【国金晨讯】总理记者会学习:五大“新”看点;A股周期律(二):2013-2015年宽政策、新产业、大牛市

（以下内容从国金证券《【国金晨讯】总理记者会学习:五大“新”看点;A股周期律(二):2013-2015年宽政策、新产业、大牛市》研报附件原文摘录）
　　国金晨讯3月14日 音频： 进度条 00:00 05:31 后退15秒 倍速 快进15秒 + 目录 重点推荐 1. 2023年总理记者会学习：总理记者会，五大“新”看点 2. A股周期律（二）：2013-2015年：宽政策、新产业、大牛市 3. 利率为何不定价信用扩张？ 4. Beta猎手系列之二：熵池模型：如何将纯主动观点纳入量化配置模型 5. 钠电池：降本大趋势的重要路线，体系渐成 6. 储能行业月度跟踪：海内外招标明显回暖，碳酸锂价格继续下跌 今日关注 1. 华中数控公司点评：拟定增募资不超10亿，加码五轴数控系统 2. 富春染织2022年报点评：扩产拓新释放收入弹性，棉价企稳修复利润空间 3. 广州酒家经营数据点评：餐饮回暖带动1-2月业绩亮眼 + 今日精选 【宏观赵伟】2023年总理记者会学习：短期经济目标实现要打好“组合拳”，长期施政目标更突出民生保障，高质量发展等。2023年总理记者会上，总理针对今年经济目标问题，表示实现5%左右的经济增速需要倍加努力，打好多重“组合拳”。长期来看，新任领导班子施政目标强调“以人民为中心”、“高质量发展”，或指向当前政府工作重心更倾向保障民生、促进经济实现高科技、现代化、绿色化高质量发展等。 【策略艾熊峰】A股周期律：2013-2015年从创业板牛市到全面牛市，A股走出一轮牛市行情，背后主导逻辑是流动性宽松和移动互联网浪潮。2013年是大盘指数熊市末的最后一跌。2014年年末超预期宽松的货币政策助推市场进入新一轮全面牛市。2015年是泡沫兴起和泡沫破裂的一年。从行业市场表现来看，本轮牛市中市场表现较好的行业主要是与移动互联网产业浪潮相关的TMT行业。 【固收樊信江】利率为何不定价信用扩张？原因系：一、信用扩张领先于经济好转，全年经济目标设定在5%左右，恢复式经济、非刺激式经济仍为今年主基调。二、对比历次信用扩张，市场定价“锚”或在居民端扩张及终端需求表现。三、企业中长期信贷及政府债券放量并非市场关注的核心。 【金工高智威】熵池模型：如何将纯主动观点纳入量化配置模型。熵池模型的观点对象不再局限于资产价格本身，既可对组合资产表达具体或者模糊观点,也可对组合资产有影响的外部因子表达观点，主动管理中产生的模糊观点能轻易融合进优化模型中。报告使用熵池模型对景气度估值行业轮动模型进行优化，最终年化收益16.5%，较原行业轮动模型的年化收益12.4%有明显的提升。 【汽车陈传红】钠电池产业化推荐宁德时代、多氟多、振华新材、贝瑞特、元力股份。降本诉求日益浓厚，钠电大趋势无忧。相较于锂电，钠电能量密度较低，产业发展不成熟，但长期成本竞争力显著。钠电、锂电制造工序、良率相近，规模化后制造费用基本相近，钠电成熟期物料成本约为0.27元/wh，而锂电在20万元锂价时物料成本为0.42元/wh，对应单车成本可下降约4000元。此外，钠电高低温性能、安全性更佳，亦成为钠电产品有力卖点. 【新能源姚遥】储能建议关注阳光电源、盛弘股份、南都电源、科士达。从国内招标情况看，2月储能系统及EPC项目中标总规模为0.815GW/3.094GWh，节后开工复苏招标规模较1月份有所上升。海外市场方面，近期美国、南非、英国等大型储能市场陆续启动，主要为即将到来的夏季用电高峰做好准备，尤其是南非还面临着迫在眼前的电力短缺危机，有望成为2023年最具爆发性的市场。 【机械满在朋】持续推荐华中数控，公司发布2023年度向特定对象发行A股股票预案，拟定增募资不超过10亿元，用于投资五轴数控系统、工业机器人项目。公司控股股东卓尔智造拟参与本次定增，进一步加大对公司投资。合计新增4500套五轴数控系统产能，加速高端数控系统放量；新增2万套工业机器人产能，有望提升市占率。 【纺服免税杨欣】持续推荐富春染织，公司公告22年实现营收22.08亿元，同增1.49%，符合预期。22年公司荆州项目、纺纱项目以及纤维染色项目同时开工建设，将分别于23年3月、3月、7月投产，年产能将大幅释放。公司积极拓展新市场，在技术上引入新团队，在销售上新建精英专班，切入色织布、毛衫等新领域，新品有望成为公司未来业绩发展的重要支撑点。 【社服叶思嘉】持续推荐广州酒家，公司公告1-2月经营数据，实现营收入6.43 亿元，同增12.1%，归母净利 0.59 亿元，同增33.8%。餐饮旅游市场持续恢复，推动餐饮春节旺季迅速回暖，暖带动 1-2 月业绩表现较好。我们看好公司 23 年表现，1）23年受益月饼大年+疫后社交送礼需求回暖。2）新产能集中释放。3）省外拓展加快，公司餐饮华中首店于22年10月在长沙开业，成都、上海亦有新店规划。 重点推荐 2023年总理记者会学习：总理记者会，五大“新”看点 赵 伟 宏观经济组 国金证券首席经济学家 核心观点：短期经济目标实现要打好“组合拳”，长期施政目标更突出民生保障，高质量发展等。2023年总理记者会上，总理正面回应大家关心的问题，提出非常务实的施政思路，针对今年经济目标问题，表示实现5%左右的经济增速需要倍加努力，打好多重“组合拳”；长期来看，新任领导班子施政目标强调“以人民为中心”、“高质量发展”，或指向当前政府工作重心更倾向保障民生、促进经济实现高科技、现代化、绿色化高质量发展等。 风险提示：外部形势恶化，疫情反复等。 A股周期律（二）：2013-2015年：宽政策、新产业、大牛市 艾熊峰 策略组 策略首席分析师 核心观点：2013-2015年从创业板牛市到全面牛市，A股走出一轮牛市行情，背后主导逻辑是流动性宽松和移动互联网浪潮。2013年是大盘指数熊市末的最后一跌。2014年年末超预期宽松的货币政策助推市场进入新一轮全面牛市。2015年是泡沫兴起和泡沫破裂的一年。从行业市场表现来看，本轮牛市中市场表现较好的行业主要是与移动互联网产业浪潮相关的TMT行业。 风险提示：经济下行超预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件。 利率为何不定价信用扩张？ 樊信江 固收组 固收首席分析师 核心观点：利率为何不定价信用扩张？一、信用扩张领先于经济好转，全年经济目标设定在5%左右，恢复式经济、非刺激式经济仍为今年主基调。二、对比历次信用扩张，市场定价“锚”或在居民端扩张及终端需求表现。三、企业中长期信贷及政府债券放量并非市场关注的核心。 风险提示：流动性风险；经济增长风险。 Beta猎手系列之二：熵池模型：如何将纯主动观点纳入量化配置模型 高智威 金工组 金工首席分析师 核心观点：本报告介绍了较新的组合优化模型(熵池模型)，从配置组合权重优化的角度去提升组合表现。熵池模型的观点对象不再局限于资产价格本身；既可对组合资产表达具体或者模糊观点,也可对组合资产有影响的外部因子表达观点，主动管理中产生的模糊观点能轻易融合进优化模型中。报告使用熵池模型对景气度估值行业轮动模型进行优化，最终年化收益16.5%，较原行业轮动模型的年化收益12.4%有明显的提升。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 钠电池：降本大趋势的重要路线，体系渐成 陈传红 新能源汽车组 新能源汽车首席分析师 核心观点：降本诉求日益浓厚，钠电大趋势无忧。相较于锂电，钠电能量密度较低，产业发展不成熟，但长期成本竞争力显著。钠电、锂电制造工序、良率相近，规模化后制造费用基本相近，钠电成熟期物料成本约为0.27元/wh，而锂电在20万元锂价时物料成本为0.42元/wh，对应单车成本可下降约4000元。此外，钠电高低温性能、安全性更佳，亦成为钠电产品有力卖点。我们推荐：宁德时代，多氟多，振华新材，贝特瑞，元力股份。 风险提示：钠离子电池产业化进程不及预期的风险；下游市场发展不及预期的风险。 储能行业月度跟踪：海内外招标明显回暖，碳酸锂价格继续下跌 姚 遥 新能源组 新能源首席分析师 核心观点：从国内招标情况看，2月储能系统及EPC项目中标总规模为0.815GW/3.094GWh，节后开工复苏招标规模较1月份有所上升，分别环比提升19%/20%。海外市场方面，近期美国、南非、英国等大型储能市场陆续启动，主要为即将到来的夏季用电高峰做好准备，尤其是南非还面临着迫在眼前的电力短缺危机，有望成为2023年最具爆发性的市场。 风险提示：原材料价格上涨超预期；国际贸易风险；汇率波动风险。 今日关注 华中数控公司点评：拟定增募资不超10亿，加码五轴数控系统 满在朋 机械组 机械首席分析师 核心观点：公司发布2023年度向特定对象发行A股股票预案。拟定增募资不超过10亿元，用于投资五轴数控系统、工业机器人项目。公司控股股东卓尔智造拟参与本次定增，进一步加大对公司投资。合计新增4500套五轴数控系统产能，加速高端数控系统放量；新增2万套工业机器人产能，有望提升市占率。 风险提示：国产替代进展不及预期、3C需求复苏不及预期、股东/监事/高管减持风险、资产减值风险。 富春染织2022年报点评：扩产拓新释放收入弹性，棉价企稳修复利润空间 杨 欣 纺服免税组 纺服免税研究员 核心观点：公司22年业绩承压，23年利润端有望恢复。从全年来看，色纱/贸易纱/加工费毛利率分别为11.98%/4.14%/17.63%，同比-6.74/-3.52/-17.37pct，远低于历年平均水平。单季度看，22Q4净利降幅环比扩大（-67.40%）主要系消化前期高价棉，利润降低+需求走弱导致。随着23年棉价的止跌企稳、下游需求回升，公司盈利空间有望得到修复，全年毛利率预计回升至15%左右。 风险提示：棉价大幅下行；扩产进度不及预期；下游需求不及预期。 广州酒家经营数据点评：餐饮回暖带动1-2月业绩亮眼 叶思嘉/苏晨 社服组 社服研究员 核心观点：2023年3月14日公司披露2023年1-2月经营数据，公司1-2月实现营收6.43亿元/+12.1%，归母净利0.59亿元/+33.8%。我们认为餐饮回暖带动1-2月业绩表现较好。公司1-2月收入、净利增速较高主因餐饮旅游市场持续恢复，推动餐饮春节旺季迅速回暖，其中利润端增速高于收入端预计与餐饮直营模式为主、经营杠杆正向效力发挥相关。公司业绩存在一定季节性,从疫情前19年数据看,Q1贡献全年约18%的收入、12%的归母净利，今年1-2月业绩已超1Q19 32.1%(包括陶陶居并表影响)。 风险提示：疫情影响持续时间超预期，新产能爬坡、释放速度不及预期等。

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