开源晨会0315丨换电重卡行业深度;和而泰、力量钻石、新城控股等

（以下内容从开源证券《开源晨会0315丨换电重卡行业深度;和而泰、力量钻石、新城控股等》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 总量视角 【中小盘】折价与收益双回暖，重点跟踪海源复材、矩子科技——中小盘增发并购月报-20230314 行业公司 【电力设备与新能源】换电重卡需求才露冰山一角，政策支撑叠加场景渗透共筑未来增速——行业深度报告-20230313 【农林牧渔】USDA下调2022/2023年全球玉米、大豆产量——行业点评报告-20230314 【非银金融】两上市券商竞拍民生证券控股权，标的投行优势突出——行业点评报告-20230314 【电子：和而泰(002402.SZ)】汽车电子、储能开启第二成长曲线——公司深度报告-20230314 【轻工：力量钻石(301071.SZ)】2022年业绩符合预期，产能建设稳步推进——公司信息更新报告-20230314 【轻工：志邦家居(603801.SH)】2022业绩稳健增长，降本增效提振盈利——公司信息更新报告-20230314 【地产建筑：新城控股(601155.SH)】商业收入持续增长，拟定增募资不超80亿元——公司信息更新报告-20230314 【机械：海鸥股份(603269.SH)】冷却塔拐点至，龙头迎高增——公司首次覆盖报告-20230313 研报摘要 任浪 中小盘首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 折价与收益双回暖，重点跟踪海源复材、矩子科技——中小盘增发并购月报-20230314 1、重大增发并购案例 海源复材：赛维电源于2020年成为公司大股东，同时公司收购赛维电源，正式进入光伏行业。公司坚持走同步扩展HJT及TOPCon领域的发展路线，有望受益于N型高效电池发展。本次定增公司拟募集9.58亿元，建设2.7GWN型高效光伏电池项目,布局光伏电池到光伏组件的垂直一体化产能，提升盈利能力。 矩子科技：公司为机器视觉检测设备龙头，产品线丰富；高研发投入下逐步积累技术优势。目前公司汽车电子领域拓展顺利，并已布局MiniLED与半导体新业务。本次实控人全额认购4.85亿元定增，彰显对公司发展信心。 增发并购重点关注：华阳集团已获批文，海优新材已获上交所审核通过。 2、本期（2023.02.01-2023.02.28）定增动态 预案：本期公告竞价定增预案19例，预计募资453亿元，数量较上期（2023.01.01-2023.01.31）下降，规模较上期增长；定价定增预案23例，预计募资78亿元，预案数量和规模较上期增长；公告预案的上市公司行业集中在机械设备和基础化工行业。 发行：本期竞价定增发行22例，实际募资387.18亿元，数量较上期增长，规模较上期下降；平均折价率12.68%，较上期增长0.47pct；平均收益率24.09%，较上期增长0.52pct。 解禁：下期（2023.3.1-2022.3.31）即将解禁定增27例，解禁规模281.04亿元；解禁项目数量较本期有所增长，解禁规模较本期有所下降；解禁行业分布于基础化工、电子等。 3、定增策略与项目筛选 项目筛选：（1）华阳集团拟募资20亿，布局汽车智能化、轻量化领域。（2）海优新材拟募资11.36亿，扩张优质产能。 定增策略：（1）高折价策略下，中矿资源、佳力图、振华新材等基本面较优。（2）低估值策略下，晶华新材、索通发展等PE较低且基本面较优。（3）信息优势方策略下，中工国际、中国重工等本期末收盘价与定增发行价倒挂且基本面较优。 4、股权激励、增持、回购、协议转让动态 股权激励：本期棒杰股份、建龙微纳、亿纬锂能等39家公司激励力度较大且基本面较优，其中棒杰股份的业绩考核要求为：2023-2024年公司营业收入分别不低于15亿元、80亿元。 增持：本期岩石股份等4家公司获重要股东1%以上增持。 回购：本期徐工机械、国光电器、亚信安全、杰克股份等11家公司拟实施回购金额较大且基本面较优。 协议转让：本期22家上市公司股东拟协议转让股份，汇金科技、宝鹰股份等股东转让份额高于10%。 风险提示：市场环境变化；再融资政策变动；股权激励、回购、增减持政策变动。 殷晟路 电力设备与新能源首席 证书编号：S0790522080001 【电力设备与新能源】 换电重卡需求才露冰山一角，政策支撑叠加场景渗透共筑未来增速——行业深度报告-20230313 1、经济性跑通+符合环保政策导向，换电重卡需求增长空间广阔 由于重卡日均运营里程更长，且几乎需要24小时连续作业，相较其他公共领域商用车，新能源重卡已经优先跑出经济性，据我们测算，换电重卡全生命周期成本较燃油重卡降低16%，测算燃油重卡与换电重卡成本持平的油价平衡点为5.99元/L。2022年重卡领域新能源渗透率为3.77%，处于渗透最初期，国家及各地政府出于环保考量，也对新能源重卡推出了补贴、路权优先、A级绩效不限产等刺激政策，短期内换电重卡有望在政策及经济性引导下于封闭作业及倒短运输场景先行渗透，长期在长途运输场景也有拓展空间。预计2022-2025年换电重卡、重卡换电站设备、重卡换电站运营市场空间CAGR分别为87%、83%、96%。 2、边际改善：钢价回升+开工率提升，下游购置动力增强 2022年重卡大盘销量下跌，但不改新能源重卡销量翻倍趋势。重卡大盘销量下滑主要是因为受疫情影响项目开工率不足，且2020-2021年受超限超载治理和国六升级影响，存量重卡更新替换提前透支2022年需求。新能源重卡销量翻倍受柴油价格高企、2023年国补退出引发2022年抢装和环保政策推动影响。看2023年年初数据，油价仍处高位；下游煤炭、钢厂产能利用率恢复，有望推动对重卡的增量需求；钢价回升，中小钢厂资金情况有所改善，有望推动存量燃油重卡替换为新能源重卡。下游对新能源重卡的购置动力有望加强。 3、相较充电，换电是更符合重卡生产资料属性的理想补能方式 2022年换电重卡占新能源重卡的48.79%，且各月电动重卡中，换电重卡占比呈提升趋势。换电补能效率更高，重卡充电需要1-2小时，换电仅需5分钟；换电站占地面积更小，土地坪效更高；且在车电分离模式下，换电重卡的购置成本更接近传统燃油重卡。重卡实际上是一种生产资料，补能效率直接影响生产作业时间；土地坪效影响生产作业土地占用；购置成本更是购买生产资料的重要考虑因素。 4、换电站运营商是协同重卡换电产业链的核心环节 换电站运营商一方面绑定电池厂、车企推行标准化，另一方面绑定B端客户确定车辆投放计划，运营效率高。重卡换电站初始投资额在千万级别，通过收取换电服务费和电池租赁费（车电分离模式）获取收入，测算重卡换电站投资回收期约6年。此外，产业链还可进一步延展至梯次利用和电池回收，带来新增经济价值。换电站重资产属性天然具备门槛，对参与者资金实力提出较高要求。同时，协同全产业链、率先兼容更多车型等前期投入更筑壁垒。 受益标的：瀚川智能、博众精工、科大智能、协鑫能科、汉马科技、蓝海华腾。 风险提示：油价下降、竞争加剧、地方财政紧张、下游复苏不及预期。 陈雪丽 农林牧渔首席分析师 证书编号：S0790520030001 【农林牧渔】 USDA下调2022/2023年全球玉米、大豆产量——行业点评报告-20230314 1、3月报告下调2022/2023年全球玉米、大豆产量 2023年3月8日美国农业部发布3月全球农产品供需预测报告，较2月预测报告，主要调整包括：下调全球玉米、大豆产量；上调全球小麦、水稻产量。驱动上述调整的主要原因包括：（1）阿根廷玉米产量受干旱影响继续环比调减；（2）大豆主产国阿根廷产量仍有下调；（3）俄罗斯及乌克兰小麦产量环比有所调增，全球产量环比增长；（4）印度Rabi水稻产量有所上修，全球水稻产量及消费量环比调增。 2、玉米、小麦：玉米产量及出口量环比调减，小麦产量继续环比调增 玉米：3月报告较2月报告对玉米产量、出口及消费量进行了下调。产量方面，报告下调了2022/2023年度全球玉米产量，环比调减384万吨至11.48亿吨。贸易方面，2022/2023年全球玉米出口量较2月报告有所减少,报告下调了2022/2023年全球玉米出口量636万吨至1.75亿吨。消费量方面，饲用消费较2月报告进行了下调，国内消费亦环比有所下调，分别环比变动-216万吨及-562万吨至7.27亿吨和11.57亿吨。库存方面，3月报告调高了2022/2023种植季的期末库存，较2月预测值调增118万吨至2.96亿吨。 小麦：3月报告预计2022/2023年全球小麦产量环比上升，期末库存则环比下调。产量来看，2022/2023年度全球小麦产量环比调增514万吨至7.89亿吨。消费来看，2022/2023年全球小麦饲用消费环比调增0.5%至1.59亿吨。贸易来看，3月预测的全球小麦进出口量较2月报告分别环比调增132和98万吨。库存来看，全球2022/2023期末库存较2月预测值环比调减0.8%至2.67亿吨。 3、大豆：全球产量、压榨量和库存量环比下调 3月报告下调了全球大豆产量和压榨量。产量来看，2022/2023年度全球大豆产量环比调减786万吨至3.75亿吨。贸易方面，2022/2023年全球大豆出口量较2月报告有所增加,报告环比上调了大豆出口量93万吨至1.68亿吨。消费量来看，3月预测的压榨量较2月报告有所下调，国内消费则环比亦有所下调，分别环比变动-386万吨及-528万吨至3.2亿吨和3.71亿吨。库存来看，全球期末库存较2月预测值环比调减1.98%至1亿吨。 4、稻谷：全球产量、消费环比上调 预计2022/2023年全球稻米预计供应有所增加。产量来看，2022/2023年度全球稻米产量环比调增1.36%至5.10亿吨。库存来看，全球2022/2023稻米期初期末库存分别较2月预测值环比变动0.05%/2.5%。消费来看，2022/2023年全球稻谷消费环比调增0.5%至5.2亿吨。贸易来看，3月预测的全球稻谷进出口量较2月报告分别环比调增62和调增85万吨。 风险提示：自然灾害风险、气候变化风险、地缘政治风险、进出口政策风险。 高超 非银金融首席分析师 证书编号：S0790520050001 【非银金融】 两上市券商竞拍民生证券控股权，标的投行优势突出——行业点评报告-20230314 事件：3月13日晚，浙商证券和东吴证券分别公告，拟参与竞买泛海控股持有的民生证券34.71亿股股权（占总股本30.3%），估值和起拍价均为58.65亿元。截止评估基准日，民生证券共有股东46名，其中泛海控股持股31.03%；上海沣泉峪持股13.49%，其余44名股东持股比例低于5%。本次交易完成，收购方将成为公司第一大股东，以2022年6月末净资产计算，本次收购PB估值1.25倍。截止3月13日晚，京东法拍平台已有3位买家完成报名。 1、市场化驱动和监管引导是行业并购案例频现的主因 （1）佣金率明显下降和全面注册制的大背景下，券商竞争转向专业化、综合化业务，头部券商综合业务优势带来市占率持续提升，行业集中度提升趋势进一步凸显。中小券商通过外延并购有望弯道超车，快速做大，实现规模效应和业务互补。（2）差异化监管思路下，头部券商在创新业务资质等方面具有明显先发优势。此外监管层鼓励市场化并购，2019年11月证监会提出六条举措打造航母级证券公司，包括鼓励券商市场化并购重组。 2、民生证券体量排名中游，投行业务位于行业一线 （1）泛海控股2021年亏损扩大，经民生证券2020年4月引战、泛海控股2021年7月出售部分股权，持股比例降至31.03%，不再是控股股东。（2）民生证券2021年/2022年归母净利润分别为12.2亿/2.1亿，ROE分别为8.3%/1.4%；2022年末总资产590亿，归母净资产152亿。2022年经纪、投行、资管、利息净收入分别为8.0、16.1、0.9、0.5亿元，同比+25%/-21%/+4%/-17%，投资收益+公允价值变动损益亏损2亿，投行和经纪为2022年主要营收贡献。（3）据中证协数据，2021年公司净资产排名第45，投行收入行业第8。2022年IPO承销规模127亿，排名第9，市占率2.2%，截至2023年3月13日，公司IPO储备量56单，排名第4，保代人数304人，排名第6。（4）截至2022年末，公司有42家分公司及45家营业部，其中河南、广东、江苏分别有26/8/8家分支机构。2022年股基成交额市占率0.23%。（5）资产端以债券(交易性金融资产)为主，2022年末股票质押余额2.4亿。 3、本次交易利于提升收购方投行和零售业务优势 同业并购核心关注牌照和客户资源，零售和企业客户基础雄厚的券商具有更高的战略价值。据中证协数据，2021年浙商证券、东吴证券投行收入排名分别为第17/20名，截至2023年3月13日，浙商证券、东吴证券IPO储备量8/17单，排名第25/16名。东吴证券分支机构以江苏和浙江为主，2021年股基成交额市占率0.941%；浙商证券分支机构以浙江为主，2021年股基成交额市占率0.942%。本次交易利于提升收购方投行和零售业务优势，同时获得控股股权。 风险提示：股权拍卖交易达成存在不确定性；竞得者将控股民生证券，需通过经营者集中审查，并需经中国证监会核准，存在一定不确定性。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 和而泰(002402.SZ)：汽车电子、储能开启第二成长曲线——公司深度报告-20230314 1、消费复苏促家电业务回暖，汽车电子、储能开启第二成长曲线 公司是国内领先的智能控制器供应商。消费复苏有望带动传统家电、电动工具、智能家居业务回暖。汽车电子、储能业务的快速增长，有望开启公司的第二成长曲线。我们预计2022~2024年，公司归母净利润为5.18、7.39、10.41亿元，当前股价对应2022~2024年PE为29.3、20.5、14.6倍，低于可比公司估值。首次覆盖，给予“买入”评级。 2、家电：海外市场份额有望持续提升，国内业务受益消费复苏 海外，公司的研发能力、制造能力、品管能力、国际化运营能力、物流和综合服务能力一直得到全球行业领先大客户（伊莱克斯、惠而浦、西门子、松下等）的认可，未来市场份额有望持续提升，将与优质客户共同成长。国内，公司加速国内客户的开发，设立了专门的事业部进行国内市场的开拓，开发了一批优质客户，如海尔、美的、老板电器等。叠加消费复苏，国内家电业务预计将企稳回暖。 3、汽车电子进入全球高端tier1供应链，积极布局储能 汽车电子，公司汽车电子业务主要以车身控制及域控制为主，2020年，公司中标了博格华纳、尼得科等客户的多个平台级项目订单，预计项目订单累计约40-60亿元，周期8-9年，涉及奔驰、宝马、奥迪等多个终端汽车品牌。储能，公司在电池管理系统（BMS）、储能变流器（PCS）、大型储能设备控制和户储平台领域进行了前瞻布局。目前研发和客户推广进展顺利，部分项目已开始批量交付。 4、铖昌科技：国防信息化、卫星互联网等提升相控阵T/R芯片需求 2018年4月，公司发布公告，以自有资金6.24亿元，收购铖昌科技80%的股权，进军相控阵T/R芯片领域。有源相控阵雷达凭借其独特的优势，已广泛应用于飞机、舰船、卫星等装备上，成为目前雷达技术发展的主流趋势。国防信息化和装备建设预计将带动T/R芯片需求。全球卫星争夺战拉开序幕，卫星市场蓬勃发展提升T/R芯片用量。 风险提示：下游需求疲软；原材料涨价；汽车电子、储能客户开拓低于预期等。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【轻工】 力量钻石(301071.SZ)：2022年业绩符合预期，产能建设稳步推进——公司信息更新报告-20230314 1、2022年业绩符合预期，产能建设稳步推进，维持“买入”评级 公司2022年业绩符合预期，2022年收入9.06亿元（+81.85%），归母净利润4.60亿元（+92.12%），实现扣非后净利润4.37亿元（+90.70%），下半年增速放缓主要系下游需求承压叠加价格下降所致，但全年来看，受益于产能陆续落地，产量快速增长，营收和利润实现较快增速。短期业绩受下游需求及价格扰动，我们下调2023、2024年并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为6.83/9.00/11.50亿元（2023-2024年原值为7.70/11.50亿元），对应EPS为4.72/6.21/7.94元，当前股价对应PE为26.1/19.8/15.5倍，但长期来看，培育钻渗透率有望持续提升叠加公司产能稳步扩张，我们维持“买入”评级。 2、培育钻石业务收入贡献稳步提升，金刚石微粉业务收入表现超预期 （1）培育钻石：收入3.89亿元（+97.12%），占比稳步提升3.3pct至42.9%，预计未来培育钻石占比将进一步提升；（2）金刚石单晶：收入1.74亿元（+27.04%），占比为19.2%；（3）金刚石微粉：收入3.16亿元（+103.03%），占比为34.9%，收入表现超预期。 3、费用率优化盈利能力提升，研发持续投入巩固竞争优势 2022年整体毛利率为63.29%（-0.78pct），分产品来看，金刚石单晶毛利率为52.70%（-5.23pct），主要系原材料价格上升所致；金刚石微粉毛利率为54.00%（+3.98pct），主要系销售价格提升所致；培育钻石毛利率为79.25%（-2.13pct），主要系销售价格下降所致；2021年整体净利率为50.78%（+2.71pct）。费用端：2022年公司期间费用率为5.63%，同比下降4.36pct，期间费用率大幅下降主要系销售规模大幅增长带来规模效应。 4、中游需求短期承压，公司产能稳步扩张以等待下游需求回暖 从中游需求看，印度培育钻石毛坯的进出口增速较快且渗透率持续提升。2022年印度培育钻石毛坯的进出口金额分别同比增长32.19%/50.47%，进出口渗透率分别为7.4%/7.0%，同比提升1.5/2.4pct。从公司产能看，公司总产量增长49.82%至19.97亿克拉，主要系公司新厂区陆续投产，产能逐步释放；2022年9月公司定增项目正式落地，产能稳步扩张以等待下游需求回暖。 风险提示：产能投放不及预期、培育钻石市场发展不及预期。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【轻工】 志邦家居(603801.SH)：2022业绩稳健增长，降本增效提振盈利——公司信息更新报告-20230314 1、营收稳健增长，盈利改善明显，维持“买入”评级 2022实现营收53.89亿元（+4.58%），实现归母净利润5.36亿元（+6.07%），扣非归母净利润4.97亿元（+8.03%）。其中2022Q4实现营收18.71亿元（+2.2%），实现归母净利润2.22亿元（+8.4%），扣非归母净利润2.00亿元（+17.7%）。参考公司业绩快报，我们调整公司业绩预测，预计2022-2024年归母净利为5.36/6.48/7.62亿元（原5.53/6.62/8.12亿元），对应EPS1.72/2.08/2.44元，当前股价对应PE为18.7/15.5/13.2倍，看好公司在品类融合及渠道持续开拓下的长期发展，维持“买入”评级。 2、衣柜持续发力，橱柜有望止损反弹 分品类看预计衣柜全年增速依旧领跑其他品类。（1）衣柜前三季度收入同比+21.48%，分季度2022Q1-Q3收入分别同比+19.74%/+24.50%/+20.02%，预计Q4延续前期高增态势，在多品类连带销售及整装推动下2023年衣柜有望延续前期增长势头；（2）受整装分流及地产低迷影响，橱柜前三季度收入同比-6.36%，预计2022Q4仍承压。在地产“三支箭”刺激下，竣工修复有望传递至家居工程端的改善同时叠加公司厨、卫、阳整装模式下的协同作用，预计2023年橱柜可止损反弹；（3）在整装带动下木门逐步成为公司业绩的潜在增长点，预计2023年仍会稳步扩张。 3、降本增效逐步显现，盈利水平逐季提升 2022年公司盈利能力逐季改善，产品结构调整+费效比提升下预计2023年盈利能力仍有望稳中有升。2022Q1-Q4公司净利率分别为7%/8%/11%/12%，其中2022Q4净利率同比+0.68pct，环比+1.28pct，盈利水平逐季提升。盈利水平提升主要系公司通过引进供应链高管改革，降本增效逐渐显现，2023年在产品结构调整、人效及材料利用率提升共同作用下盈利水平有望持续提升。 风险提示：终端需求大幅下滑、原材料大幅上涨、产品推进不及预期。 齐东 地产建筑首席分析师 证书编号：S0790522010002 【地产建筑】 新城控股(601155.SH)：商业收入持续增长，拟定增募资不超80亿元——公司信息更新报告-20230314 1、商业收入持续增长，拟定增募资不超80亿元，维持“买入”评级 新城控股发布2023年2月经营简报，公司商业运营收入持续增长，于2月恢复公开市场拿地，资金状况相对稳健。同时公司发布定增募预案，拟募资不超80亿元，若顺利实施也将提升公司资金实力。我们维持盈利预测，预计2022-2024年新城控股归母净利润分别为29.9、56.7、68.9亿元，EPS分别为1.32、2.51、3.05元，当前股价对应PE估值分别为13.2、7.0、5.7倍，维持“买入”评级。 2、销售金额降幅收窄，商业收入持续增长 公司2023年2月实现合同销售金额约78.09亿元，同比减少30.47%；销售面积约88.80万平方米，同比减少25.06%，销售降幅同比收窄，其中江苏销售金额占比37.0%，长三角销售金额占比达55.7%。公司1-2月累计合同销售金额约135.85亿元，同比减少28.85%，累计销售面积约160.03万平方米，同比下降19.25%。得益于春节返乡消费需求和疫情管控放松，公司1-2月商业运营总收入为16.73亿元，同比增长4.17%，我们认为在2023年消费复苏的预期下，商业地产领域将迎来发展机会，公司商业运营收入增长可期。 3、获取杭州综合用地 2月公司通过挂牌方式取得杭州临平区综合用地，地块规划建面33.35万方，包含约13万方的商业综合体用地，成交总价24.6亿元，溢价率11.82%。本次公开市场获取核心城市的优质地块也表明公司投资策略边际改善，展现了公司相对稳健的资金状况。 4、拟增发募资不超过80亿元 公司披露非公开发行预案，拟增发不超过现有股本的30%（对应6.77亿股），募资不超过80亿元，投向6个地产项目56亿元以及补充流动资金24亿元。6个项目均为在建项目且均已预售，是公司“保交楼、保民生”的重要工程。6个募投项目分别位于温州、东营、重庆、泰安、宿迁、大同，项目平均销售净利率4.0%。本次定增将提升公司资金保障及偿债能力。 风险提示：政策调控风险，三四线城市项目去化风险，吾悦广场拓展不及预期。 孟鹏飞 机械首席分析师 证书编号：S0790522060001 【机械】 海鸥股份(603269.SH)：冷却塔拐点至，龙头迎高增——公司首次覆盖报告-20230313 1、公司是国内冷却塔龙头，市占率将进一步提升、盈利能力将提高 公司是具有全球竞争力的国内冷却塔龙头，主营工业及民用冷却塔，掌握多项环保节能型冷却塔的核心制造技术，具备核心供应资质，客户涵盖全球多家头部企业。受益于竞争格局改善，下游火电、核电以及半导体、储能、数据中心等新兴应用领域对冷却塔需求高增，公司市占率将进一步提升、盈利能力持续改善。我们预测公司2022-2024年实现营业收入12.65/21.26/30.83亿元，归母净利润0.61/1.53/2.45亿元，EPS为0.54/1.36/2.18元，当前股价对应PE为30.8/12.3/7.7倍，2023-2024年估值低于可比公司估值。公司冷却塔业务受益于火电、核电等领域需求增长，具备较高成长性。首次覆盖，给予“买入评级”。 2、冷却塔：温控重要设备，竞争格局优化、火电、核电等多下游需求高增 冷却塔用于冷却循环水。向高价值量的节能环保型冷水塔升级是行业的产品迭代趋势，带来冷却塔存量改造需求。行业增量主要来自于（1）火电核准加速，冷却塔市场需求翻倍。（2）国内加大发展沿海核电、内陆核电，确定使用高附加值的高位收水冷却塔，核电冷却塔进入0→1增长阶段。（3）数据中心、半导体、储能等新兴市场对冷却塔需求提升。伴随着海外冷却塔巨头逐步退出中国市场、国内龙头企业将更加受益于下游需求增长，利润体量将进一步提升。 3、掌握环保节能冷却塔核心技术铸竞争壁垒，开拓全球市场市占率进一步提升 冷却塔行业具备技术、资质以及品牌壁垒，公司竞争优势明显。技术上，公司是国内为数不多掌握高位收水、消雾等新技术的厂商，满足下游客户对冷却塔节能环保的需求。供应资质上，公司是稀缺的中核集团合格供应商，受益于核电冷却塔需求增长。公司于2013年收购马来西亚Truwater冷却塔公司，率先进军东南亚市场，随后在全球各地建立子公司加大海外布局。目前公司与西门子、沙特基础化工、台积电以及国内的中石油、华电集团、宝钢集团等巨头长期合作，已在全球范围内建立知名度。受益竞争格局优化，国内冷却塔下游多点开花、一带一路沿线等地区冷却塔需求高增，公司的全球市占率将进一步提升。 风险提示：火电、核电核准机组体量、进度低于预期，汇率波动。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2023.03.14 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 长按识别二维码关注我们 开源证券研究所

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