海外银行业危机会不会影响A股?

（以下内容从湘财证券《海外银行业危机会不会影响A股?》研报附件原文摘录）
　　海外银行业危机仍在持续发酵。继硅谷银行破产后，拥有百年历史的瑞士信贷银行也陷入困境，被瑞银集团四折收入囊中。硅谷银行事件引发的连锁反应，可能还未结束。为了应对危机，美联储资产负债表正出现明显且快速的扩张。3月8日-15日，美联储总资产增加 2970 亿美元，周度扩张速度仅次于2008年10月及2020年3月。银行短期的流动性需求正在倒逼美联储快速扩表。当前的银行业危机会不会进一步演变成系统性风险？目前来看，暂时不用太过担忧。一方面，美联储包括各国央行的应对还是比较及时；另一方面，目前金融机构监管更加成熟，当前也并未出现08年那样过度杠杆的行为。在更严格的监管下，资本质量也比以前要更高，风险整体还是可控的。 虽然海外市场在各国央行的救助措施落地后，出现了“雨过天晴”的走势，但目前来看，风险的暴露可能还未完全结束，市场的情绪仍然是比较脆弱的。 特别是对于A股而言，国内货币政策始终强调“以我为主”，降准过后也将释放出更多的流动性，和海外的情况还是有很大区别的。未来更多是关注情绪面上的扰动，换言之，市场的波动有可能会加剧。 A股的走势，更多是要以国内自身的基本面，例如盈利、增长等方面信息作支撑的。而国内经济基本面在加速修复，这点从1-2月的各项经济数据也可以看出。所以对于A股中长期的趋势，其实仍然是机会居多。在大方向确定的基础上，短期出现波动和调整，便提供了入场的时机。 后市展望: 震荡回升 海外方面，目前美国银行业的风险基本解除，瑞士信贷的问题随着瑞士银行的及时应对，平稳着陆的概率在增加。虽然短期风险期已安全度过，但直接的后果是下半年的通胀可能再次起飞，以及由此导致欧美下半年再次激进加息的可能性大幅增加。国内方面，3月17日，中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，释放中长期流动性超5000亿元，3月15日以来，央行MLF超额续作的同时，连续开展逆回购操作，投放流动性，反映实体经济融资需求较强，利好A股企业盈利修复。整体来看，上半年国内经济内生性复苏的趋势较为确定，海外金融危机的风险基本解除，依然看好上半年指数震荡向上。 行业配置上，建议关注：1）通胀再次起飞的上游周期；2）政策性驱动一带一路和中国特色估值体系的大央企板块；3）新一轮数字经济产业趋势TMT。 上周1-2月份国内经济数据公布，进一步验证了经济基本面的修复，地产链复苏超预期的同时消费复苏呈现结构性亮点。近期A股市场交易偏主题行情，叠加海外银行流动性危机影响，市场波动明显上升，但我们认为在上周美国、欧洲银行业等风险事件爆发后，国内超预期降准，有助于缓解短期流动性担忧、进一步引导流动性从金融体系传导至实体经济，融资或将企稳回升，从而推动经济继续温和复苏，此外也利于消费、地产持续转暖，或将提升风险偏好、提振市场情绪，对A股市场整体走势有望产生较为积极的影响。此外，新一代大语言模型GPT-4刚获发布，在众多关键性能上有了显著提升，信息科技的重大进展有望推高市场投资科技科创类行业的热情。 总体来看，今年中国经济或将会保持复苏的态势。对于A股市场，在新产业趋势挖掘增长前景明确的中小成长标的的主要思路不会发生变化，行业层面仍关注数字经济、自主可控等带来的信息科技相关细分领域的投资机会，以及医疗保健业绩边际改善带来的投资机会。 半导体IC设计方向，国产替代和库存修复仍然是当前的主要关注点。随着国产替代逐步进入深水区，产品线与国际大厂的重叠度在逐步提高，部分方向23年海外大厂逐步扩产达产，面对产能压力，与国内企业的竞争逐步来临；从库存修复节奏的角度看，未来应用场景有爆发潜力的终端将为相关企业带来更高的业绩弹性。两者结合看，竞争格局较好，同时下游需求爆发空间较大的方向，是我们值得布局的重点。展开看：在国产替代方面，我们已经能观察到部分FPGA、MCU以及模拟IC，海外厂商在23年预计采取低价竞争的价格策略，与国内企业抢份额。在下游需求层面，当下除白牌tws耳机有一定拉货外，其余终端不温不火，展望未来，随着苹果MR的发布以及新一代AI浪潮的到来，IOT方向有望成为最具爆发力的下游终端之一。 当下看，23Q2相对淡季，手机/PC/服务器/非手机类消费电子的拉货预计将相对温和，IC设计企业的库存预计仍将处于温和修复的过程中；展望未来，随着6月苹果第一代MR的发布，以及三季度传统消费电子旺季的到来，下游需求预计将有比较明显的改善，而其中，叠加AI浪潮的到来，IOT设备有望成为爆发力最高的下游应用之一。 大宗商品 海外银行的危机蔓延，美国、瑞士等国央行紧急介入，贵金属在这样的流动性担保下领涨各板块。市场正从2月美联储加息进程由鸽转鹰的交易摆向当下由鹰转鸽的交易。对于其他工业品来说，衰退预期和降息预期同时存在。而对于国际定价的有色、原油等来说，前者是主导因素；而对于国内定价的黑色板块来说，后者似乎主导了情绪。在内上外下以及资金情绪背离的环境下，工业品向上的动能本就不足，需要观察是否借由欧美的衰退来对价格进行一波打压，从而为之后的上涨打开空间。从国内现实需求来看，上周分析过PMI、通胀等数据有所分化，而从高频数据的角度看也处于温和恢复的状态；从政策端来看，尚需等待3月国常会和4月政治局会议的定调。这恐怕既不能扑灭多头的热情，也难以打消空头的疑虑。本次的意外降准，或许有多方面的考量。一是对继续探底的PPI和弱表现的CPI的回应，希望通过货币政策来刺激经济；二是针对海外危机可能蔓延的预防性措施。 从中期来看，工业品弱势震荡的格局并未根本改变。国内来看，经济的复苏程度是商品价格的最大变数，但是考虑到房地产市场面临高负债水平、低城镇化增速、低人口增长的格局，以及三年疫情削弱了经济基础，因此现实恢复是缓慢的，难以V形反转；海外来看，处在确定性下行中，逆全球化导致了美国就业数据强劲以及高通胀环境，这支持着美联储提升加息终点并维持高利率不降息。 期权&期指 上周标的指数全线下跌，其中创业板指数跌幅最大，跌幅超3%。期权市场情绪回升，期权偏度指标上升，期权隐含波动率期限结构上，只有创业板期权呈现较明显的近远月隐波倒挂。上周隐含波动率除了创业板和中证1000期权周度微升之外，其他各期权隐含波动率均下跌。目前，期权隐含波动率处于历史较低水平，结合上周五降息的消息，市场情绪上可能进一步回暖，可关注波动率冲高回落的趋势性交易机会。 上周市场主要指数涨跌互现，上证指数上涨0.6%，沪深300下跌0.2%，创业板指下跌3.2%。板块上，传媒、建筑装饰、计算机领涨；电力设备、社会服务、汽车领跌。 国内方面，从1月和2月的金融经济数据来看，当前我国经济持续修复的预期被验证，通过降息等总量宽货币刺激融资需求的必要性降低，故3月MLF利率继续保持不变。目前市场依然在期待后续更强有力的数据，当前政策上基调依然是为稳增长服务。 海外方面，最新发布的美国2月CPI、PPI数据以及零售数据显示，当前美国通胀压力有所缓解，一定程度上说明短期美联储的重点或将更多放在控制金融风险上。市场对于美联储预期快速转向宽松，目前已经调整为3月加息25bp且年内降息4次。 在海外黑天鹅事件的影响下，市场避险情绪加剧。短期A股仍将继续震荡，我们仍然保持相对较谨慎的仓位。

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