行业深度|峥嵘初露—储能行业回顾及23年展望【民生电新】

（以下内容从民生证券《行业深度|峥嵘初露—储能行业回顾及23年展望【民生电新】》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字关注我们 峥嵘初露—储能行业回顾及23年展望 报告摘要 ■ 国内：“十四五”储能规划明确，获利模式进一步清晰。 投运规模增长快速：截至2022年底，全国已投运新型储能项目装机规模达8.7GW，平均储能时长2.1小时，相较于2021年底增长超110%。 独立储能商业模式逐渐清晰：2022年建成投运独立式储能项目达45个，规模超3.58GW/7.28GWh，分布于16个省市自治区，涉及27家开发商，并逐步形成三种商业模式：1）容量租赁+调峰辅助；2）容量租赁+现货市场+容量补偿；3）容量租赁+现货市场+一次调频。 工商业储能：2022年各地峰谷价差持续拉大，31个省市最大峰谷价差平均值为0.7元/kWh，此外，各地电价峰谷时间段设置变得更加灵活。 ■ 海外：多国储能中长期规划明确，需求长期确定。 美国：在联邦ITC免税补贴、IRA法案以及加州SGIP政策补贴助推下，美国储能市场快速发展。2022年美国部署的电池储能系统装机累计容量约为8.8GW，同比增长87%；预计2023年美国将新部署9.4GW储能系统，同比增长107%。 欧洲：能源危机催化欧洲户储发展，2022年欧洲户用储能装机量预计达到3.9GWh（中位数），相比于2021年增长71%。欧洲户用光储配比呈上升趋势，同时仍有90%的建筑未开拓光伏系统。 ■ 展望：预计25年全球储能装机达488GWh。 全球储能装机展望：国内大储商业模式全方位跑通、经济性有望进一步提升，欧洲户储具备高成长性，美国表前表后齐飞扬。预计2022-2025年全球储能装机规模将达到64、139、260、488GWh，对应22-25年CAGR为101%。 ■ 投资建议：储能需求向上，关注储能三大场景下的投资机会。 场景一：大储的核心在于商业模式，重点推荐【阳光电源】【南都电源】【南网科技】【华自科技】【金盘科技】【科陆电子】等，建议关注【永福股份】【科华数据】【英维克】【青鸟消防】；场景二：户储的核心在于产品，重点推荐【科士达】【派能科技】【鹏辉能源】【德业股份】等；场景三：工商业侧储能，重点推荐【苏文电能】【金冠电气】【金冠股份】【泽宇智能】等。 ■ 风险提示：上游原材料价格上涨风险；储能政策出台进度不及预期风险；市场竞争加剧风险等。 1 国内：“十四五”期间储能规划明确，获利模式进一步清晰 1.1 储能规模稳步提升，独立储能商业模式逐渐清晰 多地制定“十四五”储能发展目标，25年储能建设规模接近54GW。据储能与电力市场公众号统计，以2022年我国20个省市/自治区发布的“十四五”期间储能发展规划来看，预计到2025年这些区域储能建设规模将接近54GW。 全国已投运新型储能项目装机规模达8.7GW，技术路线以磷酸铁锂为主。22年国家能源局同国家发改委多次出台储能发展相关政策，统筹推动新型储能试点。截至2022年底，全国已投运新型储能项目装机规模达870万千瓦，平均储能时长2.1小时，相较于2021年底增长超110%。其中，磷酸锂铁电池储能技术处于绝对主导地位，占比94.5%，压缩空气储能、液流电池储能、铅酸电池储能分别占比2%、1.6%、1.7%。 独立储能商业模式逐渐清晰。在政策与市场需求推动下，根据储能与电力市场公众号统计，2022年建成投运独立式储能项目达45个，规模超3.58GW/7.28GWh，分布于16个省市自治区，涉及27家开发商；同时，随着独立式储能项目多处的试点，逐步形成三种商业模式： ■ 容量租赁+调峰辅助 ■ 容量租赁+现货市场+容量补偿 ■ 容量租赁+现货市场+一次调频 1.2 国内储能招标稳步推进，2h配储时长为主流选择 国内储能招标稳步推进。月度中标情况方面，目前储能招投标主要是以储能系统和EPC总承包形式，2022年储能系统招标近150个，总规模22.7GWh，储能EPC总承包招标近120个，总规模19.8GWh。月度价格方面，结合2022年各月的报价水平来看，从22年5月起持续稳定在1.5-1.6元/kWh的范围之内。 2022年储能系统与EPC中2小时（0.5C）项目为主流。据储能与电力市场公众号统计，2022年储能系统招标的近150个项目中，2h的储能系统占比达63%，平均报价1.56元/Wh；储能EPC总承包招标的近120个项目中，2h的EPC项目占比达77%，平均报价1.81元/Wh。 碳酸锂价格有望回落，配置储能意愿将得到提升。受制于上游主要原材料碳酸锂价格上升，2022年储能系统成本维持在高位。2022年11月，工信部、国家市场监管总局联合印发《关于做好锂离子电池产业链供应链协同稳定发展工作的通知》，明确要稳定锂电产业链供需，加强锂电原材料价格监管。预计2023年随着上游产业产能释放、相关政策引导，碳酸锂等上游原材料价格有望回落正常区间，市场供需逐步平衡，进而业主配置储能的意愿将有望提升。 1.3 工商业储能：分时电价峰谷差持续拉大，峰谷时段设置更灵活 2022年各地峰谷价差持续拉大。据CNESA统计，2022年31个省市最大峰谷价差平均值为0.7元/kWh，其中广东峰谷电价差平均值最高，为1.259（元/kwh），海南、浙江分别位列第二第三，电价差平均值分别为1.07（元/kwh）、0.978（元/kwh），全国31个省市中有16个超过0.7元/kwh的总平均数。 分时电价峰谷时间段设置更加灵活。随着新能源发电量占比逐步提升，源侧、负荷侧不稳定性增加，各地峰谷时段的设置更加灵活精细。同时，随着现货市场建设的推进，山东、山西、广东等现货市场运行区域，现货市场价格将成为当地分时电价调整的重要信号和依据。 2 2 海外：多国储能中长期规划明确，需求长期确定 2.1 全球：多国发布储能规划目标，大规模项目为主基调 多国储能规划陆续发布。2022年全球多个国家积极参与能源转型的热潮，储能相关发展目标、路线相继发布，部署储能的需求越发强烈。2022年表前市场单个项目规模屡创新高，大规模项目以锂电技术路线为主，且配储时长在2-4小时的项目也逐渐增多。典型项目包括： 1）美国：最大独立电池储能项目上线运行，储能规模350MW/1400MWh，已签订长期容量合同。 2）澳大利亚：最大电池储能项目启动建设，储能规模909MW/1915MWh，提供备用传输能力和提高电网稳定性。 3）欧洲：最大电池储能项目投入运营，储能规模98MW/196MWh，最大限度提高海上风电效率，减少弃风时段。 4）东南亚：最大电池储能项目投运，储能规模200MW/200MWh，前两年主要提供旋转备用，第三年起主要用于频率服务。 2.2 美国：政策补贴助力，储能需求表现强劲 联邦层面的ITC免税补贴+IRA法案：美国光伏发电及其配储项目普遍可享30%ITC免税额度，即退还投资产生增值税的30%。2022年8月，美国通过IRA法案，将有望刺激储能发展：1）首次将独立储能纳入ITC抵免范围，储能装机对光伏的依赖性将大幅降低；2）将ITC补贴延期十年，补贴将延长至2033年，33年后开始逐步退坡；3）抵免力度进一步加强，将抵免划分为基础抵免+额外抵免，其中基础抵免额度由之前的26%上升至30%。 加州SGIP政策补贴：加州自2001年启动SGIP后，主要补贴对象由分布式发电逐步拓展到储能，目前补贴主要针对户用储能，对大型储能的补贴有所削减。现阶段的SGIP补贴由普通预算、平衡预算和平衡弹性预算三部分组成，其中普通预算对储能进行分轮次补贴，补贴水平随轮次增加逐渐下降。 美国储能市场呈快速增长趋势。根据EIA统计数据，2022年美国部署的电池储能系统装机累计容量约为8.8GW，同比增长87%；预计2023年美国将新部署9.4GW储能系统，累计储能装机将达到18.2GW，同比增长107%。 俄乌冲突引发的能源危机蔓延至美国，多州电费上升。2022年12月极端寒潮席卷美国部分地区，引发电价飙升。通过发展储能技术，发挥其调峰调频等作用，有助于保障家庭及工业用户用电稳定性与可靠性，降低电力成本。 2.3 欧洲：能源危机催化户储发展，需求前景向好 22年欧洲户储装机量提升迅速。俄乌冲突加剧欧洲能源危机，天然气、石油价格大幅度上涨，欧洲多国居民电价剧增。在此背景下，22年5月欧盟提出REPower EU计划刺激储能市场，越来越多欧洲家庭转向户用光伏、储能消费。根据Solar Power Europe协会发布的欧洲户用储能市场展望报告来看，2022年欧洲户用储能装机量预计达到3.9GWh（中位数），相比于2021年增长71%。预计23-26年中新增装机量分别为4.5GWh、5.1GWh、6GW、7.3GWh。 欧洲户用光储配比呈上升趋势，同时仍有90%的建筑未开拓光伏系统。2021年欧洲每安装10个新的住宅光伏系统，就会配套安装2.7套户用储能系统。新增的户用储能系统主要配套于新增光伏系统，但已有屋顶光伏系统的用户也开始越来越多的选择加装储能。目前超过90%的欧洲建筑仍然没有安装屋顶光伏系统，未来户用储能与屋顶光伏的配比仍然有较大的提高空间。 除德国、意大利、英国等地区外，波兰、瑞典等国家需求快速增长。2021年欧洲前4大户用储能市场分别为德国、意大利、奥地利、英国，共计装机了1.9GWh户用储能，占当年欧洲装机量2.3GWh的84%。往后来看，欧洲其余国家户用储能需求有望提升，Solar Power Europe预计到2026年德国和意大利仍然是最大的户用储能市场，波兰和瑞典有望替代英国和奥地利成为第三和第四。同时，其余国家的装机占比也有望提升，户用储能将在欧洲区域进一步铺开。 3 3 展望：预计25年全球储能装机达488GWh 3.1 需求增速明显，未来5年CAGR超65% 全球储能装机展望：国内大储商业模式全方位跑通、经济性有望进一步提升，欧洲户储具备高成长性，美国表前表后齐飞扬。我们预计2022-2025年全球储能装机规模将达到64、139、260、488GWh，对应22-25年CAGR为102%。 ■ 中国：我们预计22-25年中国储能新增装机量（除5G应用外）分别为14、31、66、138GWh，22-25年CAGR为115%。新增装机量中，以政策推动的发电侧（新能源）占比最大。 ■ 美国：我们预计22-25年美国储能新增装机量分别为19、54、101、189GWh，22-25年CAGR为115%。新增装机量中，表前占绝对主导地位。 ■ 欧洲：我们预计22-25年欧洲储能装机量分别为14、25、43、76GWh，22-25年CAGR达77%。欧洲各国实施储能优惠政策，尤以英国部署了一系列政策，推进了大型储能项目和独立储能电站建设，领跑欧洲表前市场；表后以德国为领跑对户用储能装机推出一系列补贴政策。 分场景来看：22-25年CAGR大储113%，户储87%，工商储95%。 ■ 大储：我们预计2025年，中美欧合计装机量突破272GWh，2022-2025年CAGR为113%。 ■ 户储：我们预计2025年，美欧合计装机量突破84GWh，2022-2025年CAGR为91%。 ■ 工商储：我们预计2025年，中美欧合计装机量突破47GWh，2022-2025年CAGR为93%。 4 投资建议&重点公司推荐 投资建议：储能需求向上，关注储能三大场景下的投资机会。 场景一：大储的核心在于商业模式，重点推荐【阳光电源】【南都电源】【南网科技】【华自科技】【金盘科技】【科陆电子】等，建议关注【永福股份】【科华数据】【英维克】【青鸟消防】； 场景二：户储的核心在于产品，重点推荐【科士达】【派能科技】【鹏辉能源】【德业股份】等； 场景三：工商业侧储能，重点推荐【苏文电能】【金冠电气】【金冠股份】【泽宇智能】等。 4.1 科士达：光储充乘势推进，数据中心基本盘稳固 专注数据中心产品，发力新能源高景气赛道。公司成立于1993年，以数据中心UPS系列产品起家，于2010年在深圳交易所上市，2011年开始先后进入光伏逆变器、储能和充电桩领域，目前已经形成了数据中心及新能源双主业布局，22H1新能源收入占比30%。 新能源：技术同源，赛道景气，光储充乘势推进。储能：1）牵手宁德，保障电芯供应：公司与宁德时代合作成立合资子公司时代科士达，保障公司储能电芯供应，目前公司持股80%；2）渠道优势赋能成长：目前公司储能业务以ODM为主，自有品牌为辅的商业模式主攻海外户储市场，其中公司通过ODM方式向全球户用光伏龙头SolarEdge提供Pack产品、向全球家电龙头美的集团提供一体机产品，利用其渠道优势可实现快速出货。光伏：公司08年起自主研发、生产光伏逆变器等产品，是最早一批涉入光伏行业的企业之一，项目经验丰富，未来有望受益行业增长。充电桩：国内方面，公司已取得国家电网、南方电网、小桔平台、普天新能源、中国铁塔、闽投电力等优质客户的持续订单。海外认证方面，全系列产品已取得日本CHAdeMO认证，同时公司加快开发满足欧标、北美标准的充电桩产品。 数据中心：深耕行业多年，基本盘稳固。根据赛迪顾问预测，2021-2024年在新型基础设施建设及“东数西算”工程全面推进等因素影响下，中国UPS市场将保持19.7%的复合增长率，2024年将达到145.4亿元。公司是最早进入数据中心产品领域的国内企业之一，产品种类齐全，处于行业领先位置。2021年公司UPS销量位列中国市场本土品牌第一，市占率国内企业领先，后续公司数据中心业务有望稳步提升。 科士达投资建议：我们预计公司2022-2024年营收分别为44.00、72.12、94.80亿元，对应增速分别为56.8%、63.9%、31.4%；归母净利润分别为6.55、10.90、14.64亿元，对应增速分别为75.4%、66.5%、34.3%，以3月10日收盘价为基准，对应2022-2024年PE为41X、25X、18X。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：上游原材料价格上涨风险；供应链短缺风险；市场竞争加剧风险。 4.2 南网科技：国内大储商业模式最佳，其他业务受益电网智能化 公司是“技术服务+智能设备”的综合解决方案商。公司结合电力能源行业向清洁化和智能化发展趋势，运用清洁能源技术和新一代信息技术，保障电力能源系统的安全运行和效率提升。 主攻储能系统集成，依托南网发展可期。公司隶属南网体系，储能技术服务实现全链条覆盖，主要应用于电源侧和电网侧，在技术、项目、在手订单三大方面具备显著优势。“十四五期间”公司积极建设PACK和储能系统产线，启动多轮电池组集采，为储能业务持续放量提供保障。 南方区域电力检测佼佼者，检测业务增长稳健。公司核心优势稳固，细分市场市占率持续提升。公司检测及调试业务立足广东，第一大客户为南方电网，此外公司逐步将电源侧试验检测业务拓展至山东、北京、安徽、贵州、湖北等省外地区。 助力新一代科技革命，引领电网智能化方向。配网侧改造为南网“十四五”重点投资环节，投资占比有望提升至60%以上。公司智能设备业务有望受益：1）智能配用电业务：自主研发“配用电统一操作系统——丝路 InOS”系统，积极融入新型电力系统；2）智能监测产品：实现电网可视可感，助力电力作业模式革新；3）机器人及无人机产品：攻关特种机器人技术难题。 南网科技投资建议：我们预计公司2022-2024年营收分别为17.90、51.51、76.82亿元，对应增速分别为29.2%、187.8%、49.1%；归母净利润分别为2.06、5.50、8.28亿元，对应增速分别为44.1%、167.0%、50.5%，以3月10日收盘价为基准，对应2022-2024年PE为136X、51X、34X。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：上游原材料价格上涨风险；储能订单不及预期；市场竞争加剧风险。 4.3 金盘科技：干式变压器稳定增长，储能+数字化工厂贡献业绩弹性 公司是全球领先的新能源电力系统配套提供商。公司运用数字化制造模式不断为风能、光伏、储能、新基建、高端装备等全场景提供优质的电能供应解决方案及高端装备，专注于干式变压器系列、储能系列、开关柜系列、箱式变电站系列、电力电子设备系列、数字化整体解决方案等产品的研发、生产及销售。产品广泛应用于新能源（含风能、太阳能、储能等）、高端装备、高效节能等领域。 输配电：全球干变领先企业，市场份额持续提升。根据Mordor Intelligence数据，全球干式变压器市场规模稳步增长，2024年预计达45.7亿美元，对应2017-2024年CAGR为6%；公司2021年市占率达到11.68%，已占有一定市场份额，获得主要客户的较高认可，具有良好的品牌影响力。截至2022年上半年，公司干式变压器产品已应用于国内累计74个风电场项目、147个光伏电站项目以及43个城市的147个轨道交通项目；公司干式变压器产品已出口至全球约82个国家及地区，已应用于境外累计500余个发电站项目、9个轨道交通线项目，直接或间接出口至境外风电场项目1万余台。 储能：高压级联技术领先，开拓第二增长曲线。技术端，公司现有产品及系统的相关技术，与储能部分技术同源、生产设备互通、制造工艺路线类同；客户端，公司储能系统目标客户为业主方或总包方，各场景与公司现有产品主要下游应用领域具有一定的重合度；产能端，桂林基地已于22年7月竣工投产，武汉基地预计于23年逐步投产，两个项目全部达产后，公司储能系统年产能将达3.9GWh。 数字化工厂：打造发展新引擎，数字化增添新动力。公司依靠数字化团队已先后完成自身4座数字化工厂的建设及技改升级，基于技术积累及实践经验，公司为其他企业提供数字化转型业务服务，截至2022年H1，公司已累计承接超3亿元数字化工厂整体解决方案业务订单。 金盘科技投资建议：我们预计公司2022-2024年营收分别为47.46、74.34、111.22亿元，对应增速分别为43.7%、56.6%、49.6%；归母净利润分别为2.82、5.13、8.24亿元，对应增速分别为20.0%、82.4%、60.5%，以3月10日收盘价为基准，对应2022-2024年PE为58X、32X、20X。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：上游原材料价格上涨风险；订单落地不及预期；市场竞争加剧风险。 4.4 南都电源：全面发力储能，构筑一体化布局优势 全力聚焦储能，包袱出清重获新生。公司94年成立之初以通信后备电源为主要业务，16年涉足锂电动力/储能应用，现已形成完整的铅电、锂电产业链闭环。22年公司战略剥离民用铅酸业务，全面聚焦储能领域，锂电产品占比逐年提升，22H1营收占比提升至21.66%。 耕耘海内外储能市场，订单突破、产能提升。工业储能：自94年成立起，公司便进入工业储能市场，目前下游客户涵盖国内外主流通信运营商，并已进入全球四大通信系统集成商的供应商名单。电力储能：10年公司进军新能源储能行业，目前储能累计装机量达40GWh，其中新型电力储能达3.5GWh，公司储能业务布局全球化，海外储能项目占比约70%，其中海外储能项目主要为大储和户储，国内则以大型电站储能为主。 打通电池产业闭环，锂回收业务产能释放。资源回收业务助力公司长远发展：1）保证原材料供应：锂电、铅电两大产业链闭环保障了公司通信及数据、智慧储能业务的核心原材料供应，一定程度上减轻公司原材料供应量及价格的波动风险；2）毛利率显著提升：随着华铂新材料首期锂电回收项目投产，22H1公司锂电产品毛利率显著改善，同比增加7.22pcts。 南都电源投资建议：我们预计公司2022-2024年营收分别为126.89、172.98、230.68亿元，对应增速分别为7.1%、36.3%、33.4%；归母净利润分别为3.04、8.52、13.44亿元，对应增速分别为122.2%、180.5%、57.8%，以3月10日收盘价为基准，对应2022-2024年PE为70X、25X、16X。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：产能释放不及预期；上游原材料价格上涨风险；市场竞争加剧风险。 4.5 科陆电子：聚主业坚定新能源赛道，谋发展携美的重焕新生 国家重点高新技术企业，国内领先的能源领域综合服务商。公司成立于1996年，2017年起公司精简名下子公司以聚焦主业发展，2018年因资金链紧张引入深圳市资本运营集团有限公司，2021年深圳资本运营集团成为公司实控人，2022年美的与深圳资本运营集团签约合作，美的将以“委托表决权+定增”方式成为公司第一大股东，目前持股比例达8.95%；公司主要从事智能电网、新能源及综合能源服务三大业务，2022上半年，公司智能电网，新能源及综合能源收入占比为76%、12%和10%。 携手美的，构建绿色能源发展蓝图。公司现已纳入美的绿色能源版块，将立足于自身行业经验与技术优势的基础上，借助美的丰沛的现金流支持，强有力的议价能力与丰富的供应链条进一步提升发展效益，拓宽国内外储能市场。 储能：海外订单增长快速，新产能即将释放。公司布局储能较早，具有丰富的行业经验和较高研发水平，研制的储能变流器（PCS）产品现已覆盖全系列（500W-4MW）、全类型（高频调制模块化、传统功率系列化、高压级联）。产能方面，2017年投建的宜春基地项目目前一期已正式投产，规划产能3GWh/年，2022年启动宜春基地二期建设，预计产能5GWh/年；此外，公司海外订单迎来飞速增长，2022年7月与美洲客户签下订单，公司将在2023-2025年向该客户销售不少于450MWh的集装箱式电池储能系统及600MWPCS（储能逆变器），进一步拓宽海外市场； 智能电网：通过多项海外认证，抢占先机推动业务稳步增长。公司研发实力雄厚，研发产品覆盖国家电网、南方电网大部分需求，同时海外电能表产品通过了多项国际主流认证，包括MID、KEMA、STS、DLMS、STS6、IDIS认证等。目前，科陆电子已完成了国家电网、南方电网电表及终端高分送检，在国家电网2022年第一次电能表（含用电信息采集）招标、南方电网2022年计量产品第一批框架招标活动中分别中标5.43亿元、0.83亿元，中标数量及金额排名靠前；控股孙公司在南方电网2022年主网一次设备第一批框架招标活动中标0.53亿元，环保气体柜配网新产品成功打入云南、重庆等地区市场。同时，公司海外电表业务持续深耕既有市场，大力开发新市场，在非洲、美洲多个国家实现业务突破。 科陆电子投资建议：我们预计公司2022-2024年营收分别为36.42、68.26、99.70亿元，对应增速分别为13.9%、87.4%、46.1%；归母净利润分别为-0.79、2.58、4.87亿元，对应增速分别为88.0%、424.1%、88.8%，以3月10日收盘价为基准，对应2023-2024年PE为52X、27X。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：上游原材料价格上涨风险；订单不及预期；市场竞争加剧风险。 4.6 华自科技：传统领域优势突出，加快拓展新能源步伐 多能物联技术领航企业，深耕行业多年经验丰富。公司建立于1994年长沙，从电力行业自动化、信息化技术起步，经过多年的内生发展和一系列的投资、并购整合，目前已形成了“新能源”和“环保”两大业务板块，为新能源、环保等领域用户提供核心软硬件产品与系统解决方案。公司拥有近三十年项目实施经验，迄今已为全球四十余个国家万余厂站提供整体解决方案，协助用户完成智能化转型升级。随着新能源及储能领域的快速发展，公司基于在传统领域积累的经验和技术储备，将业务拓展到工商业变配电、新能源及储能领域，2022年前三季度，公司新能源板块占比已达81%。 新能源板块：1）储能：省内政策倾斜，省内外项目落地开花。2022 年10月湖南省发改委发布《湖南省电力支撑能力提升行动方案（2022-2025年）》，进一步推动省内储能电站的开发建设，目前湖南最大的独立储能电站项目城步儒林100MW/200MWh为公司承接；在政策支持和市场利好背景下，公司充分利用自身经验优势与深厚研发能力，已具有覆盖电网侧，电源侧，用户侧的系列储能产品，承接的城步儒林一期项目建设已投入运营，并积极向省外项目布局探索；2）锂电池后端设备：子公司精实机电技术精良，大客户合作促进收入稳健增长。子公司精实机电在锂电设备化成分容领域处于行业先进地位，具有以动力电池（组）检测设备、自动化方案解决能力、锂电池自动化后端处理系统为主的锂电池设备行业核心技术，辅以为锂电池生产厂商独立定制的覆盖化成、分容、分选、测试、仓储物流等生产环节的一站式自动化解决方案，进一步吸引国内外多家客户合作签约。目前宁德时代、蜂巢能源、赣锋锂业等头部厂商都已成为精实机电核心客户，良好的合作关系推动公司锂电池后端设备的营业收入稳步提升。 环保业务板块：深耕水处理行业多年，技术先进品牌效应明显。公司在水处理产品及服务领域深耕多年，全资子公司格兰特是水处理膜品种最丰富的技术原创公司之一。经过多年的积累，格兰特在化工、造纸、制药等高污染行业享有较高声誉，产品远销印度、阿拉伯联合酋长国、意大利等国家，同时公司的水处理自动化产品与格兰特的膜、水处理产品及解决方案业务的目标市场存在一定的重合，在水处理市场形成良好的客户协同，随着国内污水处理市场从城市向农村延伸，公司将进一步拓展水处理市场，促进水处理业务收入的稳健增长。 华自科技投资建议：我们预计公司2022-2024年营收分别为23.99、44.41、62.00亿元，对应增速分别为5.7%、85.1%、39.6%；归母净利润分别为-3.46、2.50、4.08亿元，对应增速分别为-937.8%、172.1%、63.7%，以3月10日收盘价为基准，对应2023-2024年PE为28X、17X。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：上游原材料价格上涨风险；储能订单落地不及预期。 4.7 金冠股份：传统业务稳中有增，储能+充电桩快速放量 聚焦“智慧电力+新能源”主业，积极拓展储能业务。公司成立于2006年，2010年成功与中国科学院电工所合作共同研制出国家智能电网产品。公司于2016年创业板上市成功发行，2017年收购南京能瑞，并注入优质电表和充电桩业务，确立了“智能电网+新能源”战略布局。2021年Q4公司开始布局储能赛道，侧重于PCS双向储能变流器的自主研发、生产和储能系统的整体集成。 智能电网：深耕电力领域，保持产品竞争力，有望受益于电网智能化改造。公司智能电网设备业务主要分为两大产品线：智能电气成套开关设备和智能电表、用电信息采集系统。智能电气成套开关设备方面，公司是国内少数具有C-GIS智能环网柜核心部件的生产加工能力及安装资质的企业，公司研制的电气化、自动化和数字化产品及解决方案在行业内处于领先地位。智能电表、用电信息采集系统方面，子公司南京能瑞研制的相关产品近年来在国家电网履约排名中持续被评价为A类产品。“十四五”期间智能电网建设是投资的重点之一，随着电网投资不断加大，公司智能电网业务有望进一步增长。 新能源充电设施：核心技术领先，新能源汽车或将带动充电桩领域。公司掌握一系列对充电桩行业有重要影响的核心技术，是国内少数掌握大功率快充技术、V2X充换电技术、柔性智能充电技术、互联网+智能充电技术、有序充电技术等的企业之一。2022年上半年，在新能源充电设施技术方面，公司还进一步拓展新能源汽车光储充一体化充换电技术。随着新能源汽车产销量的大幅增长，与其相配套的充电基础设施建设将进一步推进，公司有望受益于大幅提升的充电桩需求。 储能：积极布局储能板块，在手订单充足，助力打开成长空间。公司致力于创新和升级储能系统，已经完成国内首创的立式液冷技术的研发，并完成储能系统的生产线及检测环境的搭建，可实现年产500MWh储能产品。公司也与浙江金睿冠能源科技有限公司展开合作，共同开发宁波市分布式储能市场，双方已签订6000万元锂电池储能系统采购框架合同，其中已有8.6MWh储能系统正在实施。未来随着储能市场需求的逐步释放，公司将会在多个场景推出相应的储能产品及解决方案，积极推动公司储能业务规模化、产业化发展。 金冠股份投资建议：我们预计公司2022-2024年营收分别为11.96、23.97、34.50亿元，对应增速分别为11.4%、100.3%、43.9%；归母净利润分别为0.49、1.60、2.62亿元，对应增速分别为54.8%、225.9%、64.4%，以3月10日收盘价为基准，对应2022-2024年PE为95X、29X、18X。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：上游原材料价格上涨风险；市场竞争加剧风险；行业政策变动风险。 4.8 金冠电气：避雷器核心供应商，新能源业务引领新增长 立足传统业务，紧抓新能源发展机遇。避雷器和配网：公司主营业务涉及输配电及控制设备研发、制造和销售，主要产品有交、直流金属氧化物避雷器和配网产品。充电桩和储能：公司的充电桩产品以大功率直流快速充电桩为主，并提供配套的软件服务平台；电化学储能系统产品有电池系统、变流升压系统、储能变流器（PCS），以及能量管理系统（EMS）。 传统业务：特高压批复加速，有望贡献新增量。避雷器格局稳定，公司属于国内避雷器行业中四家能提供特高压交流及特高压直流避雷器产品的行业企业之一。公司避雷器产品为国家级单项制造业冠军，主要客户以国家电网和南方电网为主，保持着持续稳定的中标率,其中特高压避雷器产品市场占有率在30%以上，23年特高压招标预计提速，避雷器业务有望增长。 充电桩：市场需求广阔，公司毛利率高。公司充电桩产品采用统一的软硬件平台，兼容新老国标，可以匹配多种车型，具有充电速度快、电能转换效率高、待机功耗低、安全可靠等特点。目前，公司已中标南阳市桐柏县、方城县、内乡县等地的充电桩项目，同时持续跟进其他地区的招投标项目。未来，公司将以南阳本地充电桩项目为契机，不断开拓省内和国内的市场。 储能：具备全套方案设计，场景覆盖度广。目前，公司已具备从电池模组、电池PACK、电池簇到标准化电池预制舱，以及集中式/簇控式储能变流升压系统全套方案的设计、生产与工程交付能力。电化学储能产品已应用于内乡县增量配电业务试点项目以及工商业储能项目。 金冠电气投资建议：我们预计公司2022-2024年营收分别为6.05、9.66、13.60亿元，对应增速分别为13.8%、59.6%、40.7%；归母净利润分别为0.81、1.41、2.12亿元，对应增速分别为16.6%、75.1%、50.5%，以3月10日收盘价为基准，对应2022-2024年PE为35X、20X、13X。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：上游原材料价格上涨风险；供应链短缺风险；行业政策变动风险。 4.9 泽宇智能：电力信息化领先企业，开拓分布式能源市场 深耕电力信息化行业，加速布局新能源赛道。公司于2011年成立，专注于电力信息化业务，现已形成咨询设计、系统集成、施工及运维的一站式综合服务模式。2021年在深圳证券交易所创业板上市之后，同年12月公司设立了新能源全资子公司，加码布局新能源、微电网业务。 电力信息化业务：保持一站式综合服务能力，加大应用集成发展力度。作为公司的传统业务，可以具体划分为电力设计业务、系统集成业务、工程施工及运维业务三个部分。系统集成业务：公司核心业务，在传统的网络集成业务稳步发展的基础上，公司正致力于拓展应用集成业务，包括智能巡检系统、气象装置、电力巡检机器人等，2021年公司已中标泰州、苏州、淮安、政平4个±800kV特高压换流站在线智能巡视系统建设项目；电力设计业务：子公司泽宇设计拥有电力行业（送电、变电）工程设计乙级资质，目前主要负责电网咨询设计业务以及配电网咨询设计业务。工程施工及运维业务：子公司泽宇工程拥有通信工程施工总承包叁级、电力工程施工总承包叁级、电子与智能化工程专业承包贰级、承装（修、试）四级资质，能够按照电力客户需求提供相应的工程施工及运维服务。整体而言，公司具有较灵活的业务合作方式、较多的业务承接机会和深入的客户合作关系，所以在行业中具备明显的综合能力优势。 新能源业务：加速开拓分布式能源市场。公司在光伏、储能、微网、多站融合等领域拥有多元化的解决方案和丰富的项目经验，可提供整体解决方案及相关业务的一系列服务。目前公司主要提供三大产品方案，分别为光伏解决方案、储能/微网业务、综合能源业务。2023年1月，公司签订了广东90MW光伏发电站的项目。通过不断布局新领域，公司有望迎来新的增长点。 泽宇智能投资建议：我们预计公司2023-2025年营收分别为12.26、16.21、21.75亿元，对应增速分别为42.0%、32.1%、34.2%；归母净利润分别为3.06、3.97、5.15亿元，对应增速分别为35.0%、29.6%、29.9%，以3月10日收盘价为基准，对应2023-2025年PE为25X、19X、15X。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：订单不及预期风险；市场竞争加剧风险。 5 风险提示 上游原材料价格上涨风险：储能系统的经济性与采购成本关系密切，若上游原材料涨价，将导致储能系统成本上涨，可能会影响下游业主投资储能项目的积极性，从而导致行业需求不及预期。 储能政策出台进度不及预期风险：储能项目推进受政策、市场、建设环境等多方因素影响，若储能配套政策出台不及预期，可能导致项目方延缓储能项目投资，进而影响行业内公司业务开展。 市场竞争加剧风险：随着储能市场的扩大，近年来市场参与者明显增加，若后续行业竞争加剧，可能导致储能公司盈利能力下滑。 电力设备新能源行业第一线最深度研究 期待与您的交流

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）