[韩其成]中国铁建56%空间:一带一路俄罗斯最大中企承包商,PE4/PB0.6倍央企最低估值_国君建筑韩其成/郭浩然

（以下内容从国泰君安《[韩其成]中国铁建56%空间:一带一路俄罗斯最大中企承包商,PE4/PB0.6倍央企最低估值_国君建筑韩其成/郭浩然》研报附件原文摘录）
　　导读 国君建筑韩其成/郭浩然:中国铁建2023PE4倍(过去最高PE平均20倍/2015年最高24倍)，PB0.6倍(八大建筑央企平均0.95倍最高1.33倍)。2022年新签海外订单占比9%，历史最高占比15%。 投资要点 1、维持中国铁建增持。维持预测2022-24年EPS至2.01/2.20/2.40元增速10/10/9%。新一轮国企改革政策可期，上调目标价至15.3元，对应2023年7倍PE。 2、中国铁建承建50%铁路地铁/30%高级公路，国企改革中特估将提振最低PB估值。(1)公司2021年研发200亿，累计获国家科学技术奖87项，三家子公司入选国家创建世界一流专精特新示范企业名单。(2)中国铁建2023PE4倍(过去最高PE平均20倍/2015年最高24倍)，PB0.6倍(八大建筑央企平均0.95倍最高1.33倍)。(3)地产政策降低房建应收款减值比例概率，政府抗疫支出下降/财政税收收入增加将改善建筑业务现金流，ROE/PB将提升。 3、中国铁建形成“设计-投资-建设-运营”全产业链模式，向投资建设运营商转型升级。(1)2022年新签3.2万亿增15%:工程承包1.9万亿增11%占57%，投资运营7513亿增23%占23%，物资物流2249亿增24%占7%，绿色环保1907亿增50%(占6%)。(2) 地产销售2022年Q4 619亿元增16%，运营基础设施项目主要包括高速公路、轨道交通、产业园区、地下管廊等类型。 4、中国铁建一带一路遍布俄罗斯等138个国家地区，外交大年国际工程疫后将加速。(1)2022年境外新签3061亿元央企规模最大增19%、占9%历史最高占15%，海外业务毛利率7%历史最高13%，海外业务订单和毛利率有望双升。(2)公司俄罗斯项目涉及轨道交通/高速公路/房建/矿业投资开发等，是中企在俄最大工程承包商，典型如莫斯科地铁西南线项目28亿元，莫斯科喀山高速公路52亿，阿格涅瓦木材采伐及煤矿采剥工程64亿等。 5、中国特色估值和国企改革政策将加速落地，外交大年一带一路成功持续催化。(1)《党和国家机构改革方案》组建中央金融委员会加强党中央对金融工作的集中统一领导，负责金融稳定和发展的顶层设计和统筹协调等。证监会表示要加快建设中国特色现代资本市场，助力深化国资国企改革。(2)一带一路十周年第三届峰会2023年外交支出大幅增加60亿增长12.2％，预期外交成果不断和国际工程业绩将加速反转。国家主席将于20日-22日对俄罗斯进行访问，深化一带一路建设合作。俄罗斯总统14日会议讨论远东城市发展计划，要求远东各城市加强住房/公共设施/公园建设等。 6、风险提示：政策超预期紧缩，疫情反复等。 近期相关报告： （20）[国君建筑韩其成]中国中铁:估值PB0.66/PE4.6倍,国企改革和一带一路催化_国君建筑韩其成/郭浩然 （19）[国君建筑韩其成]中国电建86%空间:水电/绿电建设预期加速,国改/电改/一带一路多重催化_国君建筑韩其成/郭浩然 （18）[国君建筑韩其成]央国企改革重塑特色估值,一带一路峰会催化国际工程反转_国君建筑韩其成/郭浩然 （17）[国君建筑韩其成]国企改革是划时代主题,推荐中国交建/中国电建/中国中铁等_国君建筑韩其成/郭浩然[国君建筑韩其成] （16）中国电建86%空间:水电/绿电建设预期加速,国改/电改/一带一路多重催化_国君建筑韩其成/郭浩然 （15）[国君韩其成]中国交建:国企改革催化价值重估，一带一路提升业绩弹性_国君建筑韩其成/郭浩然 （14）[国君韩其成]周论:两会聚焦稳增长/国企改革/一带一路，央国企迎多重催化_295期周报_国君建筑韩其成/郭浩然 （13）[国君建筑韩其成]周论:复工复产加快,央国企受一带一路和稳增长催化_第294期周报_国君建筑韩其成/郭浩然 （12）[国君韩其成]一带一路:业绩弹性可比消费,估值弹性可比科技_国君建筑韩其成/郭浩然 （11）[国君建筑韩其成]周论:一带一路弹性可比科技,地产渐入旺季政策可待_293期周报_国君建筑韩其成/郭浩然 （10）[国君建筑韩其成]周论:钙钛矿电池热点纷呈,一带一路风云再起_292期周报_国君建筑韩其成/郭浩然 （9）[国君建筑韩其成]2023年一带一路风云再起,第三次峰会增持正当时_国君建筑韩其成/郭浩然 （8）[国君建筑韩其成]周论:增持光伏BIPV/央企/一带一路/地产四大主线龙头公司_第291期周报_国君建筑韩其成/郭浩然 （7）[国君建筑韩其成]杭萧钢构:钙钛矿电池转化效率28%将投产，光伏BIPV将反转加速_国君建筑韩其成/郭浩然 （6）[国君建筑韩其成]2023迎光伏BIPV大年,杭萧钢构钙钛矿投产在即_国君建筑韩其成/郭浩然/满静雅 （5）[国君建筑韩其成]新周报:地产资产负债表方案超预期,光伏BIPV2023年落地大年_290期周报_国君建筑韩其成/郭浩然/满静雅 （4）[国君建筑韩其成]中国建筑:中海地产销售额升至全国第三,PB0.6倍竞争优势被低估_国君建筑韩其成/郭浩然/满静雅 （3）[国君建筑韩其成]风光降本节后装机加速，杭萧钢构钙钛矿电池投产在即_新能源系列报告_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （2）[国君建筑韩其成]周观点:光伏BIPV运营/EPC受益成本降,地产政策加速竣工修复开工_289期周报_国君建筑韩其成/满静雅 （1）[国君建筑韩其成]杭萧钢构:钙钛矿/晶硅薄膜叠层电池中试线最快春节前完成铺设_国君建筑韩其成/郭浩然/满静雅 成员介绍 韩其成： 建筑行业首席分析师（获11次新财富最佳） 从业17年，上海财经大学国民经济（投资）学硕士，2005年加入国泰君安先任银行/石化/策略研究助理，曾兼任建材/建筑两个首席，作为首席同时多次获得新财富建材第一和建筑第二（累积11次新财富最佳），8次水晶球最佳分析师、5次金牛最佳分析师、两次II最佳分析师。2011年国泰君安证券全公司最佳员工。2016年至今国泰君安证券研究所建筑行业首席分析师。 郭浩然： 建筑行业资深分析师 清华大学建筑环境与能源应用工程专业学士、硕士，建筑工程和成本管理实业背景，具备建筑光伏等建筑领域低碳技术的研究经验。 郑重声明 国泰君安证券建筑研究员韩其成未创建任何形式针对个人投资者的荐股群或实时行情分析群或演播活动，请广大投资者朋友们知悉。研究观点仅通过国泰君安证券研究所证券研究报告对外发布，此外可参见公众号是“乐建其成”。 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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