【东吴电新】钧达股份:2022年年报点评:新技术需求旺盛,TOPCon持续落地

（以下内容从东吴证券《【东吴电新】钧达股份:2022年年报点评:新技术需求旺盛,TOPCon持续落地》研报附件原文摘录）
　　盈利预测与估值 投资要点 事件：公司发布2022年报，2022年公司实现归母净利润7.17亿元，同增501%，扣非归母净利润4.93亿元，同增373%，差额主要系2022年6月剥离汽车资产收益2.15亿元所致。2022年Q4公司实现归母净利润3.07亿元，同增412%，环增123%，扣非归母净利润2.98亿元，同增401%，环增119%。公司2022年Q4计提费用增加，导致表观业绩低于预期，实际经营业绩符合市场预期。 新技术需求旺盛、盈利有望坚挺。2022年公司电池出货10.7GW，同增88%，PERC/TOPCon分别出货8.85/1.87GW；2022年Q4公司电池出货3.8GW，PERC/TOPCon分别出货2.37/1.44GW，Q4由于组件厂去库存导致TOPCon出货略低于预期；考虑计提费用回冲，我们测算公司整体盈利约0.12元/W，环增约4分，其中PERC/TOPCon盈利分别约0.11/0.13元/W，单瓦盈利持续提升。展望2023年Q1，我们预计公司电池出货约4.5-5GW，其中P型/N型占比各50%，受益于N型电池需求旺盛，超额盈利将逐渐拉大。我们预计2023年公司电池出货约30GW，其中TOPCon出货约20GW，占比达67%，受益于①2023年H1大电池供应相对较紧+②2023年H2新技术加速放量，公司享新技术溢价，贡献盈利弹性！ TOPCon持续落地、降本增效持续迭代！产能上，公司TOPCon滁州一期8GW在产，二期10GW于2023年Q1投产调试，我们预计Q2达产；我们预计公司淮安一期13GW于2023年Q2投产Q3满产，后续二期13GW在2023年开工建设，后续产能推进迅速！目前公司TOPCon量产效率达25%以上，我们预计2023年导入激光SE后将有0.2-0.3%的效率提升，技术进步叠加银耗降本，未来成本有望持平PERC，盈利能力持续坚挺！ 盈利预测与投资评级：我们维持2023-2024年归母净利润预测25/33亿元，预计2025年归母净利润38亿元，对应2023-2025年同比+249%/+32%/+16%，基于公司TOPCon电池龙头地位，我们给予公司2023年15倍PE，目标价265元，维持“买入”评级。 风险提示：政策不及预期，竞争加剧。 钧达股份三大财务预测表 往期报告： 深度报告： 2022.11.28：首次深度！【东吴电新】钧达股份：转型光伏盈利向好，N型扩产迅速前景广阔 点评报告： 2023.01.25：【东吴电新】钧达股份2022年业绩预告点评：单瓦盈利持续改善，看好23年新技术加速提升！ 团队介绍 识别二维码，关注新兴产业汇，获得更多精彩文章！ 免责声明 本公众订阅号（微信号：Green_Energy）由东吴证券研究所电力设备新能源团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所电力设备新能源团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

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