[国君建筑韩其成]中材国际2022年报点评:一带一路龙头业绩超预期,运维服务新签增66%_国君建筑韩其成/郭浩然

（以下内容从国泰君安《[国君建筑韩其成]中材国际2022年报点评:一带一路龙头业绩超预期,运维服务新签增66%_国君建筑韩其成/郭浩然》研报附件原文摘录）
　　导读 国君建筑韩其成/郭浩然:中材国际2022年归母净利润增21%超预期，预测2023-2025年EPS1.08/1.25/1.44元增30%/15%/15%，上调目标价至17.4元，对应2023年16倍PE。 投资要点 1、维持增持。2022年业绩超预期，上调预测2023-2024年EPS1.08/1.25元增30/15%，预测2025年EPS1.44元增15%。上调目标价至17.4元，对应2023年16倍PE。 2、中材国际22年营收增6%净利增 21%超预期，扣非净利增62%。(1)22年营收388亿增6%(22Q1-4增16/9/-5/7%)，归母净利润22亿增21%(22Q1-4增5/6/19/63%)，扣非净利21亿增62%。(2)毛利率16.82%(-0.32pct)，净利率5.65%(+0.66pct), 加权ROE15.81%(+1.91pct)。(3)经营性现金流9.2亿(-58%)，应收账款77亿(+46%)，资产负债率 64.66%(-2.27pct)。 3、中材国际22年新签515亿逆势增0.5%，运维服务增66%占比29%。(1)22年新签合同515亿(+0.5%)，其中境内273亿(-1%)，境外242亿(+2%)，Q4新签202亿(+32%)。(2)新签分业务看，水泥和矿山工程243亿下降26%(占47%)，运维服务147亿增66%(占29%)，装备制造40亿增11%(占8%)。(3)22年底有效结转合同额525亿，在手订单总额957亿是营收的2.5倍。 4、中材国际有序推进整合融合，致力于引领科技创新、推动绿色智能。(1)水泥技术装备与工程主业全球市占率连续15年保持第一。(2)有序推进整合融合，完成合肥院、智慧工业、博宇机电51%股权收购，持续深化南京凯盛、北京凯盛、中材矿山的管理融合。(3)将秉持“一核双驱，三业并举”顶层设计，致力于成为科技创新引领者、绿色智能推动者和全球发展建设者。(4)23年2月14日以5.74元/股预留授予1000万股限制性股票，考核22-24年净利复合增速(20年为基数)不低于15.5%，ROE不低于14.9/15.4/16.2%。 5、风险提示：宏观经济政策风险，海外业务风险等。 考虑到公司为一带一路国际工程公司，选取同为一带一路国际工程公司的北方国际、上海港湾、中钢国际作为可比公司。基于PE估值法，考虑公司所处水泥工程行业给予一定折价，按照2023年PE给予17倍估值，对应股票价值为18.37元。基于PB估值法，给予2.45倍估值，对应股票价值为16.47元。综合考虑两种估值法，给予公司目标价17.4元，对应2023年16倍PE。 近期相关报告： （20）[国君建筑韩其成]华设集团:受益GPT/AI技术进步降本增效,BIM数字设计领先_国君建筑韩其成/郭浩然 （19）[国君建筑韩其成]中国中铁:估值PB0.66/PE4.6倍,国企改革和一带一路催化_国君建筑韩其成/郭浩然 （18）[国君建筑韩其成]中国电建86%空间:水电/绿电建设预期加速,国改/电改/一带一路多重催化_国君建筑韩其成/郭浩然 （17）[国君建筑韩其成]央国企改革重塑特色估值,一带一路峰会催化国际工程反转_国君建筑韩其成/郭浩然 （16）[国君建筑韩其成]国企改革是划时代主题,推荐中国交建/中国电建/中国中铁等_国君建筑韩其成/郭浩然[国君建筑韩其成] （15）中国电建86%空间:水电/绿电建设预期加速,国改/电改/一带一路多重催化_国君建筑韩其成/郭浩然 （14）[国君韩其成]中国交建:国企改革催化价值重估，一带一路提升业绩弹性_国君建筑韩其成/郭浩然 （13）[国君韩其成]周论:两会聚焦稳增长/国企改革/一带一路，央国企迎多重催化_295期周报_国君建筑韩其成/郭浩然 （12）[国君建筑韩其成]周论:复工复产加快,央国企受一带一路和稳增长催化_第294期周报_国君建筑韩其成/郭浩然 （11）[国君建筑韩其成]2023年一带一路风云再起,第三次峰会增持正当时_国君建筑韩其成/郭浩然 （10）[国君建筑韩其成]周论:增持光伏BIPV/央企/一带一路/地产四大主线龙头公司_第291期周报_国君建筑韩其成/郭浩然 （9）[国君建筑韩其成]杭萧钢构:钙钛矿电池转化效率28%将投产，光伏BIPV将反转加速_国君建筑韩其成/郭浩然 （8）[国君建筑韩其成]2023迎光伏BIPV大年,杭萧钢构钙钛矿投产在即_国君建筑韩其成/郭浩然/满静雅 （7）[国君建筑韩其成]新周报:地产资产负债表方案超预期,光伏BIPV2023年落地大年_290期周报_国君建筑韩其成/郭浩然/满静雅 （6）[国君建筑韩其成]中国建筑:中海地产销售额升至全国第三,PB0.6倍竞争优势被低估_国君建筑韩其成/郭浩然/满静雅 （5）[国君建筑韩其成]风光降本节后装机加速，杭萧钢构钙钛矿电池投产在即_新能源系列报告_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （4）[国君建筑韩其成]周观点:光伏BIPV运营/EPC受益成本降,地产政策加速竣工修复开工_289期周报_国君建筑韩其成/满静雅 （3）[国君建筑韩其成]杭萧钢构:钙钛矿/晶硅薄膜叠层电池中试线最快春节前完成铺设_国君建筑韩其成/郭浩然/满静雅 （2）[国君建筑韩其成]志特新材48%空间:地产政策改善现金流,铝价低加快渗透率,成本低提升市占率_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （1）[国君建筑韩其成]地产政策有望超预期,推荐中国建筑/志特新材等_国君建筑韩其成/郭浩然/满静雅 成员介绍 韩其成： 建筑行业首席分析师（获11次新财富最佳） 从业17年，上海财经大学国民经济（投资）学硕士，2005年加入国泰君安先任银行/石化/策略研究助理，曾兼任建材/建筑两个首席，作为首席同时多次获得新财富建材第一和建筑第二（累积11次新财富最佳），8次水晶球最佳分析师、5次金牛最佳分析师、两次II最佳分析师。2011年国泰君安证券全公司最佳员工。2016年至今国泰君安证券研究所建筑行业首席分析师。 郭浩然： 建筑行业资深分析师 清华大学建筑环境与能源应用工程专业学士、硕士，建筑工程和成本管理实业背景，具备建筑光伏等建筑领域低碳技术的研究经验。 郑重声明 国泰君安证券建筑研究员韩其成未创建任何形式针对个人投资者的荐股群或实时行情分析群或演播活动，请广大投资者朋友们知悉。研究观点仅通过国泰君安证券研究所证券研究报告对外发布，此外可参见公众号是“乐建其成”。 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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