煤炭周观点:现金价值加速显现,焦炭行业去产能加速【国君煤炭翟堃】

（以下内容从国泰君安《煤炭周观点:现金价值加速显现,焦炭行业去产能加速【国君煤炭翟堃】》研报附件原文摘录）
　　本报告导读： 供给端难以放量，需求端持续向好，动力煤价预计在旺季开启后结束调整；焦炭供给收窄加速，行业盈利创两年来新高；兖煤提升股东回报，板块现金价值加速显现 摘要： 兖煤提升分红比率，板块现金价值再度强化。兖州煤业披露未来5年分红规划，2020-2024年公司现金股利占该年度扣除法定储备后净利约50%（原35%），每股现金股利不低于0.5元。煤炭板块资本支出高峰在2017~2019年已经基本结束，未来国家政策角度和企业层面均难以支持继续新增产能，行业作为产业链最上游具备相对最优质的现金流，且目前负债率50%左右继续下降空间较小，增加股东回报是大势所趋，近两年已有中国神华、淮北矿业、平煤股份、陕西煤业等公司提升分红比率或承诺最低分红金额，未来现金价值将进一步得到市场认可，助推板块估值提升。 山西焦炭正式去产能开始，焦炭盈利能力再创新高。本周焦炭价格再度上涨50元/吨，焦化行业模拟单位利润接近500元/吨，达到2018年以来的最好水平。焦炭行业盈利能力提升的一方面来自需求强势，下游钢铁产量和开工率维持较高水平，对焦炭涨价具备一定承接能力；一方面来自供给端的收窄，10月以来西山煤气化、梗阳集团清徐焦化、山西美锦焦化等能陆续退出，根据山西省焦化行业压减过剩产能专项工作领导小组发布《关于进一步做好焦化行业压减过剩产能各项工作的通知》，全省压减焦化产能已进入攻坚阶段，2020年底前压减4027万吨过剩产能是“必须限期打赢的一场硬仗”，供给收窄支撑价格，推荐龙头中国旭阳集团。 煤价稳健，旺季即将开启。本周动力煤价格小幅下调，但依然维持相对高位。全国煤炭供给端增量释放相对缓慢，其中生产端维持相对平稳，全年产量预计仍较2019年持平；进口端难以放量，累计增速3月以来持续下行，澳大利亚煤炭进口自8月份开始快速减少，1-8月累计进口量占2019全年进口规模90%，四季度预计仍将继续压缩。从需求端来看，目前煤电产业链正处于淡季末尾，11月开始将进入居民用电旺季，且“拉尼娜”事件已经确定性形成，冷冬将带来温度下降、降水减少影响，届时将不仅居民端用电量将有所增加，且来水的减少也将提升火电发电份额；经济的持续回暖与冷冬叠加，预计四季度将可以明显看到工商业端和居民端对煤炭的需求持续改善，动力煤价格将在旺季到来之时基本调整到位。 推荐高股息和成长性龙头。需求持续改善带来的市场对顺周期板块配置增加，煤炭板块作为低估值、高股息、滞涨板块，在经济数据和煤价配合的基本面下仍将有持续表现空间。从高股息和成长性角度继续推荐：陕西煤业、中国神华、盘江股份、淮北矿业、宝丰能源、露天煤业。 市场表现&行业回顾。截至2020年10月23日，秦皇岛Q5500平仓价598元/吨（-1.5%），秦皇岛港库存为504.5万吨（0.8%）。京唐港主焦煤库提价1440元/吨（0.0%），港口一级焦2215元/吨（2.3%），炼焦煤库存三港合计215.0万吨（1.9%），200万吨以上焦企开工率89.12%（1.24PTC）。 风险提示。宏观经济增速大幅下滑，全球疫情带来不确定性。 行业数据跟踪：煤炭价格维持强势 1.1. 煤电：煤价维持高位强势，产地价格持续上涨 秦港煤价下跌。截至2020年10月23日，秦皇岛Q5500平仓价598元/吨，较上周下跌9元/吨（-1.5%）；秦皇岛Q5000平仓价541元/吨，较上周下跌10元/吨（-1.8%）。 长协价格上涨，综合交易价下跌。2020年10月，CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为547元/吨，较上月上涨5元/吨（0.9%）；截至2020年10月23日，CCTD秦皇岛动力煤Q5500综合交易价为547元/吨，较上周下跌3元/吨（-0.5%）。 主产地煤价上行。截至2020年10月16日，山西大同Q5500动力煤坑口价为428元/吨，较上周上涨16元/吨（3.9%）；截至2020年10月23日，内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价为428元/吨，较上周下跌2元/吨（-0.5%）；截至2020年10月23日，陕西榆林Q5500动力煤坑口价为417元/吨，较上周上涨1元/吨（0.2%）。 海外煤价有涨有跌、进口煤价差上涨。截至2020年10月22日，ARA港动力煤56.25美元/吨，理查德RB动力煤57.18美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤60.03美元/吨，分别较上周下跌0.63美元/吨（-1.11%）、下跌0.23美元/吨（-0.40%）、上涨6.59美元/吨（12.33%）。截至2020年10月23日，测算南部港口进口煤相对北方港南下煤价差为272.50元/吨，较上周上涨7.6元/吨（2.9%）。 南方主流港口库存减少，北方主流港口库存减少。截至2020年10月15日，CCTD南方主流港口库存为3244.20万吨，较上周减少122.00万吨（-3.62%）；CCTD北方主流港口库存为2958.1万吨，较上周减少12.3万吨（-0.4%）。 国内运价下跌，国际运价下跌。截至2020年10月23日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为35.6元/吨、26.5元/吨，较上周变化分别为：下跌0.2元/吨（-0.6%）、下跌0.2元/吨（-0.7%）；截至2020年10月23日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为11.01美元/吨、5.50美元/吨，较上周变化分别为：下跌0.14美元/吨（-1.27%）、下跌0.06美元/吨（-1.01%）。 秦皇岛港铁路调入量减少，港口吞吐量增增加，锚地船舶数增加。截至2020年10月23日，秦皇岛港铁路调入量54.6万吨，较上周减少1.4万吨（-2.5%）；港口吞吐量57.6万吨，较上周增加3.1万吨（5.7%）；截至2020年10月23日，秦皇岛港锚地船舶数47艘，较上周增加12艘（34.3%）；预到船舶数8艘，较上周减少6艘（-42.9%）。 1.2. 煤焦：焦煤港口库存下降，焦炭价格再度上调 京唐港焦煤价格与上周持平、日照港焦煤价格与较上周上涨。截至2020年10月23日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1440元/吨，较上周持平；京唐港主焦煤库提价（河北产）1510元/吨，与上周持平；截至2020年10月23日，日照港主焦煤市场价（澳大利亚）1400元/吨，较上周上涨30元/吨（2.2%）；日照港主焦煤市场价（俄罗斯）1210元/吨，较上周上涨30元/吨（2.5%）。 山西产焦煤车板价持平，澳大利亚峰景焦煤到岸价下跌。截至2020年10月23日，山西古交肥煤车板价1170元/吨，与上周持平；内蒙古乌海主焦煤车板价1080元/吨，与上周持平；澳大利亚峰景焦煤到岸价126美元/吨，较上周下跌7美元/吨（-4.9%）。 焦煤三港库存增加、六港库存减少。截至2020年10月23日，炼焦煤库存三港合计215.0万吨，较上周增加4.0万吨（1.9%）；炼焦煤库存六港合计335.0万吨，较上周减少7.0万吨（-2.0%）。 钢厂焦煤库存增加，焦企库存增加。截至2020年10月23日，100家独立焦化厂炼焦煤库存862.79万吨，较上周增加13.8万吨（1.6%）；110家样本钢厂炼焦煤库存881.81万吨，较上周增加3.7万吨（0.4%）。 国内主要港口一级焦炭价格较上周上涨，二级焦炭价格较上周上涨。截至2020年10月23日，国内主要港口一级冶金焦平仓价2215元/吨，较上周上涨50.0元/吨（2.3%）；二级冶金焦平仓价2050元/吨，较上周上涨50.0元/吨（2.5%）。 110家样本钢厂喷吹煤库存增加、焦炭库存增加。截至2020年10月23日，110家样本钢厂喷吹煤库存为341.97万吨，较上周增加7.88万吨（2.4%）；110家样本钢厂焦炭库存为449.39万吨，较上周增加4.33万吨（1.0%）。 螺纹钢价格上涨、产量减少。截至2020年10月23日，螺纹钢HRB400-20mm全国价3822元/吨，较上周上涨14.0元/吨（0.4%）；热轧板卷Q2358-3mm全国价3995元/吨，较上周上涨18.0元/吨（0.5%）；截至2020年10月23日，螺纹钢产量358.85万吨，较上周减少0.76万吨（-0.2%）。 焦企开工率总体提升，全国主要钢厂螺纹开工率提升、线材开工率提升。截至2020年10月23日，产量小于100万吨、介于100到200万吨、200万吨以上的焦企开工率分别为64%、75.38%、89.12%，较上周绝对值变化分别为-0.33、-0.90、1.24个百分点。全国主要钢厂螺纹开工率、全国主要钢厂线材开工率分别为71.15%、71.01%，较上周绝对值变化分别为0.00、0.00个百分点。 1.3. 无烟煤：市场稳健，水泥价格持续反弹 阳泉出矿价、永城无烟煤出矿价与上周持平。截至2020年10月23日，阳泉小块出矿价为780元/吨，与上周持平；永城小块出矿价为1230元/吨，与上周持平。 尿素价格上涨，甲醇价格下跌。截至2020年10月23日，华鲁恒升的尿素价格为1720元/吨，较上周上涨60.0元/吨（3.6%）；截至2020年10月23日，山西焦化的甲醇价格为1690元/吨，较上周下跌30.0元/吨（-1.7%）； 水泥价格较上周上涨。截至2020年10月23日，华东PO42.5水泥平均价524.57元/吨，较上周上涨6.3元/吨（1.2%）。 本周行情回顾：整体下跌，跑输大盘 本周上证综指上涨-1.75%，动力煤、炼焦煤、煤炭、焦炭板块分别上涨-4.26%、-7.25%、-4.98%、-4.56%；煤炭一级板块涨跌幅位居中信一级行业25/34位。 涨幅前五名：淮北矿业（0.38%）、陕西黑猫（-1.34%）、平庄能源（-1.50%）、ST云维（-1.99%）、中国神华（-2.00%） 跌幅前五名：郑州煤电（-8.93%）、冀中能源（-9.65%）、恒源煤电（-9.78%）、安源煤业（-11.62%）、西山煤电（-12.29%） 附录 3.1. 本周重要事件回顾 【山西省60万吨/年以下煤矿年底前全部退出】 10月22日，山西省应急管理厅传来消息，山西省专题研究部署当前安全生产重点工作，压紧压实各级各部门各单位安全生产责任，并抓好七个行业领域的重点工作，推进60万吨/年以下煤矿参与减量重组或关闭进度，确保年底前全部退出。 山西省督促各级各部门深入开展城乡公共建筑领域专项排查整治、扎实推进有毒易燃建筑装饰材料排查工作和安全生产专项整治三年行动，并把“零事故”单位创建作为强化安全基层基础建设的重要手段，夯实基层安全生产基础。 制定各行业领域分级分类安全监管办法和重大隐患调查处理规定，修改完善《山西省“管行业必须管安全、管业务必须管安全、管生产经营必须安全”实施细则》和《山西省安全生产检查督导细则》，研究实施《全省企业法定代表人安全生产培训工作方案》和《山西省应急救援响应流程》。https://www.cctd.com.cn/show-176-207454-1.html 【“十三五”散煤削减量将超2亿吨】 在日前召开的第五届中国散煤综合治理大会上发布的《中国散煤综合治理研究报告2020》（以下简称《报告》）指出，预计“十三五”期间散煤削减量将超过2亿吨。 中国节能协会理事长、清华大学教授、中国工程院院士江亿在第五届中国散煤综合治理大会上介绍到，2019年散煤治理持续深入，削减散煤约4900万吨，其中，民用散煤治理对年度散煤削减总量的贡献达50%，比2018年上升22个百分点。 而纵观“十三五”时期，《报告》指出，预计“十三五”期间散煤削减量将超过2亿吨。其中，在工业散煤治理方面，2016年至2019年工业散煤治理对全国散煤削减总量的贡献超过60%。在过去的四年中，工业小锅炉淘汰政策逐步加严并扩围，重点区域散乱污企业整治力度前所未有，建材等行业积极淘汰落后产能以及错峰生产等新举措的高效执行，使得重点区域工业散煤治理空间有效压缩。民用散煤治理主要依托北方清洁取暖的推进。截至今年4月，三批43个北方清洁取暖试点合计完成清洁取暖改造面积29.77亿平方米、改造户数2677万户。 https://www.cctd.com.cn/show-115-207448-1.html 【2020年1-9月澳大利亚煤炭出口同比下降6.2%】 根据最新船运数据跟踪整理显示，2020年1-9月，澳大利亚煤炭出口累计为2.71亿吨，比上年同期的2.89亿吨减少大约1800万吨，同比下降6.2%。其中，9月份煤炭出口2989万吨（动力煤1520万吨，炼焦煤1468万吨），比上年同期的3103万吨减少114万吨，同比下降3.7%。 https://www.cctd.com.cn/show-113-207412-1.html 【国际能源署：预计2020年全球煤炭需求下降7%】 国际能源署近日发布《世界能源展望2020》报告（World Energy Outlook 2020），指出受新冠肺炎疫情影响，预计2020年全球能源需求同比下降5%。并预计，2020年世界煤炭需求将下降7%，这要比今年4月30日国际能源署（IEA）发布《全球能源论评报告》（Global Energy Review 2020）中预测的全年全球煤炭需求下降8%收窄1个百分点。 报告指出，由于疫情的影响，加快了全球煤炭需求结构性的下滑，煤炭需求可能再也回复不到疫情危机之前的水平，并将在2040年出现自产业革命以来煤炭占能源结构的比重首次下降至20%以下。煤炭需求下降主要体现在燃煤发电方面，“去煤化”政策、可再生能源兴起以及与天然气的市场竞争等因素，使得全世界燃煤发电能力到2025年将退役275吉瓦(GW) ，占到2019年燃煤发电总能力的13%。其中，美国将退出100吉瓦，欧盟退出75吉瓦。预计亚洲发展中国家的煤炭需求仍然上升，但明显低于前期能源展望报告的预期，而且不足于抵消其它地区的下降幅度。到2030年，燃煤发电的比重将由2019年的37%下降到28%。 https://www.cctd.com.cn/show-113-207411-1.html 【1-9月山西煤矿死亡事故9起 停产整顿矿井236座】 山西省煤矿安全监察局指出，今年前三季度，山西省煤矿事故总量、较大事故和煤矿百万吨死亡率与去年同期相比圴大幅下降，煤矿瓦斯、水害事故得到有效控制，但形势依然严峻。 针对第四季度山西省煤矿安全监察局表示，一是随着冬季供暖期的到来，进入用煤高峰期，煤炭市场需求旺盛，煤矿企业超能力、超强度组织生产冲动强烈，给安全生产带来压力。 二是从近五年来全省发生的煤矿事故分析，第四季度发生较大事故较多，主要有瓦斯、水害和其它三个类型的事故灾害。2015年至2019年，第四季度共发生较大及以上事故6起，死亡35人。其中：瓦斯事故3起，死亡23人；水害事故2起，死亡7人；其它事故1起，死亡5人。 三是从今年前三个季度安全生产情况来看，全省煤矿安全形势平稳向好，事故起数和死亡人数同比均不同程度下降，容易产生盲目乐观思想，造成管理松懈，麻痹大意。当前，全省国资国企改革正在有序推进，易造成职工队伍思想不稳，安全责任落空，必须引起高度重视。 https://www.cctd.com.cn/show-108-207405-1.html 3.2. 上市公司本周重要公告 3.3. 主要公司盈利预测与估值 3.4. 下周大事提醒 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。

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