【国信建材|年报点评】北新建材(000786):全年业绩有所承压,优化渠道提升经营韧性
（以下内容从国信证券《》研报附件原文摘录）
全年业绩有所承压，优化渠道提升经营韧性 NEW ARRIVAL 评论 全年收入业绩继续承压，资产处置贡献Q4收益 2022年公司实现营业收入199.34亿元，同比-5.49%（调整后），归母净利润31.4亿元，同比-10.71%（调整后），扣非归母净利润26.15亿元，同比-23.39%（调整后），EPS为1.86元/股，并拟10派6.55元（含税）。Q4单季度实现营业收入46.24亿元，同比-10.44%，归母净利润7.92亿元，同比+0.64%，扣非归母净利润3.62亿元，同比-51.6%，其中资产处置收益4.37亿元主要为苏州工业园区土地回购补偿款贡献。 石膏板定价权优势凸显，防水业务依然承压 分产品看：1）石膏板收入133.65亿元，同比-3.01%，占比67.04%，石膏板销量20.93亿平，同比-11.98%，需求承压背景下销量明显下降，公司通过提价传导成本压力，收入整体表现好于销量；我们测算石膏板销售单价6.39元/平米，同比+10.2%，单位成本4.15元/平米，同比+14.2%，单位毛利2.23元/平米，毛利率34.95%，同比-2.3pp，毛利率虽有下滑，但仍保持在相对高位显示了高市占率下公司的定价权优势；2）轻钢龙骨收入25.17亿元，同比-8.66%，占比12.63%，毛利率18.94%，同比+0.51pct；3）防水分部收入31.45亿元，同比-18.8%，占比15.78%，其中防水卷材/防水涂料/防水工程分别为21.6/4.45/4.53亿元，同比-15.2%/-16.0%/-34.9%，防水卷材毛利率17.25%，同比-10.10pp,受地产需求低迷和成本上涨影响，防水收入和盈利继续承压。 现金流表现优异有韧性，资债结构保持稳健 2022年公司实现经营性净现金流36.64亿元，同比-4.3%，其中Q4单季度为21.6亿元，同比+13.9%，单季度回款表现优异，收现比1.42，上年同期为1.31。截至2022年末，公司资产负债率仅25.0%，同比-1.49pp，带息负债率16.4%，同比-2.1pp，彰显优质稳健的资债结构。 风险提示：地产需求不及预期；原材料上涨超预期；防水业务整合不及预期；渠道拓展不及预期。 投资建议：优化渠道定位助力发展，看好长期成长性，维持“买入”评级 公司作为石膏板龙头，成本、规模领先优势持续巩固，市占率继续提升，并积极优化渠道定位，大力拓展县乡、家装零售业务，奠定长期发展基础，同时防水加速拓展，涂料稳步推进，有望受益防水新规落地和成本下行带来利润弹性和成长空间，看好需求端改善和公司长期成长性，预计23-25年EPS分别为2.02/2.37/2.74元/股，对应PE为14.1/12.0/10.4x，维持“买入”评级。 本文选自于国信建材研究团队2023年3月23日发布的《国信证券-财报点评：北新建材（000786.SZ）-2022年年报点评：全年业绩有所承压，优化渠道提升经营韧性》，详细报告可点击底部“阅读原文” 北新建材相关报告 ▼ 《2022年三季报点评：Q3单季收入同比-14.8%，业绩继续承压》——2022-11-02 《2022年中报点评：收入稳健增长，石膏板主业优势凸显 》——2022-09-01 《2021年年报点评：多成长曲线构筑高质量发展，看好长期成长性》——2022-03-23 《2021年中报点评：业绩表现亮眼，一体两翼加速布局 》——2021-08-20 《2020年年报点评：多品类发力共成长，看好盈利弹性和成长空间》——2021-03-24 《2020年中报点评：一体两翼全球布局，看好长期成长空间》——2020-08-20 《2019年年报点评：国际化障碍消除，多点开花成长可期》——2020-03-26 《2019年中报点评：底部已现，盈利有望逐步回稳》——2019-08-20 《2018年年报点评：盈利略有承压，看好公司长期成长》——2019-03-20 《2018年中报点评：盈利水平维持高位，业绩持续稳增可期》——2018-08-20 《2017年年报点评：收入增长强劲，盈利能力持续提升超预期》——2018-03-19 《2017年三季报点评：Q3业绩大超预期，盈利增长提速》——2017-10-17 《公司深度：风雨砥砺二十载，石膏板龙头续写成长》——2017-09-05 《2017年中报点评：收入增长提速，上半年净利增长近5成》——2017-08-21 其他公司深度报告 ▼ 《志特新材：推动建筑产业革新，打造模架行业典范》——2021-11-02 《海洋王：海洋王，OK！》——2021-04-27 《天山股份：重组蜕变，提质增效可期 》——2020-08-10 《旗滨集团：不坠青云志，破浪会有时》——2020-07-03 《天山股份：东风起楼兰，花开满天山》——2020-06-16 《祁连山：东风吹不尽，重振玉情关》——2019-09-10 《冀东水泥：华北龙头，否极泰来》——2019-09-05 《再升科技：洁净节能行业的中国制造》——2019-07-24 《金隅集团：资产优，估值低，重估潜力大》——2019-06-24 《塔牌集团：雄踞一方，固若金汤》——2019-06-03 《坚朗五金：建筑五金专家，渠道布局渐入收获期》——2019-04-01 证券分析师：陈颖 E-MAIL：chenying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090002 证券分析师：冯梦琪 E-MAIL：fengmq@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521040002 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本订阅号（微信号：筑力材积）为国信证券股份有限公司经济研究所（建材行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用，不因接收人收到本信息而视其为客户。其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所建材小组名义注册的、或含有“国信证券研究建材小组”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所建材小组官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 ↓↓ 关注我们，获取更多精彩内容 ↓↓
全年业绩有所承压，优化渠道提升经营韧性 NEW ARRIVAL 评论 全年收入业绩继续承压，资产处置贡献Q4收益 2022年公司实现营业收入199.34亿元，同比-5.49%（调整后），归母净利润31.4亿元，同比-10.71%（调整后），扣非归母净利润26.15亿元，同比-23.39%（调整后），EPS为1.86元/股，并拟10派6.55元（含税）。Q4单季度实现营业收入46.24亿元，同比-10.44%，归母净利润7.92亿元，同比+0.64%，扣非归母净利润3.62亿元，同比-51.6%，其中资产处置收益4.37亿元主要为苏州工业园区土地回购补偿款贡献。 石膏板定价权优势凸显，防水业务依然承压 分产品看：1）石膏板收入133.65亿元，同比-3.01%，占比67.04%，石膏板销量20.93亿平，同比-11.98%，需求承压背景下销量明显下降，公司通过提价传导成本压力，收入整体表现好于销量；我们测算石膏板销售单价6.39元/平米，同比+10.2%，单位成本4.15元/平米，同比+14.2%，单位毛利2.23元/平米，毛利率34.95%，同比-2.3pp，毛利率虽有下滑，但仍保持在相对高位显示了高市占率下公司的定价权优势；2）轻钢龙骨收入25.17亿元，同比-8.66%，占比12.63%，毛利率18.94%，同比+0.51pct；3）防水分部收入31.45亿元，同比-18.8%，占比15.78%，其中防水卷材/防水涂料/防水工程分别为21.6/4.45/4.53亿元，同比-15.2%/-16.0%/-34.9%，防水卷材毛利率17.25%，同比-10.10pp,受地产需求低迷和成本上涨影响，防水收入和盈利继续承压。 现金流表现优异有韧性，资债结构保持稳健 2022年公司实现经营性净现金流36.64亿元，同比-4.3%，其中Q4单季度为21.6亿元，同比+13.9%，单季度回款表现优异，收现比1.42，上年同期为1.31。截至2022年末，公司资产负债率仅25.0%，同比-1.49pp，带息负债率16.4%，同比-2.1pp，彰显优质稳健的资债结构。 风险提示：地产需求不及预期；原材料上涨超预期；防水业务整合不及预期；渠道拓展不及预期。 投资建议：优化渠道定位助力发展，看好长期成长性，维持“买入”评级 公司作为石膏板龙头，成本、规模领先优势持续巩固，市占率继续提升，并积极优化渠道定位，大力拓展县乡、家装零售业务，奠定长期发展基础，同时防水加速拓展，涂料稳步推进，有望受益防水新规落地和成本下行带来利润弹性和成长空间，看好需求端改善和公司长期成长性，预计23-25年EPS分别为2.02/2.37/2.74元/股，对应PE为14.1/12.0/10.4x，维持“买入”评级。 本文选自于国信建材研究团队2023年3月23日发布的《国信证券-财报点评：北新建材（000786.SZ）-2022年年报点评：全年业绩有所承压，优化渠道提升经营韧性》，详细报告可点击底部“阅读原文” 北新建材相关报告 ▼ 《2022年三季报点评：Q3单季收入同比-14.8%，业绩继续承压》——2022-11-02 《2022年中报点评：收入稳健增长，石膏板主业优势凸显 》——2022-09-01 《2021年年报点评：多成长曲线构筑高质量发展，看好长期成长性》——2022-03-23 《2021年中报点评：业绩表现亮眼，一体两翼加速布局 》——2021-08-20 《2020年年报点评：多品类发力共成长，看好盈利弹性和成长空间》——2021-03-24 《2020年中报点评：一体两翼全球布局，看好长期成长空间》——2020-08-20 《2019年年报点评：国际化障碍消除，多点开花成长可期》——2020-03-26 《2019年中报点评：底部已现，盈利有望逐步回稳》——2019-08-20 《2018年年报点评：盈利略有承压，看好公司长期成长》——2019-03-20 《2018年中报点评：盈利水平维持高位，业绩持续稳增可期》——2018-08-20 《2017年年报点评：收入增长强劲，盈利能力持续提升超预期》——2018-03-19 《2017年三季报点评：Q3业绩大超预期，盈利增长提速》——2017-10-17 《公司深度：风雨砥砺二十载，石膏板龙头续写成长》——2017-09-05 《2017年中报点评：收入增长提速，上半年净利增长近5成》——2017-08-21 其他公司深度报告 ▼ 《志特新材：推动建筑产业革新，打造模架行业典范》——2021-11-02 《海洋王：海洋王，OK！》——2021-04-27 《天山股份：重组蜕变，提质增效可期 》——2020-08-10 《旗滨集团：不坠青云志，破浪会有时》——2020-07-03 《天山股份：东风起楼兰，花开满天山》——2020-06-16 《祁连山：东风吹不尽，重振玉情关》——2019-09-10 《冀东水泥：华北龙头，否极泰来》——2019-09-05 《再升科技：洁净节能行业的中国制造》——2019-07-24 《金隅集团：资产优，估值低，重估潜力大》——2019-06-24 《塔牌集团：雄踞一方，固若金汤》——2019-06-03 《坚朗五金：建筑五金专家，渠道布局渐入收获期》——2019-04-01 证券分析师：陈颖 E-MAIL：chenying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090002 证券分析师：冯梦琪 E-MAIL：fengmq@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521040002 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本订阅号（微信号：筑力材积）为国信证券股份有限公司经济研究所（建材行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用，不因接收人收到本信息而视其为客户。其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所建材小组名义注册的、或含有“国信证券研究建材小组”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所建材小组官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 ↓↓ 关注我们，获取更多精彩内容 ↓↓
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