【食品饮料】对比海外,再探烘焙行业格局与商业模式——烘焙行业海外对比专题研究(叶倩瑜/杨哲)
(以下内容从光大证券《【食品饮料】对比海外,再探烘焙行业格局与商业模式——烘焙行业海外对比专题研究(叶倩瑜/杨哲)》研报附件原文摘录)
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明: 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 【食品饮料】对比海外,再探烘焙行业格局与商业模式——烘焙行业海外对比专题研究 报告摘要 从品类属性和渠道结构论烘焙品类的集中度问题 1)从品类属性看,主食品类的市场集中度普遍不高,面包产业是典型的主食逻辑,2021年全球烘焙食品制造业市场规模约3669亿美元,具有主食品类属性的新鲜/冷冻面包占比53.5%。工业化生产的面包占比不高限制了市场集中度的大幅提升,21年欧洲手工生产/工业生产面包的产量占比分别为55%/45%。相比之下,日本烘焙品类中80%属于零食属性,龙头山崎面包市场份额接近28%、相对容易集中。2)从渠道结构看,发达国家的现代流通渠道占绝对主导,美国/德国/日本烘焙食品在现代流通渠道的终端零售额占比大约73%/70%/53%。欧美的大型商超在烘焙食品销售中扮演重要角色,商超强势的自有品牌亦会挤占烘焙厂商的份额空间。 关于对冷冻烘焙食品的理解 冷冻面团是制作烘焙食品的一项技术优化,而非品类创新,预发酵/预烘烤/预成型/预冷冻技术在国外的诞生与使用主要是帮助已经存在多年的烘焙食品制造商优化生产/配送效率,同时,冷冻面团是典型的2B生意,从全球数据来看,其市场容量占终端烘焙食品零售额的比重大致在3%左右。因此,国外历史悠久的冷冻食品厂商以及烘焙食品厂商一般会通过自建产线或者通过并购的方式切入冷冻面团领域。 通过海内外对标加大对桃李面包的理解 1)拆分桃李的价值链,考虑油脂+面粉是大宗原料供给,公司相对产业链上游环节的议价能力相对有限,生产端的规模效应更多依赖自身优化生产效率来获得。桃李毛利率水平与海外面包厂商基本持平,且通过制造环节的规模效应带来毛利率的提升。固定资产运营效率虽然波动较大,但是受益于持续增长的行业规模,整体表现可媲美海外龙头厂商。2)短保面包的品类属性决定了其对传统基地市场形成保护的同时,也加大了企业跨区发展的难度,桃李拓展的关键在于其在东北地区积攒的经验和能力如何在南方市场破局,而这背后需要产品迭代推新能力以及加大现代流通渠道布局力度。 通过海内外对标加大对立高食品的理解 1)拆分立高的价值链,由于人工+租金持续高企,终端需要用高加价倍率才能维护门店较高的经营杠杆,立高作为现烤烘焙品类的“卖铲人”,在产业链上游环节具有不可替代的角色定位。2)终端门店现烤模式叠加品类偏零食的属性,消费者对价格敏感度不高,能够支撑产品实施高毛利率定价,因此,立高在生产端具有较其他品类更高的运营效率,快速做大收入是关键要务,快速抢占传统小B门店市场份额、关注下游放量的新兴渠道、持续迭代产品/服务解决方案是取胜之匙。参考海外龙头,持续拓宽在大B客户体系的护城河、提升产品创新能力有望打开立高的长期成长空间。 风险分析:国内疫情反复,食品安全风险,原材料成本大幅上涨,行业竞争加剧。 发布日期:2023-03-14 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告,仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流,其中的资料、意见、预测等,均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何投资建议,任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据,本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失,光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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