【国信建材|年报点评】天山股份(000877):水泥主业景气承压,骨料业务拓展顺利

（以下内容从国信证券《》研报附件原文摘录）
　　水泥主业景气承压，骨料业务拓展顺利 NEW ARRIVAL 评论 需求下降营收承压，成本上行拖累利润 2022年公司分别完成营收和归母净利润1325.81亿元和45.42亿元，追溯调整口径后增速分别为-22.0%和-63.7%，扣非归母净利润27.05亿元，调整口径后增速为-45.34%，基本EPS为0.5259元/股，拟10派2.7元（含税），与业绩预告相符。受房地产下行、疫情频发、基建资金缺乏影响，下游需求疲软，叠加原燃成本持续高位，全年业绩承压。 水泥商混量价齐跌，骨料业务拓展顺利 水泥、商混全年景气承压，2022年公司水泥熟料收入为891.84亿元，同减21.67%，销量实现2.72亿吨，同减14.4%，全年吨收入/吨成本/吨毛利分别为328/281/47元/吨，同比-30/+24/-55元/吨；混凝土业务收入为343.21亿元，同减29.33%，销量实现7933万方，同减24.2%，单方收入/成本/毛利分别为433/372/60元/方，同比-31/-23/-8元/方。骨料业务拓展顺利，全年实现55.04亿元，同增31.39%，销量1.15亿吨，同增34.3%，主要得益于骨料产能增长，全年吨收入/吨成本/吨毛利分别为36/19/17元/吨，同比+3/+1/+2元/吨。 费用率小幅抬升，资债结构有所改善 报告期内期间费用率同比上涨1.16pct至11.62%，其中管理、财务、研发费用率分别同比上升0.51/0.62/0.39pct至5.54%/3.38%/1.44%，销售费用率小幅减少0.35pct至1.26%，主要由于销量下降。期末公司资产负债率66.31%，同比降低1.65pct，资债结构有所优化，未来仍有改善空间。 加速业务梳理和资产整合，资产质量优化提升报告期内，公司按照三级管理模式，以区域公司管理口径实施内部业务和股权梳理整合，同时启动对宁夏建材和祁连山水泥资产整合，进一步推动为未来业务协同发展。报告期内，公司信用减值损失冲回后取得收益4.78亿元，计提资产减值损失2.36亿元，较上年大幅减少36.33亿，资产质量明显优化。 风险提示：重组推进不及预期；需求释放不及预期；成本上涨超预期。 投资建议：优化内部管理，大力发展骨料业务，维持“买入”评级 新天山未来将在公司内部进一步升级三精管理，着力提质增效，同时，加速业务整合，加快推进水泥、商混业务优化升级，拟发行可转债募集资金100亿重点布局骨料业务，未来业绩具备修复空间，预计2023-25年EPS分别为0.85/0.96/1.05元/股，对应PE为10.9/9.7/8.9x，维持“买入”评级。 本文选自于国信建材研究团队2023年3月23日发布的《国信证券-财报点评：天山股份（000877.SZ）-水泥主业景气承压，骨料业务拓展顺利》，详细报告可点击底部“阅读原文” 近期天山股份相关报告 ▼ 《2022年中报点评：水泥量减价增，骨料业务快速推进》-2022-09-05 《2021年年报点评：聚焦提质增效，期待重组协同发展》——2022-03-25 《2021年中报点评：降负债成果显著，重组推进顺利》——2021-08-20 《2020年年报点评：业绩符合预期，期待全新征程》——2021-03-12 《2020年中报点评：经营持续改善，重组开启新篇章》——2020-08-20 《公司深度：重组蜕变，提质增效可期 》——2020-08-10 《公司深度：东风起楼兰，花开满天山》——2020-06-16 《2019年年报点评：业绩实现高增长，未来潜力可期》——2020-03-25 《2019年中报点评：业绩大幅增长，继续关注基建落地》——2019-08-20 其他公司深度报告 ▼ 《志特新材：推动建筑产业革新，打造模架行业典范》——2021-11-02 《海洋王：海洋王，OK！》——2021-04-27 《天山股份：重组蜕变，提质增效可期 》——2020-08-10 《旗滨集团：不坠青云志，破浪会有时》——2020-07-03 《天山股份：东风起楼兰，花开满天山》——2020-06-16 《祁连山：东风吹不尽，重振玉情关》——2019-09-10 《冀东水泥：华北龙头，否极泰来》——2019-09-05 《再升科技：洁净节能行业的中国制造》——2019-07-24 《金隅集团：资产优，估值低，重估潜力大》——2019-06-24 《塔牌集团：雄踞一方，固若金汤》——2019-06-03 《坚朗五金：建筑五金专家，渠道布局渐入收获期》——2019-04-01 证券分析师：陈颖 E-MAIL：chenying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090002 证券分析师：冯梦琪 E-MAIL：fengmq@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521040002 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本订阅号（微信号：筑力材积）为国信证券股份有限公司经济研究所（建材行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用，不因接收人收到本信息而视其为客户。其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所建材小组名义注册的、或含有“国信证券研究建材小组”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所建材小组官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 ↓↓ 关注我们，获取更多精彩内容 ↓↓

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