华宏科技(002645):Q3单季度盈利同比+108%,汽车拆解运营放量值得期待
（以下内容从民生证券《华宏科技(002645):Q3单季度盈利同比+108%,汽车拆解运营放量值得期待》研报附件原文摘录）
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 事件概述 公司今日发布2020年三季报，前三季度实现收入22.7亿元，同比+34%，实现归母净利润1.66亿元，同比+11%。 分析与判断 下游需求回暖带动Q3收入激增，增长逻辑由设备向运营转变 公司Q3单季度实现收入10.7亿元，同比+91%，实现归母净利润9100万元，同比+108%，较中报改善明显。除鑫泰科技并表影响外，疫情影响减弱后下游废钢及汽车拆解行业恢复正常运营，带动公司利润提升。随着废钢价格波动的稳定，运营商进入良性竞争状态，5月起废钢设备行业景气度持续回升。Q3公司北京华宏土地达到预定可使用状态，子公司中物博汽车拆解业务后续有望充分受北京市年初的汽车报废补贴政策，运营端的快速放量值得期待。 运营业务占比提升致毛利率略有下滑，未来有望充分受益拆解政策红利 公司前三季度实现综合毛利率16.3%，净利率7.4%，同比-4.7%和-1.6%，主要系设备毛利略有下滑同时低毛利的运营业务占比提升。前三季度销售/管理/财务费用率同比-1.4%、-0.8%以及+0.4%，主要系疫情下严控相关开支以及鑫泰科技并表的影响。其他收益占比环比中报有所提升，主要系再生资源装备财政补助收入。公司高值废旧产品资源化利用系统集成应用解决方案在三季度获得验收，后续具备为汽车拆解企业提供成套设备解决方案的能力，有望充分受益拆解新政的落地。 南方稀土合作6万吨废稀土利用项目值得期待，有望与拆解形成良好协同 公司年内完成对稀土回收利用领域细分龙头鑫泰科技的收购，此前公告与龙南政府、南方稀土签署《年处理6万吨磁材废料综合利用项目框架协议》，我们测算该项目落地后鑫泰科技稀土氧化物产能规模有望翻倍，弹性可观。汽车EPS转向系统、电机中含有大量钕铁硼磁材，对于稀土回收利用领域的布局有望提升公司汽车拆解业务的价值量，从而通过增加产出、减少中间环节的方式打造在该领域的竞争优势。 投资建议 汽车拆解新政9月落地后将对行业进行重塑，我们看好公司稀土回收利用板块与汽车拆解业务之间的协同，未来运营业务将成为公司业绩增长的核心驱动力，预计2020~2022年公司EPS分别为0.40/0.53/0.69元/股，对应当前股价PE 22/17/13x，略低于行业24x的2020年预测PE中位数，维持“推荐”评级。 风险提示 1、汽车拆解政策执行不及预期；2、稀土项目落地不及预期；3、设备周期下行。 盈利预测与财务指标 免责申明 Pay attention please! 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保一切权利。
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 事件概述 公司今日发布2020年三季报，前三季度实现收入22.7亿元，同比+34%，实现归母净利润1.66亿元，同比+11%。 分析与判断 下游需求回暖带动Q3收入激增，增长逻辑由设备向运营转变 公司Q3单季度实现收入10.7亿元，同比+91%，实现归母净利润9100万元，同比+108%，较中报改善明显。除鑫泰科技并表影响外，疫情影响减弱后下游废钢及汽车拆解行业恢复正常运营，带动公司利润提升。随着废钢价格波动的稳定，运营商进入良性竞争状态，5月起废钢设备行业景气度持续回升。Q3公司北京华宏土地达到预定可使用状态，子公司中物博汽车拆解业务后续有望充分受北京市年初的汽车报废补贴政策，运营端的快速放量值得期待。 运营业务占比提升致毛利率略有下滑，未来有望充分受益拆解政策红利 公司前三季度实现综合毛利率16.3%，净利率7.4%，同比-4.7%和-1.6%，主要系设备毛利略有下滑同时低毛利的运营业务占比提升。前三季度销售/管理/财务费用率同比-1.4%、-0.8%以及+0.4%，主要系疫情下严控相关开支以及鑫泰科技并表的影响。其他收益占比环比中报有所提升，主要系再生资源装备财政补助收入。公司高值废旧产品资源化利用系统集成应用解决方案在三季度获得验收，后续具备为汽车拆解企业提供成套设备解决方案的能力，有望充分受益拆解新政的落地。 南方稀土合作6万吨废稀土利用项目值得期待，有望与拆解形成良好协同 公司年内完成对稀土回收利用领域细分龙头鑫泰科技的收购，此前公告与龙南政府、南方稀土签署《年处理6万吨磁材废料综合利用项目框架协议》，我们测算该项目落地后鑫泰科技稀土氧化物产能规模有望翻倍，弹性可观。汽车EPS转向系统、电机中含有大量钕铁硼磁材，对于稀土回收利用领域的布局有望提升公司汽车拆解业务的价值量，从而通过增加产出、减少中间环节的方式打造在该领域的竞争优势。 投资建议 汽车拆解新政9月落地后将对行业进行重塑，我们看好公司稀土回收利用板块与汽车拆解业务之间的协同，未来运营业务将成为公司业绩增长的核心驱动力，预计2020~2022年公司EPS分别为0.40/0.53/0.69元/股，对应当前股价PE 22/17/13x，略低于行业24x的2020年预测PE中位数，维持“推荐”评级。 风险提示 1、汽车拆解政策执行不及预期；2、稀土项目落地不及预期；3、设备周期下行。 盈利预测与财务指标 免责申明 Pay attention please! 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保一切权利。
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
- 最新研报
- 微信研报
- 行产报告
