太平洋证券研究 3月24日最新观点:由鹰到鸽的转折点——美联储3月会议点评

（以下内容从太平洋《太平洋证券研究 3月24日最新观点:由鹰到鸽的转折点——美联储3月会议点评》研报附件原文摘录）
　　目录 ◆每日重大财经 ◆行业最新观点 ◆上市公司速递 每日重大财经 【财联社3月24日早间新闻精选】 1、中办、国办印发《关于进一步完善医疗卫生服务体系的意见》。其中提出，目标到2025年，医疗卫生服务体系进一步健全，资源配置和服务均衡性逐步提高，重大疾病防控、救治和应急处置能力明显增强，中西医发展更加协调，有序就医和诊疗体系建设取得积极成效。 2、国家能源局等四部门决定联合组织开展农村能源革命试点县建设。其中提出，到2025年，试点县可再生能源在一次能源消费总量占比超过30%；鼓励加快推进公共交通工具电气化，推广家用新能源电动汽车，保障电动汽车充换电基础设施建设。 3、深市主板注册制第一股登康口腔23日公告称，本次发行价格为20.68元，对应发行市盈率为18.18倍，低于同行业可比上市公司。沪市主板注册制第一股中重科技公告称，本次发行价格为17.80元，对应发行市盈率为29.01倍，低于同行业可比公司。 4、中国移动董事长杨杰23日晚间在业绩会上表示，中国移动在生成式AI方面已经有NLP、深度学习、机器视觉等各方面的能力，去年已经有了30多亿元的变现。 5、据上海钢联23日发布数据显示，电池级碳酸锂报价跌10000元/吨，均价报28万元/吨；工业级碳酸锂跌10000元/吨，均价报24万元/吨。 6、北向资金23日净买入48.08亿元，为连续9日加仓。其中，东方财富、京东方A、科大讯飞分别获净买入5.43亿元、4.36亿元、4.2亿元。同花顺净卖出额居首，金额为5.54亿元。 行业最新观点 【太平洋宏观尤春野】由鹰到鸽的转折点——美联储3月会议点评 报告摘要 1. 美联储如期加息25bp。 3月FOMC会议上美联储加息25bp，由于通胀高企与金融风险同时存在，且均较为严峻，这次会议可谓是多年来不确定性最大的会议。会议之前市场预期从降息25bp到加息50bp均有分布，较为罕见。不过加息25bp仍是市场预期的主流，美联储的决议结果没有给市场“惊喜”或“惊吓”。FOMC公告及鲍威尔新闻发布会之后，美元大跌，美债与黄金齐涨，显然市场对于本次会议的解读是偏鸽的。 2. 美联储透露出哪些重要信号？ 第一，FOMC公告里指出“一些额外的政策紧缩可能是适当的”，相比于此前八次会议声明中“持续加息是适当的”，鹰派态度毫无疑问有明显的缓和。这为未来随时可能停止加息做出了铺垫。第二，FOMC公告的点阵图释放了很强的鸽派信号。本次会议上加息预期点阵图和12月份较为相似，是不是表明美联储态度没有边际变化？并非如此。上一次公布点阵图是去年12月份会议。而当时正是市场预期及美联储表态最为鸽派的时候。此后的两个月中由于美国通胀和经济展露韧性，市场预期和美联储表态早已大幅转鹰，对于加息终值预期有大幅上升，鲍威尔曾直言“加息终点会比此前预计的更高”。而本次会议上点阵图显示的美联储官员的预期重新回到了去年12月份时的水平，本身已经是明显的转鸽信号。第三，美联储表现出了对于金融风险的谨慎态度。上周欧洲央行加息50bp之时，曾表示银行业体系已经经受住了考验，通胀是其主要考量因素。而与之不同的是，美联储对于金融风险的影响是更为重视的，对其负面冲击也更为警惕。鲍威尔表示“在3月会议开始的前几天，我们曾考虑过暂停加息。但加息行动得到FOMC成员强有力的一致支持。”“抗通胀”的最好选择是加息50bp，“防风险”的最好选择是不加息。最终25bp的加息幅度虽然是在“金融风险”与“抗击通胀”之间选择了“折中路线”，但鲍威尔的表述透露出银行业风险爆发后美联储实际上只在“不加息”与“加息25bp”之间摇摆，基本没有考虑加息50bp的可能性。所以我们认为在美联储的视角中，金融风险的优先级实际上是高于通胀的。第四，鲍威尔否认年内会降息，但市场并不相信。因为美联储现在的行动路径是“数据依赖”的，态度必然会随着实际情况的演变而改变。而远期的数据和金融风险不可预测，所以鲍威尔对于远期的行动承诺不具备很强的公信力，只能表明目前美联储没有降息的计划。 3. 美联储将如何面对通胀和金融风险的抉择？ 当前银行业的金融风险与服务业的高通胀是美联储面临的两难抉择，也是市场博弈的两大焦点。两难之中美联储会如何选择？我们认为金融风险会是美联储优先考量的问题，其重要性高于通胀，并且随着时间推移会愈加显著。首先，美国通胀趋势是在下行的，而银行业风险是在上行的。我们认为美国当前经济的韧性是由于疫情期间大量的离开劳动力市场的工人重新回到市场中来，延长了服务业的复苏周期，而制造业所显示出的经济内生周期并未扭转下行趋势。即美国经济的韧性是暂时的，通胀的趋势仍在下行。另一方面，银行业的风险仍在逐步积累中。美国经历了十几年的极端宽松政策，企业部门积累了大量的债务，而随着利率迅速上升，企业债务压力也会随之上升。在低息债务逐步通过借新还旧更替为高息债务的过程中，企业流动性的风险只会越来越大，不会自然降低，这也将给银行带来更大的压力。即银行业面临的风险是在上行的。所以金融风险在美联储的考量中的相对权重会越来越大。其次，银行业危机本身就有压制通胀的作用。在美国银行业危机爆发之后，银行对于放贷更加谨慎，企业的流动性将面临更大的压力，经济下行和信贷紧缩的螺旋正在形成。也就是说，市场正在自发地“加息”。当金融风险和通胀风险并存之时，如果过于关注通胀，很可能会导致过度紧缩，酿成更大危机。金融风险对于美联储而言应具有更高的优先级。本次会议中，美联储透露出的最大的信号就是银行业风险是其观察和决策的重要考量。这也意味着，在通胀趋势下行、银行业风险上行的环境中，美联储已经走到了由鹰到鸽的转折点。 上市公司速递 东方电缆：在手订单奠定短期业绩，积极扩产迎接海风向上周期 核心观点 事件：近日，公司发布2022年年报，短期季度低谷期或已过去。 公司2022年实现营收70.09亿元，同比-11.64%；归母净利润8.42亿元，同比-29.14%。对应Q4营收13.44亿元，同比-37.74%，环比-25.54%；归母净利润1.06亿元，同比-53.33%，环比-50.44%。 海风阶段需求不足导致海缆业务收入不及预期。 1）陆缆：22年收入39.77亿元，同比+3.53%；毛利率9.67%，同比+0.17pct；Q4收入8.9亿，毛利率4%左右，Q4毛利率较低主要受疫情和原材料涨价影响。2）海缆：22年收入22.40亿元，同比-31.55%；毛利率43.27%，同比-0.63pct；Q4收入3.14亿，毛利率53%，Q4毛利率较高系有一根脐带缆交付；3）海洋工程收入7.88亿元，同比-2.65%；毛利率27.14%，同比+2pct。 在手订单奠定短期业绩，积极扩产保障接单能力。 截止2023年3月7日，公司在手订单91.30亿元，其中海缆系统57.50亿元（220KV及以上海缆、脐带缆接近45亿元），陆缆系统21.67亿元，海洋工程12.13亿元。充沛的在手订单为公司2023年产品交付奠定了基础，且目前公司海缆在手订单与产能基本匹配，因此预计2023年公司海缆将实现满产。此外，公司阳江基地经过调整后产能达到31亿元，较原有规划翻倍，其中一期预计2023年底建成投产，全部产能预计2024年底建成投产。叠加宁波未来工厂预留产能空间，未来公司海缆产能将充分保障接单能力。 投资建议： 随着海上风电景气度持续上升，公司海缆订单将进入集中交付期。我们预计2023-2025年公司营收分别为105/137/159亿元，同比+50%/+30%/+16%；归母净利分别为16/23/26亿元，同比+91%/+40/+14%；EPS分别为2.34/3.28/3.72元，当前股价对应PE分别为21/15/13倍，维持“买入”评级。 风险提示 海风建设进度不及预期、行业竞争格局恶化等。 免责声明 1、本公众订阅号（微信号：太平洋证券研究）为太平洋证券研究院依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。本订阅号不是太平洋证券研究院研究报告的发布平台，所载内容均来自太平洋证券研究院已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读。如需了解详细的报告内容或研究信息，请参见太平洋证券研究院的完整报告。 2、本订阅号仅面向太平洋证券签约的机构客户，仅供在新媒体渠道下的研究信息、观点的及时沟通。因本订阅号受限于访问权限的设置，太平洋证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户。 3、在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何的投资建议，太平洋证券研究院及研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 4、本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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