【申万宏源策略】行业比较看中证国新央企主题指数投资价值

（以下内容从申万宏源《【申万宏源策略】行业比较看中证国新央企主题指数投资价值》研报附件原文摘录）
　　行业比较看中证国新央企主题指数投资价值 分析师：林丽梅/刘雅婧/王胜 研究支持：郝丹阳 本期投资提示 事件1：2023年3月14日，证监会网站显示，易方达基金、嘉实基金、博时基金、银华基金、汇添富基金、广发基金、工银瑞信基金、南方基金、招商基金等9家公募基金公司上报的9只中证国新“1+N”系列央企指数ETF产品已获受理。 事件2：2022年10月20日，中证指数公司和中国国新旗下国新投资有限公司联合开发的“中证国新央企科技引领指数”、“中证国新央企现代能源指数”和“中证国新央企股东回报指数”的发布安排正式公布。该指数是继中证国新央企综合指数之后，“1+N”系列央企指数公布的首批主题指数。 近期首批3只中证国新央企主题指数的推出以及9只央企指数ETF产品的集中上报与受理首先填补了市场上不同央企主题上市公司指数的空白，其次也标志着央企指数产品化进程的开启，为机构及个人配置央企提供了可落地的投资工具。未来预计将有更多央企主题指数以及相关ETF持续落地，共同服务于中国特色估值体系构建。以下，我们将从行业比较视角，以九大维度分别对这三只央企主题指数的投资价值进行解析。 1）中证国新央企科技引领指数：科技领衔，引领未来！ 央企科技引领指数成分股集中分布在高科技领域，按市值占比前三大行业分别为：计算机（37%）>国防军工（29%）>电子（28%），均属于二十大报告中提到的未来新的经济增长引擎的行业范畴，具有中长期战略性配置意义。当前指数估值PB为4.3倍，PE(TTM)为41.2倍，2021年分红率为29%。指数成分行业在2022年以来除机械和化工外均进行过股权激励。同时，市场关注度方面也较为火热，从2022年11月以来该指数成分央企共接待25次调研，集中分布在军工（9次）、计算机（7次）、电子（6次）和通信（3次）行业上。当前指数2023年盈利增速一致预期为15%，其中军工和通信的增速分别高达65%和94%。从公募配置角度来说，22Q4指数成分的持仓占比为3%，配置系数为1.1，其中计算机、电子和通信均为低配状态，配置系数仅为0.7、0.6和0.2倍。从ESG角度来看，共有16家公司评级为A和AA，其中计算机、军工、电子各有5家。 2）中证国新央企现代能源指数：能源为基，高分红低配置，具备底仓价值！ 央企现代能源指数成分股分布于10个行业，但以市值占比来看，石油石化（36%）、公用事业（34%）、煤炭（13%）占据超过八成的份额，以公司数量来看，公用事业共有20家，占据四成份额，指数在能源上的布局非常显著。当前指数估值PB(LF)为1.3倍，但2021年分红率高达64%，同时指数成分的公募持仓占比在22Q4仅有1%，配置系数仅为0.2，相比于全市场处于非常低配状态，具有高分红低配置的特征。当前指数2023年盈利增速一致预期为60%，其中主要是公用事业的业绩有明显增长（2023E为210%）。 3）中证国新央企股东回报指数：多元均衡，高分红低估值低配置，有望迎来价值修复！ 央企股东回报指数成分股共涉及16个行业，其中按市值占比来看前三大行业：石油石化（28%）、建筑装饰（15%）和公用事业（14%）仅占不到六成份额，指数分布较为多元和均衡。当前指数估值PB(LF)为1.0倍，其中共有7个行业PB(LF)仅在1倍上下，同时指数2021年分红率为46%，在2022年以来共发生过4次股权激励，接待过18次调研。在公募基金配置上，22Q4指数成分的持仓占比仅为2%，配置系数仅为0.3，远低于市场均衡配置。高分红低估值低配置的特征有望带来指数价值修复。 风险提示：本报告数据未来可能受指数样本股变化而变化；指数未来表现还受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。 附录 图1：三条中证国新央企主题指数九大维度评价表 资料来源：Wind、朝阳永续、申万宏源研究；备注：1）估值数据截止至2023/3/21，持仓数据截止至2022Q4；2）配置系数为某行业的持仓占比/该行业在全市场中的流通市值占比

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