如何理解历史唯二的 3 月份降准?

（以下内容从广发证券《如何理解历史唯二的 3 月份降准?》研报附件原文摘录）
　　欢迎关注、标星，以便更快获得我们研究推送 广发证券 资深银行分析师 王先爽 核心观点 2023 年 3 月 17 日，央行降准 25 BP，我们点评如下： 降准市场有预期，但 3 月落地超预期。3 月 3 日国务院新闻发布会上，易纲行长在回应是否会降准降息时表示：“过去五年，通过 14 次降准，不到 8%的法定存款准备金率，不像过去那么高了，但是用降准的办法来提供长期的流动性，支持实体经济，综合考虑还是一种比较有效的方式”，所以市场对今年会降准市场已有预期。由于 3 月一般是财政存款集中投放期，央行很少在 3 月降准。本次是第二次央行 3 月降准，上一次是 2016 年 3 月（当时的宏观背景是股市大幅调整和供给侧结构性改革推进），所以本次降准时点超出市场预期。关于降准幅度，我们在上次降准点评《从一般存款上限看 25BP 降准效果》中提及，由于法定准备金率已处于较低位置，预计未来降准标准步长将变为 25BP，所以本次降准幅度符合我们预期。 3 月降准的原因与意义。首先，两会经济目标略低于市场预期，市场对政策支持经济力度产生怀疑，央行选择在两会后落地降准，有助于提振市场信心。其次，22 年 12 月 25BP 降准幅度低于市场预期，央行通过逆回购方式额外补充基础货币，逆回购余额快速垒至历史高位，1、2 月末余额分别为 2.2 和 1.9 万亿元，为历史前二水平。我们估算 1、2 月末银行体系超额准备金额约 3.0 和 3.6 万亿元，超过 50%的超额准备金依赖短期逆回购投放，市场资金预期不稳，担心央行货币政策基调中性偏收，资金利率中枢已经超政策利率一段时间，央行通过降准释放长期基础货币（本次释放额约0.5~ 0.6 万亿），向市场释放中性偏友好的信号，有助于市场预期稳定，降低银行负债成本。再次，由于超储低位，资金预期不稳，叠加信贷投放超预期，开年来大行同业存单发行明显上量，同业存单利率上行，央行通过降准有助于稳定银行负债成本。最后，近期欧美银行体系出现银行风险事件，央行通过降准稳定流动性环境和市场预期，有助于增强我国银行体系抵抗外部风险冲击的能力。 投资建议：国内经济仍处于复苏通道，但海外金融体系脆弱性开始暴露，政策层一方面继续观察经济自然恢复的弹性和通胀趋势，另一方面关注海外风险事件对国内经济和金融系统的潜在影响，预计货币政策将阶段性回归中性偏友好基调，银行间流动性中性偏宽。广义流动性方面，年内社融增速已见底，虽然反弹幅度可能有限，但社融信贷结构将逐步改善，随着经济复苏，居民存款有望逐步向消费和投资迁徙，广义流动性不悲观。贷款利率企稳，银行板块超额收益继续，建议关注。 风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）疫情持续时间超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。 倪军：SAC 执证号：S0260518020004 屈俊：SAC 执证号：S0260515030005，SFC CE No. BLZ443 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002 李佳鸣：SAC执政号：S0260521080001 伍嘉慧：SAC执政号：S0260522070008 报告原文：《银行行业：如何理解历史唯二的 3 月份降准？》 对外发布日期：2023年03月19日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 如果喜欢，欢迎分享、点赞和在看。

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