【天风交运】周报(10.19-10.25)继续推荐嘉诚国际、密尔克卫,关注华贸物流、京沪高铁

（以下内容从天风证券《【天风交运】周报(10.19-10.25)继续推荐嘉诚国际、密尔克卫,关注华贸物流、京沪高铁》研报附件原文摘录）
　　1. 本周回顾和投资观点 本周市场综述：本周A股震荡下行，上证综指报收于3278.00，环比下跌1.75%；深证综指报收于2200.56，跌2.86%；沪深300指报收于4718.49，跌1.53%；创业板指报收于2600.84，跌4.54%；申万交运指数报收于2327.46，跌1.77%。交运行业子板块当中最为强势的是航运（0.0%），其次为航空（-0.3%）、港口（-0.9%）。本周交运板块涨幅前三为ST飞马（16.9%）、吉祥航空（7.2%）、畅联股份（6.2%）；跌幅前三为嘉友国际（-11.9%）、海汽集团（-11.7%）、德新交运（-11.3%）。 物流板块：三季报季即将来临，重点推荐三季度有望体现突出成长的物流个股，包括嘉诚国际、密尔克卫、华贸物流。 嘉诚国际本周公告与广州市番禺区人民政府签订“大湾区（华南）国际电商港项目”合作框架协议，项目总用地面积约9.08万平方米，预计总建筑面积约35.07万平方米，投资总金额23.88亿元。根据本次公告，我们的主要观点如下： 1、产能：本次公司公告新项目，因此未来5年周期内，我们基本不用担心产能扩大的问题，同时仓库产能周转效率上限较高，尤其是一线城市按操作量计费、占据稀缺资源的电商仓库上限更被打开，具有牌照门槛的危化库同样如此； 2、模式：公告强调番禺新项目将与电商平台深入合作，并且以互联网+科技物流为核心。不论是嘉诚国际位于南沙自贸区15万平米的保税库、2020-2021年投放的54万平新产能，还是本次公告远期达产的35万平，都在积极拥抱B2C领域下的新经济、新模式、新业态； 3、合作方：54万新产能和35万公告产能即使在全国范围来看都是稀缺资源，考虑到公司单体产能规模较大，结合公司当前15万平米产能主要服务于阿里，我们判断公司未来B2C领域的合作对象依旧会是行业的头部流量及平台。 4、业绩影响：本次公告内容为中期项目，暂时不影响2020-2022年的业绩。 继续看好密尔克卫，近期随市场有所调整，但公司基本面优质，我们持续看好。监管从严，我们预计公司中期业务开发和外延收购提速，未来三年有望延续高增长，我们维持公司2020-2022年盈利预测为3.21、4.49与6.45亿，三年业绩增速分别为63%、40%与44%，维持买入评级。继续看好公司三季报的成长性。 华贸物流方面，公司将受益于跨境电商邮政小包的放量以及国际航空货运价格的高企，预计三季报成长较快，远期逻辑上，疫情有望带来货代行业集中度的提升，强者恒强，建议关注。 快递板块：行业方面，9月快递行业月度数据披露完成。增速：9月全行业实现业务量80.9亿件，同比增长44.6%，较八月增速上升8.1个百分点；业务收入完成824.3亿元，同比增长27%。公司方面，增速从高到底依次为韵达（+64.9%）、顺丰（+60.4%）、圆通（+50.2%）、申通（+18.6%），一线快递增速分化较大。行业综合单价达到10.19元/票，同比去年跌1.41元/票，环比上月涨0.14元/票。环比异地、同城、国际件单价均有所改善，分别涨0.11元/票、0.33元/票、3.07元/票。上市公司方面，顺丰9月单价18.47元/票，较8月上涨1.36元/票；通达系价格均呈现不同程度回升，圆通、申通、韵达单价环比分别上涨0.07元/票、0.07元/票、0.03元/票，圆、申、韵三者价格分别为2.18、2.18与2.15元/票。临近三季报，优选短期业绩能够胜出的标的顺丰。考虑我们认为快递板块当前的竞争态势难以在短期得到缓解，顺丰的品牌和服务能力是其不断扩展能力范围的根本原因，因此才能在如此激烈竞争下获得优异表现，继续推荐；关注估值合理、管理领先的韵达股份。 机场板块：民航国内线运量的恢复基本可以保证枢纽机场实现盈利，但业绩显著放量仍需等待国际航线的全面复苏。我们认为疫情的冲击是暂时的，枢纽机场对国际旅客的垄断地位没有改变，免税运营商仍将对机场这一桥头堡进行持续争夺，免税销售额及机场租金收入仍将持续增长。推荐上海机场、北京首都机场股份，关注白云机场、深圳机场及受益于海南自贸岛建设及免税新政的美兰空港。 铁路板块：京沪高铁本周公告自2020年12月23日起优化调整京沪高铁时速300-350公里动车组列车二等座票价，实行浮动票价机制（北京南站——上海虹桥站全程最高执行票价调整为598元，最低498元），同时将商务座、特等座和一等座与二等座的比价关系分别按照3.5倍、1.8倍和1.6倍执行。本次调价主要根据市场供需制定，开启了公司定价市场化的进程，我们预计，随着疫情对京沪线影响消退，客流恢复健康，在京沪线整体需求较好时，本次价格浮动将对公司业绩产生正面影响，也打开了公司中长期持续调价的空间，建议关注。 航空板块：三季报即将披露，三季度民航维持复苏态势，大航有望实现盈亏平衡，小航有望实现经营盈利。近日国内国外疫情均有波动，我们认为国内确诊病例动态清零的疫情管控思路将有效防控反弹及境外输入压力，较难再次影响全民正常生产生活，民航国内线仍将整体呈现持续复苏的态势，而海外单日确诊人数再创新高，意味着国际线复苏依旧需要等待。我们继续看好民航中期景气，推荐三大航，春秋，吉祥。 盛视科技：公司是智慧口岸建设尤其是提供查检系统解决方案的龙头公司，未来随着新建口岸基建加速、老旧口岸升级改造、海南自贸岛高定位建设及5G技术纵深应用，智慧口岸市场容量将持续快速扩大。公司将持续重视自主创新，加大技术投入，丰富产品线，在存量市场中牢牢占据领头羊地位，并于新增市场实现新的突破。预计公司2020-2022年净利润分别为2.7亿、4.0亿、6.7亿，同比分别增长26.5%、49.2%、65.8%，维持“买入”评级及目标价159.5元，继续推荐。 航运板块：新冠疫情对全球的宏观经济及航运各子行业均形成了较为深远的影响，其中集运行业表现亮眼，主因疫情导致欧美的制造业产能停滞，但同时因货币宽松，居民消费力较为强劲，从而助推了欧美国家对远东制造业的需求，叠加圣诞备货需求，近期行业运价维持较高位置，盈利的向上弹性较为显著，建议关注中远海控。 集运市场：集运三大联盟鼎立的格局对价格及航班量具备制约效应，纪律性保障了行业在较为不利的宏观条件下仍实现较为可观的盈利，近期由于欧美的复工复产推进、经济的刺激计划以及传统旺季的到来，目前运价随货量正在持续上升。数据方面，运价受益于航商的停航控班保持稳定，SCFI环比涨1.4%、同比涨89.7%至1469点，其中欧洲线运价环比上涨1.5%，同比涨85.2%至1100美元/TEU，地中海运价环比涨1.8%，同比涨77.6%至1261美元/TEU，舱位利用率保持在95%以上；美东线运价环比涨0.1%、同比涨91.8%至4625美元/FEU，美西线运价环比涨0.6%、同比涨184.0%至3865美元/FEU，舱位利用率维持95%左右，建议关注中远海控。 油运市场：原油的消费需求随欧美国家开始解禁及复工回升，但全球原油的库存容量有限，我们认为油运行业亦需观察货量的变化。本周BDTI环比不变，同比跌67.5%至417点；BCTI环比跌6.2%、同比跌59.1%至333点。我们认为原油高产量、低价格的趋势有望延续，但是目前行业仍需时间消化库存，建议关注中远海能、招商轮船。 散货市场：BDI本周环比跌4.2%、同比跌20.5%至1415点。权重指数方面，BCI环比跌5.1%，同比跌29.1%至1255点，BPI环比跌6.0%，同比跌21.3%至2261点，BSI环比跌0.4%，同比跌19.7%至972点。当前散运行业集中度仍旧较低，但是产业趋势正在改善，长期来看，IMO环保公约的执行、行业的持续低迷有望带来产能逐渐出清，新船订单逐渐缩小的趋势有望得以延续。 高速板块：交通运输部提出自2月17日起至疫情防控工作结束所有收费公路免收通行费，我们认为此政策将阶段性影响上市公司营收及利润，但与此同时，政府部门也提出将另行出台配套保障政策维护收费公路使用者、债权人、投资者、经营者的合法权益。在国家大义面前高速公路公司势必有所担当，我们认为无需对此过分恐慌。高速公里板块具备低贝塔、类债券属性，若板块因暂缓收费受冲击，优选具备区域优势的高股息标的，关注深高速、粤高速A、宁沪高速。 港口板块：2020国际经济增速放缓，进出口需求存在一定压力，叠加国家降低物流成本的政策导向，我们认为板块投资机会更多将来自主题性的大幅增长以及长期受益于环保压力下“公转铁”新增货量的低估值标的。3月3日，国常会加大减税降费力度，措施包括免收进出口货物港口建设费，将货物港务费、港口设施保安费等政府定价收费标准降低20%等，由于涉及项目主要为政府收费，对港口行业的影响或将有限。建议关注核心标的上港集团及招商港口。 投资建议：继续推荐嘉诚国际、密尔克卫、顺丰控股、盛视科技、上海机场、白云机场，关注华贸物流、中远海控、中远海能、招商轮船、韵达股份、东方航空、中国国航、南方航空、深圳机场。 风险提示：宏观经济超预期下滑；国企改革不及预期；航空票价不及预期；快递行业竞争格局恶化。 图1：交运板块表现（2019年年初至今可比表现) 资料来源：WIND，天风证券研究所 图2：交运各子板块表现（2020.10.19-2020.10.25） 资料来源：WIND，天风证券研究所 表1：交运板块领涨公司 资料来源：WIND，天风证券研究所 2. 本周报告和重大事件 2.1. 本周重大事件 表2：重大事件回顾（2020年10月19日-2020年10月25日） 重大事件 高速公路 重庆路桥（600106.SH）公告股东同方国信1.84亿股无限售流通股解除质押，占公司总股本的13.89%。 赣粤高速（600269.SH）公告2020年第七期超短期融资券发行情况，发行规模为4亿元，发行期限30日，起息日2020年10月19日，发行利率1.34%。 招商公路（001965.SZ）公告2020年公开发行第二期可续期公司债券，发行规模为18亿元，品种一票面利率4.13%，最终获配金额为13亿元；品种二票面利率为4.40%，最终获配金额为5亿元，发行价格为每张100元。 山东高速（600350.SH）公告2020年第六期超短期融资券发行情况，发行规模10亿元，期限30天，发行利率2.20%，发行价格100元/百元，兑付日2020年11月15日。 粤高速A（000429.SZ）公告筹划重大资产重组事项进展，广东省高速公路有限公司向本公司转让其持有的广东广惠高速公路有限公司21%股权，本次交易公司以现金支付对价。 招商公路（001965.SZ）公告2020年公开发行可续期公司债券第二期，发行总额18亿元，其中品种一发行总额13亿元，票面利率4.13%；品种二发行总额5亿元，票面利率4.40%，债券面值100元/张，起息日2020年10月19日。 宁沪高速（600377.SH）公告2020年第二十二期超短期融资券发行情况，发行总额5亿元，发行利率1.87%，发行价格100元/百元，兑付日2021年4月16日。 铁路 京沪高铁（601816.SH）公告优化调整京沪高铁票价，调整原则为票价有升有降，将京沪高铁时速300-350公里动车组列车二等座公布票价进行优化调整，同时将商务座、特等座和一等座与二等座的比价关系分别按照3.5倍、1.8倍和1.6倍执行；以现行执行票价为基准价实行浮动票价机制，根据客流灵活调整。 公交 宜昌交运（002627.SZ）公告1）公司、湖北省鄂西生态文化旅游圈投资有限公司签署了《长江三峡游轮中心项目开发建设合作协议》，根据合同约定，长江三峡游轮中心土地一级开发项目用地面积约43万平方米，项目实施主体为三峡游轮中心（公司持有三峡游轮中心88.97%股权），总投资11.33亿元。2）公司三季度累计获得政府补助837.62万元。 物流 圆通速递（600233.SH）公告1）2020年9月主要经营数据，实现快递产品收入26.50亿元，同比增19.58%；业务完成量12.17亿票，同比增50.18%；快递单票收入2.18元，同比降20.38%。2）控股股东上海圆通蛟龙投资发展有限公司部分股份1.03亿股解除质押，占公司总股本3.25%。 顺丰控股（002352.SH）公告2020年9月主要经营数据，实现速运物流业务收入134.46亿元，同比增36.07%；业务量7.28亿票，同比增60.35%；单票收入18.47元，同比降15.16%；实现供应链业务收入6.81亿元，同比增35.66%。 申通快递（002468.SZ）公告2020年9月主要经营数据，实现快递服务收入18.71亿元，同比降8.59%；业务完成量8.60亿票，同比增18.58%；快递单票收入2.18元，同比降22.70%。 韵达股份（002120.SZ）公告2020年9月主要经营数据，实现快递服务收入31.43亿元，同比增13.38%；业务完成量14.63亿票，同比增64.94%；快递单票收入2.15元，同比降31.31%。 德邦股份（603056.SH）公告公司及控股子公司累计获得政府补助37.53百万元。 怡亚通（002183.SZ）公告公司与临沂市财金投资集团有限公司共同出资设立临沂怡亚通供应链管理有限公司，合资公司注册资本为3000万元，公司拟持有其49%的股份，临沂财金集团拟持有其51%的股份。 建发股份（600153.SH）公告公司控股子公司建发房产下属公司竞得淮安市地块，地块成交总价35.24亿元。 机场 深圳机场（000089.SH）公告控股子公司深圳市机场运输有限公司拟全面退出地面运输业务。 航运 中远海发（601866.SH）公告与中远海运特种运输股份有限公司开展多用途纸浆船业务合作，拟购入10艘62000载重吨多用途纸浆船，并以经营性租赁方式出租给中远海特经营。 海峡股份（002320.SZ）公告1）公司董事会秘书叶伟先生因工作安排原因辞职。2）公司2020年第三季业绩，实现营业收入2.12亿元，同比增3.34%；归母净利润0.44亿元，同比增1091.05%；扣非归母净利润0.43亿元，同比增1056.90%。 港口 厦门港务（000905.SZ）公告2016年面向合格投资者第二期公司债券付息计划，发行总额5亿元，支付利息3.25元/张，付息日2020年10月26日。 重庆港九（600279.SH）公告对子公司重庆化工码头有限公司增资扩股，增资金额9159.12万元，其中8293万元计入注册资本，866.12万元计入资本公积。 大连港（601880.SH）公告公司拟通过向营口港所有换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并营口港并发行A股股票募集配套资金。本次合并完成后，营口港将终止上市并注销法人资格，公司或公司全资子公司将承继或承接营口港的全部资产、负债、业务、人员、合同及其他一切权利与义务。 唐山港（601000.SH）公告公司拟通过在河北产权市场有限公司国有资产交易系统以公开挂牌交易的方式转让全资子公司液化公司50%股权，挂牌底价2.39亿元。 恒基达鑫（002492.SZ）公告2020年第三季度业绩，实现营业收入0.96亿元，同比增45.05%；归母净利润0.31亿元，同比增83.13%；扣非归母净利润0.24亿元，同比增76.40%。 航空 吉祥航空（603885.SH）公告截止至2020年10月22日，公司累计获得各类政府补助1.06亿元，占公司最近一期归母净利润10.62%。 南方航空（600029.SH）公告1）高级管理人员肖立新先生因工作变动原因辞职。2）公司公开发行A股可转换公司债券结果，发行规模160亿元，面值100元/张。 数据来源：WIND，天风证券研究所 3. 本周行业数据追踪 图3：BDI指数及同比（%） 数据来源：WIND，天风证券研究所 图4：普氏铁矿石价格指数及同比（%） 数据来源：WIND，天风证券研究所 图5：BCI、BPI、BSI指数及同比（%） 数据来源：WIND，天风证券研究所 图6：中国进口散货煤炭运价指数及同比（%） 数据来源：WIND，天风证券研究所 图7：螺纹钢期货收盘价（元/吨） 数据来源：WIND，天风证券研究所 图8：印尼-南通动力煤运价指数及同比（%） 数据来源：WIND，天风证券研究所 图9：新加坡燃料油价格（美元/吨）及同比（%） 数据来源：WIND，天风证券研究所 图10：油轮运价指数及同比（%） 数据来源：WIND，天风证券研究所 图11：国际原油价格（美元/桶）及同比（%） 数据来源：WIND，天风证券研究所 图12：中国出口集装箱运价指数及同比（%） 数据来源：WIND，天风证券研究所 图13：上海出口集装箱运价指数及同比（%） 数据来源：WIND，天风证券研究所 图14：SCFI欧洲航线集装箱运价及同比（%） 数据来源：WIND，天风证券研究所 图15：SCFI地中海航线集装箱运价及同比（%） 数据来源：WIND，天风证券研究所 图16：SCFI美东航线集装箱运价及同比（%） 数据来源：WIND，天风证券研究所 图17：SCFI美西航线集装箱运价及同比（%） 数据来源：WIND，天风证券研究所 图18：航空总体运输量指数及同比（%） 数据来源：航指数，天风证券研究所 图19：航空国内运输量指数及同比（%） 数据来源：航指数，天风证券研究所 图20：航空国际运输量指数及同比（%） 数据来源：航指数，天风证券研究所 图21：航空地区运输量指数及同比（%） 数据来源：航指数，天风证券研究所 图22：航空总体票价指数及同比（%） 数据来源：航指数，天风证券研究所 图23：航空国内票价指数及同比（%） 数据来源：航指数，天风证券研究所 图24：航空国际线票价指数及同比（%） 数据来源：航指数，天风证券研究所 图25：航空地区线票价指数及同比（%） 数据来源：航指数，天风证券研究所 图26：航空总体客座率（%）及同比（ppt） 数据来源：航指数，天风证券研究所 图27：航空国内线客座率（%）及同比（ppt） 数据来源：航指数，天风证券研究所 图28：航空国际线客座率（%）及同比（ppt） 数据来源：航指数，天风证券研究所 图29：航空地区客座率（%）及同比（ppt） 数据来源：航指数，天风证券研究所 4. 近期交运个股解禁情况 表3：近期交运个股解禁情况 数据来源：WIND，天风证券研究所 5. 标的预测 表4：主要标的预测 数据来源：WIND，天风证券研究所 6. 风险提示： 宏观经济超预期下滑；国企改革不及预期；航空票价不及预期；快递行业竞争格局恶化。 注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告 【天风交运姜明团队】周报（10.19-10.25）继续推荐嘉诚国际、密尔克卫，关注华贸物流、京沪高铁 对外发布时间 2020年10月25日 报告发布机构 天风证券股份有限公司 （已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 姜明 SAC 执业证书编号：S1110516110002 黄盈 SAC执业证书编号：S1110518080007 曾凡喆 SAC 执业证书编号：S1110518110001 高晟 联系人 研究报告法律声明 证券研究报告（以下统称“本报告”）署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 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