【东吴环保袁理团队】盈峰环境:Q3单季业绩大增拐点已现,环服拿单跃居首位&新能源持续领跑

（以下内容从东吴证券《【东吴环保袁理团队】盈峰环境:Q3单季业绩大增拐点已现,环服拿单跃居首位&新能源持续领跑》研报附件原文摘录）
　　盈利预测与估值 投资要点 投资要点 事件：2020年前三季度公司实现营业收入94.55亿元，同比增长8.35%；归母净利润8.98亿元，同比减少6.89%；扣非归母净利润9.11亿元，同比增长11.21%；加权平均ROE同比降低0.83pct，至5.62%。 收入业绩增速转正拐点已现，Q3单季度收入业绩大增。1）20Q1-3公司实现营业收入94.55亿元，同增8.35%，Q3单季度实现营业收入38.35亿元，同增46.97%；2）20Q1-3公司实现归母净利润8.98亿，同减6.89%，Q3单季度归母净利润3.71亿元，同增12.90%。20Q1-3公司非经常性损益-0.13亿元，去年同期公司非经常性损益1.45亿元，主要系处置子公司股权产生投资收益所致，剔除非经常性损益影响，公司20Q1-3实现扣非归母净利润9.11亿元，同增11.21%，Q3单季度扣非归母净利润3.64亿元，同增41.67%。公司Q3单季度实现收入业绩大幅增长，20Q1-3实现营业收入与扣非归母净利润增速首度转正，拐点已现。 提质增效，经营活动净现金流大幅改善护航公司高质量发展。1）20Q1-3公司经营现金流净额1.12亿元，同增115.32%，主要系销售回款增加以及疫情期间依据国家政策缴纳的税费较少所致；2）投资现金流净额-5.36亿元，同减9.00%；3）筹资现金流净额5.41亿元，同增481.46%。 环卫服务营收大增138%，新增订单总金额行业第一。1）20Q1-3环卫服务实现营业收入12.92亿元，同增137.64%，Q3单季度环服营业收入4.90亿元，同增55.39%。2）20Q1-3公司新增合同年化金额/总金额10.12亿元/113.68亿元，新增合同总金额行业第一。公司截至目前在手项目88个，合同年化金额/总金额26.41亿元/364.88亿元，合同平均年限达13.8年。在手订单稳定充沛支撑公司环卫服务业务稳定高速成长。 环卫装备Q3单季度收入大增大幅改善，装备龙头地位稳固。1）20Q1-3环卫装备实现营业收入52.40亿元，同增12.79%，Q3单季度装备实现营业收入22.63亿元，同增91.35%。根据订单情况，Q3单季度新签订单26.81亿，同比增长79.35%，20Q1-3新签订单63.45亿，同比增长15.80%，行业排名第一，装备龙头地位稳固。 龙头出击环卫新能源再度领跑，政策持续推进龙头有望迎快速发展。20Q1-3公司新能源环卫装备实现营业收入6.42亿元，同增26.26%，20Q1-3新签订单10.08亿元，同增6.42亿元，行业排名第一。根据车辆强制险上险数据，20Q1-3新能源环卫装备销量3198台，同增28.02%，公司销量917台，同增50.57%，行业排名第一。10月9日国常会通过《新能源汽车产业发展规划》，加大公共领域新能源政策支持， 2021年起国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域新增或更新公共领域车辆，新能源比例不低于80%。公共领域车辆电动化政策持续推进，新能源环卫装备龙头有望迎快速发展。 盈利预测：根据20年三季报披露情况，调整公司20年非经常性损益，假设公司15亿可转债于2021年全部转股，我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.45/0.52/0.63元，对应18/16/13倍PE，给予“买入”评级。 风险提示：市场化率提升不及预期，装备销售不及预期，市场竞争加剧 盈峰环境三大财务预测表 东吴环保：不仅是勤奋！将研究做出灵魂 2019年入选由江苏省上市公司协会、江苏省证券业协会、江苏省期货业协会、江苏省投资基金业协会共同发起成立的“江苏资本市场行业研究智库”首批专家名单； 2019年新财富第三名，水晶球第四名； 2017年新财富第二名，水晶球第三名；2015年中国证券业分析师金牛奖。 【复合背景，多维视角，独创框架】11年周期+成长行业研究背景，从制度变迁和宏观周期两点不同于市场的角度，建立行业首个基于宏观经济的环保研究完整框架，并在公司业绩与市场运行逻辑中得到验证，形成市场影响力。 【独立深度研究】最早深入研究垃圾分类，出具系列报告和深度数据库，成功推荐标的公司显著跑赢行业。独家建立再生资源数据库，从行业逻辑和海外对标角度深入研究再生资源龙头中再资环。独家研究环境咨询服务业。对标危废海外发展逻辑，从国际、成本、供需三重视角，深入剖析行业的未来趋势。挖掘前端能源结构变迁带来的清洁能源机遇，对标海外把握改革驱动市场化红利释放机遇，扎实跟踪拥有稀缺气源的龙头和改革带来的城市燃气公司价值重估。 【数据细化扎实，最勤奋最全面！】动态跟踪搭建行业最完整的垃圾分类、再生资源数据库、PPP行业及公司数据库，从进度，属性，分类延展到最细。 袁理 | 首席证券分析师 手机：135-8484-8556 邮箱：yuanl@dwzq.com.cn 任逸轩 手机：156-1869-2863 邮箱：ryxryan@163.com 赵梦妮 手机：166-2877-0918 邮箱：bodianko@foxmail.com 免责申明：本公众订阅号（微信号：dongwuhb）由东吴证券研究所环保团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号不是东吴证券研究所环保团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别申明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

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