晨报0314 | 宏观、建筑、通信、威胜信息、煤炭、固收

（以下内容从国泰君安《晨报0314 | 宏观、建筑、通信、威胜信息、煤炭、固收》研报附件原文摘录）
　　每周一景：西藏波密桃花沟 晨报音频版请点击文末 今 日 重 点 推 荐 【宏观】从新总理记者会看新一届政府执政导向 虽然当前国际国内环境仍有不利因素，但是整体发展环境仍然向好，新一届政府对中国当前阶段面临的发展环境整体乐观： 第一，世界经济形势不容乐观，不确定性较大，但是中国经济已有企稳回升态势。第二，部分国际关系摩擦、不确定、不稳定等因素存在，但是中国坚持对外开放基本国策，投资和贸易领域均有扩大开放倾向。第三，中国人口负增长虽有担忧，但是人口质量提高，人口红利并未消失，人才红利正在到来。 从总理记者会的施政目标和纲领来看，新一届政府重在落实二十大的决策部署，将“宏伟蓝图”变成“施工图”。从答记者问的强调重点与边际增量来说，存在六大亮点： 一是相对弱化经济增速要求，更加强调高质量发展，重点在科技创新能力、现代化市场体系和绿色转型等。二是继续推动稳增长、稳物价、稳就业的同时，更加注重对关切民生实际问题的落地措施，把稳就业摆在突出位置，尤其是大学生就业问题。三是对民营经济重视程度再次加码，民营经济迎来多重利好。四是乡村振兴突出全面、特色、改革三大特点，进一步支持维护国家粮食安全。五是坚定扩大对外开放，积极改善中美关系和经济往来，支持港澳发展，推动与台交流合作。六是新一届政府在自身建设上更加强调调查研究、依法行政、创造性执行和廉洁底线。 综合考虑新总理记者会，并结合二十大“以中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴”，以及统筹高质量发展和国家安全的主线，我们认为后续在如下方面政策会进一步推出： 第一，进一步促进经济转型和产业结构升级相关政策，重点锚定战略性新兴产业，短期重点在高端制造、数字经济、绿色经济等领域。第二，加大对基础研发、核心技术的支持力度，央国企被赋予更大创新责任和创新资源。第三，延迟退休政策或将进一步提上日程。第四，推动建立中美分歧管控框架，寻求更多合作机遇。第五，持续扩大对外开放，“一带一路”高层对话机制进一步恢复，预计沿线经贸投资合作进入新阶段。 风险提示：稳增长效果不及预期，中美大国博弈短期升温超预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告从新总理记者会看新一届政府执政导向，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【建筑】一带一路业绩反转加速，峰会和国改提振估值 一带一路高质量发展成果显著，逆全球化背景下拓展增长空间使命更重。(1)截至2022年12月6日，我国已与150个国家、32个国际组织签署200多份共建“一带一路”合作文件，我国国际合作圈不断扩大。(2)外交支出增加年份，海外新签合同和营业额往往也大幅增长且增速高于外交支出增速，2023一带一路第三次峰会，全年外交支出548亿元增加60亿增长12.2％，2023年国际工程订单将加速反转。(3)逆全球化背景下一带一路使命更重，国家要求央国资争做高水平对外开放的引领者，以高质量共建一带一路为重点，不断提升在全球产业分工中的地位作用。 一带一路历史涨幅与估值弹性大，2023年十周年拟开第三次峰会。(1)2014-2015年连续6次降息5次降准，一带一路拉动海外需求。建筑指数涨290%创新高，中国中铁涨936%（PE最高46倍）/中国电建涨684%（PE最高39倍）。(2)2017年5月一带一路峰会在京举行，会议达成270多项具体成果。H1建筑指数涨22%,中材国际与中钢国际涨幅最高，分别达72%和61%。(3)2019年第二届峰会进入高质量发展时期。峰会期间中方签署100多项多双边合作文件，中外企业对接洽谈签署合作超640亿美元。北方国际涨123%，中钢国际涨108%，中工国际涨68%，中国海诚涨112%。 一带一路国际工程疫后双向流通和政策支持，预期新签订单和毛利率双升，业绩弹性可比消费。(1)2022年一带一路投资额为219亿美元,对外投资同增8%。国际工程完成额增17%/新签额增25%，疫情防控政策优化后增速均有望回升。(2)2022年境外订单中国化学占13%(疫情前最高占60%)，中国电建占19%(最高占47%)，中国交建占14%(最高占31%)，中材国际占38%(最高占85%)，中钢国际占37%(最高占66%)。2022年海外业务毛利率中材国际16%(疫情前最高20%)，中钢国际为6%(最高18%)。(3)2023年将举行第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，海外业务公司新签订单及毛利率有望受益疫后修复及一带一路催化，迎来明显提升。 一带一路再迎催化龙头业绩估值双升，首推弹性大的国际工程公司和央国企。(1)国际工程推荐北方国际(欧洲电力投运/伊朗/订单增190%)、中钢国际(宝武集团资产整合/钢铁碳达峰/氢冶金/股权激励)、中材国际(国企资产整合/股权激励/水泥智能运维)、中工国际。(2)推荐地方龙建股份(黑龙江)/上海港湾(上海)，受益标的新疆交建(新疆)等。(3)央企一带一路建设主力军，首推中国交建(股权激励/再融资)，铁路基建等中国中铁(海外订单增21%/铜钼矿)/中国铁建(海外订单增19%)，新能源等中国电建/中国能建，化工中国化学/冶金中国中冶(镍铜矿)等，房建中国建筑。 风险提示：宏观政策超预期紧缩、疫情反复、业绩增速不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告一带一路业绩反转加速，峰会和国改提振估值，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【通信】国资委启动国企对标世界一流企业行动，OFC开幕关注相干和CPO产业链进展 国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动，关注以运营商为代表的国有企业价值重估。会议强调，国资国企要进一步提高政治站位，要突出效益效率，加快转变发展方式，聚焦全员劳动生产率、净资产收益率、经济增加值率等指标，有针对性地抓好提质增效稳增长，切实提高资产回报水平；突出产业优化升级，加快布局价值创造的新领域新赛道，一手抓加快战略性新兴产业布局，一手抓加快传统产业转型升级，更好推进新型工业化；突出服务大局，积极对接区域重大战略和区域协调发展战略，巩固在关系国家安全和国民经济命脉重要行业领域的控制地位，提升对公共服务体系的保障能力，高质量参建“一带一路”，进一步强化战略支撑作用。通信领域的国有企业集中于运营商、设备商、数据中心等领域，重点关注以运营商为代表的国有企业价值重估机会，推荐中国联通、中国电信、中国移动。 OFC 2023盛会如期而至，关注相干和CPO产业链进展。大带宽、大容量传输是光通信技术永恒的主题，在数据中心领域，CPO（Co-package Optics）光模块可以提供3.2T及更高的速率，以支撑下一代51.2T或102.4T交换机更高密度的互联。海外博通、Intel、Ranovus、思科等均已经推出第一代或第二代的样品，国内头部模块厂商有望跟进。此外，城域、DCI流量快速增长已经成为全球的共识，复合增长超过35%，远超过骨干网每年约15%-20%的增速。如何将大容量传输的相干波分技术从骨干网下沉到城域汇聚网已成为热门话题。国内电信领域，主要设备商提出低成本相干波分方案，而数据中心互联领域成立400G OpenZR+联盟，大力推广基于IP+光，节省DCI转发器的400G ZR相干光模块方案。国内头部模块厂商、光迅、海信等均有相关方案和产品。大带宽技术(CPO、波分相干)有望在展会上大放异彩，模块层面重点推荐数通龙头、光迅科技、天孚通信、新易盛等厂商，芯片层面重点推荐光芯片龙头、仕佳光子、光库科技等。 投资建议： 1）运营商板块：推荐中国移动、中国电信、中国联通；2）结构性投资和国产渗透：中兴通讯、仕佳光子、天孚通信、光库科技、宝信软件；3）内需投资：亨通光电、中天科技、长飞光纤、威胜信息、力合微、铖昌科技等，受益标的为英维克；4）外需企稳&领域拓展：和而泰、拓邦股份、朗特智能、炬光科技等。 风险提示：外部环境变化导致产业链安全风险、运营商CAPEX计划或不及预期、海外需求复苏不及预期、创新性业务应用发展或不及预期。 >>上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告国资委启动国企对标世界一流企业行动，OFC开幕关注相干和CPO产业链进展，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【通信】威胜信息（688100）：一带一路机遇下公司海外业务充分受益 维持盈利预测、目标价和增持评级。维持公司2023-2025年归母净利润预测为5.56/7.49/9.98亿元，对应EPS分别为1.11/1.50/2.00元。考虑到双模和网关产品的升级放量，以及海外业务发展迅速，对比同行业估值，维持2023年目标价38.85元和增持评级不变。 2022年海外增长持续亮眼，海外在手订单同比高增，为后续增长奠定基础。2022年国际业务收入3.01亿元，同比+34.84%。2022年期末在手订单25.2亿元，同比+42.19%，海外订单高速增长，包括基本盘国家埃及、孟加拉、印尼、西非，南美及中东等新增市场的国家，泰国和越南市场。 海外市场天花板很高，紧握“一带一路”和全球数字能源发展机遇。公司积极参与国家“一带一路”沿线经济发展和能源互联网建设，持续加大对海外市场的投入，把握拉美、中东、非洲等新兴市场能源基础建设发展机遇，发挥产品、技术和系统应用的综合优势，持续以物联网 AMI 整体解决方案为基础，深度参与海外地区电力物联网建设，进一步提高市场份额；以电水气热综合能源解决方案为契机，积极拓展海外城市物联网市场。 公司在沙特市场已经有一定的基础，将充分受益此次恢复外交带来的发展机遇。2022 年 12 月 5 日公司与沙特丝路公司签署沙特威胜信息智能仪表生产项目合作备忘录。中沙产能合作项目是中沙两国政府首次开展产能对接项目，是广东省和宁夏回族自治区贯彻落实国 家“一带一路”倡议的重要举措，已纳入国家“一带一路”建设重点项目清单。 风险提示：客户集中度高，电网新产品或海外业务推进不及预期。 >>上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告一带一路机遇下公司海外业务充分受益，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【煤炭】国企改革深化，估值提升进行时 投资建议：各大煤炭集团未上市煤炭资产丰富，我们预期在国企改革深化下，鼓励优质资产证券化，同时为避免同业竞争，集团资产注入有望加速，打开煤炭上市公司成长空间，估值提升可期。推荐：中国神华、中煤能源、兖矿能源、恒源煤电、潞安环能、山西焦煤等。 各大煤炭集团未上市煤炭资产丰富，资产注入空间大。国家能源集团、中煤能源集团、山东能源集团、山西焦煤集团、晋能控股煤炭集团、皖北煤电集团、潞安化工集团的未上市煤炭权益产能分别为17,747、3,581、15,892、6,505、32,186、1,010、3,161万吨/年，测算集团未上市煤炭权益产能占旗下煤炭上市公司（中国神华、中煤能源、兖矿能源、山西焦煤、晋控煤业、恒源煤电、潞安环能）产能比例分别为59%、22%、128%、154%、977%、92%、70%。 进一步深化国企改革，央国企资产证券化进程有望加速。2月23日国资委出席新闻发布会表示“乘势而上实施新一轮国企改革深化提升行动，完善中国特色国有企业现代公司治理，健全有利于国有企业科技创新的体制机制。推进战略性重组和专业化整合，强化和各类所有制企业合作，积极培育壮大战略性新兴产业。”新一轮国企改革深化行动下，央国企优质资产证券化进程有望加速，优质资产的注入不仅让央国企上市公司更有竞争力，也有利于提高资本市场信心，构建“中国特色估值体系”。 再提“中国特色估值体系”，央国企煤炭上市公司估值有望提升。1）2022年11月21日，在2022金融街论坛年会上，证监会主席易会满提出要深入研究成熟市场估值理论的适用场景，把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥；2）2023年2月2日，证监会召开2023年系统工作会议，再次提出要推动各相关方加强研究和成果运用，逐步完善适应不同类型企业的估值定价逻辑和具有中国特色的估值体系，更好发挥资本市场的资源配置功能。 央国企煤炭上市公司社会价值凸显、股东价值显著，估值历史低位。1）2021年以来煤炭市场供应紧张，能源保供大背景下，煤炭企业积极签订大幅低于国内外市场价格长协，切实发挥了能源压舱石作用；2）2021年，A股煤炭上市公司年度累计分红达到1027.49亿元，其中中央国企分红达到557.11亿元，同比增长43.59%，地方国企分红为457.87亿元，同比增长125.42%，多数企业分红率超过50%，股息率超过10%；3）当前A股煤企估值普遍处于历史低位，截至3月9日，煤炭指数PE（ttm）6.4倍，处在近10年分位点1.92%，且远低于A股整体估值水平。 风险提示：集团资产注入不确定性风险，煤价超预期下跌风险。 >>上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告国企改革深化，估值提升进行时，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【固收】聚焦两会：全年维度看好数字经济转债 政府工作报告强调大力发展数字经济，政策信号明确。2023年全国两会政府工作报告指出，要加快建设现代化产业体系，加快传统产业和中小企业数字化转型，着力提升高端化、智能化、绿色化水平。大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台经济发展。国家数据局的建立再次证明数据资源在国家未来发展改革中的重要地位。2023年将是数字经济关政策推动实施的大年。数字经济有望迎来持续的政策催化和基本面反转，有望成为全年的投资主线。 2023年初以来数字经济相关转债创造了明显的超额收益。现存的数字经济相关转债多达40只，余额约370亿元，横跨计算机、通信、电子等行业，几乎涵盖了“数字产业化”和“产业数字化”的方方面面，其中不乏ChatGPT、智能机器人、元宇宙、东数西算等热点主题。2023年初以来，40只数字经济相关转债平均涨幅高达13.36%，对应正股平均涨幅高达16.15%，而中证转债和上证指数累计涨幅分别为3.28%和6.34%，数字经济转债创造了明显的超额收益。 展望后市，我们认为在政策驱动和基本面反转的相互印证下，“数字经济”将是2023年的重点投资方向。一方面，建设数字中国和发展数字经济是稳经济的重要抓手之一，近期国家数据局应运而生，后续政策有望在供需两端推动数据要素市场建设；另一方面，计算机、通信、电子等行业估值和机构持仓均处于历史较低水平，在政策支持下行业有望迎来业绩和估值的双击。数字经济有望成为贯穿2023年的主线行情，各主题支线将轮番表现。 择券方向上，重点关注数字基建、国家安全和技术创新三大主线对应的转债。数字基建的全面参与者通信运营商和承载算力的数据中心、光纤光缆、光模块等均受益于数字中国的建设；在国家安全和自主可控的战略下，信创和工业软件也是当前确定性较强的方向；人工智能、数字医疗、数字政务等数字产业化方向也将在政策支持和技术创新的推动下进入产业上行周期。 风险提示：理财赎回风险；转债转股溢价率压缩风险；数字经济行业正股表现不及预期。 >>上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告聚焦两会：全年维度看好数字经济转债，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 0314 音频： 进度条 00:00 19:23 后退15秒 倍速 快进15秒 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 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