【国君非银|中国人民保险集团22年年报点评】财险盈利近年最佳,寿险NBV趋势向好

（以下内容从国泰君安《》研报附件原文摘录）
　　作者：刘欣琦、谢雨晟、李嘉木 财险盈利近年最佳，寿险NBV趋势向好 中国人民保险集团2022年年度业绩点评 本报告导读 22年归母净利润+12.8%，主要得益于财险承保利润及投资收益贡献；财险保费稳健增长，承保盈利为近年最佳；寿险NBV趋势改善，银保贡献提升；维持“增持”。 投资要点 维持“增持”评级，维持目标价至3.94港元/股，对应23年P/B为0.61倍：22年归母净利润244.06亿人民币，同比+12.8%，其中财险和投资是利润的主要来源，财险承保利润100.63亿人民币，同比+456.0%；COR为97.6%，同比-1.9pt，主要为赔付率改善-1.8pt至71.8%带来；总投资收益552.65亿人民币，同比-12.4%，资本市场波动及浮亏兑现对投资收益有负面影响；总投资收益率4.6%，同比-1.2pt。全年分红0.166元人民币/股，分红率30.1%，符合预期。考虑到承保盈利预计仍将持续，调整2023-2025年EPS为0.62（0.59，+4.4%）/0.71（0.68,+4.0%）/0.82元。 财险保费稳健增长，承保盈利近年最佳：22年财险保费4,854.34亿人民币，同比+8.3%，其中车险保费同比+6.2%，主要由汽车保有量增长带来；非车险保费同比+11.0%，农险和意健险是主要驱动力，同比分别为+22.0%和+10.3%。承保盈利方面，财险COR同比-1.9pt至97.6%，为近年来最佳水平，主要为赔付率改善1.8pt至71.8%带来；费用率保持稳定，同比-0.1pt至25.8%。赔付率的改善主要得益于疫情影响下，车辆出行减少导致车险赔付率同比-2.0pt 至68.1%；以及意外和健康险的赔付需求减少，意健险赔付率-3.6pt至81.6%。企财险和责任险仍明显承压，COR分别为109.6%和112.8%，考虑到这两类险种正主动收缩业务范围，预计承保亏损的负面影响逐步减弱。尽管22年承保盈利改善的外部驱动因素不可持续，但考虑到22年公司审慎计提准备金，预计对23年平滑利润有益。 寿险NBV趋势改善，银保渠道贡献显著提升：22年NBV为26.69亿人民币，同比-17.3%，银保渠道NBV贡献大幅提升16.6pt至20.6%，主要为银保渠道向期缴业务转型带来业务结构优化，根据测算银保价值率由0.4%提升至1.9%。个险大力清虚下留存代理人产能有所提升，推动NBV负增长幅度收窄，22年个险NBV同比-30.9%。其中，“大个险”营销员同比-47.6%至9.74万人，而月人均新单同比+90.0%至9279.42元。预计个险供给侧改革成效显现以及银保客户需求的大幅扩张将带动23年NBV趋势向好。 催化剂：自然灾害减少，权益市场回暖。 风险提示：监管政策趋严；寿险改革不及预期；权益市场波动。 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。 订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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