[国君建筑韩其成]龙建股份54%空间:一带一路项目遍布俄罗斯远东等16国_国君建筑韩其成/郭浩然

（以下内容从国泰君安《[国君建筑韩其成]龙建股份54%空间:一带一路项目遍布俄罗斯远东等16国_国君建筑韩其成/郭浩然》研报附件原文摘录）
　　导读 国君建筑韩其成/郭浩然:龙建股份大股东利润约占黑龙江省地方国企1/4，国改双百企业股权激励/再融资。2022年新签合同增81%、净利增30%超预期，ROE14%增3个百分点。 投资要点 1、龙建股份首次覆盖给予增持评级。预测2022-24年EPS0.34/0.43/0.51元增速30%/25%/20%。给予公司目标价7.18元，对应2023年16.7倍PE。 2、龙建股份2022年新签合同增81%净利增30%超预期，ROE14%增3个百分点。(1)公司2022年营收169亿增11%，归母净利3.5亿增30%、比年度计划高25%，主因管理效能提升、营收增长、高新技术企业享受所得税费用减少，ROE13.86%同比提升3.28百分点。(2)2022半年报建造工程/公路收费/设计咨询营收占比99.6/0.3/0.1%，省内/省外/国外营收占比58/32/10%。(3)2022年新增合同订单339亿增81%，较年度经营计划目标高33%。 3、龙建股份大股东利润约占黑龙江省地方国企1/4，国改双百企业股权激励/再融资。(1)公司是黑龙江省唯一家国务院“国有企业公司治理示范企业”，大股东黑龙江建投集团工程板块包括建工/路桥/安装/水利水电集团, 新兴板块包括科创投资/大数据产业/热能源/生态公司。(2) 2021年股权激励授予数量1千万股/69人/价格1.47元，要求2022-2024年净资产现金回报率不低于24.5/25.5/26.0%。(3)拟发行可转债募集不超过10亿用于鹤哈高速等。 4、龙建股份一带一路遍布俄罗斯远东等16个国家，黑龙江加快推进农村公路等建设。(1)公司一带一路项目遍布沿线16个国家，主要东非、西非、南亚、中亚、俄罗斯远东等五个区域。2023年俄东方经济论坛外还计划召开俄罗斯远东及贝加尔和中国东北实业家理事会第二次会议。早在1992年公司与俄罗斯天燃气合资成立了黑龙江伊哈公路工程公司，公司持股59.5%。(2) 2023年黑龙江省政府工作报告称完成投资3000亿元，确保投资500万元以上在建项目总资1万亿元。力争用三年建设农村公路18000公里以上。 5、风险提示：新签订单业绩不及预期，债务和现金流，海外市场风险等。 正文 考虑到公司为专注于路桥隧道、市政工程的地方基建龙头，且具备一带一路属性，选取同具有一带一路海外工程属性的上海港湾、中钢国际及地方性基建公司交建股份作为可比公司。基于PE估值法，按照2023年PE给予19.1倍估值，对应股票价值为8.17元。基于PB估值法，给予2.55倍估值，对应股票价值为6.19元。综合考虑两种估值法，给予公司目标价7.18元，对应2023年16.7倍PE。 近期相关报告： （20）[韩其成]周论:一带一路外交支出大增拉升业绩，央国企特色估值政策将加速_第297期周报_国君建筑韩其成/郭浩然 （19）[韩其成]从外交支出大幅增加看一带一路提升央国企ROE/PB估值_国君建筑韩其成/郭浩然 （18）[国君建筑韩其成]中国铁建:PE4/ PB0.55倍建筑央企最低,国企改革和一带一路催化_国君建筑韩其成/郭浩然 （17）[国君建筑韩其成]中国中铁:估值PB0.66/PE4.6倍,国企改革和一带一路催化_国君建筑韩其成/郭浩然 （16）[国君建筑韩其成]央国企改革重塑特色估值,一带一路峰会催化国际工程反转_国君建筑韩其成/郭浩然 （15）[国君建筑韩其成]中国电建86%空间:水电/绿电建设预期加速,国改/电改/一带一路多重催化_国君建筑韩其成/郭浩然 （14）[国君建筑韩其成]国企改革是划时代主题,推荐中国交建/中国电建/中国中铁等_国君建筑韩其成/郭浩然 （13）[国君韩其成]周论:两会聚焦稳增长/国企改革/一带一路，央国企迎多重催化_295期周报_国君建筑韩其成/郭浩然 （12）[国君建筑韩其成]周论:复工复产加快,央国企受一带一路和稳增长催化_第294期周报_国君建筑韩其成/郭浩然 （11）[国君韩其成]一带一路:业绩弹性可比消费,估值弹性可比科技_国君建筑韩其成/郭浩然 （10）[国君建筑韩其成]周论:一带一路弹性可比科技,地产渐入旺季政策可待_293期周报_国君建筑韩其成/郭浩然 （9）[国君建筑韩其成]周论:钙钛矿电池热点纷呈,一带一路风云再起_292期周报_国君建筑韩其成/郭浩然 （8）[国君建筑韩其成]2023年一带一路风云再起,第三次峰会增持正当时_国君建筑韩其成/郭浩然 （7）[国君建筑韩其成]周论:增持光伏BIPV/央企/一带一路/地产四大主线龙头公司_第291期周报_国君建筑韩其成/郭浩然 （6）[国君建筑韩其成]杭萧钢构:钙钛矿电池转化效率28%将投产，光伏BIPV将反转加速_国君建筑韩其成/郭浩然 （5）[国君建筑韩其成]2023迎光伏BIPV大年,杭萧钢构钙钛矿投产在即_国君建筑韩其成/郭浩然/满静雅 （4）[国君建筑韩其成]新周报:地产资产负债表方案超预期,光伏BIPV2023年落地大年_290期周报_国君建筑韩其成/郭浩然/满静雅 （3）[国君建筑韩其成]中国建筑:中海地产销售额升至全国第三,PB0.6倍竞争优势被低估_国君建筑韩其成/郭浩然/满静雅 （2）[国君建筑韩其成]风光降本节后装机加速，杭萧钢构钙钛矿电池投产在即_新能源系列报告_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （1）[国君建筑韩其成]周观点:光伏BIPV运营/EPC受益成本降,地产政策加速竣工修复开工_289期周报_国君建筑韩其成/满静雅 成员介绍 韩其成： 建筑行业首席分析师（获11次新财富最佳） 从业17年，上海财经大学国民经济（投资）学硕士，2005年加入国泰君安先任银行/石化/策略研究助理，曾兼任建材/建筑两个首席，作为首席同时多次获得新财富建材第一和建筑第二（累积11次新财富最佳），8次水晶球最佳分析师、5次金牛最佳分析师、两次II最佳分析师。2011年国泰君安证券全公司最佳员工。2016年至今国泰君安证券研究所建筑行业首席分析师。 满静雅： 建筑行业资深分析师 （2021年新财富核心成员） 英国华威商学院管理学硕士，具备3年头部房企战略规划与投资方向的从业经验，海外留学及工作经验获得国际化开阔视野，拥有实业投研及二级市场行研复合背景，擅长从产业的角度挖掘建筑行业及其上下游的发展机会。 郭浩然： 建筑行业资深分析师 清华大学建筑环境与能源应用工程专业学士、硕士，建筑工程和成本管理实业背景，具备建筑光伏等建筑领域低碳技术的研究经验。 郑重声明 国泰君安证券建筑研究员韩其成未创建任何形式针对个人投资者的荐股群或实时行情分析群或演播活动，请广大投资者朋友们知悉。研究观点仅通过国泰君安证券研究所证券研究报告对外发布，此外可参见公众号是“乐建其成”。 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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