头成长稳健、库存可控，23年增长预期与22年接近。 1）Chewy：22FY实现营收101亿美元（+13.6%），净利润0.49亿元（21年-0.74亿美元），22FYQ4实现营收27.1亿美元（+13.4%），库存6.76亿美元（+20.54%），23年指引，预计营收112~114亿美元（+12%-13%）。 2）PETCO：22FY实现营收60.4亿美元（+3.9%），净利润0.91亿元（-45%），22FYQ4实现营收15.78亿美元（+4.2%），库存6.52亿美元（-3.36%），23年指引，预计营收61.5~62.75亿美元（+2%-4%）。 3）Freshpet：22FY实现营收5.95亿美元（+39.92%），净利润-0.59亿美元（21年为-0.38），22FYQ4实现营收1.66亿美元（+43.12%），库存0.58亿美元（+63.83%），23年指引，预计营收7.5亿美元（+26%）。 2 市场行情：三大指数上涨，印刷表现最佳 2.1 市场回顾：三大指数上涨，印刷表现最佳 本周大盘整体表现来看，上证综指涨0.46%收于3265.65点；深证成指涨3.16%收于11,634.22点；沪深300涨1.72%收于4,027.05点。 轻工制造周内涨1.87%，具体来看：印刷（14.61%）本周涨幅领先，塑料包装（6.19%）、瓷砖地板（4.21%）、定制家居（3.94%）、卫浴制品（3.37%）、成品家居（2.31%）、特种纸（0.53%）、纸包装（0.43%）、娱乐用品（0.35%）、金属包装（0.32%）、大宗用纸（0.04%）、其他家居用品（0.03%）。 本周个股表现来看，涨幅居前的公司包括吉宏股份（41.2%）、鸿博股份（33.5%）、姚记科技（27.9%）、盛通股份（27.1%）、尚品宅配（21.1%）；跌幅居前的公司包括爱迪尔（-8.1%）、邦宝益智（-8.0%）、集友股份（-7.4%）、曼卡龙（-6.2%）、五洲特纸（-4.8%）。 2.2 公司公告：重点公司信息跟踪 悦心健康：上海悦心健康集团股份有限公司发布了2023年股票期权激励计划，该激励计划拟授予激励对象的股票期权数量为900.00万份，约占计划公布日公司股本总额92,650.00万股的0.97%。据激励计划业绩指标的设定，公司2023年～2025年营业收入目标值分别为13.50亿元、15.60亿元、18.00亿元，触发值分别为12.00亿元、14.00亿元、16.00亿元。 翔港科技：上海翔港包装科技股份有限公司发布了《控股股东及其一致行动人、部分董事减持股份计划公告》。其中控股股东董建军持有公司股份68,681,300股，占公司总股本的34.1437%，因个人资金需求拟通过协议转让方式减持公司股份不超过1700万股，占公司总股本的8.45%；控股股东董建军的一致行动人上海牧鑫私募基金管理有限公司－牧鑫青铜2号私募证券投资基金因资金需求，拟减持公司股份不超过600万股，占公司总股本2.98%。 中粮包装：公司发布2022年业绩快报，2022年度公司营业总收入102.55亿元（同比+7.20%）；归母净利润4.87亿元（同比+5.19%）；基本每股收益0.437元（同比+5.3%）。2022年H2总收入50.33亿元（同比+2.97%），归母净利润2.19亿元（同比+2.77%）。 紫江企业：公司发布2022年业绩快报，2022年度公司营业总收入96.08亿元（同比+0.83%）；归母净利润6.03亿元（同比+9.04%）；扣非归母净利润5.24亿元（同比-1.68%）；基本每股收益0.398元（同比+9.04%）。2022年四季度营业总收入23.56亿元（同比+4.45%），归母净利润1.71亿元（同比+38.87%），扣非归母净利润1.51亿元（同比+44.08%）。 欧派家居：2023年3月7日至2023年3月20日期间，5%以上非第一大股东姚良柏先生通过上海证券交易所交易系统，以集中竞价交易方式合计减持公司股份1,046,881股，占公司当前总股本609,151,954股的0.1719%。 盛通股份：公司股票交易价格于2023年3月17日、2023年3月20日、2023年3月21日连续3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，股票交易异常波动。 东鹏控股：截至2023年3月20日，SCCHoldcoB、上海喆德通过集中竞价、大宗交易方式合计减持公司股份12,027,443股，合计持股比例为7.0002%。 恒安国际：恒安国际集团有限公司发布了2022年年度业绩公告，报告期内，公司实现营业收入226.16亿元，同比增长8.78%；归母净利润19.25亿元，同比下降41.19%。22年H2，公司实现营业收入114.16亿元，同比增长5.55%；归母净利润6.49亿元，同比下降54.10%。 家联科技：宁波家联科技股份有限公司发布了2022年年度报告，报告期内，公司实现营业收入19.76亿元，同比增长60.08%；归母净利润1.79亿元，同比增长151.72%；扣非净利润1.55亿元，同比增加198.08%。22年Q4，公司实现营业收入3.96亿元，同比增长20.48%；归母净利润0.35亿元，同比增长55.07%；扣非净利润0.26亿元，同比增加188.89%。 金时科技：受行业政策以及市场环境等方面的影响，金时印务印刷业务订单急剧减少，为避免后续的进一步亏损，公司于今日召开的董事会上，决定对金时印务实施停产。公司也于今日发布了2022年度业绩预告修正公告，营业收入预计不变，修正后的业绩预告显示，报告期内，归母净利润为亏损3600-3700万元，同比下降164.59%-166.38%；扣非净利润为亏损3700-3800万元，同比下降176.21%-178.27%；基本每股收益为亏损0.05元/股-0.1元/股。 龙利得：龙利得智能科技股份有限公司发布了2022年年度报告，报告期内，公司实现营业收入6.41亿元，同比下降15.19%；归母净利润3134.01万元，同比下降39.05%；扣非净利润2413.67万元，同比下降42.59%。22年Q4，公司实现营业收入1.74亿元，同比下降22.18%；归母净利润637.14万元，同比下降49.58%；扣非净利润450.93万元，同比下降54.27%。 华瓷股份：湖南华联瓷业股份有限公司发布了2022年度业绩快报，报告期内，报告期内，公司实现营业收入13.80亿元，同比增长14.63%；归母净利润1.71亿元，同比增长24.57%；扣非净利润1.50亿元，同比增长18.28%。22年Q4，公司实现营业收入2.89亿元，同比下降28.26%；归母净利润1324.21万元，同比下降68.50%；扣非净利润740.87万元，同比下降81.27%。 百亚股份：重庆百亚卫生用品股份有限公司发布了2022年年度报告，报告期内，公司实现营业收入16.12亿元，同比增长10.19%；归母净利润1.87亿元，同比下降17.83%；扣非净利润1.79亿元，同比增长49.17%。22年Q4，公司实现营业收入4.83亿元，同比增长27.22%；归母净利润6114.17万元，同比增长12.03%；扣非净利润5882.22万元，同比增长16.99%。 仙鹤股份：仙鹤股份有限公司发布了关于控股股东减持公司可转换公司债券的公告，公告显示，2023年1月17日至2023年3月24日期间，仙鹤控股累计减持“鹤21转债”205万张，占发行总量的10.00%。本次减持完成后，仙鹤控股持有“鹤21转债”366.65万张，占发行总量的17.89%。 2.3 造纸产业：本周国内废纸到厂平均价格走低 2.3.1 价格数据：国内废纸到厂平均价格走低 截至3月24日的原纸价格：箱板纸市场价3967元/吨（周变化-82元/吨，月变化-306元/吨）；瓦楞纸2789元/吨（周变化-97元/吨，月变化-380元/吨）；白板纸3998元/吨（周变化-25元/吨，月变化-146元/吨）；白卡纸4830元/吨（周变化-80元/吨，月变化-340元/吨）；铜版纸5730元/吨（周变化-30元/吨，月变化-70元/吨）；双胶纸6700元/吨（周变化-25元/吨，月变化-25元/吨）。 截至3月24日的废纸价格：国内各地废纸到厂平均价格1515元/吨（周变化+5元/吨，月变化-187元/吨）。 截至3月23日的纸浆价格：国际方面阔叶浆外商平均价743美元/吨（周变化+0美元/吨，月变化-45美元/吨）；针叶浆外商平均价944美元/吨（周变化+0美元/吨，月变化+2美元/吨）；纸浆期货方面，纸浆2312（SP2312）3月24日收5472（周变化-272元/吨，涨跌幅-4.74%）。 截至3月24日的溶解浆价格：溶解浆价格7300元/吨（周变化+0元/吨，月变化+0元/吨）；截至3月17日，粘胶长丝43600元/吨（周变化+0元/吨，月变化+0元/吨）；粘胶短纤13100元/吨（周变化+0元/吨，月变化+0元/吨）。 2.3.2 库存数据：原纸库存各有增减，木浆库存增加 截至2月底，国内主要港口青岛港、常熟港木浆合计库存175.5万吨，环比增加31.1万吨。截至2月底，双胶纸企业库存61.37万吨，环比减少2.92万吨；铜版纸企业库存55.9万吨，环比减少1万吨。截至2月底，瓦楞纸社会库存121.32万吨，环比减少2.42万吨；箱板纸社会库存193.52万吨，环比减少1.39万吨；截至2月底，白卡纸社会库存158万吨，环比增加1万吨。白板纸社会库存105.4万吨，环比减少1.4万吨。 2.3.3 贸易数据：纸浆2月进口同比上升8.02%，环比下降13.22% 原材料方面，23年2月进口纸浆256.00万吨，同比上升8.02%，环比下降13.22%；成品纸方面，23年2月进口瓦楞纸32.85万吨，同比上升85.84%；进口箱板纸36.90万吨，同比上升25.14%。 2.3.4 固定资产：造纸业23年2月固定资产投资完成额累计增速23.10% 23年2月造纸及纸制品制造业固定资产投资完成额的累计增速23.10%。 2.4 家具产业：社零数据公布，1-2月家具零售额同比增加5.2a0% 2.4.1 销售数据：23年1-2月家具零售额同比增加5.20% 23年1-2月家具零售额235.0亿元，同比增加5.20%；23年2月建材家居卖场销售额1130.27亿元，同比增加34.54%，环比增加44.18%；23年2月我国家具及零件累计出口销售额92.6亿美元，累计同比下降17.2%。 2.4.2 地产数据：2月房屋新开工面积同比下降9.40% 截至23年2月，房屋新开工面积累计1.36亿平方米，同比下降9.40%；商品房销售面积累计1.51亿平方米，同比减少3.60%。截止23年2月，30大中城市中一线城市（北京、上海、广州、深圳）成交23523套，同比上升13.26%，环比上升12.11%；成交面积242.64万平，同比上升9.81%，环比上升5.45%；二线城市（天津、杭州、南京、武汉、成都、青岛、苏州、南昌、福州、厦门、长沙、哈尔滨、长春）成交51366套，同比上升28.58%，环比上升37.95%；成交面积618.65万平，同比上升26.16%，环比上升32.99%；三线城市（无锡、东莞、昆明、石家庄、惠州、包头、扬州、安庆、岳阳、韶关、南宁、兰州、江阴）成交25933套，同比上升63.31%，环比上升37.91%；成交面积259.26万平，同比上升78.80%，环比上升47.90%。 2022年1-12月，中国商品住宅精装项目新开盘累计数量2015个，同比-42.2%；开盘房间累计数量145.8万套，同比-49.0%。在市场结构方面，商品住宅开盘精装项目主要分布在华东、二线城市，占比分别为56.1%和61.4%。 2.4.3 原料数据：本周TDI持平、纯MDI走低 截至3月24日，软体家具TDI国内现货价17800元/吨（周变化+0元/吨）；截至3月24日，纯MDI现货价18900元/吨（周变化-600元/吨）。 2.5 必选消费&包装：日用品类零售额1,312亿元，同比上升3.90% 2.5.1 文娱行业：23年1-2月办公用品零售额同比下降1.10% 2023年1-2月办公用品零售额同比下降1.10%。 2.5.2 烟草行业：23年1-2月卷烟产量累计同比上升2.60% 2023年1-2月卷烟累计产量为6120.00亿支，累计同比上升2.60%。 2.5.3 消费类电子：22年12月国内智能手机出货量同比下降17.9% 2022年12月国内智能手机出货量2683.90万部，同比下降17.9%。 2022年Q4全球智能手机出货量3.00亿部，同比下降18.30%；全球平板电脑出货量4570万台，同比增加0.30%；2022年Q4全球PC出货量6720万台，同比下降27.47%。 2.5.4 日用消费：23年1-2月日用品类零售额1312亿元，累计同比上升3.90% 2023年1-2月限额以上批发零售业日用品类零售额1312亿元，累计同比上升3.90%；2022年12月啤酒产量254.30万千升，同比上升8.50%；2022年12月软饮料产量1,380.40万千升，同比上升4.60%。 2.5.5 金属包装：镀锡板持平、铝材走低 截至2023年3月24日，镀锡板卷全国主流市场均价为6950元/吨（周变化+0元/吨），截至2023年3月23日，铝材日最高价为24070元/吨（周变化-30元/吨）。 2.5.6 塑料包装：原油期货走高 截至2023年3月24日，BRENT原油本周均价为75.73美元/桶（上周均价为74.70美元/桶，+1.37%），WTI本周均价为69.95美元/桶（上周均价为68.51美元/桶，+2.10%）；截至2023年3月24日，聚氯乙烯(PVC)本周均价6081.80元/吨（上周均价为6217.00元/吨，-2.17%）；线型低密度聚乙烯(LLDPE)本周均价8062.80元/吨（上周均价为8141.40元/吨，-0.97%）。 3 板块解禁和估值情况梳理 3.1 下周公司股东大会情况一览 3.2 下周解禁公司情况一览 3.3 板块估值情况一览 4 风险提示 1、贸易环境持续恶化 2、地产调控超预期 3、原材料价格上涨 4、纸价涨幅低于预期 法律声明及风险提示 本公众号（微信号：轻饮可乐）为浙商证券轻工团队设立。本公众号不是浙商证券轻工团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自浙商证券研究所已发布的研究报告或对报告的后续解读，内容仅供浙商证券研究所客户参考使用，其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，使用本公众号内容应当寻求专业投资顾问的指导和解读，浙商证券不因任何订阅本公众号的行为而视其为浙商证券的客户。 本公众号所载的资料摘自浙商证券研究所已发布的研究报告的部分内容和观点，或对已经发布报告的后续解读。订阅者如因摘编、缺乏相关解读等原因引起理解上歧义的，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据浙商证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以浙商证券正式发布的研究报告为准。 本公众号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，浙商证券及相关研究团队不就本公众号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本公众号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，浙商证券及相关研究团队不对任何人因使用本公众号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 浙商证券及相关内容提供方保留对本公众号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本公众号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 轻饮可乐 一个有用的公众号， 长按，识别二维码，加关注！ 史凡可 轻工制造行业 首席分析师 美国伊利诺伊大学精算&经济学士、哥伦比亚大学工程硕士。2015年4月供职于中国银河证券研究部，从事农林牧渔行业研究；2017年4月加入东吴证券研究所，从事轻工制造行业研究，并于2018年担任轻工制造行业首席；现供职于浙商证券研究所。2017年新财富轻工制造行业第5名；2019年新财富轻工及纺织服装第3名、轻工制造水晶球第5名。2021年新财富轻工及纺织服装第2名；轻工制造水晶球第3名；2022年新财富轻工及纺织服装第2名，轻工制造水晶球第2名。 手机/微信：18811064824 马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人、纺织服装行业首席分析师 南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。2022年新财富轻工及纺织服装第2名，轻工制造水晶球第1名；2021年新财富轻工及纺织服装第2名；2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名；2018年纺织服装行业水晶球第1名；2016-2017年新财富纺织服装行业第1名；2015年新财富纺织服装行业第2名；2014年新财富纺织服装行业第4名；2013年新财富纺织服装行业第2名；2012年新财富纺织服装行业第4名。 手机/微信：15601975988 傅嘉成 轻工制造行业 研究员 中央财经大学投资学学士、硕士，2019年7月至2020年5月供职于东吴证券研究所，覆盖轻工制造行业；2020年6月起加入浙商证券研究所，2022年新财富轻工及纺织服装第2名，轻工制造水晶球第1名。 手机/微信：13161688452 曾伟 轻工制造行业 研究员 重庆大学硕士，2022年7月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：13505600928 洪百慧 轻工制造行业 研究员 四川大学学士、上海财经大学硕士，2022年7月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：13076035965 褚远熙 轻工制造行业 研究员 香港中文大学硕士，曾供职于首创证券研究所，2023年1月加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：13904005821 免责声明：以上内容仅供机构投资者参考，不构成投资建议，对于公司的价值判断请以正式报告为准。

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