【国君刘越男 | 事件点评】中国中免:中免增资中出服,扩大免税业务布局

（以下内容从国泰君安《【国君刘越男 | 事件点评】中国中免:中免增资中出服,扩大免税业务布局》研报附件原文摘录）
　　报告导读 中免收购中出服49%股权，二者有望在规模、供应链等方面实现协同。 投资要点 投资建议：由于疫情放开后中高端消费复苏情况略低于预期，而市内店预计于2025年贡献一定体量利润，下调公司2023-2024年归母净利润分别为123.01（-4.39）、171.4（-3.83）亿元，EPS分别为5.95（-0.21）、8.29（-0.18）元，维持2022年EPS为2.43元。给予2024年30xPE，下调目标价至248.5元，维持增持评级。 事件：为进一步完善公司免税业务布局，扩大公司主营业务规模，提升整体盈利能力和抗风险能力，中国中免以非公开协议方式出资人民币12.28亿元参与中国出国人员服务有限公司的增资。本次交易完成后，公司将持有中国出国人员服务有限公司49%的股权，不将其纳入公司合并报表范围。 扩大免税业务布局，强化供应链优势。中出服现拥有12家归国人员市内免税店，在口岸及离岛免税市场均有布局，业务范围拓展至迪拜和日本，供应链以直采为主。收购中出服部分股权，有利于中免更快在全国范围内开展市内免税，进一步提高机场中标概率，并强化海外业务布局。在供应链方面，二者将实现协同，中免有望进一步提高对品牌的议价能力，强化供应链优势。 国人市内免税政策落地将显著增厚利润。国人市内免税政策落地在即，后续出入境客流加快恢复，预计2025年市内店规模300亿以上，额度存在持续放宽可能，将显著增厚利润。 风险提示：出入境客流恢复低于预期，消费需求疲软。 特别声明 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。

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