2月银行理财估值有所修复——2023年2月资管产品报告

（以下内容从申万宏源《2月银行理财估值有所修复——2023年2月资管产品报告》研报附件原文摘录）
　　摘要 本期投资提示： 2023年1-2月银行理财发行数量同比有所回升，非保本理财发行占比上升，整体延续打破刚兑趋势下，非保本理财发行占比仍将保持高位。从银行理财的发行机构分类来看，年初以来国有银行发行数量占比下降，股份制银行发行数量占比上升，城农商行发行数量占比上升。 从各基础资产来看，2023年1-2月股票、债券、票据、汇率占比较去年同期有所减少。债券平均占比17.63%，相较于去年同期减少36.05pct；股票平均占比8.38%，相较于去年同期减少0.39pct；商品平均占比6.31%，同比增加0.32pct；票据平均占比1.41%，同比小幅减少0.02pct；利率平均占比由去年同期12.66%升至17.59%。债市估值修复大背景下，2月份债券被小幅增持，占比环比增加0.98pct，除商品类产品占比环比下降0.21pct，汇率类产品环比下降0.16pct外，其余基础资产均被增持。 从久期方面来看，12-24个月久期产品占比上升。截至2023年2月，6-12个月理财产品占比最多，为29.36%，其次为12-24个月理财产品，占比28.71%，3-6个月久期的理财产品占比20.82%，1-3月久期占比最少，为8.29%。对比去年同期，久期1年以上产品占比由28.94%上升12.59pct至41.53%，相比之下久期6个月以内产品占比由38.86%降至29.10%，较去年同期下降9.76pct。 2023年1-2月，信托产品除基础产业外发行额均同比下降,房地产业、金融业降幅明显。2023年1-2月信托产品发行额总量为1598.33亿元，相较于去年减少32.95%。分投资领域来看，金融降低48.32%至581.75亿元，房地产大幅降低70.02%至87.94亿元，工商企业降低17.15%至195.45亿元，基础产业同比小幅上升，发行额由去年同期714亿元增加0.46%至717.32亿元。具体到2月来看，信托产品发行额整体环比小幅上升0.36%、同比大幅下降23.29%：环比来看，金融领域发行额环比大幅上升34.29%带动信托发行额整体小幅上升，除金融业外各投资领域发行额环比均有所下降；同比来看，除基础产业发行额同比上升21.78%外，各领域发行额同比均有所下降。从成立额数据来看，2月信托产品成立额整体环比上升，主要是金融业信托产品成立额大幅上升所致，除金融业外各领域成立额均环比下降，其中房地产业成立规模环比下降最多，为21.45%。 新发行债基：2023年2月债基成立规模有所上升。2月债基新成立份额545.66亿份，环比增加161.23%，较2022年同期同比大幅增加368.95%；新成立债基只数23只，环比增加7只，较2022年同期增加13只。 货基：2023年2月货基总份额环比小幅上升，截至2月底货基总份额为10.49万亿份，较上月增加482.95亿份，较去年同期增加9813.2亿份。2023年2月，货基收益率环比小幅下降。货基区间7日年化收益率均值较上月下降0.1pct至1.86%；区间万份基金单位收益均值较上月下降0.0194元至0.5107元。 券商资管：截至2023年2月28日，现存券商集合理财产品数量6861只，资产净值合计为1.02万亿元。券商资管产品净值占比中，债券类占比仍然占据主要地位，目前维持69.93%，相比去年同期增加3.53pct，货基占比相比去年同期下降0.99pct至10.97%，混合类资管产品净值占比较去年同期下滑2.28pct至11.91%，股票类产品净值占比较之去年同期增加0.56pct至2.62%。 风险提示：数据提取误差、资管产品统计口径偏差等。 正文 1. 银行理财产品：发行数量回升 2023年1-2月银行理财发行数量同比有所回升，非保本理财发行占比上升，整体延续打破刚兑趋势下，非保本理财发行占比仍将保持高位。从银行理财的发行机构分类来看，年初以来国有银行发行数量占比下降，股份制银行发行数量占比上升，城农商行发行数量占比上升。 1.1 发行到期量：银行理财产品发行数量同比回升 2023年1-2月，银行理财产品同比上升，发行数量由去年同期5219只上升10.77%至5781只，2月以来发行数量大幅上升。到期数量由2022年同期4612只减少11.93%至4062只。 截至2月28日，2023年2月银行理财产品累计发行3215只，到期2125只。发行只数和到期只数较上个月有所上升。 从18年6月份以来，非保本理财发行占比总体保持上升趋势，2023年2月非保本理财发行占比环比上升0.19pct，升至99.88%历史高点。整体延续打破刚兑趋势下，非保本理财发行占比仍将保持高位。 从银行理财发行数量所属机构分类来看，2023年1-2月，国有银行发行数量占比由去年同期5.79%下降至3.37%，股份制银行发行数量占比由去年同期0.42%升至0.45%，城农商行发行数量占比由去年同期93.79%上升至96.18%。 从各基础资产来看，2023年1-2月股票、债券、票据、汇率占比较去年同期有所减少。债券平均占比17.63%，相较于去年同期减少36.05pct；股票平均占比8.38%，相较于去年同期减少0.39pct；商品平均占比6.31%，同比增加0.32pct；票据平均占比1.41%，同比小幅减少0.02pct；利率平均占比由去年同期12.66%升至17.59%。债市估值修复大背景下，2月份债券被小幅增持，占比环比增加0.98pct，除商品类产品占比环比下降0.21pct，汇率类产品环比下降0.16pct外，其余基础资产均被增持。 从久期方面来看，12-24个月久期产品占比上升。截至2023年2月，6-12个月理财产品占比最多，为29.36%，其次为12-24个月理财产品，占比28.71%，3-6个月久期的理财产品占比20.82%，1-3月久期占比最少，为8.29%。对比去年同期，久期1年以上产品占比由28.94%上升12.59pct至41.53%，相比之下久期6个月以内产品占比由38.86%降至29.10%，较去年同期下降9.76pct。 1.2 收益率：收益率环比回升，估值有所修复 2023年2月以来，银行理财产品平均预期年化收益率环比有所回升，同比降幅明显。2023年1-2月平均预期年化收益率由去年同期的3.95%降低至1.80%，2月环比小幅上升0.09pct。从各类型投资产品复权单位净值来看，2023年以来各银行理财产品总体估值有所修复，截至2月底，纯债固收型、可转债型、非标债券型、混合债券型本年度复权单位净值增长率分别为0.18%、0.37%、-0.23%、0.49%。 2. 信托产品：发行额及收益率同比下降 2023年1-2月，信托产品除基础产业外发行额均同比下降,房地产业、金融业降幅明显。2023年1-2月信托产品发行额总量为1598.33亿元，相较于去年减少32.95%。分投资领域来看，金融降低48.32%至581.75亿元，房地产大幅降低70.02%至87.94亿元，工商企业降低17.15%至195.45亿元，基础产业同比小幅上升，发行额由去年同期714亿元增加0.46%至717.32亿元。 具体到2月来看，信托产品发行额整体环比小幅上升0.36%、同比大幅下降23.29%：环比来看，金融领域发行额环比大幅上升34.29%带动信托发行额整体小幅上升，除金融业外各投资领域发行额环比均有所下降；同比来看，除基础产业发行额同比上升21.78%外，各领域发行额同比均有所下降。 从成立额数据来看，2月信托产品成立额整体环比上升，主要是金融业信托产品成立额大幅上升所致，除金融业外各领域成立额均环比下降，其中房地产业成立规模环比下降最多，为21.45%。 从信托资金运用方式来看，1-2月各类资金运用方式较去年同期都有不同程度的下滑，其中权益投资绝对规模下滑最多，股权投资同比降幅最大。具体来看：证券投资由2022年同期283.92亿元减少32.83%至190.72亿元，贷款由2022年同期510.57亿元下降9.07%至464.24亿元，股权投资由2022年同期153.09亿元大幅下降69.12%至47.28亿元，权益投资由2022年同期1380.79亿元下降36.48%至877.1亿元，组合运用方式由2022年同期55.61亿元减少65.89%至 18.97亿元。 平均预期年收益率方面，2023年1-2月平均预期年收益率有所下滑。2023年1-2月平均预期年收益率由去年7%下降至6.65%，具体到2月来看，2月信托平均年收益率为6.65%，环比无变动，较去年同期下降0.35pct。具体到投资领域，除基础产业收益率环比上升0.05pct外，各领域平均收益率均环比下降；各领域平均收益率均同比下降。 3. 公募产品：债券型基金成立规模上升 3.1 新发行基金：债基发行份额上升 2023年2月债基成立规模有所上升。2月债基新成立份额545.66亿份，环比增加161.23%，较2022年同期同比大幅增加368.95%；新成立债基只数23只，环比增加7只，较2022年同期增加13只。 3.2 债基净值及债券收益率上升，主板指数下行 以复权后单位净值作为业绩指标来评价各类债券型基金业绩表现，2023年2月债基整体平均单位净值相较于去年同期有所上升。其中混合二级债基平均净值由去年同期1.62下降至1.54，被动指数型债基由去年同期1.52上升至1.56，增强指数型债基由去年同期4.41上升至4.54，混合一级由去年同期1.53上升至1.57，短期纯债基金由去年同期1.38上升至1.41，中长期纯债性基金由去年同期1.44上升至1.48。 2023年截至2月底，10年期国债平均收益率相比去年同期上行12.67bp，信用债方面，3年期AA+票据到期收益率相较于去年同期平均上行28.18bp，1年期上行29.15bp。风险资产中沪深300指数年初以来相较于去年同期平均下降512.19点，创业板指平均下降452.28点，上证转债平均下降15.68点。 3.3 货基总份额环比上升，收益率环比下降 2023年2月货基总份额环比小幅上升，截至2月底货基总份额为10.49万亿份，较上月增加482.95亿份，较去年同期增加9813.2亿份。2023年2月，货基收益率环比小幅下降。货基区间7日年化收益率均值较上月下降0.1pct至1.86%；区间万份基金单位收益均值较上月下降0.0194元至0.5107元。 4. 券商资管产品：资管产品新发份额上升 4.1 债券类资产净值占比维持高位 截至2023年2月28日，现存券商集合理财产品数量6861只，资产净值合计为1.02万亿元。券商资管产品净值占比中，债券类占比仍然占据主要地位，目前维持69.93%，相比去年同期增加3.53pct，货基占比相比去年同期下降0.99pct至10.97%，混合类资管产品净值占比较去年同期下滑2.28pct至11.91%，股票类产品净值占比较之去年同期增加0.56pct至2.62%。 具体看债券类产品类型分布，2月短期及中长期纯债基金占比上升，其余类型产品占比下降。具体来看，中长纯债基金占比相对2022年年同期上升9.57pct至67.41%，短期纯债基金占比同比上升0.96pct至7.91%，混合一级债基、混合二级债基净值占比均有所下降，分别下降1.14pct、9.76pct至7.64%、11.89%。 4.2 资管产品新发份额上升，债基产品发行增加 据WIND不完全统计，以基金成立日为统计口径，2023年2月券商资管产品发行份额26.00亿份，环比增加78.39%，较去年同期同比增加38.27%。具体类型来看，除股票型产品环比有所减少外，其余类型发行份额均有所增加，其中债券型产品发行份额环比增加96.44%至24.84亿份；同比来看，债券型产品发行份额同比大幅增加139.75%，混合型、股票型产品发行份额较去年同期均有不同程度缩减，分别减少59.49%、96.53%。 2023年1-2月新成立债券型资管产品的发行份额为37.48亿份，同比增加26.68%，2月以来发行总数为170只，较上月增加102只。2月未发行货币型券商资管产品。 5. 风险提示 数据提取误差，资管产品统计口径偏差等。 往期精彩回顾 #专题报告 【专题】暂停展示经纪商报价：数据垄断还是数据安全？——债券交易系列报告之一 【专题】10Y国债收益率与主要变量相关性分析——敏思笃行系列报告之二十 【专题】新资本办法影响分析：二级资本债冲击有限，短期无虞——金融债价值跟踪系列专题之一 【专题】柳暗花明又一村——2023年春季城投债投资策略 #点评 1-2月生产、消费等广谱性指标修复斜率偏平——2023年1-2月经济数据分析及债市观点 债市对通胀的关注度正在提升——2023年2月通胀数据分析及债市观点 今年外贸形势会如何扰动经济预期？——2023年1-2月外贸数据分析及债市观点 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