【铁科轨道(688569.SH)】需求增、产能扩,迈入成长新周期——首次覆盖报告(孙伟风/冯孟乾)
(以下内容从光大证券《【铁科轨道(688569.SH)】需求增、产能扩,迈入成长新周期——首次覆盖报告(孙伟风/冯孟乾)》研报附件原文摘录)
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明: 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告摘要 轨道扣件领域领军者,盈利逐年提升 铁科轨道成立于2006年,主营业务是以高铁扣件为核心的高铁工务工程产品的研发、生产和销售,产品体系同时包括预应力钢丝及锚固版、铁路桥梁支座、工程材料以及轨道部件加工等。其控股股东为铁科院,实际控制人为国铁集团,是轨道扣件领域的“国家队”。 高铁扣件属利基市场,目前铁科院为专利输出方,竞争格局稳定 高铁扣件属于精密器材,目前国内的系统技术由铁科院铁建所主导研发,并将其授权给包括公司在内的国内六家企业(其中对公司为无偿)。因此该市场可理解为类准入制,参与者数量有限,且竞争格局多年保持稳定。2019年公司与铁科院进行业务边界划分,吸纳了原铁建所核心研发人员,开启自主研发和创新之路,自有产品性能行业领先,或已在未来技术迭代之路上占得先机。 高铁新建需求将保持相对平稳 我国后续高铁建设规模仍然较大,可保证高铁扣件市场基本需求。2022年高铁新建里程数约2082公里,高铁扣件需求约1388万套/29亿元(假设单价210元/套)。根据相关规划23-25年年均高铁建设需求为2667公里(扣件需求约37亿元)。新时期铁路建设规划进一步提升对列车时速和载重能力要求,公司在研新一代高速铁路扣件系统匹配发展需求,有望进一步扩大市场份额。 利基市场迎接扩容 存量更新市场&“一带一路”,助力公司开启成长新周期。高铁扣件系统实际使用寿命或在10-15年左右,伴随既有高铁线路运营年限逐年增加,预计未来高铁扣件的维护更新需求将稳步上升。参照公司招股说明书,根据我国2008-2018年高铁新增营业里程数据,高铁扣件使用寿命分别按照10年/15年/20年测算,年均维护需求分别为2422 /1880 /1508万套,市场空间分别为50.9 /39.5 /31.7亿元。2008-2013年我国新增高铁里程约1万公里,若未来3-5年陆续达到轨道维修更换周期,则扣件总需求146亿元,若分5年释放,则年均约29亿元。“一带一路”重点铁路项目成果不断显现,如雅万高铁等。高铁出海项目依然采用国内扣件产品,铁科轨道深度参与其中。 风险提示:国内高铁建设不及预期,高铁存量轨道维修更新不及预期,海外需求释放不及预期,募投项目落地不及预期。 发布日期:2023-03-21 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告,仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流,其中的资料、意见、预测等,均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何投资建议,任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据,本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失,光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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