【华能国际(600011.SH)】短期煤价波动压制整体盈利能力,长期新能源转型聚焦成长空间——2022年年报点评(王威)
(以下内容从光大证券《【华能国际(600011.SH)】短期煤价波动压制整体盈利能力,长期新能源转型聚焦成长空间——2022年年报点评(王威)》研报附件原文摘录)
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明: 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 【华能国际(600011.SH)】短期煤价波动压制整体盈利能力,长期新能源转型聚焦成长空间——2022年年报点评 报告摘要 事件: 3月22日公司发布2022年年报,2022年公司实现营收2,467亿元(调整后,同比增长20.59%)、归母净亏损73.87亿元(同比亏损收窄,上年同期调整后亏损100.06亿元)。运营数据来看,全年上网电量4,252亿度(同比下降1.44%);平均上网电价为0.510元/千瓦时(同比上升18.04%),市场化交易比例88.4%(同比增长27pct)。 点评: 境内火电同比减亏,新能源税前净利润达73.5亿 发电业务分板块盈利(税前净利润)情况来看:其中境内发电业务,煤电-173亿元,燃机5.8亿元,风电62亿元,光伏11.5亿元,水电0.2亿元,生物质-1.1亿元,新加坡业务18.8亿元,巴基斯坦业务6亿元。其中,煤电含税上网电价0.491元/千瓦时,同比增长20.6%;而单位售电燃料成本372.56元/千千瓦时,同比上涨17.73%,煤电单位收入增速高于单位营业成本增速,因此2022年煤电较2021年亏损有所收窄(2021年亏损203亿)。 新能源转型提速,发电量、装机容量占比均有所提升 2022年底风电、光伏装机分别为13.6、6.3GW,分别新增3.1、3.0GW,较2021年底增长29.4%、89.5%,装机容量占比从2021年11.6%提升至2022年15.6%;发电量占比从2021年5.4%提升至2022年7.9%。从2023年资本开支投资计划来看,新能源装机为公司主要扩张方向。2023年资本开支:火电53.90亿元(占比13.4%),风电118.36亿元(占比29.5%),光伏140亿元(占比34.9%)。2022年光伏组件价格提升影响光伏装机节奏,但从2023年来看:1)公司业绩说明会上提出光伏新开工5.6GW,投产6.70GW(较2022年底光伏装机容量增长超100%);光伏资本开支计划140亿,占比34.9%,仍为公司主要扩张的发电类型。我们认为公司新能源转型明确,2023年光伏装机增速显著。 现金流改善显著,火电亏损致使公司计提 2022年公司全年经营性现金净流入325.2亿元(同比增长420.2%);随着国家新能源补贴陆续发放、以及留抵退税的共同推动下,公司经营现金流有望得到进一步改善。2023年资本性支出规划为402亿元,经营性现金流改善将有效支撑资本性支出。2022年度公司计提减值27.8亿元,主要集中于四季度。2022年由于煤价高企,公司固定资产减值约15.6亿(包括聊城热电、临沂发电白杨河电厂、华能国际电力江苏能源开发有限公司南京电厂、华能国际电力江苏能源开发有限公司南通电厂、杨柳青热电);信用减值4.8亿;临沂发电和聊城热电商誉减值7.2亿。我们认为随着长协履约率的提升,公司火电盈利能力有望边际改善。 海内外并重,电厂的区域布局优势明显 公司在中国境内的电厂分布在二十六个省、自治区和直辖市,其中位于沿海沿江经济发达地区的电厂,是公司机组利用率高的优质火力发电资产。这些区域运输便利,有利于多渠道采购煤炭、稳定供给。同时,公司拥有港口及码头资源,对提高集约化燃料管理起到了极大的支持作用,有利于公司统一库存、发挥淡储旺耗的功能,加速煤炭周转,减少滞期费用。此外,公司在新加坡全资拥有一家营运电力公司,在巴基斯坦投资一家营运电力公司。2022年,新加坡业务营业收入同比增加121.07亿元,增幅74.11%。巴基斯坦业务营业收入同比增加4.87亿元,增幅9.29%。 风险提示:终端用电需求下滑;新能源转型进度不达预期;煤价长协落实情况不及预期;风电、光伏装机成本大幅提升。 发布日期:2023-03-24 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告,仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流,其中的资料、意见、预测等,均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何投资建议,任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据,本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失,光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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